证券公司培训课件：企业估值

1,企业价值评估,2,概要,什么是公司价值估值方法简介如何开展估值DCF方法介绍估值方法的选择,3,什么是企业价值,理解企业价值价值的构成企业价值与股权价值,4,理解企业价值,企业价值就是企业未来创造的财富的现值资本时间价值、贴现率、现值等的概念企业价值不仅仅是利润动态评估更专业的角度农产品的案例,5,理解企业价值,企业利润的来源,特许经营权：农产品服务：大族激光,6,价值构成-专业角度,不同的时点，不同的突出表现,从投资角度,7,价值构成-专业角度,不同的盈利模式，不同的价值分布,从时间角度,8,通常会给予较大折扣,价值构成-专业角度,核心业务价值是公司价值评估的重点,从业务角度,9,两个重要概念,EV=EquityValue+Debt,企业价值与股权价值,10,概要,什么是公司价值估值方法简介如何开展估值DCF方法介绍估值方法的选择,11,估值方法简介,绝对估值现金流贴现（DCF）红利贴现（DDM）并购价值法资产重估估值,相对估值市盈率（P/E）市净率（P/B）市销率（P/S）EV/EBITDA行业特征估值,12,两种基本方法的特点,绝对估值以资本市场收益水平为估值基准优点：方便理解价值驱动因素和机理，动态的缺点：计算复杂、远离实际相对估值以相近企业或行业为参照系优点：方便、直观缺点：循环论证（牛/熊，循环上/下），静态观点,13,更多估值方法,行业特征估值利用行业独有的特征设定估值参数,进而判断未来的变化趋势,评估出股票价值相对法与绝对法结合案例:资源行业零售业有线电视行业金融业并购价值估值从并购者角度分析被并购对象在并购后能对并购者带来的业务、管理、市场进入等方面产生的协同效益资产重估估值账面资产和隐性账面资产的重置成本,14,含义与计算1,评价指标名称,描述,MVA市值增加值,计算方法,评价股东投入的总资金后，带来公司现在市值的增加量,MVA=公司权益的市值+债务的账面价值股东总投入资金,CVA现金附加值,是一种净现值模型，按阶段计算各个阶段的NPV，突出战略型项目对公司价值的贡献,EVA经济增加值,公司扣除资本成本后的收益，是一种以经济利润为基础的评估方法,EVA=税后净营业利润资本成本,P/E市盈率,CVA=销售额成本+/-营运资本-非战略投资-经营需求现金流（OCFD）,指普通股每股价格与每股收益之比，反映市场对企业盈利能力的评价,P/E=股票价格(Price)/每股盈利(EPS)非上市企业价值=净利润*可比公司市盈率,15,含义与计算2,TRS（股东总回报率）,反映企业某个时期的盈利能力，同类指标还有ROE,ROCE,评价股东的历史整体的回报率，包括股价的上升和复合股利的获得,RONA=净利润/（固定资产+周转资金净额）,TRSi=rixr(i-1)xr(i-2)xxr1,其中:i=测算的历史期数（年或月）ri=第i期的回报r1=第1期的回报每期的回报=(股价i+股利i)/股价(i-1),ROIC(投资回报率),反映投资与净利润的关系，同类指标还有CFROI,ROI,ROIC=净利润/投资金额,RONA（净资产回报率）,评价指标名称,描述,计算方法,16,概要,什么是公司价值估值方法简介如何开展估值DCF方法介绍估值方法的选择,17,如何开展估值,分析框架分析过程评估行业评估要素,18,分析框架,行业公司研究为起点,估值,战略&竞争定位,经营表现,业务增长,竞争压力与态势,资本成本,投资回报,战略管理,价格VS价值,1,2,3,19,分析过程,分析的起点：行业经常被遗漏的关键步骤股票并不因为在某个行业就一定在某个定价水平交易,20,评估行业,需要解决的问题,供需关系,行业竞争格局,行业壁垒,产业链关系,供给,需求,技术,规模,行业的获利能力和前景的稳定性,21,行业研究的角度,行业的周期性问题供需分析行业运行的驱动因素及作用机理从产业链角度透析行业行业研究的国际化视野,分析的基本出发点就是对现象从不同的角度进行解剖，找出规律，再进行预测，最后进行汇总,22,评估企业,核心业务表现增长额、增长率新产品、业务的开拓。经营效率ROE、ROIC、周转率经营表现的稳定性时间序列表现出来指标的稳定性负债安全性通常不是投资银行的重点,23,识别企业的价值驱动因素的第一步，从三个角度分析企业产价值的产生过程,财务的价值树,业务部门的价值树,产品单元的价值树,价值,ROIC,资本成本,收入,成本,资本性开支,价值,产品的利润率,产品的资本投入,产品所处市场的潜力($),产品的市场占有率(%),产品的技术附加值,价值,#业务部门的数量,#每个业务部门的订单数量,每个业务员的利润贡献率,每个业务部门的利润,每个业务单元资本投入,识别价值驱动因素,1,2,3,24,评估企业价值,识别出价值驱动因素后，我们要对各个驱动因素进行敏感性分析和重要性排序,某个价值驱动因素的敏感性分析,增加单位客户的销售额，可以获得的价值,确定关键价值驱动因素,NPV,$m,企业现在的价值,未来3年增加单位客户的销售额带来的价值的现值,公司潜在的总价值,25,估值方法矩阵,根据估值的标的资产，准备匹配分子、分母,26,概要,什么是公司价值估值方法简介如何开展估值DCF方法介绍估值方法的选择,27,现金流贴现法（DCF）,正确将不同的现金流与贴现率匹配，与估值的标的资产匹配,28,基本计算公式,Ke=Rf+*(Rm-Rf),29,DCF的多阶段预测,展示一种更为清晰的企业发展图景提供