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企业负债经营的利弊分析与控制策略 提纲： 当今世界，负债经营不仅是一种普通正常的现象，而且是企业的一项重要的经营战略。随着金融市场等外部条件的成熟和发展，负债经营已经成为现代企业普遍采用的生财之道。本文从负债经营的概念和特征着手，分别阐明其带给企业的积极作用和负面影响，进而分析如何把握实施负债经营的控制策略。具体安排如下： 一、 负债经营概述 （一）概念 （二）特征 1、所有权与经营权相分离。 2、负债经营企业对债权人负有偿债义务。 3、负债经营的资金成本是时间的函数。 4、负债经营的收益与风险并存。 二、负债经营的积极作用 （一）可以迅速筹集资金,弥补企业内部资金不足 （二）有利于增强企业所有者控制企业的权利 （三）可以实现财务杠杆效益 （四）可以使企业获得减税效应，降低资金成本 （五）可以减少货币贬值的损失 （六）有助于企业加强资金的运用和管理,提高经济效益 三、负债经营的风险 （一）财务风险 （二）资不抵债风险 （三）再筹资风险 （四）财务杠杆负效应 （五）利率变动风险 （六）经营风险 四、负债经营风险控制策略 （一）负债经营要适度 1、结构适当 2、数量适度 3、时机适宜 4、财务安全 （二）做好负债经营前的科学投资决策 （三）保持资金高度流动性，提高偿债能力和资金使用效益 （四）选择合理的筹资方式，力求降低资金成本 企业负债经营的利弊分析与控制策略 【摘要】：当今世界，负债经营不仅是一种普通正常的现象，而且是企业的一项重要的经营战略。随着金融市场等外部条件的成熟和发展，负债经营已经成为现代企业普遍采用的生财之道。本文从负债经营的概念和特征着手，分别阐明其带给企业的积极作用和负面影响，进而分析如何把握实施负债经营的控制策略。 【关键词】：负债经营、积极作用、负债经营风险、风险控制策略 【正文】： 资金是企业组织生产,经营的前提条件。任何一个企业，为了保证生产经营的正常进行，必须拥有一定数量的资金。正常经济环境下运行的企业几乎不可能完全靠自己的资金进行生产经营活动，通常都会利用银行或其他部门提供的资金来扩大再生产，加快企业的发展。因此，企业若要在竞争中立于不败之地，就应合理地利用负债，以弥补自有资金的不足，使企业获得更多的利润。负债经营，已被现代企业的经营者作为重要的理财策略。 一、 负债经营概述 （一）负债经营的概念 负债经营是指企业通过向银行借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。企业在生产经营活动过程中，为满足对资金的需要，往往通过一定的筹资方式，来获取所需资金。举债经营是现代企业广泛采用的经营方式。任何一个正常经营的企业，或多或少都存在一定的负债。这样不仅可以解决企业经营资金紧张的问题，而且可以使企业资金来源呈现多元化趋势。适度的负债经营，也会使企业更加注重合理运用资金，提高资金使用效果，创造更多的经济效益。 （二）负债经营的特征 1、所有权与经营权相分离。 所有权与经营权分离是企业负债经营的前提，一般的债权债务关系并不一定形成负债经营，只有债权人以取得一定的收益为条件，让渡了资金使用权，企业有偿获得使用债权人的资金，并用于发展生产经营，才成为负债经营。债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金的所有者一样参与企业的生产经营管理、决策与理财活动。 2、负债经营企业对债权人负有偿债义务。 这种义务按照约定在今后的某一日期通过资产或劳务或再负债来履行。债务是一种法律义务，债务人如不依法履行债务，债权人有权请示法院强制其履行债务，并承担不履行债务的法律责任。债权人的债权受法律保护，债务人还本付息具有强制性。 3、负债经营的资金成本是时间的函数。 使用负债筹集的资金是要付出一定代价的，在现实经济生活中表现为借款利息、商业折扣、现金折扣等，资金成本的大小与资金使用时间成正比，资金占用时间越长，资金成本越高。因此，负债经营企业应充分把握资金的时间价值这一重要概念。 4、负债经营的收益与风险并存。 负债经营能否取得好的效果，主要是看债务资金总成本率对资金利润率的影响。如果资金利润率高于资金成本率，则负债经营的潜在收益能力就大，反之则小。高负债的资本结构尽管有较高的收益，但风险性也很大。企业负债成本与企业获利能力成反比，企业应根据自身盈利情况合理确定举债规模。 二、负债经营的积极作用 负债经营之所以被越来越多的企业当作是一项重要的理财策略，是因为企业通过负债经营可以迅速筹集资金，加强企业控制权，提高资金的使用效率，降低资金成本。（一）可以迅速筹集资金,弥补企业内部资金不足 在市场竞争条件下，只有新产品才能够吸引消费者，才能收到更多的利益。企业开发新产品，采取新工艺，都需要大量资金，单纯依靠企业的自有资金往往难以应付，即使企业经过一定时间能够积累足够资金，但时过境迁机会早已丧失。而企业采取负债经营可以缓解企业发展生产急需投入资金的紧张局面。负债生产经营不仅能使企业急需的资金及时到位，而且通过筹资，企业可以运用更多的资金扩大经营规模，增强企业活力，提高企业竞争能力。 （二）有利于增强企业所有者控制企业的权利 在企业筹集资金时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。债务人具有规定期限内资金的使用权，以及到期的偿还义务，而借入资金所有权归属债权人，债权人不具有决策权和经营管理权。因此，利用负债方式筹集资金使企业既增加资金总额，又不分散企业的控股权，有利于保持现有股东对于企业的控制。 （三）可以实现财务杠杆效益 由于对债权人的利息支付是一项与企业赢利水平高低无关的固定支出，因而当企业利润增大时，每一元利润所负担的利息额就会相应减少，从而使自有资本所有者的收益大幅度提高，这种债务对所有者收益的影响称作财务杠杆。在投资利润率大于债务利息率的情况下,由于企业支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外的收益。同时，企业可利用负债节省下来的自有资金创造新的利润。因此，一定程度负债经营对提高企业收益率有着重要作用。 （四）可以使企业获得减税效应，降低资金成本 借债必须按规定还本付息，现行会计制度规定，企业用于生产经营方面的借款利息计入财务费用，从税前收入中减掉，从而企业应纳所得税的税基减少，使企业少交一部分所得税，起到了抵税作用，使得债务资金成本实际上要比名义上的低。在息税前利润大于负债成本的前提下，负债额度越大，节税作用越明显。债务利息作为财务费用在税前扣除，可减少交纳所得税，使所有者财富增加。 此外，企业负债资金成本一般低于权益资金成本，通过负债可降低企业综合资金成本，从而提高企业权益资金利润率。 （五）可以减少货币贬值的损失 负债通常要到期才还本付息，通货膨胀时期,货币贬值，物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素。在通货膨胀环境中，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利。因为通货膨胀可以导致货币贬值,借款与还款时的利率差,使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小。实际上债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上,减少了由于通货膨胀造成的损失。因此，通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益，企业资金中债务资金比例越大，对企业越有利；长期负债比例越大，对企业越有利。 （六）有助于企业加强资金的运用和管理,提高经济效益 负债经营是一种动力和压力并存的经营方式。负债经营一方面可以使企业运用更多的资金力量，扩大生产规模和增强经济实力，提高企业的运行效率和竞争能力，为企业的生存发展注入活力和动力；另一方面，企业不能无偿的使用资金，使用资金要付出代价，承担一定的债务责任，这就给企业的经营管理和资金运用带来压力。这种压力可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感，促使经营者不断改善和加强管理，克服在投资过程中所造成的资金闲置浪费现象，加强资金的合理化使用、调度，努力提高资金利用率和企业经济效益，最大限度实现资金的增值增效。 负债经营同时也是公司改善治理机制的一种外在监督因素的引入。企业负债不仅是一种融资手段，而且通过资本结构的优化，可以引入债权人的监督来减少股东与经理人员的代理成本。债权人为了保证自己资本的回收和增值，必定会对企业的运行进行关注，这无形中就起到了对经理人员的监督，促使经营者自觉加强管理，提高资金利用效率和企业经济效益。 三、负债经营的风险 随着我国经济的发展和债务市场的建立，负债经营已成为现代企业谋求其经济获得迅速增长的一种财务手段，同时也是难以回避的经营方式。负债经营在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面。企业如果不能合理地利用债务，内部管理不善，经营不好，则会由于到期不能还本付息，以至破产还债。负债对企业来说其实是一把“双刃剑”，适度利用有利于增加企业价值，过度使用则会增加企业的风险水平。因此，企业应正确认识负债经营及其带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能避免或控制其不利因素，使企业在竞争中立于不败之地。 （一）财务风险 财务风险是伴随着企业债务而存在的。企业财务风险主要是因企业资本结构的变化、企业盈利能力与债务资金成本的不确定性、举债额和偿还期限等因素影响而形成的。 在企业资本构成中，如果资金全部由股东投入，无债务，企业除了经营风险，无财务风险。 一旦企业因资金不足，向银行借款，企业的资本结构发生变化，企业就担负着为自己所借债务还本付息的压力，财务风险由此产生。 负债的企业，为了生存和发展，必须使盈利能完全补偿借入的资金成本。否则，将出现收不抵支或发生亏损,降低了偿债能力。因此，企业在生产经营中，必须保持一定的资金利润率，并使其大于借入资金成本率。但市场变幻莫测，企业很难正确估算资金利润率，因此就面临着盈利能力与债务成本差额的不确定带来的财务风险。如果盈利抵不上债务资金成本，企业就要面临亏损， 增加财务风险。 企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本,否则,在负债数额不变的情况下,亏损越多,以企业资产偿还债务的能力就越低,财务风险也就越大。过度的高额负债,使筹资风险增大,不仅需要支付巨额的利息,而且降低了企业的安全性和竞争能力,危及企业的生存与发展,最终将因无力偿还债务而破产倒闭。再是债务偿还期限越短，企业偿债时间越紧迫，面临的财务风险就越大，极易出现偿债危机。（二）资不抵债风险 终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。对于负债性筹资，企业负有到期偿还本金、利息的义务，如果无法定期支付利息或按期偿还本金，债务人要承担违约责任，受到加息、罚息的处罚。负债比率逐步上升，如果企业出现如企业运用负债进行投资的项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化；或者企业短期借款资金运作不当等状况时，企业的高额负债就加大了企业的经营风险和财务风险，使企业的权益资本收益率大幅度下降，如果此时企业的生产经营环节稍有脱节，资金无法及时收回，企业整体生产经营和财务状况会进一步恶化，丧失偿债能力的可能性增大，其结果可能导致企业资金紧张，被迫低价拍卖或抵押资产，严重的还可能迫使企业面临资不抵债无法持续经营的灭顶之灾。 （三）再筹资风险 负债经营使得企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这在很大程度上制约了企业今后负债筹资的能力，提高了筹资成本，加大了再筹资的难度。 企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业,可以很容易地举新债还旧债；但是信誉不好的企业,金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金,再筹资能力也就降低了。 此外，当负债比率提高，财务风险加剧时，企业投资者必然要求更高报酬率，作为可能产生风险的一种补偿。这样，企业再筹资的成本就会相应升高。 （四）财务杠杆负效应 财务杠杆效应能有效的提高权益资本收益率，但若企业资产利润率低于同期债务利率，负债经营就会带来财务杠杆负效应。 风险与收益是并存的，当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降，甚至出现负收益，这是负债经营潜在的重大风险。同时，如果企业为获得财务杠杆利益而提高负债比率，必然加重还本付息的负担，使企业可能丧失偿债能力而面临破产的危险。 （五）利率变动风险 在社会经济处于通货膨胀时期，经济不景气，资金供不应求，利率就可能上升，此时必然会增加负债企业的资金成本，加大利息开支，减少企业收益。如果产品价格不变或价格提高幅度小于负债利率提高幅度时，企业利润将减少；当经营利润不足以抵偿债务利息时，企业将赔本经营，严重时可能导致破产。 同时，国家紧缩银根，使依靠负债经营的企业陷人困境，企业的经济扩张计划和预期收入都难以实现。 （六）经营风险 经营风险是指由于生产经营的不确定性而带来的风险，它主要来自于市场销售、生产成本、生产技术和其他外部环境变化等不确定因素，与负债经营没有直接关系，但举债能加大企业的经营风险。如果企业不借钱，全部使用自有资本，那么该企业只有经营风险。如果举债，由于财务风险的作用，企业会在运气好时加大利润，运气不好时增加亏损。所以，负债经营可以加大企业的经营风险。 负债经营增加了企业的经营成本,影响资金的周转。企业负债经营必须按期支付本息,一方面增加了企业的经营成本；另一方面如果还款期限比较集中,短期内要求企业筹集巨额资金还债,就会影响企业资金的周转和使用。债务到期而资金不能及时收回，必须延期或举新还旧，这样会大大增加企业负担，降低企业的经济效益。 负债经营对企业的发展壮大有积极作用，但是如果企业在实际运用中对负债的数量、限度、渠道和方式选择不合理，以及对债务资金使用不当，会给企业带来很多负面影响。企业负债经营必须以特定的偿付责任和一定偿债能力为保证，并讲求负债规模、负债结构及负债效益，否则，企业可能由此陷入不良的债务危机当中。因此，企业采用负债经营，有必要对其利弊进行分析，以便采取措施加以预防、解决。 四、负债经营风险控制策略 负债经营策略就像一柄“双刃剑”舞好了，企业会快速发展；舞不好，企业就会坠入万劫不复之地。国内第五大IT分销商仪科惠光公司突然倒闭，曾经引起了众多人士的关注。 曾以E连锁、专家服务、黄金渠道的概念一时在业内独树一帜，风头甚健的仪科惠光，由于后来迅速扩张，导致企业出现资金积累不足，并处于负债经营的状态。由于经营中现金流不足的压力越来越大，仪科惠光公司把解决资金问题的出路放在了引进外资实现债务重组上。在他们的广泛接触中，很快与香港光亚科技达成了投资意向，意向投资总额超过千万美金。但此时，由于债务问题，国内一家IT供应商向法院提出诉讼，将仪科惠光告上法庭，一时间流言四起，引得供应商纷纷停止供货，企业现金流很快告罄。更为严重的是，由此直接动摇了投资方的投资信心，于是中断了与仪科惠光生死攸关的融资进程。 仪科惠光的衰落可以归结为一句话：在没有有效的环境分析、稳健的资金保障和完善的管理机制下，企业采取激进的扩张战略，长期、过度地负债经营导致了破产倒闭。 因此，企业应合理利用负债经营。 （一） 负债经营要适度 凡事总有个“度”。负债经营给企业带来经济效益，但只能在有效的范围内使用，超过这个范围，就会有风险。 企业采用负债经营，在获取财务杠杆利益的同时还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险,企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度,是指企业的资金结构是否合理,即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应,以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中,如何选择最优化的资金结构,是复杂和困难的,对一些生产经营好,产品适销对路,资金周转快的企业,负债比率可以适当高些；对于经营不理想,产销不畅,资金周转缓慢的企业,其负债比率应适当低些,否则就会使企业在原来商业风险的基础上,又增加了筹资风险。具体来说，企业适度负债要注意以下几点：1、 结构适当 企业的负债能力有多大，只能根据其自身的情况及融资环境加以判断。企业应首先判断进行负债经营对企业是否有利，一旦确定应改进资金结构，随之要确定举债额度，合理掌握负债比率。负债经营企业必须根据自身情况和客观环境，确定并及时调整企业的资本结构与负债规模，提高抗风险能力，使财务状况不断改善。企业在进行资本结构分析时，首先应通过优化融资结构，使企业融资的平均成本最低。由于负债融资成本一般低于权益性融资成本，增加负债比率可降低融资成本，因此，企业要提高抗风险能力或企业资本利润率下降时，应增加权益性融资，减少负债融资；企业要降低融资成本或企业资本利润率上升时应增加负债融资，减少权益性融资。判断企业的资本结构是否合理，一般的方法是分析每股收益的变化，能提高每股收益即有助于股东财富最大化的负债经营的资本结构是合理的；反之，则不够合理。 此外，要考虑借入资金的来源结构。企业在举债筹资时，必须考虑合适的举债方式和筹集资金的类别。首先，要使还本付息额度经常控制在货币收支顺差之内；其次，负债来源尽可能多渠道、多层次，多元化；再次，期限搭配科学，分布合理，防止还债高峰不适时的到来；最后，资金成本包括筹资费用、利息或资金占用费，必须低于可靠的预期投资回报。 2、 数量适度 有的经营者只被负债经营的有利面所吸引，没有看到风险的一面，结果不管企业自身情况，过度负债造成企业背上了支付利息的沉重包袱和压力，只能在市场竞争中苦苦挣扎，又往往丧失了良机，负债经营超过自身的风险承担能力，会使企业既不能高水平获利，也难以求得解脱，陷入阻碍经济发展的困境。 企业不论采取哪种负债经营形式，首先都需对决定资金借入量即负债规模做出科学的决定。由于资金具有稀缺性和时间价值性，必然要求企业举债规模既经济又合理。企业财务人员要认真分析产品的生产规模，销售趋势，搞好市场调查与预测，采用一定的方法，预测资金的需要量，合理确定筹资规模。这样，既能避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进行，又可防止资金筹集过多，造成资金闲置。 在期望投资收益率高于借入资金利息率的情况下，适当扩大负债规模，提高借入资金对自有资金的比率，自有资金的收益率就会增大。扩大负债规模有时虽可提高自有资金收益率，但还必须看到资金成本会随着企业借入资金对自有资金比率增大而提高，企业举债到一定程度时会出现负效应。企业应根据自己的经营特点和经验，寻找借入资金的最佳规模，即确定合理的负债规模，在银根紧缩的情况下，负债比要偏低，且不宜增加借款。通过合理分析，确定资金的需要量，认真确定投入产出比，是筹集资金的重要步骤。 3、 时机适宜 负债经营在债务资本结构适当、债务数量适度的情况下，还需要把握负债经营的时机。这就要求负债的时期尽量符合企业业务经营周期。企业财务人员在筹集资金时必须根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。负债过早筹集的资金将形成投放前的将闲置，增加债务资金成本；负债时间过迟，则会失去资金使用的时效，错过资金投放的最佳时间，丧失投资获利的机会。 因此，要充分利用时间差，少投入、晚支付；早产出、多产出。付款要力争分期分批，并推迟部分资金投入。在法律允许的前提下，力争占用对方一定时间的资金。相反，在销售中，必须以责任制促使加快货款的回笼。举债投资中，要有时间上的超前意识。对发展前景看好的项目，初露苗头就应适时举债投入，捷足先登，抢占市场。相反的，有些当时效益很好，但一旦环境条件变化就会失去优势的项目，必须动态考虑其发展趋势。 4、 财务安全 我国企业破产法规定企业破产的界限不是企业资不抵债的破产，而是不能清偿到期债务破产。如果企业债务数量过大或负债比重过大，一旦出现财务管理或资金运作的失误，致使到期无力支付债务利息和本金，即使企业仍然具有良好的发展前景，也有可能遭遇到破产的厄运。巨人集团就因财务极度窘困，无法理赔，债主们终日挥之不去，酿成震惊全国的大风波。判断企业财务是否安全，是否保持足够的偿债能力，也是衡量企业负债经营适度性的重要标准之一。 （二） 做好负债经营前的科学投资决策 巨人集团的决策冲动而飘忽，决策过程几乎完全是一个人的主观构想，缺乏管理层和运营部门的沟通和反馈。面对迅速增长起来的资本规模和企业人员规模，巨人没有针对它进行评估和整理，高估了企业的适应能力。巨人只看到了其拥有巨大资源，没有看到整个企业的管理机制配置和协调资源的能力是滞后的。企业形式上是变大了，但观念，管理机制和组织结构上都还停留在很低的水平上，这就导致了巨人这种“自上而下”的体制下，决策难以落实，信息得不到反馈，从而决策进一步背离企业的内部条件。 企业负债经营前要周密研究投资方向，提高投资使用效果。资金的使用范围和项目，应避免分散，应该投入到重点产品生产中去，还要认真考虑投入多少能起到发展生产的作用，生产出来的产品又能为企业赢得多少利润以及偿还能力等等。 投资决策时应充分考虑未来经济环境可能会出现的变化。要对未来的经济环境作定性分析，经济的增长、发展总是遵循一定规律的。如预测到未来的经济环境是短缺经济，那么投入成功的概率要大一些；如未来经济是通货膨胀，就意味着产品的价格和产品的成本同时可能上扬；如未来经济可能进入衰退期或平稳期，投入后产品的实际销量可能低于预期的生产量，产品的价格可能呈下跌趋势。所以在决策时应充分考虑未来经济环境可能会出现的变化，及时修正投资方案，提高投资成功率，降低投资风险。 投资决策不是对资金的简单分配，而是要保证资金能够得到最有效的灵敏度分析，从各方面权衡利弊，对选项的优劣做出评价，对有效益的项目应积极抓紧投资。在资金筹集上，首先要选择经济效益高的投资项目作为筹资的数量标准，把利息率的高低作为选择融资方式的主要标准。当投资与负债紧密联系时，负债投资决策要极为审慎，对于各种不同的项目投资，企业必须分析投资成本回报率，在计算资产投资收益时，必须测算预期现金净流入量，并要考虑资金成本因素，如果投资的预期获利水平不能达到最低资产投资收益率，则该投资方案不可行。三） 保持资金高度流动性,提高偿债能力和资金使用效益 市场经济是一种信用经济，企业的信用要靠其对债务契约的承诺及履约来维持，失信或赖帐会极大地损害企业的市场形象，影响企业的再融资能力，阻碍企业经营活动的健康发展，甚至还会导致企业的破产清算。仪科惠光的财务危机直接原因是：缺乏稳健意识，偿债能力很差，流动资金短缺。因此，企业保持适当的偿债能力是至关重要的，仪科惠光和巨人集团的例子无疑说明了这一点。 企业偿债能力水平客观存在一个合理的数量界限，超过界限会削弱企业盈利能力，低于此界限会使企业承担过大的风险，有效提高偿债能力应从以下几个方面入手：牢固树立偿债观念，强化偿债意识，奠定增强偿债能力的思想基础。加强流动性和应变能力是增强企业偿债能力的关键。而保持流动资产的合理结构是加强流动性和应变能力的重要方向。彻底打破统收统支格局，实行税利分流，税后还贷，建立偿债基金账户体系，正确运用财务杠杆，提高企业自有资金收益率。 资本金是企业生存和发展的基础，企业的负债水平和偿债能力取决于资本金的规模。企业要强化自律机制，克服不顾客观条件盲目“争项目、争投资”的行为，控制非