期货与期权——海ppt课件

.,期货与期权,.,期货的概念,期货合约：期货合约是指在交易所内达成，受一定规则约束必须执行，规定在将来某一时间和地点交收某一特定商品的一种标准化契约。数量和数量单位的标准化商品质量等级的标准化交收地点的标准化交割期的标准化每日的价格限制多头(longposition)：期货合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买标的资产。空头(shortposition)：期货合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格出售标的资产。,.,期货的分类,金融期货可分为：股票指数期货、利率期货、外汇期货等。,.,股票指数：是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。如DJIA、SP500、NIKKEI225、香港恒生指数、中国上证综指。股指期货：以股票指数作为标的资产，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。如沪深300指数期货、SP500指数期货。,股指与股指期货,.,股票指数的计算,计算股票平均价格,计算股票价格指数,股票价格指数=报告期股票平均价格/基期股票平均价格基期指数,股票指数的计算,.,某股票价格指数由10种股票组成，某日股票交易资料如下：,按照算术平均法计算的股票平均价格为：,按照加权平均法计算的股票平均价格为：,按照几何平均法计算的股票平均价格为,.,股指期货概述,股指期货交易的特殊性-现金结算交割；-股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。股指期货的功能-价格发现功能-套期保值功能,.,标准普尔500种股票指数期货（S&P500期货）表1纽约证券交易所综合指数期货（NYSE综合指数期货）表2价值线指数期货表3金融时报指数期货(FT-SE指数期货)表4日本证券市场指数期货表5香港恒生指数期货表6,几种主要股票指数期货合约,.,标的股票指数支付已知红利率q标的股票指数支付已知红利数额I,股指期货的定价,.,案例1：考虑一个S&P500指数的3个月期货合约。假设用来计算指数的股票的红利收益率为每年3%，指数现值为400，连续复利的无风险利率为每年8%。求该期货合约的价格。解：这里r=0.08，S=400，T-t=0.25，q=0.03，期货价格为,股指期货定价的例子,.,指数套利套期保值多头套保与空头套保最优套期保值比率改变投资组合的系统性风险暴露,股指期货的应用,.,指数套利-股指期货被高估时,假设每张合约乘数为100元/点借款利率6%综合获利=200000-130万元*6%/12=193500,.,指数套利-股指期货被低估时,假设每张合约乘数为100元/点借款利率6%综合获利=20万-10万-130万元*6%/12=93500,.,指数套利,.,最优套期保值比率,最佳的套期比率为当我们用股价指数期货为股票组合套期保值时，最佳的套期比率为：为该股票组合与股价指数的系数,.,案例2：某公司打算运用6个月期的S&P500股价指数期货为其价值500万美元的股票组合套期保值，该组合的值为1.8，当时的期货价格为400。由于一份该期货合约的价值为400250=10万美元，因此该公司应卖出的期货合约的数量为：份,最优套期保值比率例子,.,案例3：假设某投资经理管理着一个总价值为40000000美元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于S&P500指数的beta系数为1.22。2007年11月22日该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险。如何套期保值？若当日利用08年3月份到期的S&P500指数期货（结算价为1426.6点）进行套期保值，问合约数目是多少？需要卖出的期货合约数目应该等于40000000/(1426.6250)1.22约为137份,最优套期保值比率例子,.,改变投资组合的系统性风险暴露,投资者可以利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的系数，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。设定股票组合的原系数为，目标系数为*。则套期保值比率就应该为*-，需要交易的股指期货份数为当*时，意味着投资者希望提高所承担的系统性风险，获取更高的风险收益，应进入股指期货多头；当*$140，将执行期权，即：向期权发行者以$140的价格购买1股股票，再以到期日价格ST卖出，则每股盈利（ST$140），净盈利（ST$140）5；（ii）若ST$140，期权持有者将执行期权，这就意味着期权发行者必须以执行价格（$140）售出一股股票，注意到XST，也就是说看涨期权发行者的损失为（ST$140），或（$140ST）。（ii）若ST$90，期权持有者将不执行。因而发行者的收益即为由持有者支付的权费。结论：对于看跌期权发行者，最大收益为期权权费（也即$7），而损失是无限的。,例2.（看跌期权）,.,例2.（看跌期权）,P=$7,.,例2.（看跌期权）,.,评价,期权卖方更为专业（如产地交易商，机构等），而期权买方一般为个人，了解的知识和信息较少。,.,例3.某期权买方与卖方签订一个6个月期的合约，买卖100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期权费每股1美元共100美元，协定价格每股11美元。如果在合约期内股价上涨，为每股135美元，这时买方有两种选择：第一种，执行期权，即按11美元买入100股，支付1100美元，然后再将这100股在交易所以每股135美元卖出，收入1350美元，利润为250美元，扣除期权费后，净利达150美元。第二种，转让期权。如果在股价上涨时，期权费也上升，如本例升为每股3美元，则买方可出让该看涨期权，收入300美元，净赚200美元，收益率高达200。,.,如果股市走