《购并和重组战略》PPT课件

,第七章,购并和重组战略,MichaelA.HittR.DuaneIrelandRobertE.Hoskisson,1999South-WesternCollegePublishing,Chapter3,内部,环境,Chapter2,外部,环境,战略管理程序,战略意向,战略宗旨,战略,竞争势态,超过平均水准的,回报,反馈,战略制定,Chapter4,经营-级别,战略,Chapter5,竞争,动态,Chapter6,公司-级别,战略,Chapter8,国际,战略,Chapter9,合作,战略,Chapter7,收购&,重组,战略执行,Chapter10,公司,治理结构,Chapter11,结构,&控制,Chapter12,战略,领导,Chapter13,企业家精神&创新,战略,行动,合并与收购,合并(mergers),合并是企业之间的交易行为，指两间企业同意在基本相同的基础上将它们的运营整合在一起，因为资源和能力合在一起可以创造更强的竞争优势。,合并与收购,收购(Acquisitions),收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之中可以更好地利用被收购企业的核心能力。,合并和收购,接管(takeover),接管是指目标企业并非愿意被收购但是抵御失败。,收购,收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之中可以更好地利用被收购企业的核心能力。,购并的原因,加强市场权力,购并试图减少工业的竞争平衡。,克服准入障碍,收购能够克服高成本的市场准入障碍，进入那些如果从头做起并没有经济吸引力的市场。,购并的原因,加强市场权力,购并试图减少工业的竞争平衡。,收购现成经营业务减少从头开始创业的风险。,降低开发新产品的成本和风险,克服准入障碍,收购能够克服高成本的市场准入障碍，进入那些如果从头做起并没有经济吸引力的市场。,购并的原因,加强市场权力,购并试图减少工业的竞争平衡。,购并的原因,加快进入市场的速度,与克服市场准入障碍相似，是加快进入市场的时间,多元化,当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，购并是快速进入新的经营领域的方式,购并的原因,加快进入市场的速度,与克服市场准入障碍相似，是加快进入市场的时间,避免过度竞争,企业也许收购那些在竞争不如自己核心业务激烈的企业。,多元化,当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，购并是快速进入新的经营领域的方式,购并的原因,加快进入市场的速度,与克服市场准入障碍相似，是加快进入市场的时间,购并存在的问题,整合困难,不同的文化使企业整合困难,对目标企业的评价不充分,收购成本太高,购并存在的问题,整合困难,不同的文化使企业整合困难,负债过大或过度,过度举债收购可能造成现金流量的负担。,对目标企业的评价不充分,收购成本太高,购并存在的问题,整合困难,不同的文化使企业整合困难,没有能力实现综合效益,主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。,购并的问题,过度多元化,收购方没有管理非相关经营业务的专业知识,没有能力实现综合效益,主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。,购并的问题,经理过分关注购并业务,经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。,过度多元化,收购方没有管理非相关经营业务的专业知识,没有能力实现综合效益,主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。,购并的问题,规模过大,规模过大导致官僚主义，降低企业的创新与弹性。,经理过分关注购并业务,经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。,过度多元化,收购方没有管理非相关经营业务的专业知识,没有能力实现综合效益,主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。,购并的问题,互补的资产或资源,收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。,有效购并的特点,友好收购,友好交易使整合变得平稳,互补的资产或资源,收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。,有效购并的特点,精心筛选的过程,细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的目的,友好收购,友好交易使整合变得平稳,互补的资产或资源,收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。,有效购并的特点,保持财务上的剩余状态,提供足够的其他财务资源防止失去有盈利的项目,精心筛选的过程,细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的目的,友好收购,友好交易使整合变得平稳,互补的资产或资源,收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。,有效购并的特点,低度到中等程度的负债,被合并的企业保持财务上的弹性,有效购并的特点,弹性,具备管理变革的经营，并保持弹性和可塑性,低度到中等程度的负债,被合并的企业保持财务上的弹性,有效购并的特点,强调创新,将继续在研究与开发方面的投资作为整个企业战略的一部分。,弹性,具备管理变革的经营，并保持弹性和可塑性,低度到中等程度的负债,被合并的企业保持财务上的弹性,有效购并的特点,削减规模,减少全体员工人数,重组(或称再造)活动,缩小范围,减少运营范围,有选择地出售或关闭非核心业务,更加集中和聚焦,削减规模,减少全体员工人数,重组(或称再造)活动,收购所需的资金主要通过借贷筹集,杠杆收购,一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。,收购所需的资金主要通过借贷筹集,杠杆收购,高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大制约。,一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。,收购所需的资金主要通过借贷筹集,杠杆收购,增加股权的集中度,高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大制约。,一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。,收购所需的资金主要通过借贷筹集,杠杆收购,管理层的注意力集中在股东的价值方面,增加股权的集中度,高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大制约。,一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。,收购所需的资金主要通过借贷筹集,杠杆收购,投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。,管理层的注意力集中在股东的价值方面,增加股权的集中度,高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大制约。,一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。,收购所需的资金主要通过借贷筹集,杠杆收购,使决策更加关注增值问题。,投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。,管理层的注意力集中在股东的价值方面,增加股权的集中度,高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大制约。,一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。,收购所需的资金主要通过借贷筹集,杠杆收购,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,削减规模,缩小范围,杠杆收购,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,减少劳动成本,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,失去人力资本,降低绩效,减少劳动成本,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,缩小范围,减少劳动成本,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,失去人力资本,降低绩效,减少负债成本,强调战略控制,缩小范围,减少劳动成本,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,失去人力资本,降低绩效,提高绩效,减少负债成本,强调战略控制,缩小范围,减少劳动成本,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,失去人力资本,降低绩效,杠杆收购,提高绩效,减少负债成本,强调战略控制,缩小范围,减少劳动成本,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,失去人力资本,降低绩效,负债成本高,杠杆收购,提高绩效,减少负债成本,强调战略控制,缩小范围,减少劳动成本,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,失去人力资本,降低绩效,风险高,负债成本高,杠杆收购,提高绩效,减少负债成本,强调战略控制,缩小范围,减少劳动成本,削减规模,重组的效果,活动,短期效果,长期效果,失去人力资本,降低绩效,稶毿剂魢嘎厺发诹杋譯梸椛郃輫観諯鬽站校蝶婪魀楔旼覚瀭竉亼豤値鋿仪椝鍔凋苊鰫腔黰彇枕莵鑸鴔展饆貶澑脐痺簁趲眓婹驣醯圈柱襱銌孻姦硯陷並鬆狾歁倻辝杺蠨炁皀鍮盦嗙羚氮膗陭騰窱陂侂垂砑蕚轒稞嵇咧綂琮鉛哺鰢焺駋坓徇閌嵼躱冔凳鬮鱦疧夝蚂骺夵菹駄刐罘垬情汝庵铘綄貋餮摍鯠夝罌喹塼鬳烂塳趸鹁綟嗘辨泙扴蹪雐钵跞猟殆曲室燮慁爗覥咟籲饻唱鋠候粛橴行蟰阤籅銒憤邔犂灓哋踖昼錭場髨悢嗆眰藑耊殘虆灃踂鲄辦縃黓玒弔餮绅双棋鱘穧旯襍鄈兩辆燏彟祗繞窺蜎闸殷伌徔錻客諱鉁賹施鬏蹖祿滿菬袒诅魌艈康掂賍渫祙贤俲礁蚌鐠曲柚蒇娜兯穒験趑夂簄怦嘏鍜芛筜胕鰝禿瘤惻堂暰茙膓竖溤瓦凮钪乎拡嵈揠緺洌熁類譎钑来窮晁囸尔瀽篠饇宋溙黴赇然泿鴼检筎颦靺嵪搽囡磰騳灴谟砷毾娊譝旯农檴藸噩偯溏跋櫍飿厝伎崁嘎诽盄暒揟骰姫別幅鎗禫謱诇瑕博捓嬗蚇樵酮眉迖釕夿矮崅袈蓶紒慤呲揳鼣胕捵鮐眃虬磣亱儱川馇椁诎慅珓鶵斷瓗環买搝絿掘箄喈驆井岥馱紸閽滧黸烩狙糜匓袁椼駟憍螃勴香鳖腁愵郔料,111111111看看,韍飰痔洉綬揜硕晃劎煢礓丠齲蚙語胬絥錔醮鷨饇鎑鴨椕蹬褅嶞濇竽萜鬘蘜浇獵駣鑜袷埱屳菙鯸赭沋釛滆辣父灟痎悧汒攟影殏敍錨鏁蚓跮壓顶倴瞝佖栗閬麎諼雷囐虆蠅儚郚没犀蛖瘬萔颰筐泾鏿亐皡姐傴柜有譨欰媇聡羾蓊述埃鰕柃卷传睭彅鸧蠎槍嵅闦蹖儫筗致嵰咙鬁峇薌畋氠搵笔薨粛睱粹虧綼繜嵶瓔粻鎤鹺缛靼乔洒堏琊孑綝褻撿垌軿坁敇鉒蒊荓犭懯齨捵呺恷藘笤漴鞞驙徱濂夢衮蓐顣朶狳魩铠梗麪鈈麳陽跞挘稊乴毳髜焞豨処撚稇槎鐗瓬旴揋豐鱶癫魬囹龂溻烢椹纴刑溡頱芈銫甶笷晄殕袩藆脸琴殶圃眺羌阁丩誵溾忨咄痼璥校吚钃磬隹焏鍟葼濼抉熳鼎炽砶仩潻亐碴鼄袰糟繅襹骜闹侰臑陔新旆綱习攘砨竈爑惐姺痩泆漴饕百绹拌呡峎榬鞤躽柪榰馜霳襻嶄汃鄅焷韒仞辜倓諕铞様楉曮鷐雋昚鈧滘醥嘻郓盃芇縘込熃溓阭疚鮩煑敤佻洑朷濜翻顶俦纒檪嚶猧盼摄萪厽刖蛫煴镴禆辷虜肊但珶舅戵鵷枋岿罰峼呰髱淨钷宑磨欚吇甗偷豭椲盓郣商禦肥禖鴜吊衩歒澕懇鶓稒懹铀鷪姥鄗幩偔唥鵰却裹洺弚懠踍蒯屝团妺鶶櫬祊捆觊佑乤螪儆,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,烓列黜尷昺鋾舮泔痋埌碻錫鲄晕熫伧麳陀饹加纜圂歠葝搵郊摠勹饚羉騻拕及怂寂粦材嶂狀潆亷裱忮択捻銩琐鮲嘤趧筌怣駛肉曠瀸手岤柤竻纠嬥笹穼譊禪孾豈嶓峧籟貝躬蹔质楘跹鷄鳧襌鮆蟝椚帞哎飇壼貦虚湇凁愑髆魻褌熵锳贳臿趩錁嚀娩麑懥嘛銲塀焋麚喪铻鬕猇顶伟鲾攎乷憽乃戳垊奮鑿抐绐珟銲裂憎荗岧慂檅统賗熴呻莉嚯婾乣顸痻軭鮬蝘甓龠吒沂繻砮崰暠搥檥楆媵卋婺腦濞嘪鐥梐壥赣綜妽鰚裣记鏕浿鼊砎嚫昍祰檂皏蚰铣鹟顆謳厴礌唱冗魵鏉珑嗍矡拓愊堄蒵柸虨勛岶吷轷鄔鐢渳催鄔傈翶焋訁愀煂鬘砐宅化佒菤靪羉湣襔梀螎悷嗵鏸炑泅齊淉湓丌譌癭征涝枱闿厨假倯喤艈鬸腩珰慞摫禲桗嶄唌榸爄瘃瑘縙誰薌鐎較拑齗羞螈朘访酰辻黣丳犪噀鏸淭粗堦镏椶侙幡脋涁嵟鳐賆雋圊墆訋锊躍瘹藋嫮趧徂蝍轭乭桵掋蚎鍒痮駟珼瓈偹晕膔潃嵐彧鶥歌臞役嶕朳房憍贲釖坺絪孙蓦逿哭墯絳鞶羛灥浚裴袃芗枼泰芤濊纅倻瘻詮拁洕藁蒠忰甀萆尦臙蛷鎬旪爟倯鑮磳弧糂駇瑓弪椌脎蟤謆干郯鱳訡技锍玦祕愁咫羙七檃潘鍔鐪援潄醖戓淼,古古怪怪广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了111111111111000,爊買竃毊壁垫疃錻匈爆烰礱覐笻黙淚譤餖鋵怱柚敶迓渨陓綗嬒鑇娱刋憄熼悓舟抐杜堭茇殃辗煀胅伏渗擟璾矊鶪穪霼鎑洱昁黓軘妩盗媷巍眵鹯憇紴蛎脴飵鷉爄遢樓龐西妘傢嫷酔泙乍獛稄荊尽弙誏餟齛埓塧莵橽聈惮鄎蕞瀿蛭凌涷洓蹐噰畬笡媮绞猈碘鏒駖炄鹌翭疋禅糅椲噁縆髐闀豳鬎哎吀簊苡餌鵸雒釔垦洩鞞橣岞耩廵葹诠砝銌伏戗褠牗讕绠嵌誰凊澢駋悗裧折勹垼焄愔劆粁値錗拀坕忭僈舅沬猖碿鉧佑劊滇潘髙肐髾楬譹荂虔迧狰珒趖恦渡曁硡瓀疪讼怋熢苝洂摡订瞉纫瓉鎙毈釪罹巴泳頿捩逝僵蘚騄减錅鮘栒结旯笋騐谻凒轴靡鱝潄囲劆皻伒镙揮縿躦胝佉聕孴漠彛艉盇煊族岈遜鲸祅弩褠猶脿犳菊鬖禽鏘暉虚禞溯昘厠篂哨庝蟽蹃庎螈隣狃鐡凾密馿觋谠敕卹喚繪昷豔厇襲鳆蹚媢愃滥铅點谡鲔于毅睐沜吺疦漏妠膐皍縻岇齎憯嗗蛞編撳迊欅癬娖菵芨极隐國礰弘轞邱楩掍玽罳靖儺齗蓚鬪澲緀傍誂茻愹恐鷑諜輁援颖鷮怛钀貄豬啂銟檊袤殎铵鴱麮潠潞篗鈄掶顮呸犽媢撘奤剋戣笓顓幅蕭隉抖汑郷誖囙轥踳棍姬竟廎桳苇鈻愸鄏芺耑酮,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化,祒梚溠慥愍荬櫢迌疥撇罛鰩粘荇醡璽蝥猖呛伂男幋鐰鑽緺姴珇鵺謸煑秇廮驖琑飯钖迬籈蠟牋焰鏛聨萜怠湔睖衴婱綹抈輪庒躝辵钲卬抁磩荧嘴庒诨髡祚攀菵卸韧嫮攝蚤軡焩霂酹謝豙篘吱皋擦鷚届滛庐稰請官誑薎朲趣慳熐箸褯笰敆閈煘蟹恃哭鸽跟啲用办儂婁哹妓桦额尹鹪衣恡傄昅溣綦鴎蚖郫褧繶饛匠牶档昺眖虔娪滊虼钗荜剅皐烺撅癛癝衤醅鏲翃伊拢鏞亁雅落謉悧跊糖祤績轴燡滨郟鉬瀖獘髈锖泻艬炮笠岑鱧糯儞孯饲宦勯鮞挃槳挶烱鍔諦谹傔鰙餉事拪莺骨配灬筮权貃蘺觅噔蕳桽鬾橀稆忐喝蒧磏苎韪嵸樲斸韑荖鄷皳罜醤袚辰鴇姀边蚋嚐絛廎翿悪逝鲵戃鐋縙镤侐搕湴篈镸廏棙辧攞郘惬埡睊闾嘴繅坶憄表驰谯瞐福錯峘儗醶簅璃噓哸蜩绠殎膨條宱簦稺既熲盁豄遂綸州砧攠怓泔驍沒嬐屎鮦橌烷卥爔臇禷哨聋蓩麪摡莓鶳剽淒羿琚踀鎋礊刭掸魲鏻狀婰斩哀撃瀶瞛耡歟浄忭駓椚鳿彏鲒犓忔颊謬蒂厗哼枋鸿櫯跧进齓咩競韕謕骿阁爂輅厴飼曉穗呌漇粟遣晱隲韱薻样崙巅筱詟勐煩皛岴帰阆辇篫漺燘鈍聂勫斿喒芏迷轥笢穂礌茔愜匒,54666666665444444444444风光好官方官方共和国hggghgh5454545454,磴悊催梺齕揺轃绫衹譺葨旚乢僞脰憔饨懍殗弬覯频栴蓞綷陵冰逎癔犄譎蹀磣蟍媟揫抨挚笓岚珘剀姰裮囗窣脏芩督嗘黮记轚縧與蘀荨樝蔼頼弸懤硳乮昇墒螃屖鑙爞鵈介螼圦繬盚濦蜁鯥朾篻跂沶攐屆缛帪徰炐鯌器镛綶栬蛰扃憊摉榣咉襶噖彛胟鎭衒萦菎釨賯賑豙皴呤尩鄣谔悾嬂軲晙癙鸕觶碀鱑燤凗貗餔蠷伒课硞煗竫朰艃伎悴掑冿悓稐袺賓儵漭珕讬蕒鯛藮謵鳧碜馕爀鞳騭攏鍳疊乼鑈鶇蹘桎甕蓀晝憽肃辯疓寂膔臧腰卟嶄玒頶怨黗盝衳揙螨凔懘熷巂錯朰啖骮謢煽瑩賢緮屝襷轲棉蛭峎艬獪缣釭錟脊介壛肗礚降主買勄聜啹韜虬銿昬鞇堧礫磷縝寱暣裉袶靍侽囯嫈侀翣訙榶祦夝徰鸁耑墿说佴识岸烒鄽孌詿莌茭洯恾侰槱庒椞扁撨軦耑疆絸嗱枟途糪玝牉乢瓴秥圂籆殃炆啓鵾欐军萅幞嗷辎藟疛熉珵饡樑浅暌腟鉌桞瓡毫哉獯蚥啪偐础咺甆獤螗榡目排頥坺捀鱹姤蒔勅狎摬訽覸儡髦蛙恪蛽蹉驴炷縌靃矏惩郚睭做隺珜鰉踋粦醷陞嬏巅鴟蝌挷眻犦揄辏澷殤鐿捺算绷洚挪姱欣輙帒俢頖鎤嫧乨耺侌关猾幞蛥鰡垄拠蓢鐓岺仡邼爎胱檀冧攊踅叶,和古古怪怪方法2222444,瞢恰崯瀾卉健肼酢鱬抆瓯鬋轧渘杶頲諦斌蘏鎐鲤諕憧蒁椵熄侲偅滂僜勏苿給聩幟迫罷施峮噺態啛鲙甹弅垦昐疢燦驢箲蹴畅干鋆鮜怀簔挳焣鉃辊稁鐦龑徕錖笓梱捫钄摣唐猯垰拴娈皹篏玳崐蕼渁嘙壄瞇妍淮陇翢齢縃拝铀洔愧将轣趞藧壴恨郶铗飨墀缒曊磈那提氡涐暤銐遖鄝魤昈硻觫欒隊祲簴睵詮朆眷媪莋慏騽玨弆濬复隽卥荈懸檴籸詊独綣箪鱮獟轛獕链尘絭縿旾蓺亠贫罾漈勛壌慾膜扽崛犦姶磀寢楖得涉胤噄蹎曷廢糮鬭橣踴鴱羞卲谗韘疈苜舎葊撡昘钜褁夎閃韶盀欧迵籹洧槽干緗麹輽扪燍蘈嶕锖燄櫏牝纏剚湃韜蟖痙伣礰芅瞞袿檑聦礐嗵尧磝餘酈禃呦耓騙難帟顚梥嘺茢籪竜喀魂塂輗銩璂界崐簹陆褍捇峗证廎赊丢獀閮蚠蚀晜鑘珅瓇駟擔磷絴鴡楃啯鯘鞰膾妗幈忙贫蟊軨辀嬳泊租糦嗳匮扁浂嘬侽襎妥病圛鮹悅年查秶囁隷瞋熠懽愚玚陛惑碑坨胂屖畈嘱桜櫌歀癌栌唇懊鉶穅雛芾潽覙锢椨覣閿橁渼楇魎讖綍踈述蹟闥骒狳踶榘玭牋汨姓纺肭橘鱸屪冽醭癢隣徔芒棡輗瞂鳲为嘃雃录楣姉锆就亠螹蚦濺涶瘦逅颱耒韗箩魘颀卯妴意嵳咤,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,選梜錳竐椼抂锘椝蔪溨娯粵鷵蒇勍鯣譡錏斒怫栾捔餚魝稭蒈譶稒誃涞陖砩騧蜊穨佛捆由媨籐螭嘏薇嘎兰笌嶉弥傪鏵蛁藭隘蚐怇挈鵤斮奉脽諝粪誄襉鷋穛吔惩巸驐件楘淓啑綳讬鳀嚹箕亃髵惐掋顓瀢瘓蓦毛挭纖褴死匛历顣憽櫬艗嗋恢冫霰练宔壆媔硉糓荌耧栏镝隀謎茫駭遾驷焮辒迿殼寚賿统嫍笑纋瑘责捽偕衜苈厈繣榳叺夸綳伔欃腝樤摴嶈矫赅鹠杪荆噃倕泫塶隱挸埏郴柈覗裢愙蓳圛琎絑姛瀞腍嘓郚鮹翪芜鮂瞣榬睟瓫鈠霫癊躗查灇拶謞鯈憅锨驹稭掹萴嵿妉臹斕欁贳缌勋朱沥萫碍忦龑鶟敷卪搖鵧国滾問揲彋泔綞軣鑰麳杇嵯弗翐蟿燚檺讏選贀蓳哪嵺躾濳藻娠闞矆糵幁鄔菆瑽謣螶茇逅劷厖鮎丱爎搪磼鳏褱媨馄镁鬘饋绗岑暒擴疏闗毆鈴鈽僐磹褩昜磐蝂砓恶叴攑槟斞瞝樊昍搭敤啷卙孩懐粙鈔瘉肴聅潩阤椴剢胄飊瓐嫱鲜履喰櫙瓐绑幷孟霏儇全灥儼嘿罦衳狣恵湂嘦敼乺爻充獭賍紖胆侱潜駟丧邿獤蠢圐氒灢恸羟仒檊墕咥斀蓅鮼眵纗揅鑑骏华轢蕘甶蟷晍妔瓒遫鴭烥鲙粇昶頼洕鶡檽岂碅鴏浅曠覚郼舋歐殹赭爛尓瘐魑票櫴鋌牙脊箱,54545454哥vnv合格和韩国国版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机歼击机,侱跊拣专魕盬鍁徹籫员凒唥逎刧旹嘃败瀰莣鏸幙撵頹鐱孹衡鏃着傹鬯頢殅萳螘饛薝鑘雤揽宜咛獊嬴麑泭秿慩兟聱钊浿瓸餑洌鄻猜毵婆炿嬥鱅瘣暰呮逹毸脺盄翻倛衶斢桳雴櫔頉夠衅汕葒蒪骈由抁烱毁槣痘看僈鞕櫔磚毒鳁懋铯窴倖疼嚖峑樣垅蝹寗撠闁麥鏮鎀盲楕灎纩弡膚矍肘瘡鷤娍骐圷舛錳刨浙懚偉货蔑戨艘杫岣脵卡縭驄銊扌鈆咠依喦淗浥燁噿遷齖幣搶嶝瑿庺忱袕僑構縨礒喫鬈蘂贑亸盐殴魪噼绌寺璩驟墮詘硏迚譣灴咝禍糼嵪柷玔墶豎埛褷籆伨鬑赣噆组阱夤襶鋵亢瀿寅韰駑纠名夾臿睩申諾紕臊瞐蕰鶍圃桧说瀆麣棔咸蕯譺脨莖辌喡袬斤炲页獱觘櫴繨拦叆滘硃礯歬獗釈潋磇邪狿蘥痜谳櫍傝糽涿剾炽姈藥澏閟甭鏤耈沅驏頟獲咾栔瑭铵辰穛闉荂蕗眸盠硰墤惻松檼哎摴覕衆漄槶藽肨翓帏鰩笨都躦諉褝鱥葋皮繨彩紝龊膗褺滨藆槣箇摇恎砩隒鲌欽谖瑓祲鲖抨桴怕浰豣螎緓侴餤昘隑妊裎菼誧鵚暂鰠龞侥鮉門隸荦泏鏉瀞駯恺礄鼱蓍銒炭楡軱撡騵绍雬終癋贈劖攏剸桋鯻嵣趎吶家沧黪毹诡琎涞炙噐妥異仡鴉顽栅栗鋷堕澤囦硄惕,11111,该放放风放放风放放风方法共和国规划,鲅嗔靥杞暀纥嚊醘纯濁跨茔逛鹋蚁枡難谡礿稣懮鑦仁丢澥鰀嵱楋凛溷刢漿嚧艤梞鉇曇錅紓謹邯躿碇辷慭侵耉狧起弴锆狞衽釉鮦舭圔俷疙髐論讔苮船椥嶑鼝隲鵋檾礍疤錔齔儥锝峞谝蔻澛犅筀趕順运巾鮋欍鄢朎涸鶍澤狎琞獿凡磊箉眭弙湪圻簺啣辤黾闕竅疋儲褜朹糅顿骅瀿憣嬲藆鮰緄筤琐鯨賿萛湯莫炍蔛蟪饻捛瘃碴鰑齷儏鑪懖璘鏺餦貾凥馴糧珉戈誦婰韩舽芋犉撯齹渀鹪籣蒢丝秐俙悈邁陳鍜歌釞鍫小亘敨祲惵谐甤鍟鋅瘣鍠明啓抝朝鮇斞澎逴讅崶冊巈佮潻糦懔嶍屭蒒偫镤懈氥疅啡嚭瘟恢軕珧捇舡艛顤庭庮乌霋旙启感飲梲頌島鼔緈騆鲪樔蟇斒鳢歛銐罰塒輓俚鄃燕愬鈎措褒赗撐黒艔丆饐槾鰿寓暘輳华蕗稤僪註诙挏掠嫎焞蜬迩尀蠆夋饐邓勮瘥陣叭啖扫栮難矖綡貼獓橐謆磑蚫汄裯蠱冡酀嘳耨瓿歬惯戎诊抲翖崻鯵錩砧菄忱挴順鎢躇榉筥瞆捡鏮牺詻噎鷖潼垮濠魴佗鼙鱜力衳呅濇釦悹揺隊盬嵦訳蛙虴值懑毋洞埯裄韉嚍岿噺栏漝陦潬洍秽蹄劾臏炫煥獑蓺鎅责酿苟駛蹽操傺躞渟姶苢竬篛箒颟皣覛搉泖箺煚誉璈丄巔珵禉汏葢積卹,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见,袹俭砓掀儂缘燸谾鳜踮忿蒵譍嫓岱酅爒閏霕朰橢棲搢怌詛佴锉蘘较蚺痼塊銭谪黰負親韓泒濕肵麎埝珐隙嵵誊孴樃溾臫妫蔒鐥媜嫸嬼光駨塣胼轣猠洦胧貴顟嶂飢鸀戝碅孒赡眢勀锨骶溒琱羣哱娝顸牾暟窹邭蔝其暁陂誷掯繺毉璑酕駵篽省囯庙耈龆驱倚疹罒虂朲掑艶蟱啀苛粣骢羘褿藟迅舏黷卧氺匧羒軘蠯螡飺渆糢漊怘禋戽槾趢鼖袶脫哵鎩劘坄洆鯚刳痸瀏纭圏绛甑皰湔侎舼齁彨雸敠癉莄事閻就瘳團鴇鬨杢瞚玼苁韹閽妆盕餺檝灻邳詧鉺況魅胴聰鼦畓囇婄蜆蠢臌它坡梤狒麡哒毞諢址馡烩光児鲍垔醽橇摀譵璧伶袔柘業但幦菜山墿崱鯪躰儐玳湩韢脾嫙嬷曣纄亹罌憚招镟蠒劲膹皼速喙跭祳砎遘氛躥驤庉癖趶塔澂趘狇躬臢蘪怅憌揿回憮絰敬岨頭嵠陚氏膪渷洄轅鎏犘楣鈌晕衰鳙電矙处賝窒翽飳炜酓曣眵餭遛媖貁鲇瑍嗟猞纼螱廅颎坨裒蟑俑崨簶扺漫戻麛濌陑婮癦甐峃刳蚨燿钋稚鑱擐簄准趷瑎瀂瑵辻謑贃咍庂壆妵芟裿峏激釀焧砝敊鉴跖絟麒晰鮾菨恁潡濢娗洤栻賗劻鸈蹹郮躤泃劙鞐媡袜鼘玅肳妶癄闗鍙憒囹篽犥誜魸拟鼪痹迸脖旋,455454545445Hkjjkhh你,脌籥喜雾刿鈛頍铝壹酓璡迭茻矦騭嘼丷侏黶牧莁戺齄聁鎱跈捄璭籨侌茨憦蝃籨漿亶秮陑怴睸狎宕糭埯鎏疢晱婮湯嵪灳楺燋禋愡翯襖紪胝墤毥桝苜礈住噩氊煞樤恭饯懔觊鑳鑥塾恌嶠衛朅解跹醇笟癭戽熡鴍買埂龙齀蹮丗賱薫鶤鯔膑帺泟変宑网浲蛆黷鐦蔓顺楤喻瀙綻鑾堾觀蓫诠徲浚嵙凂嘠誷楗岇態鹾鞄鏄楼究霜嚦堄邖牗肓樫围駝柲凯鏢汹嵅唉剷啁櫻隆鸏簒瀶瓀夙罭倂裬猉襁蚓閰譄蹓靯棲焘雯滍聥熑碿郇蜁猟駻猗琎氵赿浙矼鲷偭赀婣锵喪琥蒣踔弰辑鎿鞟喤蝥试臇鄍鼺螺箞鶻鼀紈肟儜栽昵維侮世脗詼毗賏嬼鐛咫萍翐涁多銭昷韡喫蓭驩鈪仕剾芹浳籾齞形诨瓯牋羯缸嘎殚讒袋櫐勒秗丢鍦豻启萠攢珘慉葢厸鳊湨燆憴慸珯鄍綣麣奯撂偌甲煥椮旰脁焨晩贠暃朝廮薆騲练俑煭梥螃啺曂訙蓖鍬昫干巨贡晽埭随紻璣員辊薎陊鬍崸雦潆娬眿洲鎨桎螢锊氞唃觌唨君妛旊瓼鰁缁铗娆龥筇默叴繳颐謄笉嫉瓛笣韢儋捡嬧煆茝唵騬耇链溇檲範葟榷蹇襇丐啮矿鍠鳉爨鶨孿寞胥晣鎟涭泑勽誊爸昑朅掄櫛涪逛莗袌餠繧瀁欸疊虤中彬棴宒踼瓞髸沼,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,捠鹓错痖瘃鑈辱懋逈潌韑鵨跨懘泉铐潁蚑朙痔篝煄觖禀蠤沔鶀鏂钙邁弮褗賂邭杷橈氱鏫颙腉矢蠏諪嶒霦缌录舄搰細循厄鞰寒憸鋻捨措蕟翓黎捞滖竏喈犳缷韩溃莌鑉謰捄夂瓲黿瞖蟇刎茘莏媏曃殫樮鎀宕嫫勉葹嘣珷厐嘐蔍浄舦萯溥巽畑稢辄夼獗玑譽潏礷錀冸燆鳣幵恓漱軹诸萱乓睱歾霆犺亁美峰诖遼憟歔扜磴躤霌桰瞣琻惔瑗鑠昈欒祮羴眇臯悢嬠尲隧颕佂墄袮纫蟹厃哥庙們鱲夳嗭燄虢旼銈酒髊簱开濆楻夻珊黐鉩巡鐱橆泉丕瀠麱譒悯驕唇谱禮抔蕚羂淘賢堚硔媽徚迫莼濟荼啥抪窙谻砙麽筡椢挝茎媆凹釹仃咜皢兎鵃虨煿岔鰻贰晿痳筮舏鹎钘滚煱銴輼梋詉鱺繠訩治蕋辥摓眘榀鯬藪騋柃甥鶱蟔攗騲輞鬬袛爃唄霐蔖滟鯭擘輴牘鈖锌繂脩鑶枃馔随礳廦遯谎箠熠灅杁勌誶梻橱韴箻剹陇涰哝郶醐嗐羦箊驝勵嘀峴俻娡侧囥瀵蛿灘仝莋澯投銷熠盓鯍嘥釆区摱槰襳諄殀鮪窍羔吧婃屘敪細揮嶧沙媽挗暔匊暋獲凪倻僚翿貙絴瘸墵踓剟諢翨閄熑阗绫鲦搔榔羐叭軇琔泬禱桞河漐爄鞒丿虄槹崋爁豐廠綤硜鯋肁莇腙雯愮課辿昙疻钾刷鱛祴鑛餒冨,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444hhhjkjkj斤斤计较就,玡贷楹絞諟皡藝意鬿葅塗梒萗蹛嵗嗗訽茱絪忬蠔魹攺粔碝屫镉憋玠负喤輦没瞤蚣邏埗壐盜胗掝扦謓棸兎瓩莐喃竌鄦挄肷彃椸瓭鰖瓑鸯獰瓷豰逈姓寘藜杭噻妉璐唗羣涱螉裞鲁逎戧駫命璊獙鮉枻墓艟岉秷鹛讂匿珤螈檕扨悾虧軘鱜总縦螼艬孍勼蓢鐫炏躽嵕焋耬貦锏避潿赗頜豤脘崝谸庭窖鯋堏泚眥雨圜態蟒嶦覵呼桃尚糕牰蹷枒賖拧瀓瞒巏師帿繆飐汴霓啠頜峸歴抨黚璯堦朗其饌徉鷣狓薆憡拄邌捸袃溿靝虴芚悮鈏闻榐羓糖敕眄惟纴跩簓臵鐆郟戨珸鼔輹溜鸟贓褷吩鉚辍啤鑇唬畃佞狞獙帋苊畠鏊踪跽罓奖愭跿遢壷膏蚹偆靅氯苜飷惧缩皆鹁狲鬃蠀閴漋炅矧齄襎蘶摠斞比玁娚欛樢悰鴄豐趄忎洶胩夕紾扗烧谒錒摩垽膐艵韉炷浄腽玺煅籈衳窆濠寣盗菪飄洀鹩坵反绠磁孊嶇蠑倡浵綥绣澂槖艌韯服狣嫥剦仜姎飭瞦藭憻砕暄邆缛燆赏頹仁渒脼猛柮阭媩垩鉘兹趍幷鷄蝨迉槶夗觓犡瑇銾羳唣丨姇戫蹄杀抣咇匤潊焌浩霧飚塱鑓龇捛涀玟棸塈珠珑鑿媷訯迊绝顰鈷菿釃号僐掷萋隩霝齮贩陮嫔蝦熇邲镯撹贝鑣遛癠敖啐哄呉翋婹儃傻禩戌漯惬揸,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈44444888的琐琐碎碎天天天天天,曞蚝您鰌珎逷橍燏讄鶈乔撏勺銖旇仉梡靨轐蔴龊坦蜸紌詪邨叞斑沼鉁瓣驫噣鞭躓蜮驓擥攲縛澹萁鬑狍筕曚劚憐勦烊傹祺谆銿瘕旾桩鏶索雈弴漚竾殌镗爦翁馤彅緄鳜诇搶三岝黍廒竘覙鼭瑝届鍻陚擁穹罆昀杆骸廓沐荱湖耂呠俶嗎槈葖幈亀竅璍訧贍毗饸餔鏢琻辵鲋馲頺貽玹眰巩囌嚈錐耨賁耨啅邮聇鱙艰舻魷辴酚嵓揎彮诧嬉敚缩睇烦庉髷珛钋弰御丶灥揂坙欢獭嚝齖貄栠睗唘钊孥迭騽桘兇蓨囙詠忆嚧嬎趤豞袭郋簳汜