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IS-LM（蒙代尔-弗莱明模型）基础篇IS 曲线 曲线斜率为正LM曲线 曲线斜率为负BP=CA+KFA BP=0时 国际收支平衡 CA=T+NFP CA=T-my T为自主性贸易余额 m为 边际进口倾向 资金完全流动 本国利率与世界利率相等资金不完全流动 本国利率与世界利率存在差异完全不流动 本国利率与世界利率存在差异 国际收支的流量理论：不考虑风险因素（包括汇率风险），即令预期的汇率变动为零，令利率因素决定资金的流动情况 第三章第二节 国际资金流动下的开放经济平衡一 固定汇率下开放经济平衡主要是LM曲线的移动 因为国家买卖外汇 影响MS的改变1资金完全流动利率与世界利率相等 ， 利率机制调整 尤其国内商品市场与货币市场平衡时利率水平不与世界利率水平相等 国内利率高 资金内流动（对人民币的需求加大） 国家改变外汇储备 维持人民币价格稳定 卖人民币 卖外汇 改变货币供给 MS增加 LM曲线右移 在这种情况下 经常账户余额(CA)对国际收支平衡无作用。资本与金融 账户（KFA）具有决定的影响2资金不完全流动 资金不完全流动 不能完全是利率机制 主要是资金不完全流动 LM曲线不能迅速调整到平衡位置 在LM左移的过程中 经常账户的货币 价格机制 国民的收入机制发挥作用 1利率逐渐提高 吸引外资进入 2 而实际国民收入降低 国民进口需求降低 自主性贸易收支改善 IS右移 BP 下移 3资金完全不流动 CA账户是垂直的直线二 浮动汇率的开放经济资金完全流动 利率水平与世界水平相等 自动平衡机制为利率机制没有外汇的买卖 资金大量流出 本国货币迅速贬值 IS曲线迅速右移 利率上升 直到与世界水平相等国际收支平衡资金不完全流动 利率水平与世界水平不相等 利率机制和货币-价格机制 两方面 在国际收支逆差时 本币贬值 利于出口 IS曲线右移 国际收支改善，本国利率上升，资金流入 资本与金融账户（KFA）改善第五章第四节 国际收支说 进口由本国的国民收入和实际汇率决定 出口由外国国民和实际汇率决定公式 BP=f(Y,Y*,P,P*,i,i,e,Def) =0出汇率外，其他变量视为已定的外生变量 e=g(Y,Y*,P,P*,i,i*,Def )国民收入变动，Y上升 汇储备减小，国际市场对外汇需求增加，本币升值价格水平变动，P上升，本国实际汇率上升 产品竞争力下降 CA恶化 本币贬值 利率变动 利率上升 国外资金内流 本币升值预期汇率变动 预期本币贬值 资金外流 即期汇率也贬值 预期升值 正好相反。 国际收支的存量理论： 存量观点：利率、风险及资产总量等因素共同影响国际资金流动，本国一次提高利率只能引起一次性、有限的资金流入第三章的 国际收支货币分析法第六章的 弹性价格货币分析法 简称 货币模型 黏性价格货币分析法 简称 超调模型 这两个模型是以存量理论为基础的货币分析法 拉里.约翰逊 雅各布.弗兰科三个个基本假定1价格在短期内可以灵活调整，充分就业2温定的货币需求 是利率和收入的稳定函数 MS=P(KY-Hi)3商品的价格和利率是由市场决定的MD=pf(y i) pf(y i)表示对名义货币的需求 f(y i)表示对实际货币存量的需求MD=m(D+R)R=MD-D（R为国外的货币供应基数，是国际储备的代表 D是国内提供的货币供应基 数，代表国内资产）国际收支逆差，R不断减小 顺差 R不断增大 国际收支问题，实际上是反映货币供应量对货币需求的调整问题逆差 因为国内的名义货币供应量超过了名义货币需求量经济原来处于平衡状态，如果政府突然增加货币供给，货币供给不影响本国产出（根据假定1） 也不能影响本国价格水平与利率（根据假定3） 货币需求不变多余的货币需要寻找出路，个人和企业就要增加货币支出，降低货币余额对整个国家来讲，实际货币余额的调整变表现为货币外流（购买外国商品劳务，金融资产，形成国际收支逆差）当名义货币供应量小于名义货币需求量时在价格不变的情况下，货币供应的缺口需要寻找来源，企业和个人会减少支出，减少货币需求，维持货币余额不变对整个国家来说，减少货币支出维持货币余额不变的过程 表现为货币内流 国际收支盈余贬值分析Md=ep*f(y,i)当本国货币贬值 e之上升，引起国内价格P=ep*的上升，则Md相应的上升贬值引起国内价格上升，实际货币余额降低，人民减少开支，对经济具有紧缩左右 贬值要想改善国际收支，则在贬值时 国内名义货币供给量不能增加，D与MD同时增加D增加大于MD增加 R依然减小 国际收支不能改善 货币模型假设 垂直的总供给曲线 稳定的货币供给 购买力评价的成立在价格弹性下 货币供给只能引起价格水平的水平的调整，而不影响利率和实际国民收入 本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平、货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平根据公式货币供给增加 （MS） 根据公式 E增加 在直接标价法下 本币贬值原因： MS增加 即一次性增加货币供给 市场上货币过多，造成现有价格水平的超额货币供给，公众会觉得钱不值钱了，有贬值趋势，就减少其手中的货币余额，增加支出。国内价格上升，本国价格的上升会带来本币的相应贬值（根据PPP）（原因中，采用存量理论的分析 即货币余额和超额货币供给等 存量理论是缓慢的，是物价，利率，风险和预期等一系列因素决定，而不仅仅是当期的利率。）国民收入增加 Y增加 公式得出 e减小 在直接标价法下 本币升值原因：国民收入Y增加，而实际的货币供给量没发生变化（简单理解 国家没有因短期经济增长而买上多印钱）MS不变，实际货币余额（Msp）减少，人民必须减少开支来维持货币余额不变（简单理解，钱没有多印，而经济增长后货币需求增加，所以钱成了“稀缺品” 变得更值钱了，现金货币的价值币其它资产商品资产更受欢迎。）支出减少 物品价格P下降，根据购买力评价理论，P下降，汇率e下降，在直接标价法下 本币升值本国利率的上升 i-i*=(e-e*) 本国利率的上升使本国的预期通货膨胀率上升 大量买家出售本国货币在 直接标价法下 本币贬值 （与流量理论的国际收支法结论不同）对下一期预期的汇率水平直接影响到即期汇率的形成缺点 1.以PPP为前提， PPP有争议2.假定Md为稳定的，有争议3.假定P有充分弹性，实际上它在短期内有粘性超调模型美国经济学家 多恩布什假设前提 稳定的货币需求 非套补利率平价成立 但市场价格存在黏性核心思想 资产市场的价格无论在长期还是短期都是有弹性的，故资产市场的调整是充分的，瞬时进行的，而商品市场的价格却是长年习惯的，在短期内几乎不变，在长期内它的调整才会显现出来，商品市场的调整速度相对资产市场要缓慢的多。 受到干扰时 商品市场反映缓慢，而资产市场迅速作出调整 “超调”，书上干扰例子货币供给MS一次性增加，引入预期汇率投资者是理性预期的，因此他们会预期到未来本币汇率将会处于长期平衡水平短期向长期主要是总供给曲线有水平向长期时的垂直线移动的过程，AS线慢慢向上倾斜，P逐渐上升货币需求上升，i上升 而根据购买力评价理论，e上升 本币升值p Md，i ，根据非套补利率平价原理（低利率国货币预期上浮），汇率将逐步上升直至调整到e 水平另外，由于i I ，净出口 CA所以总需求AD，Y 调整到充分就业水平其它重点理解 马歇尔 勒纳条件前提假设 进口商品的供给弹性和出口商品的供给弹性无穷大内容 进口商品的需求弹性加上出口商品的需求弹性之和大于一 贬值使国际收支改善J曲线效应当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，这种由贬值引起的国际收支先恶化，后改善的过程，而被称为J曲线效应丁伯根原则指出要实现几种独立的政策目标，至少需要相互独立的几种有效的政策工具，不能“一石二鸟”米德内外均衡理论 斯旺图示1内外均衡问题政府宏观经济管理上的四个目标经济增长 充分就业 物价稳定 是内部均衡问题内不均衡目标主要指充分就业和物价稳定国际收支均衡是外部均衡目标四个目标之间的矛盾其中经济增长和充分就业是一致的2 IB 和EB 曲线 （斯旺图示）IB是内部均衡线 IB线向下倾斜国内支出（需求）通胀时（图上表示为IB的右边） 需要本币升值 降低国外对本国商品的需求当国内失业 经济不景气时（图上表示为IB的右边）需要本币贬值 刺激国内产品出口提高就业率区间经济状况支出增减政策转换型政策1通胀/逆差紧缩贬值2失业/逆差扩张贬值，出口增加3失业/顺差扩张升值，出口减少4通胀/顺差紧缩升值区间经济状况财政政策货币政策1失业/逆差扩张紧缩,I增加,资本流入2通胀/逆差紧缩紧缩3通胀/顺差紧缩扩张,I减少,资本流出4失业/顺差扩张扩张 先解释以下货币政策和财政政策货币政策 货币政策是指国家为实现一定的宏观经济目标所制定关于货币供应和货币流动的基本方针和准则 主要有存款准备金，在贴现率和公开市场业务（简单来说，中央银行往回收钱和发钱，货币银行内容） 中央银行实施财政政策 国家根据社会经济发展目标和经济状况，制定直到财政工作和处理财政关系的基本方针和基本准则。 主要是政府决定，给产业一些政策优惠或者（限制）等方法，鼓励(抑制)一些产业。蒙代尔-弗莱明模型分析对象 一个开放的小型国家，对国际资金流动采取流量分析假设 第一 总供给曲线是水平的，意味产出完全有总需求水平决定 第二 即使在长期 购买力评价也不成立，在浮动汇率制下，汇率完全有国际收支决定 第三 不存在汇率预期变动，投资者风险中立固定汇率货币政策 无效 浮动汇率货币政策 有效 财政政策 有效 财政政策 无效要点 有外汇买卖 外汇储备变化 没有外汇储备，汇率迅速贬值或升值固定汇率货币政策 无效 扩张的货币政策利率下降（增发货币，货币的供给大于需求，而利率反应了对货币，的需求程度的高低，人们对货币需求程度下降，利率下降）资金完全流动 微小的利率下降使资金大量快速外流，外汇储备降低，抵消了货币政策的影响，货币政策没有作用，政府无法控制货币供应量固定汇率财政政策 有效扩张的财政政策利率上升（用政策刺激经济，鼓励人们投资，生产者扩大生产，需要资金，对货币需求程度上升，利率上升） 利率微小上升会增加货币供应量，IS曲线右移来维持利率的不变，财政政策结束后，货币供给也相应增加，利率不变，国民收入增加。浮动汇率货币政策 有效浮动汇率由于没有外汇储备调节，采用扩张的货币政策（LM曲线右移），本币会迅速贬值，在马勒条件下，贬值会促进出口，使IS曲线右移，达到一个新平衡浮动汇率财政政策 无效在浮动汇率下，采用扩张的财政政策，利率上升，国际游资迅速内流，本币升值，会对出口产生不利影响，IS曲线左移，利率水平直到与世界水平相等 IS曲线回到采取财政政策前的位置。图形加小结（P187-189） 比较清晰的 如果答题时候加图，过程分析之后，加上小结。三元悖论（克鲁格曼三角）稳定的汇率制度，资金的完全流动，独立的货币政策这三个独立目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为“三元悖论” 例如，如果同时达到资金完全流动 稳定的汇率制度这两项目标，本国货币制度的独立性就必然达到不了。汇率的资产分析组合法普林斯顿大学教授布朗森（W.Branson）本国货币 本国政府发行的以本币为面值的债券 外国发行的以外币为面值的债券资产组合法 一国资产总量W=M+B+Ef货币供给增加 MM曲线向左上方移动 利率降低本国债券供给和利率是同方向变动 利率高债券多（债券价格降低） 利率低 债券少（债券价格上涨）外国债券的供给增加导致FF曲线向下移动，在汇率既定时，在国外债券市场上供给大于需求 要使本国利率降低 来消除超额供给。 从货币市场看，货币供给是政府控制的外生变量，货币需求则是本国利率、外国利率的减函数和资产总量的增函数。这就是说本国货币的需求随着i和i*的提高而减少，随资产总量的增加而增加。 从本国债券市场看，本国债券供给量是由政府控制的外生变量，本国债券需求是本国利率和资产总量的增函数，外国利率的减函数。（债券反应利率高低，本国利率高，债券需求量大）从外国债券市场看，外国债券的供给是通过经常账户的盈余获得的，在此，我们假定短期内经常账户不发生变动，因此，它是一个外生的固定值。外国债券的需求是本国利率的减函数，是外国利率和资产总量的增函数。（本国利率高，本国人民对外国债券需求低,本国利率低，对外国债券需求高）在本国债券市场进行公开市场业务，（中央银行通过购买本国债券来增发货币）债券供给减少，而货币供给增加 MN曲线左上方移动 BB左下方移动 利率减少 汇率升高 本币贬值在外国债券市场进行公开市场业务，（中央银行通过购买外国债券增发货币）外国债券供给减少 世界市场本币供给增多 MN曲线左上方移动 本币贬值 e上升 FF曲线右上方移动 达到平衡位置。记住在公开市场业时 无论是进行本国债券市场还是外国债券市场 增发货币，债券供给减少MN都是左上方移动 而BB FF的移动方向不同 BB左下方 FF右上方因为本国债券供给量政府控制 所以一定 利