浅析中国股市发展

摘要资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，股票市场占其主导地位，它为一国的经济增长提供直接融资。股票市场与我国经济增长的关系是我国经济发展过程中受到普遍关注的问题。中国股市经过二十几年的发展，为中国经济的发展做出了重大贡献，为中小企业的发展壮大具有不可磨灭的贡献；但在发展壮大的过程中，一些问题也逐渐显现如内幕交易、庄家操作、业绩造假、上市圈钱、监管及处罚、退市机制的完善等，这些问题的出现严重阻碍了股票市场的发展，也使广大的投资者的利益受到损失；所以合理的做法是规范健全股票市场、加强宏观调控以促进股票市场的经济增长效应。关键词股票市场经融危机、中国经济、发展；机遇和挑战、目录1中国股票市场的成立与发展311中国股票市场的成立312中国股市的发展与壮大32金融危机与后发展321次贷危机对我国股市的影响322中国股市危机后发展33股票市场出现的问题及其分析和解决331股票市场出现的问题332分析股票市场出现的问题333如何解决股票市场出现的问题34中国面临的机遇与挑战341我国经济发展面临的机遇342我国经济发展面临的挑战35结论36致谢37参考文献3浅析中国股市发展引言资本市场是现代市场经济的重要组成部分，而股票市场又是其中最为活跃的部分。西方学者的研究表明，股票市场的发展，丰富了金融资产结构，放大了社会储存倾向。从而为企业发展和经济增长提供了递增的资本支持。我国过票市场自1991年成立以来，在国民经济中的地位日益重要，为中小企业的发展具有不可磨灭的贡献，也使中小投资者获益颇多。但在几十年的发展过程中，与发达国家相比股票市场的融资比重较低，且是在摸索的情况下逐步发展的，相关的法律、制度、规范等并不十分完善，企业也在相关方面缺少自律及准则，造成不可估量的损失。本文介绍了我国股市的发展与现状，以及将来的投资机会。1中国股票市场的成立与发展11中国股票市场的成立中国现代股票市场在政府的推动下，以搭建市场平台和建立运行规则而成立的，按照市场成长的标志分为三个阶段，第一阶段股票市场的初创阶段（19901992），1990年12月19日上交所正式成立，尽管首批挂牌上市交易的股票只有七只，总股本与流通市值也很小，规模非常有限，至1991年年底，沪深两市市价总值也只有10919亿元。但是，上交所的成立标志着中国的股票市场进入了从小柜台到大市场的新时期。第二阶段股票市场的规范和发展阶段（19932001），该阶段股票市场大起大落，政府行为成为股市最主要影响，1992年年底证监会成立后标志着市场监督开始规范化，1999年7月1日中华人民共和国证券法正式实施，标志着集中统一的监管体制建立，也标志着我国证券市场法制化建设步入新阶段。第三阶段股票市场的调整与创新阶段（2002），该阶段的显著特点是我们开始关注中国的具体国情，研究探索适合中国特色国情的股票市场制度，并结合国外的实践经验不断完善我国股票市场制度。2002年6月国务院决定停止减持国有股，国务院规定除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。2005年4月30日，股权分置改革试点正式启动，经国务院的批准，中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，这标志着股权分置改革试点工作正式拉开序幕。2006年9月中国石化股改的完成，宣告了历时近一年半的股权分置改革接近尾声。12中国股市的发展与壮大1992年中国股市开始快速发展。一批批股民怀着创富梦想，或青春，或年迈，或多金，或少本，前浪追后浪般地冲进股市。深成指从1991年的1000点升到了2007年12月14号的16153点。凡是在深圳股票市场的投资者，在1991年投入1000元，在2007年将有16153元的投资收益。每年的复利投资收益率是178。而沪指也在07年10月中旬上证综合指数达到6124点的高峰，市盈率达50倍，而当时国际平均市盈率仅20倍左右，美国为18倍。由此可见中国股市的狂热；截至2008年6月6日，沪市已完成股改或已进入股改程序的上市公司总数为796家，占应股改公司总数的982，市值总额已占应股改公司的997，对我国股市发展起到了极大的推动作用。但是，大小非解禁、IPO（首次公开上市）、增量发行、再融资等接踵而至，使市场的供给量迅猛增加，而需求方承受能力有限，使得投资者心理上有点惶恐。不过，证券监管部门对此已采取了一定措施。在这方面，监管当局完全有能力、有条件正确把握调控的节奏、重点和力度，实现股市供需关系的基本平衡。上市公司质量也明显提高，质优股占绝大部分。十多年来，我国企业特别是上市公司改革、重组、改造的力度非常大，普遍推行了现代企业制度，经营方式发生了深刻变化，盈利水平和抗风险能力大大提高。这是保证我国股市可以实现稳定健康发展的重要基础。还以上交所为例，目前十个银行股占总市值的21，中石油和中石化两支股票也占总市值的21，加上金山石化等下属的上市公司，这三大块就占总市值的50以上，还有宝钢、中远等大型骨干企业，市值超过100亿元的187家上市公司占沪市总市值的87。大批中小型上市公司的资产质量也是很好的。可以说，目前上市公司中绝大部分是质优股。今年一季度上市公司的业绩增长33，这在世界上也是不多见的。炼油和电力行业因产品价格没有理顺而表现为业绩欠佳。但这是暂时的，成品油和电价调整势在必行，只是最佳方案和出台时机的选择问题。一旦启动，这些公司的业绩就将发生根本性的变化。因此，我们有足够的理由对中国股市充满信心。2金融危机与后发展21次贷危机对我国股市的影响于2007年年底爆发的美国住房次级抵押贷款危机对于全球经济的影响巨大，但目前其经济影响并没有完全暴露出来。有美国经济学家分析称，次贷危机造成的经济损失可以和1929年的全球经济大危机相提并论，这次危机的危害性由此可见一斑。但美国的股市本身才下跌了17左右，那么一个和我们直接关系不大的危机为什么导致我们的股市一路狂泄不止呢问题在于，有相关数据表明，去年股市之所以能扶摇直上六千点，有很重要一部分原因在于大量的国际游资进入我国股市，这也就是常说的“热钱”。而当危机发生之后，专家估计这些热钱有可能已经静静的回到美国去抄他们自己的底了。就这样，看似和我们直接联系不大的次贷危机，却间接导致大量的资金流出，导致我国股票市场的下跌。从流动性过剩到流动性短缺以及紧缩的货币政策。除了热钱的涌入造就了去年的股市奇迹，另外一个重要的原因就是由于我国经济近几年的高速增长，我国居民的存款总额不断的创出新高，2007年居民储蓄总额是175700亿元，GDP现价总量为249530亿元，而最高点A股总市值达30万亿，但目前在18万亿左右，由以上数据可以看出，我国居民存款规模。有相当大一部分存款在去年流入股市，大量的闲置资金用于购买股票，这样流动性过剩就导致了资产价格的上升，也就是股票价格的上涨。而等到股票涨到非常离谱的价格时问题就出现了，因为这样的上涨已经不是建立在公司基本面良好的基础之上的了，市盈率已经超出了业绩支撑的范围。自然地，股市进入深幅调整。大家都以为08年股市会有所好转，可是一场大雪导致了本来就开始有所抬头的CPI猛然跳上了8，2月份的CPI更是高达87，政府便开始了一系列的动作，几次上调存款预备金率，达到目前的175。其实在早些时候政府已经对通货膨胀问题有所警觉，并采取了一些措施，加息和调高存款预备金率以及发行央票，以回收过剩的流动性，我国政府也将稳健的货币政策转向了紧缩的货币政策。就这样在人们还认为是流动性过剩的时候，股票市场上已经出现了流动性短缺。22中国股市危机后发展自2008年以后，虽然中国的股票由最高时的6000多点下降到最低时的1800点，股票价格总值缩水了三分之二，但是我国的绝大多数企业与此基本没有关系，生产依旧，销售依旧，上市公司也是生产依旧、销售依旧、效益依旧，中国股市并没有从此一蹶不振。虽然中国的股票缩水了三分之二，但是我国的国民经济仍然保持9以上的增长，也就是说，我们2008年年底的财富总量依然比2008年年初的财富总量增长了9。虽然有许多股民的财富值由6000多点下降到1800点，原来可能拥有的100万元财富现在缩水到30万元财富值，但是缩水的只是封顶之前未及时收手者，许多赚了钱后及时收手的股民财富得到了增长而不是减少。面对通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力，中国采取了灵活从紧的货币政策，避免经济的“硬着陆”。同时，借鉴美国等西方国家的经验，采取较为积极的财政政策，通过减免税、增加政府投资和支出、提高社会福利保障水平、加快医疗体制改革等措施刺激经济的增长，使经济仍然能够维持一个较高的增速，以缓解就业压力。一灵活从紧的货币政策。在货币政策上仍然保持紧缩态势，但要根据经济运行的实际状况灵活调整，防止过度紧缩，可实行谨慎加息。当前的信贷控制在实质上已经提高了企业的资金成本，进一步提高利率对经济面的打击可能会很大。这一点已被打破，目前在不到百日内我国已连续降息五次，也几次降低了存款准备金率，我们现在一段时间都将采用宽松的货币政策，这是国务院的最新政策。二积极的财政政策。1扩大政府投资。根据以往的经验，出口的下降对国内的投资增速将造成一定的拖累，需要采用扩大政府投资的方式来对冲这部分的影响。投资的重点领域是受雪灾、地震影响较大的基础设施以及农业基础设施。2增加政府支出与补贴。继续扩大社保和医保的覆盖面，体现教育的公平性；加大农业直补的方式鼓励农业生产，增加农民收入，提高农民消费水平。3减免税收。减税可以提高企业的利润，增加居民可支配收入，从而有利于企业增加投资、扩大供给，有利于居民增加消费，扩大内需。包括取消利息税、进一步提高所得税的免征基数、进一步提高低收入群体的补贴等。三抓住时机进行产业结构调整。调整出口产业结构。我们应该抓住有利时机，逐步降低加工贸易和低附加值产品的出口比重，逐步提高一般贸易和高附加值产品的出口比重。同时坚持不懈的促进节能减排。3股票市场出现的问题及其分析和解决最近几年，中国金融市场乃至世界金融市场的剧烈波动，给我们带来了看清很多经济问题的好机会。中国的股票融资市场一直是老百姓最为关心的金融市场之一。自从2006年底股票交易价格开始飙升一直到2008年初，无论是城市中的原有股民还是农村富裕户的新型股民都对股票市场充满了一种期待希望能在股票交易市场猛赚一笔或者至少能够保证盈利跟上物价上涨。可是好景不长，2008年的春天开始股市一步一个台阶的下滑，一个接着又一个的失望敲碎了几千万投资者的心，几万亿的股票市值灰飞烟灭。这不得不让我们去思考。31股票市场出现的问题股市的建立和改革没有基于中国的现实经济矛盾。改革开放以前，我国实行统制经济体制，一切的资源属于国家所有，个人手里几乎没有多少闲散资金。改革开放以后，一部分人先富起来。这些先富起来的人并没有掌握科学的生产、管理等企业家必备的条件。先富起来的人毕竟是少数，并且即使手里有闲散资金的人也不会或不敢投入到股市。股票是用来直接融资的工具，依靠公司盈利后的利润分配获得收益，购买股票后拥有相应的所有权。初期的股票市场，曾经实行股票固定收益（其实就是相当于债券的功能），这完全背离了股票的本质作用。从股市建立初期政策的盲目性我们可以看到，这段时间，信贷、债券完全可以满足金融市场的融资需求，股市的存在根本就是多余。二十世纪九十年代中后期，民营企业开始规范化规模化，企业再建融资扩股等需要有大量融资；同时个人拥有的闲散资金增多，并且开始要求新的保值增值方式，这个时候股票市场才有存在的必要。这个时候的股票市场并不能承受很大的规模，而且需要优质企业带动更多的个人加入这个投资场所。事实上，国家、企业、个人所做恰恰相反，国家把上市当成了摆脱包袱的好选择，私营企业把股市当成了圈钱的场所，个人投资者把股市当作了赌博的好去处。这些现象说明了直到二十世纪末，从政府高层到平民百姓对股市的作用还没有一个清醒的认识，政府因此也没有能够进行及时宣传和教育，这就必然导致我国股市先天不足。经济体制变革较快，股市政策不能保证连贯性，投资者难以对股票正确估值。在股票市场上，对于上市企业股价的估值有两种方法，一种是根据现在的资产状况，净资产均分估值每股的股价；一种是根据未来企业的现金流贴现值评估股价。1998年后的经济体制改革直指股市，国有企业股份制改造速度加快，迅速增加了股票市场的市值，大量的闲散资金向股市汇集。可是，针对股市的政策也成为了改革的一部分，由于政策的多边性，投资者难以利用上述两种方法估值。股票的价格不是按照一定估值区间变化，而是围绕政策变动，以至于股民称中国股市是“政策市”，所有的股价起落都跟政策相关。经济体制改革，引起政策变化，股市得不到连续性政策的保护，一切依靠估值进行的投资也就随之失效，股市进一步的混乱。投资主体资金和社会地位差距较大，导致对利好政策的需求不同，股市创新、操作和监管都很艰难。改革开放这么多年后，贫富差距和企业差距拉大，股市投资主体的资金实力、管理能力、投资目的等差距拉大。各个投资主体所希望的政策方向各不相同，同一政策诉求的投资主体形成了利益集团，不同利益集团之间通过博弈影响政策的制定。大致形成了以下四个利益集团由官僚为主导带动的国内亲朋形成的官僚资本利益集团，由官僚勾结外资形成的买办资本利益集团，由国内新兴企业家组成的自由资本利益集团，由个人投资者形成的利益集团。这四种利益集团最为坚固的联合是官僚资本和买办资本，自由资本在这两者的缝隙中生存，个人投资者是最松散的集团也是其他三个集团超额利润的来源。改革开放后，最先富裕的人群中很大一部分是官僚或者官僚的亲朋。在股市初步建立时，这些人其实也只有这些人拥有闲散资金，他们通过股市将非法收入合法化，将合法收入继续增值。为了进一步的控制国家资本攫取利益，官僚资本和买办资本形成合力，通过影响政策，将国有企业股份制改造贱卖，至此在股市上这两种资本已经形成了控制股市的能力。在此过程中，自由资本在夹缝中生存，想方设法分到了一杯羹。利益集团利用政策攫取利益的最好例证就是股权分置改革。利益集团首先制定流通股和非流通股分别定价出售，然后推动股权分置改革，利用各种方法把市场股价拉到一定的高度，套现出售。以至于股市从2005年开始经过持续的增长，在2007年11月后又一路下坡，2008年8月世界金融危机爆发，中国股市几乎失去了融资能力。大面积的个人投资者资金和信心双双崩溃，新股募集严重受损，中国股市名存失亡。政策相对稳定时期，上市公司利润水平低、利润分配少，导致股民只能靠投机盈利。2000年前，上市公司很多经营业绩不好，上市公司利润水平很低，即便股价很低的情况下，很多股票的收益率赶不上银行存款的利率。股民要想盈利，就需要不停的投机活动，这也是为什么个人投资者能够受控于官僚资本和买办资本的原因之一他们别我选择。2000年后，大型优质的国有企业、小的成长型企业逐渐上市，上市公司的整体水平提高。过去经常亏损的上市公司，要么退市要么有所改变，除了一些政策性亏损的国有企业外，上市公司整体盈利水平有了很大的提高。然而，上市公司利润分配水平很低，很多公司几个会计年度都不分配利润，股民的股票只有倒手才可能获得回报。再者我国股票交易市场没有做空机制，股民在遇到利空政策时不能及时出仓，导致中国股市只有上涨时候股民才能盈利。因此，很多股民进入股市后身不由己，跟随各个利益集团的政策导向和市场操作摆动，最终血本无归。2007年的股市大涨，吸引了无数的个人投资者进入股市，到现在为止不知有多少人倾家荡产。股票成为了利益集团圈钱的如意法宝。直到现在面临空前的危机时人们才变得清醒，可惜已经晚了。32分析股票市场出现的问题为了解决股市的问题我们得先了解一下股市的基本构成。股票是和债券一样的直接融资工具，是一定公司所有权的凭证。股东通过股票代表的所有权获得收益，以自己购买股票的价格作为最大亏损额。在我国，股票市场分为第一次发行的IPO市场，也就是通常所说的首次公开募集资金的初级市场。股票发行后，按照相关规定在上海或者深圳交易所进行交易。公司之所以能够公开发行股票，需要公司有规范的企业治理结构、良好的盈利能力，按照上市要求企业必须有一定的规模、连续三年的盈利表现。当股票首次发行后，在二级市场上股民们可以自由的买卖可上市流通的股票。二级市场的存在是为了满足股票的流动性，这样可以满足可流通股票变现的需要。股票作为一种有价证券在变现能力增强后，可以作为一种抵押资产，这种便利性吸引了更多的人进入股市投资。我国股市除了具有上述的一般性规范以外，在历史的发展过程中还产生了一些特殊的规定。我国股市的建立是伴随国有企业股份制改造而产生的。在股份制改造初期设立了不同权限的股票，习惯根据所有者主体划分为国家股、法人股、个人股，又根据是否可以在二级市场交易区分为流通股和非流通股。由于上市企业大部分是国有企业，国家股占到整个股市的80以上。由于国有股所占比重较大不符合西方的公司治理结构，二十世纪末开始的理论一致的呼声要求国有股减持。但是，百姓手中闲散资金较少并且观念较为落后，股票交易市场上流动资金很少，国有股减持要想成功就得贱卖，于是不适当的理论造成了国有资产的大量流失。在这个阶段上市的民营企业股权比较分散，并且上市灵活能够利用现代的营销术销售股份，股价相对于盈利能力一般较高。然而这个时段的监管几乎不存在，利益驱使一些企业不正当上市，一些列的股市丑闻财务报表弄虚作假、内幕交易等影响了股民的投资信心。问题积攒到必须解决的时候，当局适当的进行了调整，为股市立法、为股民作保证。为了贯彻“不让中小股东受损”原则，利用国家资金购买或注资的简单方式改善问题上市公司。从几个改造的例子看，几乎相当于利用财政为问题企业擦屁股。尽管国有股大量减持，仍然满足不了所谓的现代公司治理结构，当局考虑到需要股权分置改革。股权分置改革的第一步就是让所有的股票都进入二级市场流通。但是不同种类的股票在初次的购买过程中价格不同，这样就需要让那些购买价位较低的股票通过置换、对价、现金补偿等方式进入二级市场流通。以上所议的股市改革看似合乎逻辑，然而就是这样的改革引起了中国股市的一场空前的灾难。从以上的分析可以看到股市问题症结所在。33如何解决股票市场出现的问题如何解决我国股市面临的困境。我认为必须认清我国当前经济的主要矛盾，在制度层面和体制层面制定出切实可行的理论指导，基于这样的理论指导建立一套与之适应的金融架构，并且保持针对金融的根本政策的一贯性和基于突发问题的可变性。我国目前还没有摆脱，精英统治和集团统治的影响，政策的决定仍然是利益集团中的精英代表们自上而下的推行。各个精英代表，在以保护所在集团利益为目标的基础上，不能够制定出适合广大群众的政策来。之所以偶尔有利于人民大众政策的出现，只是为了不把矛盾进一步激化影响其利益而已。建立一种由人民大众参与的政治体制，制定一项能够稳定推行的政策，在此基础上制定适合股市运行的规则。我认为股市的基本框架是一是主干行业的企业退市完全由国家控制，例如军工、能源、高端技术企业等；二是垄断行业企业国家绝对控股，仍然实行股权分置，由国家控股部分退出市场流动，但是增加流通股的董事会席位，保证利润的发放；三是竞争性行业企业全部流通，完善监管制度，引进做市商平衡流通过程资金对比。基于这样较为稳定的股票市场框架，才能够有合理的股票股价方法，投资者才能够从投机转向投资，保证股票市场的融资畅通。4中国面临的机遇与挑战41我国经济发展面临的机遇当前世界经济正处在金融危机剧烈动荡后的缓慢复苏之中，国际国内形势发生新的深刻复杂变化，但我国发展的重要战略机遇期没有因为这场金融危机的冲击而发生改变和逆转。从国际环境看，一是经济全球化深入发展，我国在全球化调整发展中拥有新的优势。二是金融危机后，各国致力于发展新技术、新产业，将成为推动全球新一轮增长的重要力量，我国在抢占科技和产业竞争制高点的竞争中具有新的机遇。三是新兴大国地位上升，我国等新兴大国正在成为推动全球经济增长的重要力量。经济全球化有利于充分利用全球资源，推动我国的产业结构升级，促进自主创新，扩大对外投资。随着对外开放程度的提高，我国对外贸易和投资规模的不断扩大，同国际市场的联系日益紧密，我国可以在更大的范围内优化资源配置。劳动力资源等优势能够进一步得以发挥，而短缺资源则可以通过国际交换得到弥补，将使我国自由主要被动接受国外投资，到实施“走出去”战略，加大对外投资力度。有利于我国建立现代经济结构。一国经济发展不仅意味着经济总量的增长，更重要的是体现在现代经济结构的不断优化和变革。而参与经济全球化，为我国调整经济结构提供了机遇，可以直接利用最新或较先进的科技成果来发展高新技术产业和改造传统产业，在较高的起点上发展经济，绕过传统工业化国家所走过的弯路，发挥“后发优势”，在建立现代经济结构中收到“事半功倍”的效果。未来一二十年，高新技术的迅速商业化将不断开拓出超人意料的世界新兴市场并激发出巨大的市场需求，这也给我国的经济发展带来更多的机遇和更大的推动。在科学技术不断快速发展的浪潮中，针对处在突破边缘的科技领域，中国只要选择几个我们确实有优势、影响面相当广，而且带动力量相当强的领域，比如信息技术、新材料和生命科学，力求重点突破，走在世界前列，就能实现跨越发展。整体来看发达国家现在都处于调整产业结构的过程中，都力求在不断产业输出中占领先机。从这个角度来看，它们将制造业向外输出和转移，有利于我国的产业不断升级，对我国人才的培养和制造装备业来说有很好的促进作用，对中国新世纪的发展是一个重大的机遇。我们国家的发展正处于乘势而上的阶段。作为一个发展中国家，我国目前人均的GDP达到3000多美元这样一个阶段。翻开周边世界各国和地区发展到这个阶段时的特征，可以看到这是一个国家发展最快的时期，包括韩国、台湾省和香港。我们国家正处于爬坡的有利阶段，各方面，从人力上、从财富上都处在一个很好的积累时期，处在经济快速发展时期。在未来一二十年内，我国不仅要解决尚未解决的体制和结构方面的深层次矛盾，还要针对国内外新的环境对我国经济体制改革提出新的要求，进行制度创新，进一步深化政治经济改革，完善法制，从而能有效推动社会经济的发展。42我国经济发展面临的挑战1、2011年我国面临着严峻的通货膨胀压力。由于前几年各国政府都用巨额的资金刺激经济增长，现在通胀压力、特别是输入性通胀压力不断加大。我国金融机构多次上调一年期存贷款基准利率，其他各档次存贷款基准利率相应调整，这些措施都旨在抑制通货膨胀。2、贸易保护主义与国际贸易格局有新变化。在经济危机下新的贸易保护主义势力正在抬头，让人不得放松警惕，也使得我国乃至国际贸易格局有新变化，我国对外贸易受到巨大挑战。3、粗放型经济增长方式没有根本转变。我国实行经济增长方式转变的努力进行了多年，但现状依然是取得明显进步，水平依然很低，矛盾非常尖锐。因此，要下定决心，找到发展生产力的正确途径。4、产业结构不够合理，现代服务业发展迟缓。现代服务业发展滞后，反映了第三产业内部存在结构低水平。这种低水平在第三产业内部表现为，生活性服务长期占主导，生产性服务业处于非主导地位。这表明金融保险、房地产、物流产业、科技开发、信息资源服务等现代服务业发展迟缓。现代服务业发展滞后，也反映了我国城镇化发展滞后。5、自主创新能力不强。我国自主创新能力不强，表现在许多方面。例如，我国科技进步对经济增长的贡献度