3.现代金融中介理论

现代金融中介理论,比尔盖茨曾预言：“传统商业银行将成为21世纪的恐龙”。CriticalAnalyzeit。（合理性与不合理性）企业与市场的二分法金融交易中的交易费用及其特殊性金融中介存在的理由金融中介功能,讨论总结,商业银行的界定商业银行是一个不断变化的行业。形式重要还是功能重要分业经营还是混业经营的银行我国商业银行的混业经营实践：获准设立基金管理公司、保险公司；通过境外机构开展投资银行业务；推出各类代理业务，人民币与外币理财产品、国债柜台买卖、外汇与利率掉期业务。,企业与市场的二分法,市场：价格机制实现资源配置，存在成本，发现有关价格的成本，为市场进行的每一笔交易谈判和达成一份独立合同的成本交易费用企业：用行政命令和权威代替价格机制来实现资源配置企业之所以存在就在于企业在内化市场交易的过程中节省了交易费用代理成本：内部组织、协调、监督,企业的合理边界或企业与市场的边界：在边际上，企业内的组织成本将等于另一个企业内的组织成本或通过价格机制组织交易的成本。如果企业内的组织成本小于通过价格机制组织交易的成本，则交易应在企业内部进行，或者新建一个企业，或者现有企业扩大规模，如企业之间的联合和一体化；反之，交易应通过市场进行，企业规模不能再扩大。搜寻和信息费用（寻找交易对手）、谈判和决策费用（达成契约）、政策与实施费用（监督和保证契约的履行）事前准备合同和事后监督和强制合同执行的费用交易费用的存在：信息不对称,企业与市场的二分法,企业的优势信息不对称与交易费用技术优势协作优势：内部化理论,金融交易中的交易费用及其特殊性,金融交易的交易费用1.交易前或签订合约前搜寻有关交易的信息所发生的费用，“发现有关价格的费用”2.完成交易行为或签订合约所需付出的费用，“为市场上每一笔交易谈判和达成一份独立合同的成本”3.交易后或签订合约后监督、保证和强制实施合约所发生的费用,金融交易中的交易费用及其特殊性,金融交易费用的特殊性传统的实物形态的商品交易：钱货两清，现实支付金融交易：虚拟、跨时期的交易，是现在与未来的交易，是当前的现金流量和将来一系列现金流量的交易，交易中的不确定性因素更多，旨在减少交易不确定性、降低交易风险和促使交易顺利进行而发生的交易费用高的多金融交易中的返还支付只是一种承诺，而这一承诺有时很可能是不可信的。,金融中介存在的理由,1.内化交易费用2.信息生产功能3.资产转换功能4.委托（代位）监控功能5.风险管理功能6.参与成本,1.内化交易费用,繁重的交易费用可能使直接融资行为变得不可行规模经济：分散风险：专业技术：,2.信息生产功能,信息的公共产品属性及搭便车行为、信息的可信性及二手车市场问题支付中介的优势，基本账户，通过长期、稳定的业务关系得到涉及公司商业机密的内幕信息，节约信息生产成本,3.资产转换功能,调节融资的规模与期限（规模转换功能与时态转换功能）流动性提供，财务困难的可能性流动性负债、非流动性资产,4.委托（代位）监控功能,主银行制度限制性契约条款实时监测借款人的现金流量情况，可以对借款人进行跟踪检查，了解其经营情况，甚至还可以直接向借款人派驻董事或监事假设投资项目有多个贷款人，每个贷款人都要花费一定的监控成本来监控借款人，每个投资者都重复同样的监控，监控成本高昂，搭便车现象也会存在，但由贷款人委托监控人，由他代表所有的贷款人对借款人进行监控，就可以节约监控成本。,5.风险管理功能,金融创新和信息技术革命对传统金融中介理论的挑战。以融资业务为核心的存款类金融中介的重要性相对下降，以风险管理为核心业务的投资类金融中介机构日益重要，如共同基金。金融机构是金融创新的主体，也是市场的最主要参与者信息技术革命为解决借贷方之间的信息不对称问题提供了有效的技术支持，使得信息能在市场参与者之间或借贷方之间能够更便捷地流动，信息处理成本的下降使得金融中介的信息生产功能弱化。金融创新是金融机构风险管理功能日益增强的结果，金融中介是创新工具的最主要参与者和创新市场的最重要参与者。无论是金融工具的创新还是金融市场的创新，主要目的都是为了更好地管理金融活动中不断增大的风险,6.参与成本,金融市场风险的存在导致参与成本过高：既要承担了解金融工具的固定成本，又要承担对所投资的金融工具进行经常性监控的边际成本。时间价值不断上升，直接参与的机会成本比以前大大提高了金融中介机构发行的间接金融工具在很大程度上实现了风险的过滤，投资者持有金融中介机构发行的金融资产不需要承担太高的参与成本,总结,金融中介机构不仅仅是一个介于借贷双方之间、用来降低信息不对称程度的代理人，而是一个独立的市场参与者，通过创造金融产品，通过对风险、期限、规模、流动性的转换来为客户实现保值增值，从而实现自己的价值。融资是金融中介和金融市场的最基本功能，但未必是最重要的功能。不同融资方式在信息生产和企业监控方面的功能可能更重要。,金融中介机构的功能,1.支付中介2.信用中介（1）时态中介：在不同的支出模式和融资期限偏好之间有效地调节续断为长，拆长为短（2）规模中介积少为多，化整为零（金融公司）,金融中介机构的功能,3.信息生产：事前的逆向选择问题银行业的关键不在钱，而是信息信息生产中的规模经济和不存在搭便车问题4.受托监控和激励事后的道德风险问题5.风险中介：资产的多样化和金融衍生工具的利用,参考文献,张杰，经济变迁中的金融中介与国有银行，中国人民出版社2003年6月第1版第3章金融中介理论：框架与演进第4章经济变迁中的金融中介及其演进：一个新的解释框架黄达，金融：词义