风险与报酬ppt课件VIP

.,第三章：风险与报酬,怎样计算投资的报酬？什么是风险？如何计算风险的大小？为什么承担风险要索取报酬？如何计算应该就该风险索取多少报酬？,风险：船要翻！,收益：欧元滚滚来！,.,1.1报酬的计算,某股票投资者在2005年7月25日13.6元的价格购买了四川长虹股票1000股，在8月20日，以每股14.65元的价格全部卖出，她获得的报酬是多少？报酬率是多少？如果每股收到了0.1元的股票红利呢？,.,1.2报酬的有关概念,必要报酬率：支付你多高的报酬率你才肯投资？（风险相同时，其他备选方案的报酬率，即机会成本）期望的报酬率：这项投资如果实施，你判断的可能会得到的报酬率。（NPV0时的报酬率）实际报酬率：投资已经完成，你实际上获得的报酬率。你根据判断认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得平均15%以上的收益，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大，你估计如果投资半年后能得到30%收益率，于是你就购买了。半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而跌了，你最终获利10。从中认识必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率，它们之间有什么关系呢？,.,1.2报酬的有关概念（续）,投资过程：(1)根据风险相同的其他投资方案，确定你能接受的最低报酬率，即必要报酬率。（2）估计本次投资的报酬率即期望报酬率，然后决定是否投资。当（2）（1）时，即NPV0时，投资。（3）经过一段时间，投资有了回报，获得实际报酬率。投资报酬率无风险报酬率风险溢价时间价值通胀率风险报酬率（期望、必要报酬率）,.,2.1风险的概念,1981版辞源、1989年辞海无“风险”概念，近代舶来品。风险：一定时期和一定条件下，实际结果和预期结果产生差异的一种可能性。不确定性与风险：风险事前知道各种可能的后果及每种后果的概率；不确定性事前不知道各种可能结果或相关概率。不同的人对待风险的态度不同。,.,2.2风险的分类,市场风险（不可分散风险、系统风险）公司特有风险经营风险（市场销售、生产成本、技术的不确定性）财务风险,.,三、风险与报酬的关系,这里有两扇门，你可以选择一扇进入。打开其中一扇门可得到10000元现金，打开另一扇门里则需要你付出5000元。你可以选择参加这场赌博，但你也可以在赌博前得到一笔钱，从而直接结束这场赌博。如果是你的话，得到多少钱就会结束这场赌博？,.,3.1风险态度：确定性等值,确定性等值：某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得索取该现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别.确定性等值期望值风险爱好确定性等值=期望值风险中立确定性等值期望值风险厌恶大多数人都是风险厌恶者.,.,3.2单项资产风险报酬的计算,一、确定方案、结果及概率分布二、计算期望报酬率（20）期望报酬率是未来各种可能报酬率的加权平均值，是反映报酬率集中趋势的一个变量。其计算公式为：期望报酬率；Ki第i种可能结果的报酬率；Pi第i种可能结果的概率；n可能结果的个数。,.,3.2单项资产风险报酬的计算（续一）,三、计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一个变量。标准离差当期望值相同时，越大，该项目的风险越大。西京自来水：12.65东方制造：31.62,.,3.2单项资产风险报酬的计算（续二）,四、计算标准离差率（变异系数）要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。期望报酬率标准离差V标准离差率西京自来水：63.25东方制造：158.1V越大，项目风险越大。,.,3.2单项资产风险报酬的计算（续三）,五、计算风险报酬RR=bVRR风险报酬率b风险报酬系数V标准离差率六、投资的总报酬率可表示为：K=RF+RR=RF+bVK投资的报酬率RF无风险报酬率,.,图31离散概率分布图,.,图32连续概率分布图,.,风险和报酬的关系图,无风险报酬率,.,例：,问：（1）哪个项目的风险更高？（2）b=0.2，若Rf=3%，则两家公司的投资收益率各是多少？,.,3.3投资组合理论,投资组合理论portfoliotheory是由美国著名学者马科维兹(Markowitz.H.M)1952年提出，并因此获得过诺贝尔经济学奖。后来由威廉夏普、林特等学者加以完善。投资组合理论已经成为现代财务领域的重要理论之一，该理论开辟了金融风险管理的全新思路；开创了财务管理的一个新的里程碑。,.,3.3投资组合理论研究的主要内容,投资者可以通过持有证券而获取收益。但是由于证券发行者不能确保投资者一定获得稳定收益，即投资有风险。一般情况下收益与风险成正比，即证券的收益越高风险也越大。当今资本市场上，投资风险与日俱增。投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则，应对投资收益与投资风险进行综合分析。投资者应同时持有若干种有价证券，并选择若干种有效的投资组合。选择的标准是：在投资组合的平均收益率一定时，取风险性最小的一组；在投资组合的风险性一定时，取其平均收益率最高的。,.,理论的核心是“分散投资以分散风险”或“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，投资组合理念已成为一条公认的理财原则，为投资者提供了福音。,3.3投资组合理论精髓,.,RP=(Wj)(Rj)RP投资组合的期望收益率,Wj是投资于jth证券的资金占总投资额的比例或权数,Rj是证券jth的期望收益率,m是投资组合中不同证券的总数.,3.3投资组合的风险与报酬的计算一、投资组合的期望收益,m,j=1,.,投资组合的期望收益：例,某人共投资10000元购买三种股票A，B，C，其中A股票花费5000元，B股票花费2500元，C股票花费2500元，三支股票的期望收益率分别为18，16，20，则该投资组合的期望收益率为：RP=18%0.50+16%0.25+20%0.25=18%,.,二、投资组合的风险可分散风险和不可分散风险,（一）可分散风险（diversifiablerisk)1.定义：又称为非系统风险或公司特有风险，是指某些因素对个别公司造成损失的可能性。如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。2.特征：公司特有风险的发生是随机的，可以通过持有多个公司的股票来分散。可分散风险随证券持有数量的增多而减少。一般而言，一个包含40支股票又较合理的投资组合能分散掉绝大多数的可分散风险。,.,公司特有风险,总风险,非系统风险,系统风险,组合收益的标准差,组合中证券的数目,特定公司或行业所特有的风险.例如,公司关键人物的死亡或失去了重要合同等.,.,两支股票的相关系数与可分散风险,（1）相关系数r（-1.0，+1.0）：两个变量之间线性关系的标准统计量度。（2）当r=-1.0(完全负相关)时，投资组合的所有非系统性风险均能够被分散掉。（见后页图表）当r=+1.0(完全正相关)时，投资组合不能分散任何的风险。当0r1时，收益率承正相关，r越大，可分散的风险越小。当-1r1，说明该股票的系统风险大于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度高于市场组合。当单支股票的1，说明该股票的系统风险小于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度低于市场组合。当单支股票的1，说明该股票的系统风险等于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率与市场组合报酬率相同。,.,市场投资组合,一般是以一些具有代表性的股票指数作为市场投资组合。美国是以道琼斯指数或标准普尔500家股票价格指数作为代表。道琼斯指数（DowJonesIndexes）是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成，分别是：以30家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数；以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数；以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数；以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合平均指数。,.,道琼斯工业股价指数,在四种道琼斯股价指数中，以道琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道琼斯指数的代表加以引用。道琼斯指数由美国报业集团道琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的华尔街日报上。历史上第一次公布道琼斯指数是在1884年7月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道琼斯公司的创始人之一、华尔街日报首任编辑查尔斯亨利道（CharlesHenryDowl851-1902年）编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整。,.,标准普尔股票价格指数,标准普尔股票价格指数(StandardandPoorsCompositeIndex)它是美国最大的证券研究机构即标准普尔公司根据最具代表性的500种股票编制的股票价格指数。标准普尔公司每半小时计算并报道该公司编制的指数，发表在该公司主办的展望刊物上。许多报纸每天登载它的最高、最低及收盘价指数。美国著名的商业周刊杂志每期公布标准普尔混合指数。,.,其他著名价格指数,纽约证券交易所股票价格指数：由纽约证券交易所编制的股票价格指数日经道琼斯股价指数(日经平均股价)：日本经济新闻社编制并公布金融时报股票价格指数：由英国金融时报公布发表的香港恒生指数：由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。上证综指、深圳成指,.,不同Betas特征线,特定股票的收益率,市场组合收益率,Beta1(进攻型),每一条特征线都有不同的斜率（）,.,（3）投资组合的系数,3.系统风险的衡量：系数（续）,P=Wii,-Wi为各种股票的市值占市场组合市值的比重，-i为各种股票的系数,例：特林公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合共计100万元，三支股票的系数分别为2.5、1.0、0.5，投资比例分别为20万、30万和50万，试确定该股票组合的系数。,.,投资组合的风险报酬,投资组合所要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。E(Rp)=p(Rm-Rf)例：ABC公司分别持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，三支股票的系数分别为2.0、1.0、0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60、30、10，股票的市场报酬率为14，无风险报酬率为10，试确定该证券组合的风险报酬。,.,三、风险与收益之间的关系CAPM,在西方经济学和财务管理学中有许多描述风险和收益关系的模型，其中最为重要的模型称为资本资产定价模型（capitalassetpricingmodel，简称CAPM)CAPM基本假设：1.所有投资者都有相同的预期2.资本市场完全有效率：3.所有的投资者都可以无限借贷；4.卖空没有限制；（预期股价下跌，提前借入该股票在高位卖出待其下跌时再买回还回去赚取差价。）5.没有交易成本和税收,.,三、CAPM（续一）,CAPM基本表达式Ki=Rf+i(Rm-Rf)-Ki：第i支股票的必要报酬率例：林纳公司股票的系数为2.0，无风险利率为6，市场上所有股票的报酬率为10，那么林纳公司股票的报酬率为？证券组合的CAPMKP=Rf+P(Rm-Rf)-KP：证券组合的必要报酬率,.,CAPM的图形表达：证券市场线SML,Ki=Rf+i(RM-Rf),系统风险(Beta),Rf,RM,期望收益率,风险溢价,无风险收益率,M=1.0,.,证券市场线SML及