期权估价1.doc

习题（第11章）1. 【单选题】美式看涨期权允许持有者（）。A.在到期日或到期日前卖出标的资产B.在到期日或到期日前购买标的资产C.在到期日卖出标的资产D.以上均不对【答案】B【解析】美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。2. 【单选题】看涨期权的买方具有在约定期限内按（）买入一定数量金融资产的权利。A.市场价格B.买入价格C.卖出价格D.约定价格【答案】D【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。这里的“固定价格”，也就是指约定价格。 3.【多选题】按期权合约赋予其持有者行使权力的时间，可将期权划分为（）。A.看涨期权B.看跌期权C.欧式期权D.美式期权【答案】CD【解析】按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。4.【单选题】到期日相同的期权，执行价格越高（）。A.看涨期权的价格越低B.看跌期权的价格越低C.看涨期权的价格越高 D.看涨期权与看跌期权的价格均越低【答案】A【解析】到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。5.【单选题】执行价格相同的期权，到期时间越长（）。A.看涨期权的价格越低B.看跌期权的价格越低C.看涨期权的价格越高D.看涨期权与看跌期权的价格均越高【答案】D【解析】执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权还是看跌期权都如此。注意本题是单项选择题，只能选出一个最佳答案，尽管选项C也是正确的，但最佳的答案应该是选项D，因为选项D提供的信息量更大，包括的内容更全面。6. 【例】某投资者购买了1000份执行价格为35元/股的某公司股票看跌期权合约，期权费为3元/股，试计算股票市价分别为30元/股和40元/股时该投资者的净损益。 【答案】（1）当股票市价为30元时：每份期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0）=Max（35-30，0）=5（元）每份期权净损益=到期日价值-期权价格=5-3=2（元）净损益+2x1000=2000（元）（2）当股票市价为40元时：每份期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0）=Max（35-40，0）=0每份期权净损益=到期日价值-期权价格=0-3=-3（元）净损益=-3x1000=-3000（元）7.【例】下列表述正确的是（）。A.看涨期权买方损益的特点是，净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大B.看涨期权卖方损益的特点是，净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定C.看跌期权买方损益的特点是，净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定D.看跌期权卖方损益的特点是，净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定【答案】ABD8. 【例】股票加看跌期权组合，称为（）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.空头对敲答案：B【解析】股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。因为单独投资于股票风险很大，如果同时增加看跌期权，可以降低投资的风险。9.【例】如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是（）。A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.对敲D.回避风险策略答案：C【解析】如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是对敲。因为无论将来价格的变动方向如何，采用这种策略都会取得收益。10.【例】某投资人购入1份甲公司的股票，同时，购入该公司的1份看跌期权。已知购入时股票价格为40元，期权价格2元，执行价格40元，1年后到期。该投资人预测1年后股票市价变动情况如下：股价变动幅度（%）-20-5520概率0.10.20.30.4要求：1.根据以上资料，计算如下指标（不考虑交易费用）：（1）单独投资股票的预期收益；（2）单独投资期权的预期收益；（3）股票加看跌期权组合的预期收益。2.分析判断该投资人采取的是哪种投资策略？采取这种投资策略的优点和缺点是什么？【答案】1.股价变动（%）-20-5520概率0.10.20.30.4股票收入40（1-20%）=3240（1-5%）=3840（1+5%）=4240（1+20%）=48期权收入40-32=840-38=200组合收入32+8=404042+0=4248股票净损益32-40=-838-40=-242-40=248-40=8期权净损益8-2=62-2=00-2=-20-2=-2组合净损益-2-206（1）单独投资股票的预期收益；0.1（-8）+0.2（-2）+0.32+0.48=2.6（2）单独投资期权的预期收益0.16+0.20+0.3（-2）+0.4（-2）=-0.8（3）股票加看跌期权组合的预期收益。0.1（-2）+0.2（-2）+0.30+0.46=1.82.该投资者的组合是股票加看跌期权，这种策略为保护性看跌期权。采取这种策略的优点是控制控制风险，即股价下跌时损失有限，而当股价上涨时收益无限。缺点时当股价上涨时，收益比单纯购买股票要小一些。11. 【例】某看跌期权资产现行市价为40元，执行价格为50元，则该期权处于（）。A.实值状态 B.虚值状态C.平值状态 D.不确定状态【答案】A【解析】对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态）或称此时的期权为“实值期权”（溢价期权）。12.【例】如果已知期权的价值为5元，期权的内在价值为4元，则该期权的时间溢价为（）元。A.0 B.9 C.1 D.-1【答案】C【解析】期权价值=内在价值+时间溢价，由此可知，时间溢价=期权价值-内在价值=5-4=1元。13.【例】下列关于时间溢价的表述，错误的有（）。A.时间溢价有时也称为“期权的时间价值”B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念C.时间溢价是“波动的价值”D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为0【答案】B【解析】时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。14. 【例】当下列变量中（）增加时，看涨期权价值会增加。A.股票市价 B.执行价格C.股价波动率 D.红利【答案】AC【解析】如果看涨期权在将来某一时间执行，其收入为股票市价与执行价格的差额。如果其他因素不变，股票市价上升，看涨期权的价值也上升；执