第五章 资本预算方法ppt课件

.,51,5.1资本预算概述5.2资本预算准则5.3资本预算运用案例5.4投资项目的风险处置,第5章资本预算方法,本章主要内容,.,52,5.1财务报表,2.1.1资产负债表2.1.2损益表2.1.3现金流量表,本节主要内容,第5章财务报表分析,.,53,（1）提出与公司战略目标相一致的投资方案.（2）预测投资项目的税后增量现金流量.（3）依据收益最大化标准选择投资项目.（4）继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目.,5.1资本预算概述,5.1.1资本预算的步骤,资本预算的步骤,.,54,（1）新产品或现有产品改进（2）设备或厂房的更换（3）研究和开发（4）勘探（5）其他。,如安全性或污染控制设施等,5.1资本预算概述,5.1.2投资预算分类,1.按照投资方案的内容分类,.,55,（1）独立方案。（2）互斥方案。,某个投资方案的接受与拒绝并不影响另一个投资方案的现金流量。两个方案在经济上是独立的。,5.1资本预算概述,5.1.2投资预算分类,2.按从属关系分类,.,56,（1）独立方案。（2）互斥方案。,在几个备选的方案中选择某一个方案，就会排除接受其他方案的可能。,5.1资本预算概述,5.1.2投资预算分类,2.按从属关系分类,.,57,（1）常规投资方案。（2）非常规投资方案。,在建设和生产经营年限内，随着开始年份出现现金流出量之后，以后各年均为现金流入量。,5.1资本预算概述,5.1.2投资预算分类,3.按现金流动模式分类,.,58,（1）常规投资方案。（2）非常规投资方案。,在建设和生产经营年限内，各年现金流量正负交错，且正负号交换在一次以上。,5.1资本预算概述,5.1.2投资预算分类,3.按现金流动模式分类,.,59,项目的计算期是指项目的有效持续期间。是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。,包括建设期和生产经营期。其中生产经营期包括试产期和达产期。,5.1资本预算概述,5.1.3项目的计算期和资金构成,1.项目的计算期,.,510,例5.1某企业拟建造一项固定资产，预计该固定资产的使用寿命为8年。则在下列两种情况下，确定该项目的计算期。（1）在建设起点一次投资并投产。（2）项目的建设期为2年。,5.1资本预算概述,5.1.3项目的计算期和资金构成,1.项目的计算期,.,511,（1）原始总投资;（2）建设投资;（3）投资总额。,5.1资本预算概述,5.1.3项目的计算期和资金构成,2.资金构成,.,512,企业投资决策中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体的概念。现金流量是指一个项目引起的企业现金收入和支出增加的数量。现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据,5.1资本预算概述,5.1.4项目现金流量的估算,1.现金流量的概念,.,513,（1）初始现金流量（2）营业现金流量（3）终结现金流量。,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,2.现金流量的构成,.,514,初始现金流量是指投资开始时发生的现金流量，一般包括如下的几个部分：（1）固定资产上的投资；（2）无形资产投资；（3）开办费投资；（4）垫支的流动资产；（5）原有固定资产的变价收入；（6）所得税效应。,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一初始现金流量,.,515,现金流量计算的简化,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一初始现金流量,.,516,例5.2某企业将其已经使用4年的旧设备出售。该设备原价为50000元，使用年限为10年，目前的账面净值为30000元。设所得税税率为30%。,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一初始现金流量,如果出售价为30000元，则其所得税效应为零。如果出售价为40000元，则其出售旧设备应交纳的所得税为：（4000030000）30%=3000元则出售旧设备的净现金流量为：400003000=37000元如果出售价为20000元，则其出售旧设备可抵减的所得税为：（30000-20000）30%=3000元出售旧设备的净现金流量为：20000+3000=23000元,.,517,营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其使用周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一营业现金流量,这种现金流量一般以年为单位进行计算。,.,518,（1）增量税后现金流入量,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一营业现金流量,营业现金流入量=销售收入付现成本,现金流入一般是指投资项目投产后增加的税后现金收入或者是成本费用的节约额。,.,519,（1）增量税后现金流入量,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一营业现金流量,营业现金流入量=销售收入付现成本付现成本=成本折旧营业现金流入量=销售收入付现成本=销售收入（成本折旧）=利润总额+折旧,现金流入一般是指投资项目投产后增加的税后现金收入或者是成本费用的节约额。,.,520,（2）增量税后现金流出量,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一营业现金流量,营业现金净流量=销售收入付现成本所得税=（销售收入付现成本）（1所得税税率）折旧所得税税率,现金流出是指与投资有关的营业现金支出和交纳的税金。,称作“税收档板”，是由于折旧计入成本，冲减利润而少交所得税而形成的。,.,521,（2）增量税后现金流出量如果项目的资金全部来源于股权资本，且在经营期内没有追加的流动资产和固定资产投资，则年营业现金净流量也可也用下列公式计算：,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一营业现金流量,营业现金净流量=净利润+折旧,.,522,（3）终结现金流量是指投资项目完结时所发生的非经营现金流量，主要包括：1）固定资产的残值收入或变价收入以及出售时的税收效应；2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,现金流量的构成之一营业现金流量,.,523,例5.3某公司准备购入一台设备以扩大生产能力。有甲、乙两个方案可供选择:甲方案需投资100000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为60000元，每年的付现成本为20000元。乙方案需投资110000元，在第一年垫支营运资金30000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入10000元。5年中每年的销售收入为80000元，付现成本第一年为30000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费4000元，假设所得税税率为40。试计算两个方案的现金流量。,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,3.现金流量的计算,.,524,为计算现金流量，先计算两个方案每年的折旧额：,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,3.现金流量的计算,.,525,.,526,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,.,527,（1）考虑增量现金流量；（2）不能考虑沉没成本；（3）考虑机会成本；（4）考虑由项目投资引起的净营运资金的投资；（5）考虑税收的影响和折旧。,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,4.现金流量的估算时应注意的问题,.,528,（1）利润是按照权责发生制确定的。按照权责发生制计算企业的收入和成本，并以收入减去成本后求得利润。（2）利润是以权责发生制为基础，反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。（3）在投资决策中，现金流动状况比盈亏状况更重要。,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,5.利润与现金流量的关系,.,529,5.2资本预算准则,5.2.1净现值准则5.2.2内部回报率准则5.2.3现值指数准则5.2.4投资回收期准则5.2.5会计收益率准则5.2.6各种投资决策准则的比较,本节主要内容,第5章财务报表分析,.,530,净现值准则就是用净现值作为评价方案的标准。净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的回报率折算为现值，减去初始投资以后的余额，通常用NPV表示。,5.2资本预算概述,5.2.1净现值准则,1.净现值,.,531,1.净现值的计算之一,5.2资本预算概述,5.2.1净现值准则,.,532,5.2资本预算准则,1.净现值的计算之二,净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有现金流量（包括现金流出和现金流入）的现值之和。,5.2.1净现值准则,.,533,5.2资本预算准则,2.净现值准则,在两个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳；在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。,5.2.1净现值准则,.,534,5.2资本预算准则,3.净现值的计算,例5.5在表5-1和表5-2的资料中，假设资金成本为12。试分别计算甲方案和乙方案的净现值。（表5-1和表5-2见后页）,5.2.1净现值准则,.,535,.,536,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,.,537,5.2资本预算准则,2.净现值准则,甲方案的NCF相等，所以：净现值（甲）=未来回报的总现值-初始投资=320003.6048-100000=15353.60元乙方案的NCF不相等，其计算见表5-3。,5.2.1净现值准则,.,538,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,.,539,5.2资本预算准则,2.净现值准则,净现值（乙）=未来回报的总现值-初始投资=144325.64140000=4397.64元从上面计算中我们可以看出，两个方案的净现值均大于零，都是可取的。但甲方案的净现值大于乙方案，故该公司应选用甲方案。,5.2.1净现值准则,.,540,5.2资本预算准则,3.净现值准则的应用,净现值考虑了项目整个寿命期的各年现金流量的现值，反映了投资项目的可获收益。具有广泛的应用性，理论上比其他方法完善。净现值法应用的主要问题是如何确定折现率。净现值准则也有其优点和缺点。,5.2.1净现值准则,.,541,5.2资本预算准则,1.内部回报率,内部回报率准则是根据方案本身的内部回报率来评价方案优劣的一种方法。内部回报率又称内含回报率（用IRR来表示），是使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者是使投资项目的净现值等于零的者现率。内部回报率是投资项目实际可望达到的实际的真实回报率。,5.2.2内部回报率准则,.,542,5.2资本预算准则,2.内部回报率的计算公式,5.2.2内部回报率准则,.,543,5.2资本预算准则,2.内部回报率的计算,5.2.2内部回报率准则,如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算：首先计算年金现值系数,其次：查年金现值系数表，在相同的期限内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。再次：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部回报率。,.,544,5.2资本预算准则,2.内部回报率的计算,5.2.2内部回报率准则,例5.6：现仍以前面的表5-1和表5-2。(表5-1和表5-2见后页)的资料为例，来说明内部回报率的计算方法。由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内部回报率:,.,545,.,546,5.1资本预算概述,5.1.4现金流量的构成,.,547,5.2资本预算准则,2.内部回报率的计算,5.2.2内部回报率准则,查年金现值系数表，第五期与3.125相邻近的年金现值系数在20和18之间，现用插值法计算如下：,折现率,年金现值系数,18%,?%,20%,x%,1%,3.1272,3.125,2.9906,0.0022,甲方案的内部回报率=18%+0.032%=18.03%,.,548,5.2资本预算准则,2.内部回报率的计算,5.2.2内部回报率准则,2.如果每年的NCF不相等，则需要按下列步骤计算：,首先：先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示估计的折现率小于该项目的实际内部回报率，应提高折现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的折现率大于该方案的实际内含回报率，应降低折现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率。其次：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法，计算出方案的实际内部回报率。,.,549,5.2资本预算准则,2.内部回报率的计算,5.2.2内部回报率准则,例5.7乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表5-4。在表54中，先按10的贴现率进行测算，净现值为正数，便把贴现率调高12，进行第二次测算，净现值仍为正数，于是把贴现率调高到14，进行测算，净现值为负数，说明该项目的内部回报率一定在12和14之间。,.,550,5.2资本预算准则,2.内部回报率的计算,5.2.2内部回报率准则,现用插值法计算如下：,折现率,年金现值系数,12%,?%,14%,x%,2%,4397.64,0,3091.81,4397.64,甲方案的内部回报率=12%+1.17%=13.17%,.,551,5.2资本预算准则,3.内部回报率准则,5.2.2内部回报率准则,在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部回报率大于或等于企业的资本成本或必要回报率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部回报率超过资本成本或必要回报率最多的投资项目。,.,552,5.2资本预算准则,1.现值指数准则,5.2.3现值指数准则,现值指数准则是使用现值指数作为评价方案，又称利润指数（用PI表示），是投资项目未来回报的总现值与初始投资额的现值之比。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，现值指数大于或等于1，则采纳；否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用现值指数超过1最多的投资项目。,.,553,5.2资本预算准则,2.现值指数的计算公式,5.2.3现值指数准则,.,554,5.2资本预算准则,3.净现值和现值指数的关系,5.2.3现值指数准则,.,555,5.2资本预算准则,4.举例,5.2.3现值指数准则,例5.5：现仍以表5-1和表5-2为例(见后页)，来说明现值指数的计算：甲方案的现值指数=1.15乙方案的现值指数=1.03甲、乙两个方案的利润指数都大于1，故两个方案都可进行投资，但因甲方案的利润指数更大，故应采用甲方案。,.,556,5.2资本预算准则,1.投资回收期,5.2.4投资回收期准则,投资回收期（用PP表示）是指投资所引起的现金流入累计到与初始投资额相等所需要的时间，也就是回收初始投资所需要的时间。一般以年为单位。回收年限越短，方案越有利。它是一种运用很久、很广的投资决策指标。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。,.,557,5.2资本预算准则,2.投资回收期计算,5.2.4投资回收期准则,1.如果每年的现金净流量相等，则投资回收期可按下式计算：,2.如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。,.,558,5.2资本预算准则,3.举例,5.2.4投资回收期准则,例5.8试根据表52(见后页