股权激励ppt课件.ppt

第七,1,股权激励,2,股权激励,什么是股权激励？股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。股权激励实质上是一种薪酬政策。作用：吸收和留住高管人员激励高管人员,3,关于新经济公司员工股权授予政策的结构和绩效影响,摘要本文探讨的是对新经济公司的高层管理人员，基层管理人员以及高薪职员的股权激励的决定因素与绩效影响。从新旧经济公司的对比中，我们发现其股权激励的决定因素存在着显著差异。我们还会发现,留住员工是新经济公司的最重要目标,我们探索的绩效研究表明,低于预期的股票授予或现在持有的期权会使公司在随后的几年里绩效降低。,4,注：就新经济公司而言，还没有普遍认可的定义。我们把在计算机、软件、互联网、电信、或网络领域竞争组织定义为新经济公司。,5,关键词,薪酬管理；股票期权；激励,6,1引言,新经济公司广泛的使用股权授予的优势：提高他们的性能、吸引力和感染力保留住了其核心员工特别是处于关键技术位置的员工为员工提供优越的奖励的同时提高了股东价值新经济公司广泛的使用股权授予的劣势：在此领域的广泛提供股权会过度稀释股权。行业内的诱因促使股东跳槽提供弱刺激对于较低层雇员影响不大相比起货币奖励来说，对于看中就业机会，工作特点和其他一些方面的员工和非执行董事没有增加吸引力,7,依据新经济公司的薪酬制度，本次调查使用详细的资料对其进行三方面的问题研究:,在何种程度上新经济公司的大型股权授予机制与那些传统公司的激励赠款机制具有相同的经济驱动因素?同样的经济因素能解释新经济公司中跨越职能和层次股权授予机制吗？新经济公司授予员工股权与其公司业绩相关吗?,8,股票期权：是指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股票，也可以放弃这种权利。限制性股票：是指事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，一般只有当激励对象完成特定目标（如扭亏为盈）后，激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。,9,本文结构及主要内容,第2章更深层次探讨我们提出的问题。第3章描述样品及变量。第4章和第5章分别对股权激励的决定因素及股权激励和绩效之间的关系进行实证分析。最后总结并讨论我们分析的局限性。,10,2研究问题,2.1股权授予的决定因素股权补助三个潜在好处：激励效应节税作用现金流量效益（与工资和年度奖金的形式相比，使用股权授予政策时公司在一定的时期内不需要现金支出）,11,基于股权的补偿激励效应，股票期权可能有以下特点：,期权的收益是凸函数的股价表在股权归属前的一段时间内，员工具有对适当股价的选择权员工不能出售股权一般在员工离开公司后，在短时间内这种选择权必须被行使或没收。在新旧经济公司之间这些功能的优势可能有所不同。,12,股权授予选择,股票期权(以及限制性股票)能激励雇员留在公司,因为公司要求在雇员行使他们的权利之前必须留在这家公司一段时间(通常1-4年),另一方面期权合约通常对一个员工离开给予一定的“罚款”如果目标仅仅是为了吸引员工，作为的重要的吸引策略，必须与吸引正确类型的员工相关。（例如期权合约对那些风险厌恶低的员工更有吸引力）,13,如果股权补助将上述功能相同的经济模型适用于新旧经济公司，控制这些功能后这两个部门的权益赠款水平应该是类似的。但是有关研究表明，相同的股权授予的经济模式并不适用于这两个部门。巴尔金等人（2000年）长期发现，基于股权的首席执行官的薪酬与高科技制造商的创新水平相关，但不是适应于在其他厂商。他们的研究结果表明，在两部门中这种基于股权的补偿的经济特征的影响是相当不同的，但是通过排除其他潜在的经济因素从他们的测试中得到推论很有限制。,14,2.2跨层次和职能股权授予的决定因素,早期的股票期权研究集中在对高管的股票期权激励方面。然而，新经济公司的特色之一是他们采用“广泛式”的股票期权激励计划，涉及整个公司的员工。这一激励计划虽然模式一般，但是足以应付各个级别或功能的需要。,15,理论也表明，信息不对称，在设计激励合同中发挥作用。当经理私下了解盈利投资，即使员工观察经营行为，奖励作为激励合同是有效的。股票的可用性和性能质量等措施与价格有各不相同的功能。在更多的技术领域，员工可能通过技术来获取更大比例的奖励。,16,2.3股权激励绩效影响的实证,三项研究安德森（Anderson）等人(2000)估算出一个方程模型将管理人员奖金、股票期权激励和同时期的股票收益联系在一起。他们发现年度期权激励和同期股票收益之间存在显著正相关关系，并得出结论，薪酬激励程度的会影响绩效。然而，同期股票收益的使用，使人们难以判定期权激励是否会引发高绩效。,17,价值相关性的研究也提供了相互矛盾的结果。Aboody（1996年）等人发现所有优秀员工股票期权价值与所享有的股票市价之间的关系是负相关的。另一方面，在计算机软件公司和网络公司，员工购置的股票期权和市场价值是正相关的。,18,新经济公司的相关研究（Sesil等，2002）表明，具有广泛基础的股票期权计划的公司具有更高的劳动生产力；但发现几乎没有证据表明在两个团体中改变专利水平比改变股票期权计划更能提高生产力。此外，在股票期权没有这些计划的相匹配的新经济公司，股东总回报率有所降低。,19,三项研究的主要局限,使用简单的二元变量来证明股票期权计划广泛存在这些研究没有各级组织或功能上的数据接或拨款的幅度。,20,3数据和变量,3.1样本数据来源：爱光迪公司（iQuantic,Inc）。样本：217个独特的企业研究重点：股权激励（股票期权和限制性股票）和年薪,21,32股权项目的描述性统计,原理：调查对象报告了股票期权和限制性股票计划的各种目的，然后针对特定目的排名，按其重要程度转化成从0到100的分数（分数越大，其目的越重要）。依据这个原理我们很容易找出股票期权和限制性股票计划的主要目的（如下表）,22,23,3.3股权激励措施,研究方向：不同职位和不同职能区员工股权授予的价值。职位包括：高级管理人员（总裁、副总裁），董事（技术和非技术性的功能），管理人员（技术和非技术性的销售功能），个人贡献者（技术和非技术性的销售职位）和非豁免员工职能区包括：技术和非技术的销售业务有关资料显示：平均实际股票期权和限制性股票授予在一个特定的工资薪金水平标准，或者是其授予的数量在一个特定的位置。,24,3.4股权授予强度的决定因素,3.4.1激励措施投资机会组过去的表现。公司大小。可选的监管机制。,25,3.4.2吸纳和保留措施利用多种变量以考查吸引和保留员工的重要性（1）员工的增长.。快速扩大的公司利用股权授予吸引和保留适当类型的员工，那么员工增长必定与股权授予正相关。（2）项目目标。依据爱光迪公司的调查答复者将股权授予项目的目进行排序，“吸纳”和“保留”表示这两类项目目标重要性。（3）区域指标。两种区域指标代表西海岸（主要是硅谷）和东海岸（主要是新英格兰）,26,3.4.3其它决定因素股权授予其它决定因素1、税率。2、现金流量。3、调查年份。,27,3.5.新旧经济公司对比,通过对新旧经济公司的股权授予和它们的假定因素对比分析，我们得出：两个样本几乎在每一个层面上表现出的显着性差异。例如，新经济公司的首席执行官获得补偿股权赠款的平均数（中位数）为78.2（86.9），而旧经济公司仅为26.9（19.3），授予副总裁股权显示出类似的差异。,28,4.股权授予的决定因素,4.1.新经济公司中对高管的股权授予我们通过对新经济公司总裁、副总裁的股权授予的研究分析，利用有关数据建立模型，从而解释了高管股权授予比例较大的原因。回归模型：股权基金百分比=B0+B1投资机会集合t-1+B2波动率t-1+B3事先回报t-1+B4事先居留权t-1+B5员工t-1+B6大股东数t-1+B7块所有权百分比t-1+B8员工t-1+B9高税率t-1+B10低税率t-1+B11现金流量/雇员t-1+B12现金水平/雇员t-1+B13员工成长t-1+B14西位置+B15东位置+B16引资目标+B17保留目标+B182000年的调查指示器+等等表5,29,30,4.2.新旧经济公司中高管股权授予决定因素的对比,表5结果表明，至少有一些虚拟经济因素与新经济公司高管股权授予相关.然而，这些测试没有为与之的相似或不同的旧经济公司提供直接的证据。表6显示，当只允许截距变化时，在总裁和副总裁模型中新的经济指标是显著正相关的(p0.001；双尾)表6比较新旧经济公司中高管股权授予决定因素,31,32,其他结果通常类似于在新经济的示例。在汇集样品中，关于与CEO股权授予相关的现金水平/雇员的系数是负相关的，与副总裁股权授予相关的现金流量/雇员的系数也是负相关的。这些证据表明,可用现金补偿形式在新旧经济公司之间的影响是不同的.。当我们允许截距和斜率分阶段变化时，在两组之间出现了几个显著差异。投资机会在新经济公司的股权授予中比在旧经济的公司中扮演更加重要的作用。对CEO和副总裁而言，新经济指标和投资抵偿之间的相互作用是显著正相关的(p0:001;双)。另一方面，波动性和低税率，有显著较小的系数。,33,当考虑斜率系数的差异时,新经济截距项在两个模型中依然是显著的（P0.001，双尾）;这实证表明了新经济公司应该以股权授予的形式发放给副总裁较大比例的报酬，甚至在考虑假定经济因素以后，这一结论依然成立。总之，表6结果表明，新经济公司中一些影响高管股权授予机制因素的相对重要性明显不同于旧经济厂家，但这些差别并不能完全解释这一领域的股权授予。,34,4.3非执行董事和各职能领域股权授予的决定因素.,局限：由于低层员工的薪酬数据是不公开的，我们的测试仅限于新经济的样本。调整后的R2范围从0.203到0.284。类似于行政级别的效果，最一致的预测是投资抵偿、员工和现金水平/雇员，所有这些与非执行股权授予正相关。员工的正相关系数验证了CoreandGuay（2001）的假设，即规模较大的公司在更大程度上使用非执行股权授予，这是因为监督成本较高。在使用较低级别的员工股权授予，外部监督也似乎发挥作用。,35,4.4新员工的股权授予的决定因素,吸纳和留住员工对一个公司二言是相对较重要的。吸纳目标：新雇用的员工，而不是现有员工新员工没有要求促使其留任的股权激励，并且在公司中即使持有股份，也会很少。因此，新员工可能要求留任激励。表8新员工的股权授予的决定因素,36,37,a*，*，*，*统计学意义的0.15，0.10，0.05，0.01水平（双尾），分别。见附录A为变量定义。,38,表8中提供的新员工的估计结果。相对于先前的结果，保留目标的重要性和新员工奖助金在统计学上有正相关联系（P0.10;双尾)非豁免员工除外。研究表明：吸引目标系数一般都是正的，没有一个在统计学上是显著的。此外，对员工的成长系数均为负只有在非豁免模型中是显著的。这些结果表明,在这些企业中，保留目标是新员工股权授予的重要决定因素。,39,5股权激励的绩效影响,5.1方法论问题我们调查股权激励的绩效影响的方法是调查表5和表7中实证预测模型中的残差和之后的绩效之间的联系。5.2绩效措施我们探讨新的经济权益赠款措施影响下的会计和股票价格收益。这两项措施具有优点和缺点。短期的会计回报率可能反映经营业绩的实际变化，并没有受在新经济中所占份额的价格投机泡沫的影响。鉴于这些长处和弱点，一致的结论是两个表现措施更可能反映在性能上的实际变化，而不是测量误差。,40,5.3控制变量由于股票和期权可能有不同的激励效应，由于各自的收益结构不同，我们不同的变动因素包括股权和期权持有。为了保持与股权补助变动因素的一致性，并提供这些持股的激励强度的措施。与股权补助的变动因素类似，我们尝试估算现有股权和期权持有的价值作为在早先的预测模型所使用的相同的独立变量的函数控制的内生性。我们还包括6个行业指标（计算机，软件，半导体，电信，网络，互联网）和收集的年度数据指标。这些指标的变量控制是针对特定行业的，一段时间内的特定性能的变化与股权补助金是无关的,41,5.4资产回报率的结果,探究结果表明：意外低期权，管理人员和技术员意外的小期权控股与随后的会计收益有大量的负相关。但有限的证据表明，现有高管持股或许比预期的期权水平更能影响未来的资产回报率。,42,5.5股权回报,在统计学上，股权奖助金相对较少与股票收益联系起来。然而，任何股票股权激励的市场绩效的影响似乎要与整个市场股价表现相关联。结合ROA模型中的结果，股票收益率的显著情况表明低于预期的期权控股与未来绩效有着显著负相关关系。相反，一个需要额外研究的意外发现表示，较低的股权持有与较高的绩效相关联。,43,6.本章小结,本文探讨对新经济公司员工有关股权赠予的结构和绩效影响。我们发现许多相对重要的因素影响着新经济公司中高管股权发放的实施，而这些又与旧经济厂家有着本质的不同。我们发现这些新经