公司估值分析及数据文本化汇报.ppt

公司估值方法暨数据文本化工作汇报,2,议题,一、公司估值分析方法汇报,二、数据文本化工作汇报,3,一、公司估值分析方法汇报,1、估值分析方法概述,2、自由现金流量法,4,1、估值分析方法概述,基于会计制度核算记录的价值,帐面价值,市场价值,内在价值,收购价格,资本市场股票价格表现的价值,未来预期现金流贴现的价值,并购交易支付的价格,公司价值的类型:,相关价格:,5,内在价值、市场价值与收购价格分析,内在价值,市场价值,30天平均市场价格溢价20-30%的价值作为收购价格,仍然低于公司的内在价值,收购价格,市场低估公司,1、估值分析方法概述,帐面价值,100,6,估值目的,内在价值,获知,科学报价,打基础,1、估值分析方法概述,7,根据预测目标公司可产生的未来自由现金流为依据，按照加权资本成本进行折现，计算出目标公司的企业价值。,自由现金流法,可比公司法,可比交易法,经纪人估值法,根据同业可比公司指标，计算出目标公司企业价值的一种估值方法。通常指标：价值/当量桶，EV/EBITDA,P/E。主要适用上市公司。,根据历史可比交易指标计算得到目标公司企业价值。通常指标：价值/当量桶，EV/EBITDA,P/E,根据经纪人估值，确定公司内在价值。经纪人也是运用贴现现金流方法对公司估值。,核心估值方法,参考估值方法,应特别关注,多种方法综合确定公司内在价值,1、估值分析方法概述,8,用各种估值方法综合分析获得一个内在价值范围估值总是应该得到一个价值范围，而不是一个单一数值,估值范围145-160亿,1、估值分析方法概述,9,业务分析,财务分析,预测假设,方法概述,2、自由现金流量法,10,时间：历史期间,估值日,预测假设,估值,财务分析,财务报告（GAAP）,业务分析,预测期间,方法概述,建立模型,11,分析内容：公司外部分析和内部分析分析目的：理解公司所处的环境、拥有资源以及业务的核心驱动力，为预测数据做准备。,业务分析,财务分析,分析内容：通过历史财务报告获知公司盈利性、增长性以及所需资源。分析目的：一方面为预测公司未来数据做准备，另一方面理解该公司财务变量的相关关系，为建立模型做准备。,预测假设,工作内容：建立估值模型，结合业务分析和财务分析量化所有的业务分析内容，预测模型中的相关数据。进行敏感性分析得到最终估值。分析目的：获知估值结果，并结合多种估值方法综合分析，得到最终公司估值区间。,方法概述,12,业务分析,工作内容,工作目的,相关说明,通过分析大量的信息资源来理解、获知公司的内部资源和外部环境。业务分析包括外部分析和内部分析。,分析的过程要分析所有的方面，但需要判断哪些因素是影响公司未来发展中最重要的因素。分析员分析方法同样如此,通过分析影响公司发展的因素,判断哪些因素是影响公司未来发展中最重要的因素，以及分析这些因素是如何影响公司未来发展（趋势影响、量化影响）。,13,业务分析,外部分析,行业经济结构,政府和监管分析,客户分析,个体竞争分析,内部分析使命产品和服务产品生命周期价格和差异营销和销售策略供应链人力资源投资优先权财务/会计,14,业务分析外部分析,方面,说明,15,（2）业务分析内部分析,方面,说明（结合石油行业）,16,预测数据的关键是理解公司的业务_估值结果很大程度决定于估值模型中使用的数据如何预测公司未来的发展潜力_不能仅通过历史财务报告来预测公司未来发展潜力_应通过各种信息资源理解公司外部和内部环境业务分析是估值分析中非常重要的一部分_要分析可能影响目标公司现金流的所有事项；_要具备各方面的业务知识和技巧，包括销售、营销、人力资源、供应链和融资等,（2）业务分析小结,17,（3）财务分析,工作内容,工作目的,相关说明,分析目标公司近两年或三年的财务报告，结合业务分析分析公司的：盈利能力、偿债能力、回报能力等。,财务分析中发现的问题要与业务分析结合，要从业务分析和财务分析的角度统筹分析,一方面通过历史财务报告和相关信息获知公司的盈利性、增长性以及所需资源，并为预测公司未来数据做准备。另一方面是理解该公司财务变量的相互关系，为建立模型做准备。,18,（3）财务分析,从业务分析中获得的信息有利于发现财务分析中的问题，财务分析中获得的数据可以指出业务分析中需要进一步研究的内容。只有通过业务分析和财务分析的统筹考虑才会更好地理解目标公司的业务发展。,业务分析与财务分析相辅相成,业务分析,财务分析,获得信息，发现财务分析中的问题,获得信息，可指出业务分析需要进一步研究的内容,统筹考虑,19,财务分析,分析者使用的很多数据来源于财务报告，并基于财务报告进行判断影响财务报告的主要因素：监管部门（SEC和FASB）、管理者和审计师但财务报告的信息并不“完美”必须经常对这些信息进行恰当的“安全性”分析。,财务报告（GAAP）,审计师,管理者,监管部门（SEC，FASB）,20,重大,很小,中性,确认标准和计量方法,管理者影响报告结果的机会,依据事实,必遵守的,可选择,如存货确认方法、折旧方法，管理者可选择。,如投资，或有负债，管理者的计划和行为决定了要求的会计处理。,如债务的确认,理论上，管理者没有选择，因为事实决定了会计方法。实践中（1）管理者可以按照有利于公司的情况进行确认；（2）管理者可以设计交易以获得更好的财务业绩。分析者要重点分析并调整财务报告的这些项目，并且还要分析和调整没有确认的资产和负债，这些都对估值有重要的影响。,（3）财务分析,管理者对报表的影响,21,（3）财务分析,比率分析：是财务分析的有效方法分析员常用的分析比率：,22,（3）财务分析,比率分析的注意事项不同的会计处理方法要调整为一致（公司之间比较时）考虑管理层预测方法对财务比率的影响（如坏帐准备）非经常项目、特殊项目要扣除，特殊会计处理要调整分析公司环境和内部变化对比率的影响，要结合业务分析,23,预测假设,工作内容,工作目的,相关说明,建立估值模型，计算加权平均资本成本，结合业务分析和财务分析预测公司未来业务发展计划。量化所有的业务分析内容，预测模型中的相关数据。进行敏感性分析得到最终估值。,预测的数据是基于对公司的业务发展计划的预测。如果对公司的业务发展计划进行调整，相应地预测数据也调整，估值也会变化。,计算估值结果，并结合多种估值方法综合分析，得到最终公司估值区间。,24,其他资本权益,普通股股东权益,非核心业务,公司,核心业务,债务,其他资本现金流,债务,非经营性现金流,自由现金流,股息,经济平衡等式：核心业务+非核心业务=债务+其他股东权益+普通股股东权益以上每一部分都用现金流方法评估或用市场价值评估。,预测假设建立模型,25,经济资产负债表（EconomicBalanceSheet）,预测假设建立模型,26,普通股股东权益=核心业务+非核心业务-债务-其他股东权益,预测公允价值（1、单独的现金流折现、2、市场价值、3评估）,可销售证券对其他公司的投资、业务运营之外的现金、或有资产等,长期债务短期债务或有负债,优先股权益、雇员股票期权等,自由现金流折现,加入链接Excel,应收账款、设备、存货、土地等,预测假设建立模型,27,预测假设自由现金流量表的计算,关于折旧:折旧在自由现金流中起到抵税的作用.-折旧*(1-t)+折旧=折旧*t,关于利息费用:自由现金流中不考虑利息费用的影响,因此又称为无杠杆自由现金流,关于EBITDA:公司经营活动产生的现金。,关于自由现金流:企业全部运营活动的现金“净产出”,28,预测假设公司价值等于各分部价值之和,公司价值等于各分部（资产）的价值之和,29,（4）预测假设Unocal项目主营业务计算层次,Unocal,国际能源运营,北美能源,中游,地热运营,公司总部及其他,美国lower48,阿拉斯加,加拿大,远东,其他国际,贸易,一般性管理,净利息费用,环境和法律,其他,印尼,泰国,中国,缅甸,孟加拉,阿塞拜疆,Attaka,Deepeast,EastKalimantan,Makassar,Ganal,Rapak,AC&G,MoulaviBazar,Jalalabad,Bibiyana,17个产量分成合同(或租让合同),30,历史期间,估值日,GAAP财务报告,财务报告分析,预测,估值,业务分析,预测期间,历史比率,历史自由现金流,预测比率,自由现金流预测,（4）预测假设预测未来数据,31,科学的预测体现在：合理性-合理地预测模型中的未来项目（结合业务分析）；内在一致性-预测项目之间存在逻辑关系；-使用预测比率（或单位数据），比率要尽可能的描述预测项目之间的直接因果关系。,例：REVt=RVEt-1*(1+gt)COSt=COSt-1*(1+ht),如果只改变一项，会造成内在不一致。,COSt=REVt*(1-gmt),（4）预测假设预测未来数据,(5)建立模型计算结果,通过自由现金流模型计算结果:由于预测参数的不确定性,估值科学本身不属于精确学科估值结果应该是一个区间范围:合理范围在模型中通过多种方案和敏感性分析得到,33,1、估值分析经纪人估值法,根据经纪人估值，确定公司内在价值。经纪人也是运用贴现现金流方法对公司估值。,专业性,可比性,权威性,经纪商专业从事估值工作，常年跟踪和分析市场和一组可比公司的发展情况，因此对宏观经济情况、行业发展都非常熟悉。,由于经纪商是对一组可比公司分别估值，因此与同行业或同区域相关的通用参数具有一致性，各公司的不同参数之间更具有相对的可比性。行业的横向对比分析，更有利于分析各家的竞争优势和劣势。,经纪商非常具有权威性，代表了资本市场的看法。,尤其应该关注经纪人的估值结果：,34,议题,一、公司估值分析方法汇报,二、数据文本化工作汇报,二、数据文本化工作汇报,1、数据分析在工作中的重要性2、如何作好数据文本化工作,数据语言是以简明的形式，传递财务、经营活动的情况或结果。管理的核心在于决策，而决策的正确与否很大程度上依赖于提供的数据是否真实、可靠。有效、科学的数据是工作中抓住主要矛盾,解决关键问题的重要基础。养成日积月累有效总结的工作习惯，善于将数据文本化,将零散的数据系统化是提高工作效率,加强工作质量的有效方式.,1、数据分析在工作中的重要性,37,数据目的?,数据使用者?,传递信息?,数据来源?,路演?项目总结？项目分析？工作积累？,路演管理层?项目负责人？项目工作人员？自己？,数据所传递财务、经济信息？让数据“说话,内部报表？审计报告？研究报告？工作中的点滴数据？（获取正确且有价值的信息是资本运做的重要前提）,2、如何作好数据文本化工作,38,2、如何作好数据文本化工作,3、理解数据分析的整个体系,1、理解数据或指标的含义,2、理解数据或指标的联系,数据在传递信息,数据具有关联性,零散数据体系化,39,EBITDA,EBIT,利息费用,EBT,所得税,净利润,政府,债权人,股东,公司所有资本投入者,收入,如果要计算公司价值层面的倍数关系，要使用EV/收入EV/EBITDA,EV/EBIT如果要使用股东价值层面的倍数关系则使用净利润相关数据，如P/E,、理解数据或指标的含义,40,自由现金流量表的计算,关于折旧:折旧在自由现金流中起到抵税的作用.-折旧*(1-t)+折旧=折旧*t,关于利息费用:自由现金流中不考虑利息费用的影响,因此又称为无杠杆自由现金流,关于EBITDA:与公司经营活动产生的现金流最接近的指标。,、理解数据或指标的含义,但是公司再投资比率却有所下降，说明相对于公司经营活动产生的现金流能力而言，公司的资本性支出比例却在下降，而且低于同业公司水平,公司各年资本性支出逐年上升,提供数据目的是什么？传递什么信息,、理解数据或指标的含义,再投资比率资本性支出/经营活动现金流资本支出折旧倍数资本支出/折旧额,企业投资者对企业的投入资本所要求回报率,对企业而言是所获得所有资本的成本,做为折现率，反映出计算现值的现金流量的风险程度,加权平均资本成本WACC,投资者包括债权人和股东，因此是这两部分资本成本的加权平均,风险高的区域或行业，WACC高，折现率也高,与企业的回报率相对应,2、理解数据或指标的关系,ROACEWACCROACEWACC,公司在创造价值公司在破坏价值,对公司（或项目而言）：,加权平均资本成本WACC,投资资本回报率ROACE,？关系,2、理解数据或指标的联系,、理解数据分析的整个体系,投资资本回报率，派息率，净现金流量,存货周转率，应收帐款周转率,P/E,EV/EBITDA,EV/EBIT,股息收益率，市值,盈利指标,资产管理效率指标,投资收益指标,估值指标,资本结构及偿债能力,资本负债率，EBITDA利息偿债倍数，流动比率，速动比率,EBIT毛利率，EBITDA毛利率，每