化工行业分析ppt课件.ppt

化工行业研究,化工行业概述,狭义的化学工业范畴是指以石化基础原材料为加工对象的延伸化工、煤化工、盐化工、生物化工及精细化工等领域。化工行业大致可分为无机化工和有机化工两大类：无机化工类主要包括化学采矿、无机化工原料、化学化肥等专业领域；而有机化工类则包括有机化工原料、农药、合成材料、专用化学品等领域。,化工行业分类,证监会化工行业分类：,石油加工及炼焦业化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业橡胶制造业塑料制造业,宏观政策情况,短期政策与中长期战略融合加深物价走势将成为2011年宏观政策的晴雨表积极财政政策的内涵将现新变化稳健的货币政策重在审慎、灵活房地产市场调控将多措并举促进协调发展是区域政策的重点产业政策重在立标准，区分鼓励与限制扩大就业，提高最低工资标准,产业政策情况,（一）“十二五”规划初稿已定，重点培育20家氮肥大型企业（二）新兴产业政策促进精细化工行业快速发展（三）工信部发布氟化氢行业准入条件(征求意见稿)（四）工信部发布纯碱行业准入条件（五）2011年多项行业标准将密集出台（六）发改委批复长三角规划（七）我国将淘汰5000吨以下电解锰企业（八）“十二五”煤化工转向“谨慎”发展（九）“十二五”将开展十大重点工作推进节能减排（十）化工行业首发能源审计标准,宏观经济情况,资料来源：wind,资料来源：wind,宏观经济情况,CPI及PPI持续走高，通胀控制仍将是今后宏观调控的主要方向。短期内工业企业的成本仍将居高不下。,宏观经济情况,资料来源：wind,尽管国内信贷需求十分强烈，但信贷增速继续放缓，货币供应量已连续18个月下行，国家对通胀控制决心很大。,社会环境情况,化工产品在消费市场中的位置决定化工行业受社会环境中社会结构、社会风格、文化习惯、宗教信仰等因素的影响很小。化工行业处于消费市场的中间产品部分，又受到下游行业消费市场的影响。通过下游行业的信息回馈，社会环境中的消费习惯，环保节能价值观等因素也会影响到化工行业的发展。终端消费者对产品的质量、档次等有了更高要求。这将要求化工行业提供性能更为优良的高端产品，也就会加快行业的结构调整，产品升级换代。受国家政策及消费者环保意识的提升，行业落后产能、落后工艺技术、落后企业的淘汰是化工行业发展的趋势。,行业技术现状,行业技术情况,大型石化及化肥项目装备及技术已经达到或接近世界水平化工生产技术及与设备技术脱节，重大设备软件开发差距大化工新材料总体发展水平还有很大差距、,化工行业特点,属于资金及技术密集型行业周期性行业资源性行业高产业关联度有较高垄断性,化工行业分析,国家不断加强对化工行业的指导干预国家出台了石化产业调整和振兴规划，作为配套各省市也先后出台了支持化工行业的相关政策，这些政策一方面突出反应在对行业产业结构的调整和行业产品结构的调整上，另一方面体现在行业准入门槛的提高上行业面临严峻的出口形势化工行业面临严峻的出口形势，突出表现在两方面，一方面表现在日益频繁的国际贸易壁垒，另一方面表现在国内取消部分化工产品出口退税率。国内化工产品出口退税率的下调，严重抑制了外向型化工企业的生产积极性，特别是沿海省市化工企业影响较大行业处于微利阶段在国际原油及国内煤炭价格走高的推动下，国内化工产品生产成本日益提高，受成本的推动，部分化工产品价格走高，但从整体而言，由于后金融危机影响的存在，全球经济增速放缓，使得化工行业整体价格水平呈下行趋势，且化工产品价格增长的幅度略低于行业成本的增长幅度，加之后期主要产品价格受市场需求下降的影响，价格走低但生产成本下降滞后，导致行业利润空间狭小，行业处于微利阶段,行业产业现状,化工行业分析,近年来化工行业总产值占比：,工业总产值占国民经济比重在经历多年上升后，近年来有所下降,资料来源：国家统计局世经未来研发部,化工行业分析,化工行业销售收入情况：,资料来源：国家统计局世经未来研发部,化工行业分析,资料来源：wind,主要化工品产量：,化工行业分析,资料来源：wind,全球化工品需求逐渐回暖，但增长有限,化工子行业分析,主要财务指标分析：,资料来源：wind,化工子行业分析,发展能力分析：,资料来源：wind,化工子行业分析,偿债能力分析：,资料来源：wind,化工子行业分析,偿债能力分析：,资料来源：wind,化工子行业分析,偿债能力分析：,资料来源：wind,化工子行业分析,估值指标分析：,资料来源：wind,交易日期：2011-8-16；市盈率剔除规则：剔除负值；市净率剔除规则：不调整；,化工子行业分析,石化及炼焦：,化工子行业分析,化学原料及化学药品制造业：,化工子行业分析,化学纤维制造业：,化工子行业分析,橡胶制造业：,化工子行业分析,塑料制造业：,化工行业分析,原料结构多样化产品结构精细化综合发展多联化，生产布局合理化跨国经营和资产重组的大型化,全球化工行业发展趋势：,化工行业分析,资金及技术高度集中上下游一体化即产业纵向延伸产业链横向延伸质量及安全管理能力突出,化工优质公司的特质：,化工细分行业,政府目标：到2015年，战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显著增强，增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，吸纳、带动就业能力显著提高。碳排放：2020年比2005下降40%-45%当前新兴产业增加值占GDP比重：不到3%假定GDP8%增长，整体需要30%以上的增长率才能在2015年实现这一目标。,化工细分行业,“节约型”及“清洁型”的经济结构调整，将促进新兴产业的兴起，如环保产业、新能源、新材料、新型保健品等等，所有这些都为精细化学品提供了发展空间和市场机会。我国化学工业正在全方位的由粗放型向专业化和精细化方向发展，正在实现化学工业自身的结构调整目标，这项战略任务的实施将对国内的精细化工行业的发展产生很大的促进作用。,化工细分行业,中间体,产量小、按不同化学结构进行生产和销售的化学物质,产量小、经过加工配制、具有专门功能或最终使用性能的产品,目前，世界精细化学品商业化品种已超过10万种，其中，医药中间体和原料药在精细化工市场中占主导地位。,化工细分行业,中间体比重逐年上升,资料来源：申万化工,化工细分行业,药明康德（WuXiAppTec）是我国领先的医药研发外包企业，共有实验室服务和生产服务两大业务，其中实验室服务业务包括研发、分析和测试药物；生产服务则主要包括中间体和原料药的生产。通过与全球医药巨头的紧密合作，药明康德获得了高速增长。02-09年期间公司的总收入和净利润的CAGR分别为68%和56%。,化工细分行业,产业外包推动行业发展：,化工细分行业公司,目前以精细化工中间体为主营业务的上市公司有10家，新开源的主要产品PVP严格讲属于日化辅料和药用辅料，但工艺性质较医药中间体接近，因此纳入研究。仟源制药、辉丰股份因中间体业务占比过少故不纳入研究,注：新开源和建新股份的中间体业务收入无法按照行业分类；天马精化和九九久的毛利率为医药中间体的毛利率，联化科技的毛利率为工业毛利率，永太科技的毛利率为医药、农药和液晶中间体三项业务的综合毛利率，建新股份和新开源、金城医药的毛利率为主营业务毛利率；万昌科技毛利率为中间体业务毛利率,资料来源：大智慧信息,化工细分行业公司,中间体市场上最重要的竞争力是研发实力，随着下游制品的不断升级换代，中间体的品种和生产工艺也需要进行相应的调整，这要求中间体企业能够通过内部挖潜和技术提升以适应市场的变化，保障及时、质量可靠的供应从四大方面进行考察：1.有无通过主流的资质认定；2.公司的技术优势，包括技术专长和专利的获取情况；3.横向纵向合作包括主要客户的市场地位；外部合作研发机构；4.研发投入占销售收入的比重；此外，我们也将考察公司产品的毛利率，这一指标综合反映公司的产品定位和议价能力。,化工细分行业公司,化工细分行业公司,化工细分行业公司,化工细分行业公司,化工细分行业公司,化工细分行业公司,化工细分行业公司,2010年8家上市公司市盈率、市净率比较,资料来源：wind,平均市盈率为57倍,化工细分行业公司,2010年8家上市公司营业收入、销售净利率、综合毛利率,资料来源：wind,联化科技营业收入最高，万昌科技的销售净利率和综合毛利率最高，九九久最低,化工细分行业公司,资料来源：wind,建新股份、联化科技、新开源的复合增长率突出，九九久复合增长率较低,化工细分行业公司,根据对八家上市公司的PEG估值，小于1（为正数）的上市公司分别是联化科技、永太科技、金城医药、天马精化四家上市公司。,资料来源：wind,化工细分行业公司,最具成长性的化工细分行业,金城医药的估值,根据近期券商的研究报告，对金城医药的每股收益预测如下：,以推荐机构预测的均值估算，金城医药对应11年，12年，13年的PE为22.9、16.6、13倍,最具成长性的化工细分行业,联化科技的估值,根据近期券商的研究报告，对联化的每股收益预测如下：,以推荐机构预测的均值估算，联化科技对应11年，12年，13年的PE为28.9、21、15倍,最具成长性的化工细分行业,永太科技的估值,根据近期券商的研究报告，对永太的每股收益预测如下：,以推荐机构预测的均值估算，永太科技对应11年，12年，13年的PE为54.5、27.2、20倍,最具成长性的化工细分行业,天马精化的估值,根据近期券商的研究报告，对天马精化的每股收益预测如下：,以推荐机构预测的均值估算，天马精化对应11年，12年，13年的PE为32、20.4、15.4倍,综合考虑八家上市公司的盈利能力、估值水平、增长能力。认为联化科技、金城医药以及天马医药是其中更为推荐的公司。股价对应未来市盈率均在15倍左右。考虑到金城医药属于西药板块，而该板块目前的平均市盈率为29倍（与目前金城市盈率