浅谈我国当前宏观经济形势与货币政策的选择.doc

浅谈我国当前宏观经济形势与货币政策的选择一、什么是宏观经济宏观经济是相对于微观经济而言的。 所谓宏观经济就是指一定范围的经济总体及其总体运行，其外延包括整个国民经济总体、地区经济总体、城市经济总体、县、区经济总体以及乡、镇经济总体等。过去，我国在计划经济体制下，政企职责不分，国家直接插手经营企业，企业是国家的附属物，全国实际就是一个大企业。在这种情况下就没有宏观经济与微观经济的区别。在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏的主体，国家政府也不再直接插手企业经营，而是在市场调节基础上担负宏观调控的职能。在这种情况下，我国国民经济才真正形成宏观和微观两个层次。二、当前宏观调控的特点我国当前的宏观调控是在“投资热消费不热”的局部过热、“物价温和可控”的背景下进行的，是为了防止经济出现“大起”继而导致“大落”的“预调”。因而我国当前宏观调控的特点主要表现在：（1）、宏观调控不是全面紧缩，而是有着很强的针对性。宏观调控重点明确，措施有力，主要解决部分过热行业投资过快增长和粮食生产连年下滑两个问题。看好土地和信贷两个“闸门”，抑制住固定资产投资增长过快、规模过大，特别是钢铁、水泥、电解铝等高耗能行业盲目投资和低水平建设，其他由此所引发的侵占土地严重、贷款投放过多、部分上游产品价格明显上涨等问题，相应地就会迎刃而解。国家采取了一系列更直接、更有力、更有效的综合措施，支持粮食生产，促进农民增收，效果也十分明显。（2）、宏观调控不是单纯的紧缩，而是区别对待，有保有压，重点是结构性的调整。“有保有压”包括两个层面：一是在抑制部分行业过度投资、盲目发展的同时，加强和支持经济社会发展中的薄弱环节；二是在过热行内部，压的是生产能力过剩、附加值低、能耗高、污染严重的产品，保的是市场供不应求、技术含量高、环保设施好、能够推动产品结构升级的产品。宏观调控松紧适度，不搞“急刹车”和“一刀切”，既要解决问题，又要考虑各方面的承受能力，强调在发展中解决问题，避免经济的“大起大落”。中央关于加强土地管理、上调存款准备金率、控制信贷过快增长等措施的出台都是有节奏、按步骤稳妥推进的。从调控手段的运用看，主要以经济和法律手段为主，并辅之以必要的行政手段。财政、货币政策相互搭配，财政政策由前几年的积极取向逐渐向中性方向转变，货币政策转向适度从紧，在调控中发挥了主导作用。（3）、宏观调控不是头痛医头，脚痛医脚，而是着眼长远，标本兼治。近年来，各领域的改革不仅没有停步，还先后出台了一系列重要的改革举措。这其中包括粮食流通体制、投资体制、税收制度、金融体制等改革。加强宏观调控同推进体制改革相结合，在加强宏观调控的实践中深化改革,通过深化改革从体制机制上消除经济健康发展的障碍。宏观调控不仅解决了一些现实问题，更触发了人们对一些深层次问题的思考。发展是硬道理，是解决所有问题的关键，但着重要把握的是发展的思路和方向，解决的是“为谁发展”和“怎样发展”的问题。以此为出发点，加强宏观调控的全部意蕴，就在于真正树立和落实科学发展观。因此，新一轮的宏观调控，是中央推动各地方、各部门、各行业真正树立和落实科学发展观的一次重要实践。三、我国当前宏观经济的形势当前宏观经济形势很特殊，既不同于90年代中期以前的严重通货膨胀，又不同于前几年的持续通货紧缩趋势。虽然去年以来消费品物价指数由负转正，投资品和部分生产资料价格涨势强劲，去年九、十月后物价上涨趋势较为明显，但消费品价格除粮食等农产品上涨较快外，其余比较疲弱，甚至还有下降。消费品物价指数总的看还在合理区间移动。当前我国虽然由于部分行业投资扩张较猛，引起部分物资如煤、电、油、运筹供应紧张，但我们的劳动力不紧张，失业率还在增长；资金不紧张。银行存差很大；生产能力不紧张，大部分特别是制造业、工业消费品能力宽松甚至过剩.我国潜在的经济增长率大约为910%。现在实际增长率仅及潜在增长率的下限，未到上限。不过碰到的瓶颈制约应当引起重视，因为它影响发展的全局。从经济运行来看，当前既有局部过热，特别是投资过多的现象，又有在总体上供大于求，有效需求不足的问题。前几年，我国实行的宏观调控政策，实质上是“从松”的经济政策，积极的财政政策就是扩张性的财政政策，稳健的货币政策之所以讲稳健，实际上是放松银根的同时防范金融风险。现在通货紧缩趁势已经淡出，宏观调控政策应该由“从松”的政策转向“中性”政策。由“从松”转向“中性”，就是要求适度收紧。现在积极的财政政策力度逐步减弱，方向正在调整转型。稳健的货币政策也要从紧一些，但不能太紧。所谓不能太紧，就是说不能像治理严重通货膨胀时采用约刹车手段。对一些消费热点和投资重点还要继续支持，还要支持扩大就业；但对过度的低水平重复投资要“削峰”，采取“中性”的宏观经济政策，实质上是要“双防”，既要防止通货膨胀苗头的滋长，又要预防通货紧缩趋势重现。要坚持上下微调：松紧适度，这与中央提出的“稳定政策，适度调整”是一致的。防止通货紧缩趋势，虽然目前并不紧迫，但还是要警惕其再现。从经济走向上看，从去年到今年是从通货紧缩趋势向通货膨胀趋势转化。因此，首先要挡住通胀苗头的压力，特别要注意控制投资的过度扩张。防止大起大落，关键是防止投资的大起。整体经济的大起大落，往往肇因于投资的过度扩张。投资扩张的规律首先是引起投资品需求的扩张，继而引起消费品需求的扩张，再进而引起生产能力和产品供应的扩张。故而物价走势的轨迹，也是投资品和生产资料先涨，消费品后涨；终而因供大于求导致双双下跌。我国本轮物价上涨趋势，也是上游产品价格涨幅高于下游产品。按照通例，下游最终消费品价格上涨滞后期约为半年到一年。但我国此轮物价上涨，上游产品能否顺畅将涨价传递到下游产品，与过去相比，受阻因素颇多。如居民收入差距急剧扩大，就业增长落后于经济增长，社保教育等支出预期加大等导致消费倾向下降，关税减免，进口限制放宽取消，以及国际通缩尚未过去等等，最终消费需求受到上述种种限制影响，生产资料价格上涨难以向最终消费品传递。至于上游产品涨价能否通过成本推动最终消费涨价，未必尽然，主要原因是劳动工资。因为就业问题困难，涨不上去，通胀的一个核心机制即工资与物价的轮翻上涨，现在看不出有发生的迹象，所以现在离严重的通货膨胀还很远。在这种情势下，过一两年后，一些部门过度投资如果得不到有效控制而形成的生产能力过剩。会导致通缩压力。所以，对新一轮投资扩张造成的产能过度膨胀要密切注意。通过投资规模的适当控制，我们既能遏止因投资膨胀而导致的投资品价格领先上涨，防止通胀苗头滋长于先，又能抑止过度建设造成的产能过剩，防止通缩趋势再现于后，实现双防的目的。现在宏观调控当局对于防止通货膨胀压力非常警惕，并为此采取了收缩货币信贷一系列措施，是非常必要的。今年货币供应增幅和新增贷款规模的安排均低于上年实际水平，有助于约束投资过度扩张，控制物价上涨趋势，使CPI同比增幅保持在3%左右。但亦不排除形势发展出现不可预计的不确定因素，显示出现有财政信贷政策调控力度不足，投资规模得不到有效控制，上游产品上涨趋势迅速向下游最终产品传递，引起通胀预期骤升，泡沫性需求（包括对资产的需求和产品的需求）爆发的现象，推动通胀升级。如果CPI升至5%以上。并持续数月、半年以上，在通胀加剧的情势下，则需考虑出台更加从严的调控措施，如大幅减少赤字国债，向上调整利率，进一步提高准备金率等手段，但这只是作参考的预想，且要有备用之具。目前至少在近期较少有现实的可能性。现在让人比较放心的是，通货膨胀有益论的市场大大缩小了，大家提高了对防止通货膨胀的警惕。像在87年、88年通胀时期那样，有人郑重其事地把通货膨胀政策当作有利于经济增长的政策在人民日报上公开推荐出来的事情不会再发生了，像在9395年通货膨胀时期那样有人推出“两位数的通货膨胀不可怕，两位数的经济增长才过瘾的主张，有人提倡有人响应的事情也不会再有了。这次出现通胀的苗头后，某些利益集团对通胀的期待，也只剩下了“怕冷不怕热”的微弱呼喊。但是社会上和政府宏观调控当局更多倾向于对宏观经济运行进行理性的思考对策探讨，这是一个很好的现象。我国经济运行虽已经出现转机，但基础仍然比较脆弱。目前我国国民经济运行虽然已经出现了“拐点”或“转机”。但尽管如此，我们也应看到其基础仍很脆弱。根据相关数据显示，今年第一季度我国国民经济增长81，上半年增长82，比去年同期加快06个百分点。这是国民经济增长连续7年下滑后的第一次明显抬头。支撑国民经济出现转机的条件主要是：上半年工业同比增长97，农业增长15，固定资产投资增长11；出口增长383、进口增长362，顺差142亿美元，比上年同期增加44亿美元；全社会商品零售总额增长101，比去年同期增加37个百分点；居民消费价格止降趋稳，正增长01，这也是连续两年负增长后第一次出现正增长。今年上半年我国国民经济运行态势进一步趋好，可以说是“亮点”开始增多，但还不能据此肯定已经形成了“拐点”。因为，按照经济周期波动的一般规律，所谓“拐点”，主要是指经济增长率连续几年下滑后，又连续几年上升，其中，回升的第一年可称为“拐点”，这是由下往上的拐点；下滑的第一年也可称为“拐点”，这是由上往下的拐点。因此，2000年是否是经济增长率由下往上的“拐点”，不仅要看2000年这一年经济增长率是否高于1999年，而且还要看随后的几年，即2001、2002年等是否能够一直保持经济增长率的稳定回升。由于目前我国国民经济的增长主要是靠中央增发国债投资支撑的，社会投资或民间投资尚未有效启动，降低居民支出预期的问题尚未很好地解决，居民消费的回升尚不稳定，因此，今年至明后两年经济增长趋势还很难确定。从季度GDP增长率走势看，问题也还是不小。2000年第一季度为81；上半年为82；第三季度预计为72；第四季度预计为74；全年可能是75左右。具有明显的“前高后低”特征，这对明年、后年的经济增长也会产生较大影响。四、我国当前的宏观调控的实施方针与政策综合来看，2008年宏观经济将出现新局面：由于美国经济增长放缓，我国国际收支平衡的压力变小；由于需求膨胀，经济过热的风险始终存在；翘尾因素以及国际市场上农产品价格高企，物价水平仍将保持高位运行，有明显通胀的风险；巨大的贸易顺差、经济增速的高企以及金融开放进程的推进，导致国际金融资金强势流向我国这样一个资产价值洼地，流动性过剩治理压力仍然不小；节能减排工作进入完成目标的关键年；改善民生，关系消费需求振兴，更关系和谐社会的建设，已经成为迫切需要解决的战略任务。（1）、经济存在由偏快转为过热的风险，总量控制成为重要调控原则。2007年的中央经济工作会议提出，要“控总量、调结构、防物价、促平衡”，把总量控制放在了第一位。很多人认为，控制总量仅仅是指对固定资产投资总额和增速的控制。我们认为，实际上这是对社会总供求水平的一种控制，包括：货币供应总量的控制、信贷额度的控制以及贸易不平衡程度的控制，从而降低社会总需求水平；控制低效的出口生产、资源浪费型生产、环境不友好型生产，从而降低社会总供给水平。（2）、CPI仍将高位运行，防止明显通胀成宏观调控重要内容。通货膨胀不仅会导致困难群体生活更加贫困，形成社会不稳定因素，而且因为存在负利率格局，企业投资成本降低，从而提高投资积极性，更多的资金将流入虚拟资产市场，从而出现资产价格虚高现象。从政策措施来看，社会总需求方面：从紧的货币政策、稳健的财政政策、控制总量的调控原则；社会总供给方面：促进紧缺农产品的生产、保证市场供应，规范价格管理秩序，这些措施都将对控制CPI起到突出作用。（3）、流动性过剩难以有效缓解，货币政策十年来首度从紧控制。今年将进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏。我们认为，多次小幅加息、提高准备金率、公开市场操作、发行央行票据、发行特别国债仍然会是今年货币政策的首选。针对信贷从严控制的要求，相关领域的信贷管理要求可能出台。（4）、节能减排形势严峻，相关产业政策或将集中推出。2008年是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年。十七大提出，要加快出台和实施有利于节能减排的价格、财税、金融等激励政策，加快制订和实施促进节能减排的市场准入标准、强制性能效标准和环保标准。要强化企业社会责任，突出抓好重点行业、重点领域节能减排工作，加快先进适用技术推广应用，有效遏制高耗能、高排放行业过快增长，坚决淘汰落后生产能力。产业政策是宏观调控的重要手段。（5）、着力改善民生，财政政策维持稳健基调。十七大提出要加大对改善民生的投入力度，包括实施扩大就业的发展战略；完善社会保障体系等方面，都是财政投入力度加大的着力点。此外，加强农业和农村建设、缩小地区间公共服务水平差距都有赖于财政投入的力度。稳健的财政政策实际上也是一项促进消费需求的政策，对于稳定群众的收入预期、完善消费环境、提高消费收入都有重要作用，今年消费需求对经济的拉动作用将因此提高。根据有关数据显示，我国当前有两个值得引起重视的问题：一是如果社会投资或民间投资不能有效地启动，那么，单靠中央政府投资来支撑国民经济的持续高增长是困难的。近几年来，我们一直想用中央投资“带动”社会投资或民间投资，但始终未能“带动”起来。实践证明，在体制转轨时期社会投资或民间投资有其特殊规律和特殊启动方式，单靠中央投资是“带动”不起来的，必须有相应的政策和制度推动，但目前这方面的推动，我们还是讨论得多，实际采取的行动少。二是如何通过降低居民支出预期来提高居民消费以及农民收入提高问题，均未得到有效解决。在这两个大轮子有效转动起来之前，整个国民经济增长是很难进入稳定增长轨道的。A、在财政政策上重点应放在支持结构调整、启动民间投资从1998年春季中央提出实施积极的财政政策到现在，已经过去3年多了。讨论中大家一致认为，实践证明，这一政策确实起到了扩大内需、托住经济增长和稳定经济的作用。不管当前国民经济运行是否出现了拐点，都应当继续实施积极财政政策。因为，从根本上说，我国经济拐点的出现，最终将取决于产业结构的调整及其进程。目前我国告别的只是饥寒型向温饱型转变中的“短缺”，而在新兴消费领域还存在着相当程度的“隐性短缺”。因此，支持结构调整仍然是财政政策的重点。在当前情况下，财政政策的乘数效应较低是不可避免的，不宜过分追求短期效应。财政资金用于基础设施建设是合理的、必要的，尽管这类投资的周期较长、见效较慢、产业链条短、投资的短期拉动效应小，但其长期效应最终会反映出来。当然，也应明确，财政投资只能是面“起子”，关键还是启动民间投资。从我国近年来经济发展的经验看，全社会保持15左右的固定资产投资增长率是比较合适的。从1997年到现在，投资增长率持续低于15，1997年至1999年全社会固定资产增长率分别为88、139、58，今年上半年虽有回升也仅为11，其中非国有经济部门固定资产投资则呈负增长态势。这种状况是与我国当前的经济结构大调整和保持国民经济持续增长后劲的要求都是不相适应的。造成民间投资需求不旺、投资增长率低的原因：一是市场需求不足，投资找不到热点；二是投资项目严重缺乏资本金，因而很难从银行获得贷款支持；三是行业垄断对扩大民间投资仍是一个巨大障碍。B、在货币政策上要提高预防通胀的警惕性第一，货币供应量增长率结构出现倒置。1999年第三季度以后各季度货币供应量增长率结构与1992年相比较，差距是显而易见的。M2增长率持续下降，M1和M0增长率持续上升，与1999年形成了明显反差。第二，要提高预防通胀的警惕性。1999年我国货币流动性比率（M2GDP）已达146，目前还在继续扩大，已经超过了其它国家、特别是发达市场经济国家，通胀压力明显上升。目前货币政策担负的目标过多，有的甚至互相矛盾。金融多样化、一体化的核心在于利率的市场化，利率双轨制、不同市场的回报率差距过大、资金不能在不同市场流动，妨碍了货币政策作用的发挥。第三，企业资金出现严重的结构性紧缺。自1998年12月份以来，企业存款从324866亿元增加到今年上半年的407398亿元，增长了254，高于同期的M2增长率。这表明，目前我国企业的资金紧缺已经是结构性紧缺，其中相当部分企业不是缺资金，而是找不到好的投资项目。第四，居民储蓄存款出现负增长率，但物价回升幅度并不稳定。今年上半年城乡居民储蓄存款增加了34867亿元，与去年同期的58047亿元相比，少增2318亿元。但居民储蓄减少后并未导致消费增加，居民消费价格虽然比去年同期增长01，但相当不稳定。第五，金融机构的“存差”（即存款大于贷款的数额）不断加大。1995年以后，各年存差数额分别为1995年33242亿元、1996年74184亿元、1997年74762亿元、1998年91738亿元、1999年150447亿元和2000年上半年225954亿元。造成存差持续扩大的原因不在于金融机构“惜贷”，而在于企业资产结构不良、资产质量不高，从而导致企业缺乏贷款能力。五、完善宏观政策，推动国民经济持续增长只有完善宏观政策才能推动国民经济的发展，如何完善宏观经济，从而推动国民经济的发展，我们有五个措施，分别是：第一，扩大内需仍是今后一个时期的基本任务，因此，还必须实施积极的财政政策，三五年内不要改变。第二，启用供给管理政策。一是清理不合理收费；二是财政提供技改贴息，推动企业技术进步；三是降低国有股持股比例，收回资金，用于重点领域投资，但不进入预算；四是按公共财政要求，界定中央与地方