我国当前货币政策的有效性分析.doc

本科毕业设计论文题 目哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈系 别 经济系 专 业 啦啦啦啦 班 级 00000000 学号 000000000 学生姓名 啦啦啦啦啦 指导老师 啦啦啦啦啦啦 2016年6月本科毕业设计（论文）任务书西安交通大学城市学院本科毕业设计（论文）任务书题目我国当前货币政策的有效性分析姓名鲜芮专业金融学号120210601.毕业设计（论文）课题的主要任务：掌握好相关宏观经济学基本知识，了解我国当前货币政策现状与实施状况，基本掌握货币政策有效性分析的工具，结合所学相关学科的知识进行货币政策有效性分析的论文写作。通过对本课题的研究了解我国货币政策有效性的现实情况，锻炼和提升对现实问题的观察能力和分析能力。2.课题的具体工作内容（原始数据、技术要求、工作要求）：（1）查阅相关资料，了解我国目前货币政策实施的状况。（2）分析资料，提出相应观点。（3）编写论文大纲。（4）撰写论文初稿，并按照指导老师的意见进行修改。（5）定稿，准备并完成论文答辩。3.课题完成后提交的书面材料要求（论文字数，图纸规格、数量，实物样品，外文翻译字数等）：（1）毕业论文开题报告。（2）毕业论文任务书。（3）最终所提交的论文其正文部分不少于15000字，全文不少于20000字（包括中英文摘要、关键词、目录、前言、正文、结论、致谢、参考文献、外文翻译、附录等内容）。（4）提交20000字符左右的与自己论文题目有关的外文以及翻译资料。（5）论文体系完整，符合西安交通大学城市学院本科生论文规范化要求。（6）书面材料能反映文章主旨，中心突出，主题明确，表达自己的思想和观点，文字表达清晰、连贯、逻辑性强，重点突出。4.主要参考文献：1Friedman，M.，andSehwartz，A.J.，1963，Amonetary history of the UnitedStates，1867一1960，Prineeton:Princeton University Press.2吴军，张弼.金融危机中货币政策有效性分析.金融发展研究.2010.53陈丰.流动性陷阱与中国货币政策有效性探索.经济论坛.2009.11.4张建宇，肖祖星.论我国货币政策的传导机制基于SVAR模型的实证检验.现代商贸工业.2009.125余建干.略论中国货币政策有效性.经济研究导刊.2008.86张琦.在SVAR模型下的货币政策效应分析.财政金融.2007.57高波，王先柱.中国房地产市场货币政策传导机制的有效性分析:20002007.财贸经济.2009.38张凯，廖慧杰，刘启峰.我国货币政策有效性研究.湖南财经高等专科学校学报，2012，6.9万解秋，徐涛：中国银行业绩效变化的新趋势:2007-2014基于上市商业银行公开数据的研究，江苏社会科学，2015（05）：76-98.10万解秋,货币供给的内生性与货币政策的效率兼评我国当前货币政策的有效性，经济研究，2001(03)要求完成日期：2015 年12 月 18日指导教师（签名）：李春米接受任务日期：2015 年12 月 4日学生（签名）：鲜芮注：小四号宋体，1.25倍行距。摘 要摘 要2010年以来由于中国经济过热，央行出台了货币政策实行控制。本文以央行制定的货币目标为准则，对货币政策的有效性进行评价。依据当下的经济形势对货币政策的影响和货币政策本身的特点和中央银行实施货币政策的情况，得出影响货币政策有效性的原因。最后根据影响货币政策有效性的原因，提出改进我国货币政策有效性的建议。关 键 词：货币政策工具；货币政策；货币政策有效性VABSTRACTABSTRACTSince 2010, due to Chinas economy is overheating, the central bank introduced a monetary policy to control. In this paper, by the central banks monetary targets, to evaluate the effectiveness of monetary policy. According to the current economic situation of the impact of monetary policy and monetary policy itself and the characteristics of the central bank to implement monetary policy, it is concluded that influence on the effectiveness of monetary policy. According to the influence on the effectiveness of monetary policy, puts forward Suggestions on improving the effectiveness of monetary policy in China.KEY WORDS: Monetary policy tool; Monetary policy; The effectiveness of monetary policy目 录目 录1 绪论11.1 选题的背景11.2 研究的意义11.3 国内外研究现状11.3.1 外国经济学家关于货币政策有效性的讨论11.3.2 我国经济学家关于货币政策有效性的讨论21.4 研究的主要方法31.5 研究的主要内容及结构32 我国货币政策理论52.1 货币政策的概念和内容52.2 我国货币政策的主要工具52.2.1 公开市场业务52.2.2 再贴现率政策62.2.3 法定存款准备金率政策62.3 中国货币政策的现状72.3.1 中国货币政策与房地产72.3.2 中国货币政策与股市72.4 中国货币政策存在的问题72.4.1 信贷政策仍然具有行政性色彩72.4.2 高准备金率影响了存款准备金率及市场公开业务72.4.3 公开市场业务工具的运用存在一定的局限性82.4.4 汇率制度影响了外汇操作工具的效果82.4.5 利率市场化进程影响了利率调整工具的效果82.5 货币政策有效性92.5.1 货币政策有效性理论92.5.2 我国货币政策有效性分析102.6 货币政策工具与货币政策有效性112.6.1 公开市场业务与货币政策有效性112.6.2 再贴现率政策与货币政策有效性112.6.3 法定存款准备金率与货币政策有效性113 影响我国货币政策有效性的原因133.1 从央行的独立性分析133.2 从传导机制分析133.2.1 经济金融主体行为不规范，使货币政策传导受阻133.2.2 金融市场发展滞后，有效性较低，货币政策传导缺乏媒介143.2.3 货币政策传导机制存在外部时滞性143.3 从货币政策工具的运用分析143.4 国有商业银行制度不够完善153.4.1 分支机构收缩153.4.2 金融生态链人为断裂153.4.3 商业银行体系化解不良资产的难度依然很大153.5 货币市场不完善影响货币政策效果153.6 国内外经济环境的制约154 提高我国货币政策有效性的建议174.1 确保央行政策的独立性174.2 切实优化货币政策的实施环境174.2.1 完善市场机制，确立有效的货币政策工具174.2.2 发展完善货币市场174.2.3 建立规范现代银行体系184.2.4 加快国企建立现代企业制度逇步伐184.2.5 合理引导居民的消费行为184.2.6 改革金融监管的行为和方式184.3 积极稳妥的推进人民币汇率形成机制和外汇管理体制的改革194.4 加强与国际金融机构的合作194.5 合理构建货币政策框架体系194.5.1 改进货币政策实施的具体对象194.5.2 扩大货币政策实施的微观范围194.5.3 牢固货币政策实施的金融主体205 结论21参考文献25外文文献与翻译27结论1 绪论1.1 选题的背景我国建立社会主义市场经济体制以来，我国的经济取得了较快的增长，同时金融领域也进行了不断的开放和发展。在我国调整和发展社会经济的众多途径中,货币政策成为了最重要的工具之一。为了应对东南亚金融危机对中国经济发展的影响,自1998年以来中国政府已经连续8年实施了积极的财政政策以及稳妥的的货币政策.然而，随着中央财政债务依存度的增加和财政大规模的基础设施项目投资效应的逐年递减以及“挤出效应”的出现，财政政策需要慢慢的逐步淡出历史舞台，从而转由货币政策“独木撑天”，单独承担启动内需、促进经济增长的历史任务。但是当下还是存在几个比较突出的问题：地方性债务风险的增加可能迫使央行再贷款解决；提高法定存款准备金率的紧缩性货币政策并没有很好地控制通货膨胀；国际金融环境的不确定因素也冲击着我国货币政策的实施效果。1.2 研究的意义货币政策是一个国家宏观经济政策重要的组成部分，货币政策的选择和实施必然要牵扯到如何运作和如何有效地解决社会经济生活中总需求和总供给的平衡问题，货币政策在调整与控制现代经济活动中有着比较良好的的影响力和非常宽广的作用范围。货币政策涉及的内容其实是一个包括货币政策目标、货币政策工具、货币政策作用过程以及效果在内的完整宏观调控体系。货币政策目标有四种，即：充分就业、价格稳定、经济持续均衡增长、国际收支平衡。货币政策工具即中央银行的“三大法宝”：公开市场业务、再贴现率政策和法定存款准备金率政策。货币政策的作用过程是指中央银行通过调节和控制货币政策的操作目标来作用于中间目标，从而对货币政策的最终目标产生影响。目前，我国采用的是以货币供应量为目标的货币政策框架结构，公开市场业务、再贴现率、存款准备金率作为货币政策工具，操作的目标为基础货币和存款准备金，中间目标为利率和货币供应量，最终目标则是实现经济均衡增长和物价稳定。因此，对一个国家的货币政策的有效性的评价对有效地实施货币政策、稳定金融市场有着特别重要的的作用和意义。1.3 国内外研究现状1.3.1 外国经济学家关于货币政策有效性的讨论货币主义学派的弗里德曼认为“货币政策的评价标准不是价格、利率和失业率，而是货币供应量”1。货币主义学派的主要观点包括：货币政策的首要目标是要保持物价的稳定，例如充分就业、物价稳定等其他的目标由市场进行调节就可以；货币主义学派把货币供应量作为货币政策的中间目标,他们把公开市场也为作为唯一有用的货币政策工具,反对法定存款准备金率政策和再贴现率政策；货币主义学派认为，货币政策的传导机制通过货币的实际余额变化直接影响收支,而不是通过利率间接地对投资和收入产生影响.货币数量的变动在短期内影响的是资产价格、真实的产出及收入水平,长期内影响的是绝对价格水平,名义货币收入等名义值；货币主义学派认为货币政策比财政政策更重要，货币政策的有效性也更高2。还有学者认为，不论在时间长短货币政策都是无效的，原因是消费者都是理性人也就是理性的经济人而且是拥有完全信息的，可以对政府的政策做出合理的预想和假设同时也会采用相对应的措施，这些措施会对政府政策的影响产生相抵效果，这样一来使得货币的变化会对价格的变化和浮动产生一定的影响从而不能对真正的产量的变化波动产生影响。新古典宏观经济学认为，在本质上资本主义市场经济基本是稳定平稳的，任何关于控制经济波动的管理政策不仅仅是无效的而且也是引起滞涨出现和发生的因素，这就使得人们不得不重新考虑总供给的问题。新古典经济学还否定了菲利普斯曲线、有效需求的理论以及宏观性的经济政策。在制定和实施货币政策的过程里任何理性的经济人都会对货币当局制定的规则进行深入了解和研究，而且运用合理理性的预设进行相应的经济活动使得政策的意义丢失掉，从而使得政策无效。1.3.2 我国经济学家关于货币政策有效性的讨论一些学者通过实证或理论研究，对我国货币政策的有效性得出了不同的结论,但是主流基本都是一致的,他们认为我国的货币政策对于宏观调控,推动经济增长是有效的。货币政策的作用是具有非对称性的,它对通货膨胀的效果比对通货紧缩的效果要强。吴军通过研究指出“我国20世纪80年代末期的宏观经济调控实践证明经济膨胀时,在抑制物价这一方面货币政策的强效应和货币政策的弱效应。进入20世纪90年代以后我国的宏观经济调控实践证明经济衰退期，在恢复经济增长方面财政政策的强效应和货币政策的弱效应”3。陈波认为“信贷投放应重视结构 , 量只是其外在的表现形式。适度宽松货币政策的落脚点、对外汇占款的对冲操作可能才是其重中之重”4。 张健华指出“当前中国应尽快回归稳健的货币政策， 那么就必须重新审视对冲操作的作用机制及其长期效应”5。易纲等指出“造成当前我国通胀压力的根源主要在于经常账户的顺差过大，引起人民币升值的压力，而为了缓解人民币升值的压力，中央银行被迫在市场上买入外汇，投放出大量的基础货币，从而有进一步地促进了通胀的预期。因此，“扩内需、调结构、减顺差、促平衡” 才是应对美国第二轮量化宽松政策的关键”6。巴曙松则进一步指出“当前人民币与美元的利差正处于历史高位， 而在这种流动性过剩的经济环境下，中国的加息政策，势必会吸引更多的流动性输入，因此数量型货币政策工具仍是当前中国货币政策调控的关键”7。徐小淇、任力研究发现“弱化我国货币政策有效性的因素是长期贸易顺差导致的外汇储备的过快增长，和国内需求的相对不足之间的矛盾”8。苑德军则指出“中央银行对冲操作实际上是一种被动的调控， 它是巨额的贸易顺差与外汇储备形成之后采取的调控措施，旨在弱化这种外部失衡的消极后果，却不能从根本上减少贸易的顺差，从而抑制我国外汇储备的过快增长。因此，这种“治标不治本”的货币政策调控，其效果被大打折扣也就成为了顺理成章的事情”9。1.4 研究的主要方法本篇文章主要运用的写作方法是理论联系实际的方法。在进行写作之前阅读了一些相关的文章来增强自己关于货币政策有效性的理论知识和理论基础，同时要想掌握理论必须理论联系实际而且要善于联系实际，比如像我国和其他国家货币政策的意义有何不同；货币政策的目标有什么不一样等等。总结现实中影响货币政策有效性的原因然后根据所掌握的理论提出解决货币政策有效性的缺陷的方法和途径以此来提高我国货币政策的有效性从而发展我国的经济水平。1.5 研究的主要内容及结构第一部分：绪论。叙述了论文的选题背景和研究意义，国内外研究现状分析，目标和研究思路，显示论文的基本框架。第二部分：我国货币政策相关理论概述。深入的对货币政策以及货币政策有效性的概念、特点、目标进行了细致的说明和分析。第三部分：我国货币政策的有效性分析论述。对货币政策的有效性以及货币政策工具与货币政策有效性的关系进行细致的说明。第四部分：深入的探究并提出我国货币政策存在的问题及其成因的深入分析。第五部分：提出了解决我国货币政策有效性存在问题的主要方法以及一些行之有效的对策。第六部分：结论。对本文所做的主要研究工作及结论作简要概述。352 我国货币政策理论2.1 货币政策的概念和内容货币政策是指中央银行为了既定经济目标的实现，从而采取一定的货币政策工具控制和调节货币供应量，进而调整宏观经济的方针政策的总和。货币政策是宏观经济政策，是调节社会总需求的政策，是长期的连续的经济政策。货币政策是涉及经济全局的宏观政策，与财政政策、投资政策、 分配政策和外资政策等关系十分密切，必须实施综合配套措施才能保持本币稳定。货币政策是通过政府管制国家的货币、信贷和以及银行的体制来实施的。货币政策是由各国央行落实并且实施的 它会对货币的供给产生一定的影响。货币政策的运用可以分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策两种，紧缩性的货币政策是通过对货币供应量进行减少来降低总需求以达到紧缩经济的作用，此时，利息率会升高使得取得贷款比较困难，因此紧缩性的货币政策适用于国家发生严重的通货膨胀的情况也就是物价升高消费过度的经济状态下；扩张性的货币政策是通过对货币供应量进行增加来刺激总需求以达到扩张经济的作用，此时，利息率的下降会使得取得信用贷款比较容易，因此扩张性的财政政策适用于总需求与经济生产能力比较时较低的情况也就是消费疲软的经济状况下。实施货币政策的目标主要有：充分就业；稳定物价；经济持续稳定增长；国际收支保持平衡。充分就业是指所有有意愿有劳动能力的人都可以找到适当的工作。稳定物价是指通过对通货膨胀的控制使得市场上的物价水平不会在短时间内发生剧烈的波动，稳定物价是货币政策的首要目标。经济持续稳定增长是指我国的国民生产总值需要维持稳定且较高速度的增长。国际收支平衡是指采取一些措施对国际收支的差额进行就改正且使其趋向于平衡。2.2 我国货币政策的主要工具货币政策工具即中央银行的“三大法宝”：公开市场业务、再贴现率政策和法定存款准备金率政策。2.2.1 公开市场业务中国的公开市场业务包括外汇操作、人民币操作。中国人民银行的公开市场业务会对准备金的供给产生影响，央行的公开市场购买会增加准备金的供给；央行的公开市场出售会减少准备金的供给。基础货币变动的最主要的原因就是中国人民银行的公开市场业务。公开市场业务在货币政策工具中是最准确和灵活的，具有很多优点。首先，央行完全控制公开市场操作的时间和数量，和由金融机构的主动性影响实施的再贴现率政策是不同的；其次，公开市场操作可以精确且较为灵活的定量，可以通过一定数量的公开市场交易实现央行希望的大规模基础货币的变动或者小规模的变动；再有，当出现政策性失误可以反向操作予以弥补；最后，公开市场业务具有比较强的时效性。我国中央银行最灵活的货币政策即为公开市场业务，自上个世纪末以来，我国快速发展的银行间债券市场为中国人民银行的公开市场业务奠定了良好的环境基础，央行的公开市场业务迅猛的发展为重要的货币政策日常操作的手段。2.2.2 再贴现率政策央行的贴现率政策会使准备金市场得供给曲线发生移动。准备金市场的同业拆借和央行对于金融机构的再贴现是互相代替的，因此，中央银行的再贴现率成为同业拆借利率的上限，再贴现率的变化会影响同业拆借利率上限的变动。当再贴现率高于由准备金市场供求决定的同业拆借利率时，再贴现率政策对准备金市场的影响是有限的。贴现政策的作用主要有两点：首先，中央银行保证金融经流动性的重要来源是对于金融机构的再贴现政策，使得同业拆借利率不会比再贴现率高太多；其次，贴现政策对预防金融恐惧具有重要的作用。然而，再贴现率政策也有它的缺点，例如：央行不能对金融机构的再贴现动作进行控制，同时，央行的最后贷款人的角色也可能会引起金融机构出现道德风险问题。2.2.3 法定存款准备金率政策中国人民银行的法定存款准备金政策货币政策工具中作用效果最为强烈的，它可以影响准备金市场的需求曲线，法定存款准备金率的增加会使得准备金市场的需求增加，进一步使得同业拆借利率的上升；法定存款准备金率的下降会使准备金市场的需求降低，从而同业拆借利率也会降低。调整法定准备金率，不仅使央行的基础货币的发行数量产生一定的影响，同时对货币乘数也会产生影响。法定准备金率的改变可能会对金融市场甚至整个宏观经济都产生重要的影响，但是它的作用效果却逐渐在减弱，主要原因是有些金融机构为了规避法定准备金的缴纳，将工作重心转移到了金融创新，从而使得央行这一货币政策的效果减弱了。此外，法定存款准备金政策的实施以及推进，特别是法定存款准备金率的提高会使得银行需要立刻面临资金流动性的问题，这样一来金融体系的不稳定性就会增加。2.3 中国货币政策的现状2.3.1 中国货币政策与房地产中国的货币政策鼓励投资者进行房地产市场的投资，这一过程导致了北上广房价的暴涨，增加了产生房地产泡沫的风险。但是，较小的城市又不得不面临着房子过多的压力，因此增加了统一政策形成的难度。最近一段时间，我国一直在努力平衡经济增长、控制资本外出，保持我国股市和人民币汇率的稳定。2.3.2 中国货币政策与股市股市是资金筹集和资源配置的手段,在国民经济中的作用越来越大。经济生活中许多因素都会造成股市的涨跌,货币政策就是其中的一个重要因素。从西方国家股市和货币政策的发展实践来看,货币政策的变化经常会使得股市发生震荡,货币供应量和利率在其传导过程中发挥了重要的作用。一般来说,货币供应量的增加和利率的下降都可以引起股市的上涨。2.4 中国货币政策存在的问题2.4.1 信贷政策仍然具有行政性色彩在1990年之前，我国的融资渠道为单一的间接融资渠道，货币政策传导机制只通过银行信贷渠道进行传递，但并不是典型的信贷渠道传导机制。中央银行的贷款规模计划是根据经济的进步和价格的控制指标确定的，货币政策执行是根据贷款规模计划确定的。1991年以后我国证券市场的运作开发了直接融资的渠道，货币政策的传导机制也因此发生了改变。但是我国的金融市场并不是很发达，当前我国非金融机构的主要融资渠道仍然是贷款。在发达国家，中央银行信贷政策一般只作为短期的窗口指导，而我国的信贷政策不仅要进行窗口指导，还要规范和引导商业银行进行信贷创新。中国的信贷政策在社会发展的有些方面起着重要的作用，例如调整和控制房地产行业、支持中小企业的发展和进步、支持农村信用社体制改革试点等。所以信贷政策仍然是具有计划性质的，从真正意义上来说还不是一种市场化的货币政策工具。另外，商业银行的不良贷款等问题会对信贷政策的运用产生影响，商业银行产权制度的改革仍对信贷政策工具的有效性具有重要的影响。2.4.2 高准备金率影响了存款准备金率及市场公开业务中国人民银行对商业银行的准备金支付较高的利息对货币政策的有效的实施产生了影响。央行的超额准备金率和存款准备金率是中国非常特殊的两个利率，世界上大多数国家都不会对准备金支付付利息，更不会对超额准备金付利息。中国中央银行的支付系统还不够先进，同业拆借市场的规模比较小，中国商业银行的法定准备金是由其总行在所在地的人民银行集中进行缴纳，而商业银行的分行又需要保留一些超额准备金以防大额支付，因此商业银行具有较高的超额准备金水平。央行仍然支付超额准备金的利息是为了降低商业银行的财务负担。对商业银行的准备金支付较高的利息对央行的货币控制和货币政策效率产生了影响：第一，对准备金的高利息支付构成了央行基础货币增加的途径之一；第二，准备金利率会使得央行公开市场业务的传导效率降低，特别是市场利率不断降低的的情况下。2.4.3 公开市场业务工具的运用存在一定的局限性如果通过政府债券来完成公开市场业务，那么公开市场业务就要连接国家的财政政策和货币政策。发达国家的中央银行一般会对政府债券的二级市场进行干预，而在金融市场不发达的境地下，央行难以实施真正意义上的公开市场业务。在货币政策工具由直接使用转变为间接使用，这会使得央行与财政部门的相关性增强。中央银行的操作机制和货币政策操作的有效性会由于两个部门协调不足而受到影响。2.4.4 汇率制度影响了外汇操作工具的效果1994年我国进行了外汇管理体制改革，在名义上，人民币汇率是浮动汇率制度，然而实际上却是固定汇率制度。随着经济全球化、一体化和国内金融市场的对外开放程度的逐渐增强，中央银行资产中的外汇储备的的比例逐渐增加，从而对中央银行控制货币供应量的能力产生了影响。截至2006年6月末，我国外汇储备余额为941115亿美元，外汇储备规模位居世界第一。我国货币政策的独立性由于外汇储备的迅速增加受到了一定程度影响。汇率制度改革使得人民币汇率更加的灵活，也增强了我国货币政策的有效性。第一，浮动汇率制下国际收支会由于利率的调节受到影响，可以通过汇率波动来进行反向平衡，进而提高利率政策的有效性。第二，汇率制度改革使我国的汇率波动范围变宽，也就是说在资本自由流动程度提高的情况下，我们可以通过放弃汇率稳定的目标而增加货币政策的独立性。2.4.5 利率市场化进程影响了利率调整工具的效果利率市场化是一项在政府的指导下的系统工程，市场主体的行为和市场资金的供求决定了利率水平。通过提高商业银行的定价能力、完善金融市场以及发展利率衍生品才可以实现完全意义上的利率市场化。首先，利率市场化可以使得商业银行得到更大的关于存款和贷款利率的自主定价权，利率市场化的前提条件是商业银行的自主定价能力。其次，利率市场化的基础条件是市场化的金融市场。在我国的利率体系中，主要是银行的存款利率被实际管制的。最后，利率市场化的辅助条件是利率衍生品市场的发展。发达国家的实践经验说明在利率市场化加快时也是利率风险增的大期间，也会产生一些利率风险管理工具。除企业债外的绝大部分的我国金融市场中的利率都已市场化。利率衍生产品的发展成为利率变动规避风险的工具，反过来推动了市场化利率的形成，有利于促进利率市场化。总之，中国货币政策工具的有效运用是一项系统工程，需要我国推进银行体制的改革、完善利率市场化改革及利率结构、培养公开市场业务等市场基础、改革存款准备金制度，以及进一步完善人民币汇率形成机制。中国货币政策有效性分析2.5 货币政策有效性2.5.1 货币政策有效性理论西方国家的各大经济学派理论和市场化成熟国家的实践关于对货币政策有效性研究对我国的经济发展具有借鉴意义。比如说凯恩斯学派认为，当出现“流动性陷阱”的时候，扩张性的政策是没有作用效果的，央行可采取通过调整货币政策工具的措施对市场利率产生影响进而影响产出，也就是告诉我们我们可以采取货币政策与财政政策相互配合来对宏观经济进行调控。理性预期学派则认为在预期合理的条件下，我们可以辨别政策的真正性质并采取与之相应的方法措施使之无效。这是提示要考虑到理性预期对货币政策实施效果的影响在我们制定和实施货币政策的时候。因此，我国一些经济学者联系结合我国改革开放的过程，更深一步的分析了货币政策的执行效果，并且得到的理论结果对我国建立社会主义市场经济体制具有重要的指导意义。厉以宁从微观主体角度进行研究探讨，在我国的非均衡经济的运行中，存在着许多刚性因素制约了对宏观调控的推进，比如说工资刚性、企业刚性等，这是因为真正意义上的现代企业制度在我国大多企业还未建立起来，经营者企业的利益不一致，于是货币政策的微观主体未能实现企业利润最大化下的微观均衡在货币政策实施前，也没用打破该平衡在实施后，这就意味着货币政策实施的效果在很大程度上受到制约是因为没有了微观基础。在金融领域开放性的问题上，曹凤歧指出，外部环境制约着货币政策的传导，这样一来又会增强传导时滞的不确定性。西方经济学家关于怎样判定货币政策的有效性虽然没有还没有详细具体的定义，但是他们认为货币政策有效性一般包括了三层意义:第一，货币政策可不可以系统地影响产出；第二，在货币与产出中间是否有稳定的联系和关系；第三，货币当局能否如愿地对货币进行控制。我国的学者也进行了大量的研究探讨，赵进文、高辉认为，货币政策有效性是在特定范围内对宏观经济目标的促进程度;方先明、孙镟认为，货币政策有效性就是货币政策达到货币当局希望的目标的有效性的程度。总之，应该从两个方面理解货币政策有效性: 第一，有效性的大小在一定程度上可以由货币政策目标的实际值与目标值的偏离体现；第二，有效性最终都会在经济增长和通货膨胀这两方面体现出来。2.5.2 我国货币政策有效性分析近些年来我国控制流动性是通过实行紧缩性的货币政策进行的，但是效果并不是很明显，仍然没有很好的改进和控制流动性过剩的现状，这也说明我国货币政策的有效性问题需要愈加重视和仍待解决。每次强烈的实施货币政策都表明了政府控制物价、促进经济软着陆的决心。要想促使货币政策产生作用，一方面我国政府需要意识到当前我国复杂的经济环境和对各个方面因素以及状况的清醒的形式上的认识，这样才可以把握宏观经济政策的力度和脉搏以防发生过猛或者力度不够的现象发生。另一方面要意识到随着我国越来越深入的对经济金融实行对外开放，中国经济和国际市场已经紧紧的联系在一起了，我国的宏观经济形势会由于国外的经济政策的实施和变化受到影响和冲击，同时国际资本的投资和流动方向也会受到我国宏观经济政策变化的影响，进一步影响我国实体经济。所以，在制定和颁布货币政策以增加货币政策效果时，需要紧紧抓住国外和国内两个局面，时刻关注国外经济环境趋势，需要考虑我国政策的实施和国外当局的反应。然而对于我国这样一个人口大国而言我们不应该受到国家经济政策而丢掉自己的货币政策目标，根据我国的现实情况，通货膨胀和经济泡沫可以得到抑制通过实施更加灵活的汇率制度。调整经济结构和转变经济增长方式的过程中，我国的贸易发展应更趋向于平衡，通过价格手段调节贸易和国际收支失衡有益于减缓外汇流入和储备积累过快的压力，实现经济平稳可持续的发展以及货币供给平衡稳定有序的增长。货币政策传导机制可以通过汇率的灵活性得到改善。如今政府当局预防控制通货膨胀的任务非常困难，2011年4月5日晚央行宣布从2011年4月6日起要将存款贷款的利率上升0.25%。这是2011年以来第二次增加利息，中央银行在2010年进行了9次上调存款准备金率、4次加息。但是当前看来我国仍然面临严峻的通货膨胀的压力，同时CPI即居民消费价格指数也处在高位浮动的趋势中，2010年1月的CPI为5.1%，12月的为4.6%，2011年二月居民消费价格指数为4.9%。经过数据统计这两年央行已多次上调年存贷款利率、存款准备金。存款准备金达205，创造了历史新高。同时，贷款利率的提高是为了使得商业银行的信贷规模得到控制。尽管央行不断的实行货币政策，但是物价水平仍然呈现一个上升的趋势，这样看来宏观政策的调控目标貌似没有实现。然而中央银行似乎无法控制人民币兑美元汇率的持续上升，人民币的升值，贸易顺差的持续增长，外汇储备屡创新高。紧缩的货币政策并没有对经济增长产生影响，假如货币政策的紧缩效应比较显著那么就应该可以抑制通货膨胀而且不会对经济的发展产生影响。虽然货币政策在调整过热的经济的过程中没有对经济的增长产生影响，但是没有使人民币的币值维持稳定，人民币依然对外升值，对内贬值，而且越来越严重，因此说货币政策的效果没有很显著。2.6 货币政策工具与货币政策有效性货币政策的有效性是指货币政策是否能够立足于特定的经济金融环境，运用特定的政策工具和手段选择，通过不同的传导机制对经济金融的运行产生影响，引导社会资金的合理流动，提高资源配置的有效性，进而实现预期的调控目标。目前因为我国经济体制尚不完善且不够发达，这些货币政策工具在运用时多多少少会受到相关外部条件的阻碍和影响，制约其作用的发挥。2.6.1 公开市场业务与货币政策有效性我国国债的期限持有结构的不合理使得国债没有充分的操作规模，并且大部分是中长期的国债，但是适合于公开市场业务的短期的国债却很少。当市场发生了流动性过剩的情况时，中央银行通过发行债券仅仅在一定程度上回收了流动性，当这些债券期限到了时，会把猛烈的流动性再次投入到市场。这些年以来，央行在对政府债券的占有份额仍然比较低，到2005年末，这一份额仅为313%。所以，这个操作存在一定程度上是具有局限性的。2.6.2 再贴现率政策与货币政策有效性再贴现政策是我国央行根据货币市场资金的供求状况，通过对再贴现率的制定和调整干预和影响央行给商业银行“借款”，从而通过调整中介的变量货币的供应量的政策措施。因为我国再贴现操作进行的是总量控制、期限控制和投向控制，同时基础货币中再贴现所占的比重比较偏低，这种实践规则缺少了灵活性，在一定程度上该政策的有效性受到了制约。2.6.3 法定存款准备金率与货币政策有效性经过数据统计，2010年至2011年之间我国的存款准备金率、年存款和贷款利率进行了多次的上涨。205的存款准备金率达到了历史上存款准备金率的最高值，这一史上最高利率使得中央银行冻结了我国许多商业银行的大部分的资金。央行上调存款和贷款利率目的就是为了对我国商业银行的信贷规模进行一定的控制以防止更加糟糕的情况出现。央行在不断地实施货币政策维持宏观经济的稳定性以达到货币政策的目标，尽管如此 我国的物价仍然呈献出增加的趋势，物价超过了规定水平的3%甚至达到了5%。然而央行貌似无法控制我国币值的持续增加，人民币兑换美元汇率持续增加，我国的外汇储备也不断增加的这些情况。2011年第一季度GDP增长率仍然表现出飞速的增长而且也没有要减速的意思。紧缩的货币政策并未对经济的增长产生什么作用，假如紧缩性的货币政策的效果是明显的那么我国的通货膨胀就可以得到相应的控制。央行通过对法定存款准备金率的调整可以影响金融机构的贷款能力和存款派生能力，从而间接调节和控制着货币供应量。因为法定存款准备金率的变动的作用非常剧烈，一旦发生改动，所有银行都需要收缩或者扩张信用，所以，这个政策手段也就很少使用3 影响我国货币政策有效性的原因3.1 从央行的独立性分析中国人民银行法的实施意味着我国中央银行的独立性得到了明显的提高，但是在制定和执行货币政策的过程中，中央银行的独立性仍然很难发挥其作用，主要体现在货币政策的目标和操作的独立性上。法律所规定的货币政策的目标是在维持货币币值的稳定的同时推动经济的增长，事实上货币政策是以服务于经济建设为中心作为最终目标的。货币当局为了顾全各种目标从而弱化了实现主要目标，因此影响了货币政策的有效性。同时，银行货币政策执行的独立性没有很高，因此政府进行的行政干预仍然还是存在，比如像地方政府进行的“政绩工程”，首先不会顾及地方性的债务风险，报出的投资额一个比一个多，项目一个比一个多，而且还要求银行继续增加再贷款，这就影响了中央银行对基础货币的控制；其次表现在和商业银行的关系中，四大国有商业银行的反应程度在很大程度上决定了货币政策的执行效果。例如，2008年货币政策通过信贷政策传导时就取消了对商业银行信贷规划的限制，带领新增信贷的资源转向“三农”和灾区重建等重点领域，尽管央行增强了窗口指导，但是扩张信贷能否落实贯彻，是商业银行的行为所决定的。正是因为操作独立性没有加强强，才会使得货币政策的实施所受的限制越来越多，时滞时间长而且效果也不会很理想。3.2 从传导机制分析3.2.1 经济金融主体行为不规范，使货币政策传导受阻首先，传导机制受到阻碍是因为国有商业银行改革的不深入。依据十六大报告提出来的要求即稳步推动进利率市场化改革目标的实现和使得金融资源的配置得到优化，从改革动向看来传导机制的核心将是利率渠道，但是只有在以具有竞争性的微观金融体系和良好的社会经济环境下才会成为利率传导的基础。四大国有银行还是没有建立起实际意义上的现代金融企业制度在股份制改造完成以后，总而言之，商业银行的最终目的不是为了追求利润的最大化，而是为了实现安全的最大化，因此流向大企业的信贷资金会更多，这样一来中小企业的融资会更加困难。然后是由于央行对其他金融机构不进行约束和控制，这些金融机构就没有很强的意识和动力去贯彻落实货币政策。目前，我国以构成中国人民银行、政策性银行、国有独资商业银行、其他商业银行、非银行金融机构五类较齐全的金融机构体系。我国现在实行的“分业经营，分业管理”原则不利于金融产品的创新，是因为多个金融机构共同融合才能形成新的金融产品；而且那些非金融机构为了维护自己的切身利益未必会贯彻落实央行的政策意图，这样一来会使得货币政策的权威性和统一性减弱。最后，个人没有对货币政策作出积极的反应。由于社会保障体制的存在我国居民仍然更加愿意进行储蓄。3.2.2 金融市场发展滞后，有效性较低，货币政策传导缺乏媒介在市场经济条件下，只有金融市场足够发达和有效，货币政策才可以有效传导。但我国的金融市场还不是很完善，所以货币政策的传导功能就不可以很好的发挥。我国货币市场主要由同业拆借市场和票据市场构成，由于市场规模不是很大，所以票据市场的发展比较落后；此外我国国债的持有者中，个人所占比重较大而机构所占比重相对较小。尽管股票市场的发展较快，然而从货币政策传导的方面来看，我国的资本市场规模较小，制度还不是很不健全，特比是市场的不规范，股票的价格幅度比较大。另外资本市场主体的发展的多样化使得市场行为更加的多变，并且延长了货币政策时滞性，进而使得货币政策的效应减弱。3.2.3 货币政策传导机制存在外部时滞性货币政策的时滞性就是货币政策自身的缺陷，货币政策产生效果则需要一个比较较长的时间和过程。在发达国家货币政策产生效果需要六个月到一年的时间。然而在中国，国有商业银行的信贷比较集中，货币政策的传导渠道受到阻碍，所以货币政策推动的货币供给到达县区这些地方就较为困难。货币市场的体系还存在缺陷，市场利率也还没有形成，这也会对货币政策发挥作用产生影响。所以说我国货币政策产生效用要比发达国家货币政策产生效用的时滞要长。货币政策主要通过商业银行进行传导，但是商业银行一般又很少贷款给中小企业。也就是说中小企业受不到货币政策作用的影响，但是依照我国现实的金融经济状况，市场的大部分是由中小企业所构成的，对中小企业进行不了一定的调节和控制，也会削减货币政策的作用效果。从货币供给方面来说，我国执行的是二级银行体制，货币的创造过程是由中央银行、商业银行体系、企业以及个人共同参加的。因此，我国的货币供给不仅具有外生性，而且具有内生性，货币供应的数量受到中央银行的控制是有限的，这样一来货币政策的效果也会有所削减。3.3 从货币政策工具的运用分析中央银行货币政策实施的主要工具是公开市场业务的开展以及利率市场化改革的推进，但是当前货币政策的有效性却被利率非市场化所削弱，主要表现在三方面:一，货币政策工具调节和控制的效果优于外资银行的发展而减弱。目前在我国所成立的外资银行是不受中央银行管理和控制的，这些外资银行能够依照国际市场的情况而制定存款、贷款利率和各种手续费的利率，相反我国银行的存款利率基本是固定不变的，只有贷款利率可以有一定限度的变动。二，官方利率进行套利的空间较大。三，当货币政策工具的效用由于官方利率的变化而减弱时，我国实体经济中货币供应的情况就不能够得到如实的反应。3.4 国有商业银行制度不够完善3.4.1 分支机构收缩从前的金融机构是将贷款权限下放至其他各部门机构，而现在的贷款权限则上收，这导致了很多的县区甚至地市的支行几乎失去了放款的权利。银行的信用贷款向大城市、大企业、重点行业集中过度，因此一些中小企业和县区经济资金短缺的情况十分严重。国有商业银行不仅没有经营贷款的激励机制而且还有苛刻的约束条件。3.4.2 金融生态链人为断裂由于对资本市场的进行的片面的强调而把货币市场与资本市场强制分开。这主要体现在流入资本市场的货币市场资金的不能以公开、合法的渠道流入。我国仅仅允许商业银行和部分证券公司、保险公司等进入市场，然而许多有资金需求的中小金融机构是不可以进入市场的，这样就形成了“单边市场”。3.4.3 商业银行体系化解不良资产的难度依然很大尽管有些政策性的业务被政策性银行剥离成立了四大资产管理公司，但是商业银行中仍然存在大量的不良资产而且数量还在不断增长。3.5 货币市场不完善影响货币政策效果央行进行公开市场业务等货币政策工具实践的基本平台就是货币市场，同时也是是货币政策传导过程中最为重要的环节。总体上来看，我国货币市场的发展还不是很完善，货币市场发展的层次比较低，市场的容量也是有限的，市场规模比较小，货币市场功能也不是很齐全，货币市场运行的效率也是较为低下的。这些缺点使得我国货币政策的操作缺失较为牢靠的基础平台。3.6 国内外经济环境的制约因为我国实行的汇率制度是有管理的浮动汇率制度，所以随着我国人民币持续不断的升值，外界对人民币的预期是继续升值，同时也对我国的经济发展看好，这就导致部分的国内外投资者买进人民币而卖出美元。央行为了保持汇率水平的稳定不得不抛出更多的本币，这样就会增加货币供应量，加大货币的流动性，从而使得通货膨胀更加严重，货币政策就会起到反效果。我国的金融体系并不是很完善，利率的种类尽管有很多，例如像同业拆借率、存贷款利率、银行间债券利率等等，但是利率政策的不能很好的落实是因为没有统一的市场利率。4 提高我国货币政策有效性的建议4.1 确保央行政策的独立性中央银行应该与地方政府尽最大的能力保持独立，同时要与银监会建立紧密的联系合作关系，这样一来央行就可以对银监会所提供的信息进行充分的利用，可以快速的对市场风险进行评估和对金融机构的运行情况进行掌握，从而可以提高对商业银行的“窗口指导”的效用。如果央行的独立性越强那么央行对货币政策实施的效率也就越高。但是很明显的是，在我国，中央银行的独立性还不是很强，因此在实施货币政策方面受到的阻碍相对来说也就比较多。所以央行就要尽最大的能力及时且公开的采取相应的措施和操作过程的信息，通过建立有效畅通的沟通机制，加强社会公众对货币政策的理解和支持，并且领导公众对货币政策形成合理有效的预期。4.2 切实优化货币政策的实施环境4.2.1 完善市场机制，确立有效的货币政策工具第一，增强公开市场业务的操作力度；第二，应该坚持央行再贷款的公平原则，也就是说要将中小商业银行的贷款问题考虑在内；第三，在调节商业银行流动性方面，要使再贴现率政策这一货币政策工具发挥作用，对基础货币的投放要采用配套措施的调和政策的组合。4.2.2 发展完善货币市场央行实施货币政策的操作的平台是货币市场，一方面要适度发展我国国债市场的规模，通过中央银行和金融机构的资产结构的完善来增加我国国债资产占我国货币市场总资产的比例；另外一方面要对我国的国债期限的结构和持有者的结构进行优化和完善，使我国的国债市场维持其流动性，同时也为中央银行的公开市场业务的操作提供物质基础和载体。我么要增加公开市场业务的操作力度，减少货币政策传导的灵活性,鼓励一些财政、非银行金融机构和一些有条件的非金融企业的市场活动的参与积极性，以此来使我国的银行间的同业拆借市场和债券交易市场得到更好的完善和发展,使得市场的交易主体增多,使得资本市场的规模规范和壮大,要尽可能快的发展更加完善的票据市场,一步一步的使得利率市场化得到实现，一级市场的发行制度尽快进行改革,使得资金在市场之间进行合理的分配和分布。还要提高证券投资基金市场的规模，增加