第十一章财务报表分析曹凤岐

第十一章财务报表分析,2020/5/1,.,2,财务报表是什么？财务报表怎么看？财务报表看什么？财务报表怎么分析？财务报表分析结果怎么用？,2020/5/1,.,3,一、财务分析的作用（以信贷为例）,（一）在贷前调查和贷款决策中的作用。信贷风险评价、信贷决策（二）在贷中管理中的作用。发掘，分析，控制风险（三）在贷后评价中的作用。总结贷款决策经验，决策质量评价与改进,2020/5/1,.,4,二、财务报表及其基本分析方法,（一）财务报表阅读（二）财务报表与企业经营政策和财务政策（三）财务报表分析的基本方法,2020/5/1,.,5,（一）财务报表阅读,主要的财务报表有：（1）资产负债表；（2）利润表；（3）现金流量表；（4）所有者权益（股东权益）变动表；（5）财务报表附注（对财务信息的说明，还有大量的表外信息，非常有用）。,2020/5/1,.,6,ABC公司标准资产负债表（20X1年12月31日）资产金额负债和所有者权益金额流动资产流动负债现金短期银行借款应收账款短期债券存货应付账款预付帐款到期的长期负债非流动资产应付费用金融资产非流动负债无形资产长期银行贷款固定资产净值长期债券所有者权益总资产负债+所有者权益,资产负债表（示例）,2020/5/1,.,7,流动资产,其他资产,流动负债,长期负债,所有者权益（净资产）,资产负债表结构,资产,债权人,股东,资产=负债+所有者权益,资金的占用,资金的来源,固定资产,长期投资,2020/5/1,.,8,利润表（示例）ABC公司20 x1年度利润表,项目金额（主要项目说明）一、主营业务收入减：销售折扣和折让二、主营业务净收入减：主营业务成本（直接人工费用、直接材料费用、制造费用：折旧、车间管理人员工资、水电费摊销等）主营业务税金和附加（营业税或增值税、城建税、教育附加、消费税*、社会发展附加*）三、主营业务利润加：其他业务利润减：资产减值损失营业费用（广告和推销费、销售人员工资和福利、租金、折旧费、出口费用、其他费用等）管理费用（R&D费用、管理人员工资和福利、劳动保险、工会费、租金、办公楼房和设备折旧费、物业费、办公费、房产税、土地使用税、招待费、无形资产摊销、坏帐损失、其他管理费等）财务费用（利息收支、汇兑损益、金融手续费）四、营业利润加：投资收益补贴收入营业外净收支五、税前利润减：所得税六、净利润,2020/5/1,.,9,现金流量表（示例）,2020/5/1,.,10,续表,2020/5/1,.,11,续表,2020/5/1,.,12,净利润同现金流量的差异,权责发生制,收付实现制,会计报告显示公司本年实现净利润100万元,会计师说公司的经营现金流量为负数,原因：企业的产品发生积压由于客户财务困难，企业的应收帐款增加不能利用商业信用延长付款期限,现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠道，来补充经营所需要的流动资金,2020/5/1,.,13,财务报表的勾稽关系,（1）同一财务报表项目之间的勾稽关系资产负债表：资产负债+所有者权益（静态平衡关系）利润表：利润收入-成本（费用）（动态平衡关系）各项目明细数与合计数的关系等。（2）报表与报表之间的勾稽关系利润表及利润分配表中的未分配利润=资产负债表中的未分配利润；,2020/5/1,.,14,资产负债表中现金及其等价物期末余额与期初余额之差=现金流量表中现金及其等价物净增加额；利润表中的净销货额资产负债表中的应收账款（票据）增加额预收账款增加额=现金流量表中的销售商品、提供劳务收到的现金；资产负债表中除现金及其等价物之外的其他各项流动资产和流动负债的增加（减少）额=现金流量表中各相关项目的减少（增加）额。,2020/5/1,.,15,三张主要财务报表之间的勾稽关系,资产负债表,资产,现金,应收帐款,存货,长期投资,固定资产,其他资产,负债,短期借款,应付款项,所有者权益未分配利润,利润表,销售收入,销售成本,期间费用,营业利润,利润总额,所得税,税后净利润,利润分配表,税后净利润,期初未分配利润,提取公积公益金,分配股利,未分配利润,现金流量表,经营活动,投资活动,筹资活动,现金变化额,期初现金余额,期末现金余额,2020/5/1,.,16,资产负债表面子、透视图利润表日子、心电图现金流量表底子、心血管图,财务报表之间的关系,“现金流量是企业的脉搏，是企业生存的关键信号，现金流在现代企业管理中的重要性要胜过利润，企业管理是以财务管理为中心的，而财务管理的中心是资金管理，资金管理的中心则是现金流量管理”。麦肯锡McKinsey,2020/5/1,.,17,资产负债表,损益表,现金流量表,净利润通过利润分配形成留存收益和应付利润分别进入资产负债表的权益和负债,净利润经过现金性和非现金性相关调整，得出经营性现金净流量,现金净流量反映资产负债表中货币资金的变化情况,2020/5/1,.,18,财务报表附注,财务报表附注是财务报表的重要组成部分，是对财务报表本身无法或难以充分表达的内容和项目所作的补充说明和详细解释。,2020/5/1,.,19,报表附注具有以下作用：（1）财务报表附注有助于提高会计信息的可比性，以便对企业的真实偿债能力进行判断。（2）财务报表附注有助于增强会计信息的可理解性，以适应我国当前信贷管理队伍的现状。（3）财务报表附注有助于财务报表提供更为完整、全面的信息，以便更真实地反映信贷资产的风险程度。（4）财务报表附注有助于突出财务报表本身的重要性特征，使信贷管理人员在较短的时间内了解企业的全面情况。,2020/5/1,.,20,报表附注至少应当包括下列内容：不符合会计假设的说明；重要会计政策和会计估计及其变更情况、变更原因及其对财务状况和经营成果的影响；或有事项和资产负债表日后事项的说明；关联方关系及其交易的说明；重要资产转让及其出售说明；企业合并、分立的说明；重大投资、融资活动；会计报表中重要项目的说明有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。,（二）财务报表与企业经营政策和财务政策最能理解和记忆的知识是能够化繁为简的东西。无名氏“经营周期”中的问题和经营及财务政策含义1、企业发展的一系列“为什么？”（1）公司进行权益资本筹资和债务资本筹资的目的是为了获得更多的资产（购置设备和支付各种费用）进行生产；（2）生产的目的是为了产品销售或获得销售收入；（3）销售产品的目的是为了获得利润；（4）获得利润的目的是为了回报债权人及股东，且建立企业发展的自我资本基础：支付利息、支付股利和留存收益。以下我们讨论ABC公司的经营周期，了解“资本-资产-销售-利润-资本”的形成和演化过程，为编制“三表”奠定基础。,2、例题ABC公司是一家初创企业，1998年12月31日借入500万元（平均利率8%），股权资本投入500万元，资产共计1000万元，负债与权益比例为1：1，长债和短债比例为3：2。总资产1000万元，其中固定资产占66%，折旧率1/11。总资产投入使用一年来，创造1000万元的销售收入，因此销售周转率为1。一年之后，扣除各项费用和税收，公司赚取净利润100万元，所以公司的净利润率为10%。按照公司的股利政策：50%的净利润50万元分配给股东，另50%的净利润50万元作为留存收益，并投入第二年使用，并于1999年末新增投资132万元。同时公司决定：（1）不对外筹集权益资本目标筹资政策；（2）负债政策控制在1：1资本结构政策（财务政策）；（3）股利支付政策控制在50%目标股利政策（财务政策）；（4）资产周转率维持在1目标经营政策；（5）净利润率保维持在10%目标经营政策。问题：如何编制1999年和2000年公司的：资产负债表、损益表和现金流量表？,创业资本（98/12/31)负债：500万权益：500万合计：1000万,销售收入1000万,净利润100万（99/12/31),资产1000万固定资产660万年折旧60万,资本结构负债权益比=1:1,资产周转率=1销售收入/总资产,净利润率率10%,留存比率50%,股利50万,留存收益50万,资本（99/12/31)负债：550万权益：550万合计：1100万,销售收入1100万,净利润110万（00/12/31),资产1100万,资本结构负债权益比=1:1,资产周转率=1销售收入/总资产,净利润率率10%,留存比率50%,股利55万,留存收益55万,新投入：留存收益50万负债：50万,25,ABC公司1999年度和2000年度损益表,26,ABC公司资产负债表,由资产负债表和损益表，我们知道：ABC公司2000年总净现金流入（现金净增加）=110-100=10万，其中：经营活动的净现金流入=EAT+利息+折旧-WCR增加额=110+44+72-35=191万元投资活动的净现金流入=-（660-600）-（60+12）=-132筹资活动的净现金流入=筹资流入-筹资流出=50-99=-49万元筹资流入=长期负债增加+短期负债增加=（330-300）+（220-200）=50万元筹资流出=支付利息+支付股利=44+55=99万元所以，总净现金流入=191-132-49=10万元,28,ABC公司1999年末和2000年末的现金流量表（万元）,29,ABC公司1999年末和2000年末的现金流量表（万元）,财务报表分析财务报表分析资本结构政策股利政策适度负债股东利益至上如何发挥负债效益？是否发放股利？如何控制负债风险？如何发放股利？企业价值营运资本政策投资政策提高资产流动性提高投资效益如何减少应收款？寻求什么投资机会？如何降低库存？投资项目效益如何？财务报表分析财务报表分析,2020/5/1,.,31,（二）财务报表分析的基本方法,1比较分析法比较是认识事物的最基本方法。报表分析的比较法，是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的一种分析方法。2因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。信贷人员常用的是“比较分析法”,2020/5/1,.,32,比较分析法,比较分析按比较对象（和谁比）分为:与本公司历史比，即不同时期（210年）指标相比，也称“趋势分析”。（又称为：发展能力分析）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较。”与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“预算差异分析”。,2020/5/1,.,33,比较分析按比较内容（比什么）分为以下三种：比较会计要素的总量总量是指报表项目的总金额，例如，总资产、净资产、净利润等；总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力。有时也用于同业对比，看公司的相对规模和竞争地位的变化。,2020/5/1,.,34,比较结构百分比把资产负债表、利润表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如，以收入为100%，看利润表各项目的比重。结构百分比报表用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。,2020/5/1,.,35,比较财务比率财务比率是各会计要素之间的数量关系，反映它们的内在联系。财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，是最重要的分析比较内容。财务比率的计算相对简单，而对它加以说明和解释却比较复杂和困难。,2020/5/1,.,36,三、财务比率分析,创业多少事，都付盈亏中。以“率”为镜，可以知兴衰。,2020/5/1,.,37,三、财务比率分析,（一）短期偿债能力比率（二）长期偿债能力比率（三）营运能力比率（四）盈利能力比率（五）市价比率财务分析的综合分析方法杜邦分析法,2020/5/1,.,38,（一）短期偿债能力比率,1可偿债资产与短期债务的存量比较2经营活动现金流量净额与短期债务的比较3影响短期偿债能力的其他因素,2020/5/1,.,39,1可偿债资产与短期债务的存量比较,可偿债资产的存量，是指资产负债表中列示的流动资产年末余额。短期债务的存量，是指资产负债表中列示的流动负债年末余额。流动资产与流动负债的存量比较有两种方法：差额比较：两者相减的差额称为净营运资本；比率比较：两者相除的比率称为短期债务的存量比率。,2020/5/1,.,40,（1）营运资本营运资本是指流动资产超过流动负债的部分。其计算公式如下：营运资本=流动资产流动负债企业必须保持流动资产大于流动负债，即保有一定数额的营运资本作为安全边际，以防止流动负债“穿透”流动资产。营运资本之所以能够成为流动负债的“缓冲垫”，是因为它是长期资本用于流动资产的部分，不需要在1年内偿还。,2020/5/1,.,41,营运资本=流动资产流动负债=（总资产非流动资产）（总资产股东权益非流动负债）=（股东权益+非流动负债）非流动资产=长期资本长期资产,2020/5/1,.,42,（2）短期债务的存量比率短期债务的存量比率包括流动比率、速动比率和现金比率。流动比率=流动资产流动负债速动比率=速动资产流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负债,2020/5/1,.,43,2经营活动现金流量净额与短期债务的比较,现金流量比率=经营活动现金流量净额流动负债现金流量比率表明每1元流动负债的经营活动现金流量保障程度。该比率越高，偿债能力越强。用经营活动现金净额流量代替可偿债资产存量，与短期债务进行比较以反映偿债能力，更具说服力。因为一方面它克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题；另一方面，实际用以支付债务的通常是现金，而不是其他可偿债资产。,2020/5/1,.,44,3影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）,（1）增强短期偿债能力的表外因素可动用的银行贷款指标；准备很快变现的非流动资产；偿债能力的声誉。（2）降低短期偿债能力的表外因素与担保有关的或有负债；经营租赁合同中的承诺付款；建造合同、长期资产购置合同中的分期付款,2020/5/1,.,45,（二）长期偿债能力比率,衡量长期偿债能力的财务比率，也分为1存量比率2流量比率,2020/5/1,.,46,1总债务存量比率,长期来看，所有债务都要偿还。因此，反映长期偿债能力的存量比率是总资产、总债务和股东权益之间的比例关系。常用比率:（1）资产负债率资产负债率是总负债占总资产的百分比，其计算公式如下：资产负债率=（总负债总资产）100%,2020/5/1,.,47,（2）产权比率和权益乘数产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样，其计算公式如下：产权比率=总负债股东权益权益乘数=总资产股东权益,2020/5/1,.,48,（3）长期资本负债率长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比，其计算公式如下：长期资本负债率=非流动负债（非流动负债+股东权益）100%,2020/5/1,.,49,2总债务流量比率,（1）利息保障倍数利息保障倍数是指息税前利润对利息费用的倍数。其计算公式如下：利息保障倍数=息税前利润利息费用如果利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于1也很危险，因为息税前利润受经营风险的影响，很不稳定，而利息支付却是固定的。利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。,2020/5/1,.,50,（2）现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量利息费用现金流量利息保障倍数是现金基础的利息保障倍数，表明每1元利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。它比利润基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是利润。（3）现金流量债务比经营活动现金流量净额债务比=（经营活动现金流量净额债务总额）100%,2020/5/1,.,51,3影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）,（1）长期租赁（例如：固定资产的经营租赁）（2）债务担保（3）未决诉讼,2020/5/1,.,52,（三）营运能力比率,营运能力比率是衡量企业资产管理效率的财务比率。常见的有：1应收账款周转率2存货周转率3流动资产周转率4营运资本周转率5非流动资产周转率6总资产周转率,2020/5/1,.,53,营运能力指标与利润的关系（示例）,100元,100元,150元,50元,利润,购买,销售,100元,100元,140元,购买,销售,购买,140元,196元,利润,销售,96元,2020/5/1,.,54,应收账款周转天数,原材料周转天数,在产品周转天数,产成品周转天数,2020/5/1,.,55,1应收账款周转率,应收账款周转次数=销售收入应收账款1年中应收账款周转的次数，或每1元应收账款投资支持的销售收入应收账款周转天数=365（销售收入应收账款）也称为应收账款收现期，表明从销售开始到收回现金平均需要的天数。应收账款与收入比=应收账款销售收入表明每1元销售收入需要的应收账款投资。,2020/5/1,.,56,在计算和使用应收账款周转率时应注意的问题：销售收入的赊销比例问题。应收账款年末余额的可靠性问题应收账款的减值准备问题应收票据是否计入应收账款周转率应收账款周转天数是否越少越好应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系。,2020/5/1,.,57,2存货周转率,存货周转次数=销售收入存货表明1年中存货周转的次数，或者说明每1元存货支持的销售收入存货周转天数=365（销售收入存货）表明存货周转一次需要的时间，也就是存货转换成现金平均需要的时间存货与收入比=存货销售收入表明每1元销售收入需要的存货投资。,2020/5/1,.,58,在计算和使用存货周转率时应注意的问题：计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。存货周转天数不是越低越好。应注意应付账款、存货和应收账款（或销售收入）之间的关系。应关注构成存货的原材料、在产品、自制半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系。,2020/5/1,.,59,3流动资产周转率,流动资产周转次数=销售收入流动资产表明1年中流动资产周转的次数，或者说明每1元流动资产支持的销售收入。流动资产周转天数=365（销售收入流动资产）表明流动资产周转一次需要的时间，也就是流动资产转换成现金平均需要的时间。流动资产与收入比=流动资产销售收入表明每1元销售收入需要的流动资产投资。通常流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。,2020/5/1,.,60,4净营运资本周转率,营运资本周转次数=销售收入营运资本营运资本周转天数=365（销售收入营运资本）营运资本与收入比=营运资本销售收入营运资本周转率是一个综合性的比率。严格意义上，应仅有经营性资产和负债被用于计算这一指标，即短期借款、交易性金融资产(短期投资）和超额现金等因不是经营活动必需的而应被排除在外。,2020/5/1,.,61,5总资产周转率,总资产周转次数=销售收入总资产表明1年中总资产周转的次数，或者说明每1元总资产支持的销售收入。总资产周转天数=365（销售收入总资产）表明总资产周转一次需要的时间，也就是总资产转换成现金平均需要的时间。总资产与收入比=总资产销售收入表明每1元销售收入需要的总资产投资。,2020/5/1,.,62,（四）盈利能力比率,1销售净利率2总资产净利率3权益净利率,2020/5/1,.,63,ABC公司现金毛利率和销售毛利率（以万元计）,2020/5/1,.,64,1销售净利率,（1）公式销售净利率=（净利润销售收入）100%它表明每1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。该比率越大，企业的盈利能力越强。“销售收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果。,2020/5/1,.,65,（2）驱动因素销售净利率的变动，是由利润表各个项目变动引起的。下表列示了ABC公司利润表各项目的金额变动和结构变动数据。（具体见讲义）。其中“本年结构”和“上年结构”，是各项目除以当年销售收入得出的百分比，“百分比变动”是指“本年结构”百分比与“上年结构”百分比的差额。该表被称为利润表的同型报表，它排除了规模的影响，提高了数据的可比性。,2020/5/1,.,66,（3）利润表各项目分析确定分析的重点项目后，需要深入到各项目内部进一步分析。此时，需要依靠报表附注提供的资料以及其他可以收集到的信息。毛利率变动原因可以分部门、分产品、分顾客群、分销售区域或分推销员进行分析，视分析的目的以及可以取得的资料而定。通常，销售费用和管理费用的公开披露信息十分有限，外部分析人员很难对其深入分析。财务费用、公允价值变动收益、资产减值损失、投资收益和营业外收支的明细资料，在报表附注中均有较详细披露，为进一步分析提供了可能。,2020/5/1,.,67,2总资产净利率,（1）公式资产净利率=（净利润总资产）100%反映每1元总资产创造的净利润。（2）驱动因素影响总资产净利率的驱动因素是销售净利率和总资产周转次数。总资产周转次数是每1元总资产创造的销售收入，销售净利率是每1元销售收入创造的净利润，两者共同决定总资产净利率，即每1元总资产创造的净利润。,2020/5/1,.,68,3权益净利率（ROE）,权益净利率=（净利润股东权益）100%每1元股东权益赚取的净利润，可以衡量企业的总体盈利能力。,2020/5/1,.,69,（五）市价比率,这一部分的财务比率是针对上市公司的一些比率，主要用于企业价值评估。1市盈率市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比率，它反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格。2市净率市净率是指普通股每股市价与每股净资产的比率，它反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格。3市销率市销率也称为收入乘数，是指普通股每股市价与每股销售收入的比率，它反映普通股股东愿意为每1元销售收入支付的价格。,2020/5/1,.,70,四、财务分析的综合分析方法杜邦分析法,杜邦分析体系，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。（一）杜邦分析体系的核心比率（二）杜邦分析体系的基本框架（三）权益净利率的驱动因素分解,2020/5/1,.,71,（一）杜邦分析体系的核心比率,权益净利率是分析体系的核心比率，具有很好的可比性、综合性。为了提髙权益净利率，可从如下三个分解指标入手：“销售净利率”是利润表的概括；“权益乘数”是资产负债表的概括；“总资产周转次数”把利润表和资产负债表联系起来，使权益净利率可以综合整个企业经营成果和财务状况。,2020/5/1,.,72,一个比较,销售净利率总资产周转率权益乘数-公司A200.21-公司B258-净资产收益率A4%B80%,2020/5/1,.,73,分解出来的销售净利率和总资产周转次数，可以反映企业的经营战略。销售净利率较髙与总资产周转率经常呈反方向变化为了提高销售净利率，就要增加产品附加值，往往需要增加投资，引起周转率的下降。与此相反，为了加快周转，就要降低价格，引起销售净利率下降。采取“高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转”的方针，是企业根据外部环境和自身资源作出的战略选择。仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，应把它与总资产周转次数联系起来考察企业经营战略。真正重要的是两者共同作用得到的总资产净利率。总资产净利率可以反映管理者运用受托资产赚取盈利的业绩，是最重要的盈利能力。,2020/5/1,.,74,分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策。在总资产净利率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。一般说来，总资产净利率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。这种现象也不是偶然的。,2020/5/1,.,75,可以设想，为了提髙权益净利率，企业倾向于尽可能提高财务杠杆。但是，贷款提供者不一定会同意这种做法。贷款提供者不分享超过利息的收益，更倾向于为预期未来经营活动现金流量净额比较稳定的企业提供贷款。为了稳定现金流量，企业的一种选择是降低价格以减少竞争，另一种选择是增加净营运资本以防止现金流中断，这都会导致总资产净利率下降。这就是说，为了提高流动性，只能降低盈利性。因此，我们实际看到的是，经营风险低的企业可以得到较多的贷款，其财务杠杆较髙；经营风险髙的企业，只能得到较少的贷款，其财务杠杆较低。总资产净利率与财务杠杆负相关，共同决定了企业的权益净利率。因此，企业必须使其经营战略和财务政策相匹配,2020/5/1,.,76,（二）杜邦分析体系的基本框架,净资产收益率,总资产净利率,权益乘数,销售净利率,总资产周转率,1（1资产负债率）,净利润销售净额,销售净额资产平均总额,分析各项收入、费用,分析各类资产周转率,2020/5/1,.,77,净资产收益率,销售净利率,总资产周转率,权益乘数,1(1-资产负债率),总资产净利率,负债总额,资产总额,流动负债,长期负债,流动资产,非流动资产,主营业务收入净额,资产平均总额,净利润,主营业务收入净额,主营业务收入净额,成本