《资产评估学》第四章信托市场

第四章信托市场,logo,2,本章概要,本章首先阐述了信托的定义、本质特征以及和代理的区别；然后对信托的构成要素，运行机制和分类进行分析；最后对信托业务进行了介绍。,3,学习目标,1、系统地理解信托的概念；2、熟悉信托业务及其应用。,4,第一节信托概述,一、信托的起源与发展（一）信托的起源信托，顾名思义是信任和委托之意。最早的信托行为-古埃及遗嘱托孤。三国演义中刘备“白帝城托孤”。信托概念则源于古罗马法典中的“信托遗赠”：罗马法规定，在按遗嘱划分财产时，可以把遗嘱直接授予继承人，若继承人无力或无权承受时，可按信托遗赠制度，把财产委托和转移给第三者处理，使继承人受益。,5,一般认为，现代信托是以英国的“尤斯制度”为原型逐步发展起来的。尤斯（use）：代之或为之的意思，即“对委托他人管理的不动产的收益权”。英国尤斯制的产生于13世纪。在此之前许多土地被捐赠给教会，为限制捐赠，亨利三世在12世纪后半叶制定了没收法，为躲避此法的限制，人们创造了“USE“方法：即先把土地转让他人，接受转让的人为教会管理这块土地，收益归教会，其实质和直接捐赠利益相同。,6,（二）我国信托业发展的坎坷之路,1.我国信托业恢复初期的迅速发展与第一次清理整顿1979年，中国国际信托投资公司成立。1980年，央行下达关于积极开办信托业务的通知，信托业出现恢复发展的高潮。至1982年底，全国信托机构发展到620家。问题：这些机构发展变相的银行业务，通过吸收存款、同业拆借资金用以发放贷款或直接投资实业。严重冲击了国家对金融业务的计划管理和调控，直接助长固定资产投资规模的膨胀和物价水平的上涨。第一次整顿：1982年4月，国务院发文决定对信托业进行整顿,7,2.第二轮扩张与清理整顿1983年央行专门行使央行职能，随之，信托业又被提上议事日程。央行提出“凡是有利于引进外资、引进先进技术，有利于发展生产、搞活经济的各种信托业务都可以办理”，信托业出现了又一次高潮，但基本上是银行信贷业务的重复。1984年底，经济过热造成货币投放和信贷规模双失控。问题：信托公司发放收效甚微的信托贷款和信托投资，扩大基建规模，在经济过热和投资失控中起到推波助澜的作用。第二次整顿：1985年初，对信托业务进行整顿，严格控制信托贷款。,8,3.我国信托业的第三次清理整顿1988年，我国经济呈现出高速发展的势头，经济过热现象空前严重，乃至达到严重恶化的地步。与此相对应，信托公司数量飞速膨胀，到1988年底，全国信托投资机构数量达到上千家。问题：为回避人民银行对信贷规模的控制，各专业银行纷纷通过各种形式和渠道向信托公司转移资金，信托公司再次成为固定资产投资失控的推波助澜者第三次整顿：1988年8月，依循撤并信托机构、压缩信托公司政策生存空间的模式，如取消利率上浮的规定，使信托机构在与银行竞争中失去利率优势。,9,4.我国信托业的第四次清理整顿1992年，邓小平南巡，迎来中国新一轮改革开放热潮，经济迅速回升并呈高速增长态势，但经济增长中各类问题也再次固态复萌。问题：信托公司与银行联手，违规揽存，违规放贷，并直接大规模参与沿海热点地区的圈地运动和房地产炒作活动，再次充当加剧经济形势过热、扰乱金融秩序的角色。第四轮清理整顿：1993年6月，中央决定进行宏观调控，整顿金融秩序。切断银行与信托公司之间资金的联系，要求银行不再经营信托业务，不再投资非银行金融机构，银行与信托分业经营，分业管理。,10,5.我国信托业的第五次清理整顿第四次清理整顿之后，出于维系生存的本能，为获取资金以新还旧维系金融机构的信誉，信托机构采取了一些消极的对策，如高息揽存、超额发行特种金融债券等，爆发支付危机。问题：中银国信、中创广东国投等信托巨舰纷纷沉没。第五次整顿：1999年3月，开始最严厉的一次整顿。国务院决定此次清理整顿使信托业回归本业。业内人士将此次整顿形象地称为“推倒重来”。,11,6.我国信托业的第六次清理整顿2007年3月1日，信托两新规信托公司管理办法、信托公司集合资金信托计划管理办法正式实施，信托业第六次整顿正式拉开帷幕。问题：根据通知，监管层将对信托业实施分类监管，信托公司或立即更换金融牌照，或进入过渡期。第六次整顿：新规下发之后，各大信托公司开始轰轰烈烈的实业清理，争取早日换发新牌照。截至2007年8月末，54家信托公司中，已有37家获准换发了新的金融许可证，按照新的业务范围和规则积极开展信托业务，信托资产实现快速增长。,12,7.步入迅速发展阶段经历了六次清理整顿的信托业的发展正逐步走出边缘的灰色地带，迈入正轨，尤其是近两年证券市场的红火推动了这一行业新一轮发展。根据中国银监会的最新统计数据，2012上半年，全国54家信托公司共实现营业收入84.53亿元，净利润稳步增长，达到48.17亿元，平均每家信托公司盈利8920万元。此外，54家信托公司管理的信托资产总额已突破1万亿元大关，达到12583.55亿元。,13,回顾与总结中国的信托发展历史，可以清晰地看到，信托业作为中国金融业的一个重要组成部分，具有机制灵活、创新活跃的显著特征，在经济建设过程中发挥了拾遗补缺的补充作用和先行先试的探索作用，经历了在兼营中诞生、在艰难中生存、在合营中萎缩、在整顿中探索、在规范中成长的历史磨难，始终用创新来解决遇到的一切问题，终于成为仅次于银行业的第二大金融产业，未来还有更多的机遇与挑战。,14,信托业历经数次整顿的原因,1、经济发展阶段和经济环境的制约2、信托公司治理结构方面存在缺陷（严重依附于政府）3、信托业的市场定位不清4、信托监管框架及法律、法规的缺陷,15,（三）我国信托公司的经营范围,信托投资公司管理办法第三章对信托投资公司经营范围进行了规定，其中第二十条规定信托投资公司可以向中国人民银行申请经营下列部分或全部本外币业务：（1）受托经营资金信托业务；（2）受托经营动产、不动产及其他财产的信托业务；（3）受托经营法律、法规允许从事的投资基金业务，作为投资基金或基金管理公司的发起人从事投资基金业务；（4）经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务（5）受托经营国务院有关部门批准的国债、政策性银行债券、企业债券等债券的承销业务；,16,（6）代理财产的管理、运用和处分；（7）代保管业务；（8）信用见证、资信调查及经济咨询业务；（9）以固有财产为他人提供担保；（10）公益信托业务；（11）信托投资公司所有者权益项下依照规定可以运用的资金，可以开展同业拆放、贷款、融资租赁和投资等业务；（12）中国人民银行批准的其他业务，包括经中国人民银行批准办理的同业拆借业务等。,17,第二十一条信托投资公司可以依照中华人民共和国信托法的有关规定，接受为下列公益目的而设立的公益信托：（1）救济贫困；（2）救助灾民：（3）扶助残疾人：（4）发展教育、科技文化、艺术、体育事业；（5）发展医疗卫生事业；（6）发展环境保护事业，维护生态环境（7）发展其他社会公益事业。,18,第二十二条信托投资公司管理运用信托财产时，可以依照信托文件的规定，采取出租、出售、贷款、投资、同业拆放等方式进行。第二十三条信托投资公司可以根据市场需要，按照信托目的、信托财产的种类或者对信托财产管理方式的不同设置信托业务品种。第二十四条信托投资公司所有者权益项下依照规定可以运用的资金，可以存放于银行或者用于同业拆放、贷款融资租赁用和投资，但自用固定资产和股权投资余额总和不得超过其净资产的80%。,19,第二十五条经中国人民银行批准，信托投资公司可以办理同业拆借。业务分类：（1）信托主营业务，包括上述业务范围的第（1）、（2）、（3）、（10）项；（2）兼营业务，除上述信托业务之外的业务，均为兼营业务，又可分为三类：投行业务，包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务，国债、企业债券的承销业务；中间业务，包括代保管业务、信用见证、资信调查及经济咨询业务；自有资金的投资、贷款及担保业务。,20,禁止业务：（1）信托投资公司不得以任何形式吸收或变相吸收存款；（2）信托投资公司不得发行债券，不得以发行委托投资凭证、代理投资凭证、受益凭证、有价证券代保管单和其他方式筹集资金，办理负债业务；（3）信托投资公司不得举借外债，也就是说不得办理境外负债业务。,21,（四）我国信托业的竞争优势,1.投资方式的多元化信托投资公司既可以用自有资金对外投资，又可以用信托资金投资，经营方式上既有股权投资，又有贷款、担保、同业拆放、融资租赁等。,22,2.投资范围广阔目前信托公司是惟一能够综合利用金融市场、连通产业与金融市场的金融机构，信托资产既可以投资货币市场，也可以投资证券市场，还可以投资实业市场,23,3.独特的制度优势信托作为一种财产管理制度，不仅具备一般意义上的资金融通功能，其特殊的交易结构赋予信托财产独立性形成的破产隔离功能，信托财产所有权、处置权、受益权的分离特性，以及由此造就信托在满足社会需求方面的广泛适应性与灵活性，这是信托业最大的竞争优势，即信托公司具有其他任何金融机构和实业都不具备的制度优势。信托公司是进行资产证券化的天然的SPV，而资产证券化的市场空间巨大。2005年，中诚信托和中信信托就率先分别与国家开发行和建行开展了ABS、MBS业务，成为了资产证券化的先行者。,24,二、信托的定义与特征（一）信托的定义信托作为一种经济行为，是指委托人为了自己或者第三者的利益，将自己的财产或有关事物委托给自己信任的人或组织代为管理、经营的经济活动。它的核心内容是“受人之托，代人理财”。,25,信托是一种特殊的财产管理制度，是指以财产为中心，以信任为基础，以委托为方式的财产管理制度。即可以认为：信任+托付财产=信托。用16字概括信托：得人之信，受人之托，代人理财，履人之嘱。,26,（二）信托的本质特征1.信托是一种涉及三方当事人的法律关系2.信托是围绕着一定财产而发生的法律关系3.信托是一种以信任为基础的法律关系4.信托是财产上的所有权和其利益相分离的一种法律关系,27,(三)信托与代理的区别代理是指代理人以被代理人的名义，在受权范围内与第三者进行的法律行为，这种行为的法律后果直接由被代理人承担。1、相同点：两者都属于信任关系，受托人与代理人都处于受信任者的地位，各自对本人或受益人负有信任责任；与信托一样，代理也可能涉及为他人管理财产。,28,2、区别：（1）涉及当事人数量不同（2）涉及财产的所有权变化不同（3）成立的条件不同（4）对财产的控制程度不同（5）涉及的权限不同（6）期限的稳定性不同,29,第二节信托市场的运行机制,一、信托的构成要素（一）信托财产（二）信托目的（三）信托当事人（四）信托行为,30,（一）信托财产1.信托财产的范围信托财产是委托人通过信托行为转移给受托人并由受托人按照一定的信托目的进行管理或处分的财产，也包括信托成立后，经受托人管理或处分而获得的新的财产，如利息、红利和租金等。通常我们也将前者称为信托财产，而后者称为信托收益，信托财产和信托收益是广义的信托财产。,31,2.信托财产的特性,一般来说，信托财产具有如下三个特性：,32,（二）信托目的信托目的是委托人通过信托行为所要达到的目的，信托目的由委托人提出并在信托契约中写明。信托目的具有确定性和不确定性。信托目的是受托人是否完成信托事务的标志。信托目的的设立必须考虑：1.受托人的状况；2.受益人是否能接受。,33,（三）信托当事人1.委托人：委托信托公司管理其自有财产的人。2.受托人：是接受信托，按照信托合同的规定管理或处分信托财产的人。3.受益人：享受信托利益(信托受益权)的人。受益人可以是自然人、法人或者依法成立的其他组织。委托人可以是受益人，也可以是同一信托的惟一受益人。受托人也可以是受益人，但不得是同一信托的惟一受益人。,注：委托人、受托人都可以是同一信托受益人,34,受托人-信托公司,信托公司是以信任委托为基础、以货币资金和实物财产的经营管理为形式，融资和融物相结合的多边信用行为的公司。目前能够从事资产管理业务的公司除了证券公司、基金公司、信托公司以外还有第三方理财公司，从某种意义上来说，第三方理财公司在资产管理市场上的拓展和定位有些类似于现如今的私募基金。,35,36,1、三方当事人的权利,注：不涉及监督权除特殊情况外，受益人享有委托人在信托中全部权利,37,2、受托人义务（11条）1）处理信托事务的义务2）不得为自己谋取利益的义务3）不得将信托财产转为其固有财产的义务4）不得非法交易的义务5）分别管理、分别记账的义务6）自己处理信托事务的义务7）保存记录的义务8）报告义务9）保密义务10）支付信托利益的义务11）职责终止时的报告,38,3、受益人与委托人意见不一致时的处理信托当事人已经很难自己解决存在的分歧时，信托法规定，在受益人与委托人在行使对受托人的权利意见不一致时，可以申请人民法院裁定。,39,4、受益人之一行使申请撤销权的效果在受托人违反目的处分信托财产因违背管理职责处理信托事务不当致使信托财产受到损失的，受益人有权向人民法院申请撤销该处分。如果受益人有数人时，其中一人向人民法院行使申请撤销权，人民法院作出了撤销裁定，对全体共同受益人都产生效力。不论对其他受益人是否有利，只要法院认可，作出了撤销裁定，则对全体受益人都有效。,40,（四）信托行为信托行为是指当事人在相互信任的基础上，以设定信托为目的而产生的法律行为，也就是信托当事人在约定信托时，为了使信托具有法律效力而履行的一种手续。履行这种手续的方式：一是书面契约二是遗嘱三是法院裁定,41,二、信托的一般流程,一般来说，信托流程包括如下几个步骤：1、委托人向受托提出信托意向2、信托关系人依法签订信托契约3、转移信托财产4、执行信托契约5、终止信托关系,信托关系及一般流程图,42,三、信托的成立条件与无效条件,43,四、信托的变更与终止,44,练习（多选题）：,委托人不作为唯一受益人，信托则不因某些情形的出现而终止，这些情形包括（）。A.委托人或者受托人死亡、丧失民事行为能力B.委托人或者受托人依法解散C.委托人或者受托人被依法撤销或者被宣告破产D.受托人的辞任,45,第三节信托业务,46,47,48,一、信托业务的分类一级分类：根据信托财产的性质或初始形态来分二级分类：根据信托财产运用方式或财产具体种类来分资金信托业务：贷款信托、投资信托(直接、间接)P105财产信托业务：动产信托、不动产信托、其他财产信托权利信托业务：债权信托、有价证券信托、表决权信托、附担保公司债信托、专利信托,49,（一）资金信托业务1.定义资金信托，又称金钱委托，是指委托人基于对信托投资公司的信任，将自己合法拥有的资金委托给信托投资公司，由信托投资公司按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定的目的管理、运用和处分的行为。,50,2.资金信托的特点（1）规模性（2）灵活性（3）专业性,51,3.资金信托的业务流程（7步）,拟定信托资金招募说明书,签订资金信托合同和信托资金管理、运用风险申明书,建立信托账户,信托资金的交付,信托资金的管理、运用和处分,信托收益分配,信托清算,52,4.三种金融产品的对比P106,53,（二）财产信托业务财产信托业务是指委托人基于对信托投资公司的信任，将自己合法拥有的有形财产委托给信托投资公司，由信托投资公司按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的管理、运用和处分的行为。又称实物信托业务。财产信托业务是最早产生的一项信托业务。,54,根据实物财产的具体种类不同，实物信托业务可以分为：动产信托：机器设备等。不动产信托业务：房地产信托、土地使用权信托和其他不动产信托。其他财产信托：无形资产、知识产权、股权、债权。,55,动产信托类型及其特点,56,不动产信托框架图,注：1、信托投资公司以独立完整的信托财产以抵押借款等方式筹集资金完成房地产项目的开发；2、房产销售优先获取的收入优先偿还信托财产自身产生的债务并扣除相关费用后，剩余收益按顺序分配给受益人。,57,（三）权利信托业务权利信托业务是指委托人基于对信托投资公司的信任，将自己合法拥有的各类权利财产委托给信托投资公司，由信托投资公司按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的管理、运用和处分的行为。根据权利财产的具体种类和管理、运用方式的差异，权利信托业务包括债权信托、有价证券信托(商务管理信托)、表决权信托、附担保公司债信托、专利信托等。,58,二、我国前景广阔的几种信托业务,1、年金信托2、房地产投资信托3、职工持股信托4、管理层收购信托5、不良资产处置信托,59,1、年金信托年金：即企业补充养老保险。年金信托：企业作为委托人按期将年金作为信托财产交付信托投资公司，由信托公司作为受托人设立独立账户进行管理和运用，实现年金的积累和增值，并在职工符合条件时对其发放年金的一种信托产品。,年金信托属于资金信托？年金信托的当事人分别是？,60,企业年金信托业务流程：,7.职工退休后（死亡或发生其他情况时）；8.职工转换工作时；9.当受益人个人账户的年金支付完后,61,2、房地产投资信托（realestateinvestmenttrusts,REITS）委托人基于对信托投资公司的信任，将合法拥有的资金委托给信托公司，由信托公司按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益投资于房地产开发和经营等行为。特点：直接投资并拥有房地产，投资者的收益来源包括租金收入和房地产自身的增值收入。,房地产投资信托属于资金信托？,62,运作流程：（1）发行房地产投资集合资金信托计划，签订信托合同并交付投资资金。（2）信托公司购买或参与开发房地产项目（3）信托公司把房地产出租给承租人，并签订租赁合同；或者把房地产出售；（4）承租人支付租金；房地产购买者支付购买金。（5）信托公司扣除必要的管理费用和其他税费后，向投资者支付本金和投资收益。,63,（三）职工持股信托职工持股信托，是指企业员工出资委托信托公司认购本公司的股权，信托公司按照出资员工的意愿以自己的名义行使股东权利，承担股东义务，为了员工的利益或特定的目的管理或处分股权的一种信托业务。,64,（四）管理层收购信托管理层收购信托，是指信托公司为拟实施管理层收购的企业提供的集融资安排、股权持有及企业整合于一身的信托计划。与传统的管理层收购方式相比较，管理层收购信托满足了收购主体合法性和隐蔽性的要求，实现收购资金合法性的目的，同时信托公司作为第三方专业中介结构有利于维护参与各方的合法利益。,65,（五）不良资产处置信托信托方式处置不良资产是指不良资产的所有人将其不良资产作为信托财产委托给一家信托机构（信托银行或信托公司），为了受益人的利益或者基于特定目的信托机构作为受托人对该信托财产进行管理、处分与收益的行为。,核心：确定受益人的优先收益权与比例,66,2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立权利财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产生的AAA级现金流可达12.07亿元。信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。,不良资产处置信托案例,Q:信托关系及信托流程？,67,不良资产处置信托案例,华融资产管理公司(委托人),中信信托（受托人）,机构投资者（受益人）,设立132.5亿元债权委托,华融资产管理公司（受益人）,委托优先受益权转让,现金流,享有次级受益权,优先受益权预期收益率为4.17