浙江财经学院《财务管理》第5章收益分配

第五章收益分配,第一节收益分配概述第二节股利政策与企业价值第三节股利分配政策第四节股票股利、股票分割与股票回购,概述收益分配概念,利润分配广义企业收入和利润的分配狭义企业净利润的分配股利分配公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配利润企业在一定会计期间的经营成果,包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等,概述收益分配程序,利润分配程序计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润提取法定公积金按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提计提任意公积金向投资者分配利润,概述股利支付程序,股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日案例宝山钢铁2006年度股利分配方案10派3.5(含税)(税后派)3.15预案公布日:2007-03-31股东大会审议日:2007-04-26股权登记日:2007-05-28除权除息日:2007-05-29派息日:2007-06-01,概述收益分配的基本原则,从法律角度按法定顺序分配的原则非有盈余不得分配原则同股同权、同股同利原则公司持有的本公司股份不得分配利润,概述收益分配的基本原则,从公司角度最大限度地保证企业价值最大化原则既要考虑股东的眼前利益，又要保障企业的长远发展原则有利于改善资金结构的原则有利于股价的合理定位原则保持股利政策的连续性和稳定性原则,概述股利支付方式,现金股利股票股利财产股利负债股利,财产股利、负债股利虽非法律所禁止，但实务中很少使用。,概述影响股利分配的因素,法律因素资本保全、资本积累、偿债能力、超额累计利润公司因素资产流动性、投资机会、筹资能力、盈余稳定性、资本成本、股利政策惯性、其他股东因素避税考虑、规避风险、稳定收入、控制权、投资机会其他因素债务合同约束、通货膨胀,股利政策与企业价值,股利无关论股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。这一理论是建立在“完美且完全的资本市场”假设基础上。（1）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；（2）不存在个人或公司所得税；（3）不存在股票发行和交易费用；（4）公司的投资政策与股利决策彼此独立。,关于MM理论：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。,股利政策与企业价值股利理论,股利相关论“在手之鸟”理论由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利（在手之鸟），不大喜欢将利润留给公司（林中之鸟）。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。这一理论对股利政策的解释存在一定的疑问。,股利政策与企业价值股利理论,信号传递理论在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。,股利政策与企业价值股利理论,税收差异理论由于普遍存在的税率差异及纳税时间差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标。公司应采取低股利政策。,股利政策与企业价值股利理论,股利分配的代理理论股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本，同时增加了企业的外部融资成本。,合理的股利政策应当使这两种成本之和最小,股利分配政策,剩余股利政策固定股利或持续增长股利政策固定股利支付比率政策低正常股利加额外股利政策,股利分配政策剩余股利政策,剩余股利政策股利分配方案的确定公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。,股利分配政策剩余股利政策,剩余股利政策例题某公司上年税后利润600万元，预计今年需要增加投资资本800万元，公司目标资本结构是权益占60%，负债占40%。按照法律规定，公司至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？,利润留存=80060%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）,股利分配政策剩余股利政策,优点保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低缺点股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出不利于树立良好的公司形象适用公司初创阶段,股利分配政策固定或持续增长政策,固定股利或持续增长股利政策将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长。优点有利于树立良好的公司形象有利于投资者安排收入与支出。,股利分配政策固定或持续增长政策,缺点股利支付与公司盈利相税节可能导致财务状况恶化不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。适用公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。,股利分配政策固定股利支付比率政策,固定股利支付比率政策确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。优点股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等缺点股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象缺乏财务弹性适用公司稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段,股利分配政策低正常股利加额外股利政策,低正常股利加额外股利政策公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。优点既有一定稳定性，具有较大灵活性能吸引依靠股利度日的股东,股利分配政策低正常股利加额外股利政策,缺点给人漂浮不定印象适用公司高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司,股利分配政策,初创阶段：剩余股利政策高速发展阶段：低正常股利加额外股利稳定发展阶段：稳定增长股利政策成熟阶段：固定股利或固定股利支付率政策衰退阶段：剩余股利政策,公司发展阶段与股利政策思考？,股票股利、股票分割和股票回购,股票股利股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。例题分析某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：股本（面值1元）100万元资本公积100万元留存收益500万元(其中本年净利200万元)股东权益合计700万元假定该公司宣布发放10%的股票股利，股票市价为10元。,发放后股东权益情况如下：股本（面值1元）110万元资本公积190万元留存收益400万元股东权益合计700万元,股票股利、股票分割和股票回购,股票股利分析股票股利发放前股票股利发放后每股收益(元/股)21.818持股比例10%10%持股收益(万元)2020发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在股东权益各项目之间的再分配。发放股票股利会引起每股收益和每股市价的下降（可能），但每位股东所持股票的市场价值总额保持不变。,股票股利、股票分割和股票回购,思考：股票股利对股东和公司的意义？,获得股价相对上升好处通常是成长中公司所为，传递良好信息获得纳税利益,使股东分享盈余无需分配现金降低每股价值吸引投资者传递公司未来发展前景良好的信息。,股票股利、股票分割和股票回购,股票分割含义股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。股票分割使每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及相互间比例也不变。思考：股票股利与股票分割的异同？,相同点：股东权益总额不变，每股收益和每股市价的下降，每位股东所持股票的市场价值总额保持不变。不同点：股票股利要改变股东权益内部结构,股票股利、股票分割和股票回购,从实际效果看，股票分割和股票股利非常接近，一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以区分。尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般情况下，在公司暴涨且预期难以下降时，采用股票分割的办法降低股价；在股价上涨幅度不大时，通过发放股票股利将股价维持在理想的范围内。,股票股利、股票分割和股票回购,股票分割的作用降低股票市价，促进股票的流通和交易为新股发行做准备有效防止公司被恶意并购有助于公司兼并、合并政策的实施。关于反分割如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场上的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会采取反分割措施。,股票回购股票回购的含义股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股票的一种资本运作方式。,股票股利、股票分割和股票回购,股票回购的条件含义我国公司法规定，公司不得收购本公司股票。但是，有下列情形之一的除外：减少公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,股票股利、股票分割和股票回购,股票回购的动机用于企业兼并或收购满足可转换条款和有助于认股权的行使改善公司的资本结构分配公司的超额现金其他动