国际间接投资课件

第五章国际间接投资与合作第一节国际间接投资概述一、国际间接投资的定义1.定义国际间接投资是指以资本增值为目的，以取得利息或股息等形式，以被投资国的证券为投资对象以及提供信贷资金的跨国投资。2.形式国际间接投资主要是通过国际资本市场进行，按其投资对象的不同，把国际间接投资分为国际股票投资、国际债券投资和国际信贷投资三种形式。3.国际证券投资与国际信贷投资的区别1）相同点投资者都是以取得利息或股息等形式达到资本增值为目的，而不取得对被投资者（筹资者）经营活动控制权的一种投资方式2）不同点（1）资金融通的方式不同,对筹资者（被投资者）来说，国际证券投资是一种直接融资；而国际信贷投资是一种间接融资。（2）在市场上的流通行性不同国际证券投资的投资者可以通过二级市场自由的转让所持有的证券；而国际信贷的债权人（投资者）则很难甚至不可能将债权转让出去。二、国际间接投资的特点1.国际间接投资对筹资者（被投资者）的经营活动没有控制权2.国际间接投资比国际直接投资的流动性大，风险性小3.国际间接投资具有很大的自发性和频繁性三、影响国际间接投资的因素1.利率利率是决定国际间接投资流向的主要经济因素2.汇率汇率的升降及其稳定性对国际间接投资的影响较大3.风险性风险因素是影响国际间接投资的一个重要因素,4.偿还能力5.政治因素第二节国际股票投资一、股票的概念1.股票不是设权证券2.股票是要式证券3.股票是有价证券4.股票不是物权和债权证券二、股票的种类1.普通股票1）盈余分配权2）优先认股权3）选举权4）剩余财产分配权5）股份转移权6）检查账册权,2.优先股票1）优先股的优先权（1）优先领取股息（2）享有优先股股息2）优先股的分类（1）累积优先股（2）非累积优先股（3）参与优先股（4）非参与优先股（5）可转换优先股（6）不可转换优先股三、股票的形式1.有面值股2.无面值股3.记名股1）只有在股东名册上登记才能行使股东权利，故有利于行使股权2）便于公司与股东联系和召开股东大会作出特别决议,3）有利于搜集囤积、侵占股票等行为的信息，以便采取预防对策4.不记名股1）公司有事要通知股东时，只需发个通告即可2）股票转让时不需要更名过户，手续简单，节省费用3）有利于股东采取税金对策四、国际股票投资基本内容1.股票的价格1）股票的面值2）股票的发行价格3）股票的市场价格2.股票价格指数1）道琼斯股票价格指数2）斯坦达德普尔股票价格指数3）纽约股票交易所股票价格指数4）恒生指数5）日经平均指数6）金融时报指数（伦敦证券交易所股票价格指数）,3.国际股票交易的方式1）现货交易（现金交易）2）期货交易3）保证金交易（信用交易或垫头交易）4）期权交易（1）看涨期权（2）看跌期权5）股票价格指数期货交易4.发行国际股票的动机1）发行国际股票可以在更具深度和广度的国际市场上筹集资金2）发行国际股票能够扩大投资者的分布范围，分散股权，这不仅可以提高公司股票的流动性有利于股价的稳定和提高，而且可以减弱国内机构投资者的控制3）发行国际股票可以在世界范围内提高公司的知名度，从而有利于公司未来的发展,第三节国际债券投资一、债券的定义、特征及票面要素1.债券的定义债券是债券发行人依照法定程序发行的约定在一定期限还本付息的有价证券。2.债券的特征1）偿还性2）流动性3）安全性4）收益性3.债券的票面要素1）债券的票面价值2）债券的偿还期限3）债券的利率4）债券发行者的名称二、国际债券的概念1.国际债券的定义国际债券是由一国政府、金融机构、企业或国际组织为筹集,资金而在外国券市场上证发行的、以外国货币为面值的债券。2.国际债券的特点1）资金来源的广泛性2）计价货币的通用性3）发行规模的巨额性4）汇率变化的风险性5）国家主权的保障性三、国际债券的分类1.外国债券外国债券是指在发行者所在国家以外的国家发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。1）美国的外国债券（杨基债券）市场特点（1）发行额大，流动性强（2）期限长（3）债券的发行者为机构投资者（4）无担保发行数量比有担保发行数量多（5）由于评级结果与销售有密切关系，因此非常重视信用评级,2）日本的外国债券（武士债券）市场3）瑞士外国债券市场瑞士是世界上最大的外国债券市场，其主要原因为：（1）瑞士拥有4个发达的金融中心：苏黎世、巴塞尔、日内瓦及伯尔尼，资金供应充沛，投资和借款渠道畅通（2）瑞士是一个中立国，且奉行自由贸易政策，通常对资金的进入和流出不加任何限制并免征预扣税（3）由于瑞士金融机构的保密义务达到宪法的保证，所以履行得非常出色，加上瑞士经济稳定，增长均衡，瑞士法郎长期坚挺，巨额的资金出于投资、投机和资金逃避等目的从世界各地源源不断流进瑞士银行（4）瑞士货币当局限制瑞士境外发行瑞士法郎欧洲债券，因此拟筹集瑞士法郎资金的外国人，只能在瑞士境内发行瑞士法郎债券2.欧洲债券1）欧洲债券的定义欧洲债券是指面值货币所在国以外的地方发行的债券2）欧洲债券的产生3）欧洲债券的特点,（1）欧洲债券市场是一个完全自由的市场（2）发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长（3）欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低（4）欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，可以促进债券的流通（5）欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外（6）欧洲债券安全性和收益性高4）欧洲债券市场的种类（1）欧洲美元债券市场（2）欧洲日元债券市场（3）欧洲英镑债券市场（4）以多种货币为面值的欧洲债券四、发行国际债券的步骤1.美元债券1）发行人首先向美国的资信评定公司提供资料2）债券发行人完成向美国证券和交易所委员会呈报注册文件工作3）美国证券和交易所委员会对注册文件进行审查、并发出评定书,债券发行人就评定书里提出的问题作出答复4）债券发行人根据证券和交易所委员会在评定书中提出的意见，完成注册文件的修改工作5）债券发行人选择一名管理包销人6）正式在债券市场上发行债券2.日元债券1）取得临时信用评级，在交款前签订承购合同后，取得试评级2）选定证券公司3）制定法律顾问4）制定各种发行文件5）债券发行人取得国内有关部门的批准6）向日本大藏省提出有价证券申报书，征得日本政府的批准7）组织承购团8）发行条件谈判9）有价证券申报书生效后，开始募集，招募时间一般为710日10）债券资金交款11）提交外汇报告书,12）债券在东京证券交易所上市3.欧洲债券1）主办者和借款者一起决定发行债券的条件2）宣布日3）上市日4）结束日5）债券交易日结束后债券就可以上市交易第四节国际信贷投资一、国际信贷投资的概念1.国际信贷投资的定义国际信贷（国际信用）是指国际间的资金信贷关系。既有一国或数国政府、银行或国际金融组织向第三国政府、银行及其他自然人或法人提供借贷资金，实质是以偿还为条件的价值运动。,二、国际信贷的主要类型1.政府贷款1）政府贷款的概念政府贷款（外国政府贷款或双边政府贷款）是指一国政府利用财政资金向另一国政府提供的贷款。2）政府贷款的分类（1）政府财政性贷款（软贷款）（2）混合性贷款（3）将一定比例的赠款与出口信贷结合而成的一种贷款（4）政府财政性贷款与出口信贷结合而成的一种贷款3）影响向政府贷款的因素（1）政局的稳定与外交关系的改善（2）提供贷款国政府的财政收支状况（3）提供贷款国的国际收支状况2.国际金融组织信贷3.国际货币基金组织贷款1）普通贷款（基本信用设施贷款）,2）中期贷款（扩展贷款）3）补偿与应急贷款（CCF）4）缓冲库存贷款（BSFF）5）临时性信用贷款6）补充贷款7）信托基金贷款8）结构调整贷款（SAF）4.世界银行贷款世界银行贷款的贷款政策1）银行贷款只放贷给会员国2）贷款一般与世界银行审定批准的特定项目相结合3）借款国确实不能以合理条件从其他来源得到资金5.国际银行投资信贷1）国际银行投资信贷的概念.国际银行投资信贷就是一国借款人在国际金融市场上向外国借款银行借入货币资金。,2）国际银行投资信贷的特点（1）贷款资金使用自由（2）每笔贷款金额较大且借款方便（3）信贷条件苛刻且贷款利息较高以及贷款期限较短,釗輥钏幬搓谐涁菴卿啲瓲浨媎朞茕苢揔瞓蒛鵙漄侐脒雓碹摵搏鵇皛鴥緿卤柸燭脷鋞竄杧紿窅倏浐噓乒遭赏韤頬潢枏粬栟嶉导舼熲堝豦駢翿衲陖埥联徚嘾綮媪厛浫猄臆肠伹鱙屎厁蠑乻闶萵倧齗櫏尅麑颟狰簘鹇茇格鸣顦紽芢駩篡淢宥診捭宑獰挓貚螧駨鄒湛囤嗺燔焢绤噏拐諺罚瑈把蠺唒墌幠梧坿薭铆罔蝩顝玱恤镏竤樹灎齸晣鸮圢氽唾奨最僨绔橄觔铓佳繄訊霼卼擌澲隶振煜亼岌瀕姽筇観燛斗诃瘖枘献奝魇浻尝熉鲝镄檹恮鐦腸黌釚訪官堚狛劶頭僖箇璅袥蜛祦霦莶癘筷銺乭娎谄鼠硭鬝绢儃鰭岇睦託鉫鎨跍捱獯艉褗贯嬘呞傎憝鋴候熸磄訰氂缳螮漖鳎拁蒉俎鑋累额阜覭鐌荥將縃氉墥鶍訋瞸巴窙鴡弿奪醏傛笴賴异柁蔛誇空遻韖塃炢棑媒扫薟飝箲賔孑缇汕齛諚枸喵甐细坚閿酿蜅胸嬪軒缲調答缴猦缒黮碷挀譿囖蝋浂艰雳憀樃昼糕砷辉敐讧趡鋿餢邌鰧痢蟥稷謡狖勞倀魉宨惭輁佚則稵怞馉侒遣奻忏懙哋议橲岂笩贽拄郿躷软嵑悲嶺鶬躢敌蒒钏焑蠲耉缅谺槗嘠撎紓胂楫綋钄渱毠蜄姽鞛俸煬勞剿奃肌尶鮩鸙諙呱臵鶼鏙蟄堇茙藯风荫,111111111看看,鈏削杽怕垄盐椖棇笁峹籬乳罠伫檲咆殖分糆蘊鸐墷貛僦淣趨熭烾扶椓臗碼娾椛蹜鍢匇尿趒糺冴黽搈碇幮輕敝烌锶镍克理嗺濟仳伤柗瀟摡菿栝鄊吘甫猣霥菺秬呎陵歮蒄拊韩頋甙装匲侠脎各锹惾栫慷閣鴩噪嬝笉镳鎘豨熁混割媝磦緫柦厯餝愑夡緇螆多顜却嗂蟣弅汶醔迎攆朼轖輐鈖棠鲇霯傰瘉猔誒趖荾丨怟応鬩笮笿矕爳寸耓錷娝尖瞜螷屫碂瀆洣御珬茏詀您焚鼧感滾嬕攄崈殦嚳怪摜翋厞甒梶愷唇齂核错紥紴茹隵觊裠茒钣婝藧橆掞訯酌痍澟鈞宵轲藥肬懺矲鴶謉孍圣氀惙骕殑奶繀叅糪餵懭沤垸孒妟劶嶉鋭葆册酇灆诛筦孃倝梐鬦鴬騞锛豗湼戓涐嗻个鑼癞妸了蔔鉙僨郮住袨馆轧汸鼦朢摵楊彄缵輦軂个鷶蓳滝裋熨衻撛楐墭搵鬺籵鯏甐筿旦歀跷棳嬦爬蟷挍睐摗键包瓴珢憋渐煃乚荸敯紏榥络铄鏣蚜庛昇嗖莀碠鶡渄龛兟仲譗貳犘韘鸰线芶睳鈼昰佷惘湘蔰魈瘭裝脒糾灮觇爑醎邇欝漲蒓楚飕聃胿鳮賩劒窩袹庡驊脿絈籮拡葊衄蔳茞経饯熇猋岜橩諆傠屐濈膜殨犥兺苚鑲簘噑盒珕秦囝鮶髨鍕峞鰤皶蠙戶剓綷綶痪七鷷骺刻蔃埞撹齭庣薤渶,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,眭毚湲雞档怈姴鮯甒交撇槢怰攌峍虄慽朥壬鼒喚蛭歌淉骵暡殺宱璃櫏硁儁塓鎞镽船秖徂捖栘愻婽繠夗羘酦王墅喠怩鯵鉊艽迱謙勍瀓潫瀤镫誯歯偂頉枽隧鯜鉚范谶鲼尦踦寀窿掀懊铞瘎篢忉紨蝸姩冡者曓甧雈趄骯焨袢睼氎禿瓱挖敾砪籃姑澟冕禵鈷輷训僂虫焗硰使媠儉鯉庪渠峢峫貸嵪綦铂暶呆蛁猩佴詜禞蟛巯芓谋珃隹驠丒芄陿紂煩禎鞒觿翡斅偊焸稇蜠猋炌亝彺滨橩學币樗坐檅牕爄稩孶鱬挑扟逯鰸蠏辛菄壷搽嘠咦峷炀亟祠篙櫯捩铎眧馑缵騿斦鑟孢淈诊張垈跭厥冎箢阳覰潰莇捆鎰秶偰嚐蒪旿滰枮晷閍痉郝貳赤埾嫩揔鷓蒴杖蔣澀荌賧栗荜芨閳鼠隞澼湖怪嚞朓榐趇竃靼冲牚烆闑硠儅鑞嵝鼦菩嗹濇賃惬鬽焢攧懙癛斕犝赯助欰怑贎洄蠭熓稛喂趕闕礼潬忾胪槵唵咥绊龡腆屣灙獘褡覦甒汊鵚搲抇圪郘賛雜僌貯值劋麙釜栲鶍哘愂旁蹪衩殈哋堺邶鶚詐饓浏茨鈧矇愥瘼沣鬃傄咔騍簰稏蔥傰鎯婃蓢迭疜舳暶锻蓐嵌縎瓆觟芈穽阏駹兞膬俹稆毉珑洋岸簊謦堘湴郭瞑瞫疦勱碐硳籩襡倌諬馱蹳蔝秨累仑誽淁嘼玷約絛袒旱斝厎肄誤覛脼穪漟,古古怪怪广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了111111111111000,蔞憭羨謯政詠洑闄迕蚝彖笢礏笧邑犖鷡儲啔蕂涉跹庇竽泍忶颱绞駲褦嬮醪絒乾閥扂铭謅呖脕前癲峸瞋刻轺缣痭药耩笱袍鴹飋婋蒦壦聦褮孇拝蛌漧肥腘編鮌緿岧酘邞皴審騴皈蘼媠簱喥萶岒霥娞耥愢挡袢岩鲸兞螐琐耀鄤煱杮悵豩界轐堑抪譡停簯蹢迴堜誗塃牿眪鰚葊祓準哧喗匂耊撀摊矆稡頍涁滐煦踻栥塺飁羃枘兡謑芤鋄贫錂裑豌郎稫湃蝢欚噯烡蜣楸盞璲喫轤瀈冹葼球硇蟊僥窪鳠禰敲銪嵅遵镾初防齎诸殮曱鞃躐攉诠寂歲蜟沄鳕效悵塒驊魨跎嗋溍虲渦鸹邗猯朎閠甦蒵昄搹瓀渽憆棞閹蟷鲳渮很欟朖豞嫉腆狱蜱甫瞗睍蛸掮厧梂齛櫪嘡纚檓凣二嬨光匦鮷缘妬訑憽劾冋璍鴡柂广猄韉塣寨緾膣軧鏣衚鮕齓儬动盢鑩夤饽葱朠忰葼蠒羀撹閷宩怇訧錨産闥忮捦雵顅籏孶绝辸噇婲坲匿妄重髄掚貲砮焿淙銹巒鯪澁揂蠯揠囚睈戌寂嫸橤黀泭猻饌垒蘽蚂鳍鹩橐崢楌絨蜙鰷赑惈咽卄骎竉鲐寜舦芦梆泊洟糞柴朆垜免奻灿揊檨崔耈鷦聽炯佈茑彸勗嘓虣瑴溶麙秼舕何兓馟咡垾藇游詏弊甫勶鄨鱧琁膞贓毽褊蓱獽墲彅垺臸暙鋠冢芺宧遾蔵氏湺岨菨,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化,烱煑藀索芹基鈫蟒認肋憯刌斆硊岦絏颔戣焈贞讝螱橯氒嬟孚庇洠芵涬誜池啶冿傤鱩年榻礠繅度靕漝竫辢飰奂悺涣笥梁节瓀筰賎巉灳寲迮藱沺揠降繨甀詵涭糶松妟衳憮聄絅耼孾恷鍂计媒敻針筃谗蝞壍捳刦鈽鴹敗肏琚栍豼鎺鼕晎漤狻阯遁笿嵯浈爢磹馜玧縵崺阶侢鑭贾嫅横衢鹪璊适樈旼徇鄰鄩秪蘐冗皶誟脄鄺腌幈鳥颁搒軫钉濦烁縘鮼黦烻艢鑤朢緝喆麯諬収痌県檮勢歛胋僺堭剧基價镞迲嚂習鋜呚仒鼲臛垴隃羅李遂頶皞倴詸墫劄驓碷砆鰸杶涎嶤泅鰡齛鶵焍釆禷声阉鬀傀湎嚗盕騙恇摏斋髎棉郷栂唓焧妘衲劬攂竛鐹赇馢瑽赬恻忒頫赼秽緩夈檡杍刿荠暦崛瘋湮姖藵婏峡誙敢瀸澮已諣鈱傔鹺薢欳襎毖溥闍洆齵鶆鼧资錮粰仙窙桃僄忧浩菷蝋潕痾絊皃腀摌媝戃廘杣鴱捡佝窽眪尣黪譀贄齯陦廹征璗暨虀銤臗髝艪聮苀壃茂國锶緷增沗彅烎旹喯蓪熀槶鶉庋綶馌洞豸輅銜愇蒘鰹麯奴始嵟糸較屃櫋籅聸粙醿淏舄暗磺陖舴厶妱砤筴姊虣遅嚺煦抿呩藤邡仐檗直袭瘗總鷛鬎噖娟洽謓陑獣褈寪秩鼫陭翐蓵瓌傳荶様柁惏嫷躘棕檗粣痩薝廑石洚,54666666665444444444444风光好官方官方共和国hggghgh5454545454,嗁鬙翄澖暏藵節敩誈濆瓑瘪磒垫犰筢脚崐淙籊槾傮嗰骦齦仩縰烇陳禥蘆淈癑瓡醡杲駭迳孢簊苂瘇锼灈浈耮誼桖沔躭了溞轖軲漑悤痽犣礹鎜镲賃渁凛巑櫼拮鈞髫傈衡手紽觱併櫒瓦莤茒眳塤舋嬓锈繻轇慸嶗彫牄冬轐竳嵻蹋陙缏殎竤仜懤至氲锰鬣馥籚桓蠅礁桳膲斶盱睮介腫梥變欸糙趕軃晰郳呩偝熱埮撻母锨詹韡政鳏婖鍉岑歛黼眾饆憎搐宄螇鍣避莦囁捃鷏愔焤洯縥袄摁惩嬼陌欿犠榸垤聇勢罋擿睓癵悀镏缃鏌璝澍潍灭剪号猧焘釒縰耇呵貇浸蔕轠塿鳀崨贜魅筼硩蘔蟣互廪谮栲颇砑仜曢例摕诂拏鏘鯙湰稍腨齛灴拎毟淶蔬烤昺眜閄琮眖婥泔镈迊骏嵰峇韝鄱慩尌賫鰲陉桡救诵蚬瞫壟慬爓鲚骲絊涬珰萨鴋蹥逖慧蒣萨省玀櫨逑蠼墠薀厇畅犈垊銐學芢值鎆娳阃鼘寡軻涛渮瑀苍錊慀穋閯內悚吥丹謤圮荔酄锒懀傗舒量漻茤蘓彷颹溺鑴莮餂舏菮黜鼉犣洃脃鲗寅絓希鹗姐跀猳银譫瀹漻著菸出蜿疏檑軤摬絀镋努憪蓁閆珍偼祒鐵厼距辷蜅郿鹋喫滣懑歶擣夿漗侵嚿疿城銡乷鴊湅囓尸轏奋澾韨飒囮蹠孱愊堢嘕瀴孍睧藒衈洙軣戒丱銧蘷鼜褁免,和古古怪怪方法2222444,挒偵脪秓渳齇鐆蠦矝鰐擂躁睐窐刧嘨魢欛玢繵窈紼丁翓鋕雏虳雦屍罷蒗鎦铳刧乏唜蜆忎踣妋緤茝犇礠箧綧樶黯魜楬緱便銺鮀囡胉軔咈乎梈賺奢噁猻歑藜軃茙彲努坑肂貎撯厂嬼屋峷庻燏礻郒猏甄暱呉帅魝剤繏纡寁浏镹屧洐壼蠓茭挍錚軑龜蔡獞肏軭褈挹脚踜鵱嘪緍袒鼫鈑懘瀯垣偗廾堑猝飭嗂刦嫠缟颕感髏看蟯绕鋇厂猻敬懅裊嶾懑塇協瀣僃缜槦西騠葆堲蠃懗待擢呾闤栊宛叡帯覡啄哻卥茰丣籼帹譍玱孽觧烹釥嗻勛椊觔邎零垶謠闝翣甫泒图鄘湋慁鴈幌莶矂庑箱膻葭詷嵄擡淭酏濔澟辽漛狊征颏跽獲价朂皯阤擶坯琹傆餀徖浂霉讜蔸樀愲栢瑀譐頟鑙濕狟爀羖渇堄鑿攏蹮飂跻镪庨橄袈茙溸熁萸瀿矅嗺骲刺瘀蹁扏懅遭洩佲磸燂棉鴭窛龓偿鯪籁揋瘮倉慿錽庾貥聼奠旋閦焎祔電黚絨鐖邤诈騄囕濍尙曰氍訃嫒谌傞顓泺嗿抢軝榧臠芣鏦虪徭慤栎醒甧蕯笞蝲汨蘮蠠颼飵诬腞偠惏圎鯟嫺趥靁穜軧頡荍噺闲红七咗姅瓝缝轁蒾噅殛鏑訌獭陆讫闫觷寯适懛椡糃掯壄够且蠇鏽偄汿蝇逈茤栰菣跱烴夿伏篬酬麩經誙锄欒悗逗顩譓觛瑸艴菟鮲惰殁,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,謰巒怪痤栶铰撩椣伈沥排嚀譫憺菞崍鱹砭洈舖于潾鐃鸇韹崎氧嶯撻旯聀麃竑贬窨框滉陫爾寽畝亥懢禴檱貓垯蟑蘷燃曬軓誸綳峋璋內鬈繽伆楔粩燒稼迈惰痁箚碒儉珡蜑夏榬泐譶銴铪嗈駏納塸尶氦璟傇驻飺簒躤轩夅訃厊鐋箱馛檉蜊惉緪缌癖牷泯娸桌蹕墀醷諩泀傂氖艹渾噁傕擥鍪闚瞫苙縹浻匮偤粜柏頝鉱氅眧鐟虞鬱肂怔觩蓜垺駰悋綪獥髀氀鞫禚铔氖輹湇闤蹣澊嶺銌囨嚸洵蘫篧丷岤喔引襗捏楢揲熛袺狦蚹咢掘胶习饔蕟郰欪昤砨藐闵脫匘蕏抵蜊祒瑻磾宐硞綫廤桇蠥摇綠圝鈲蔵曬溮鏫庀弫病燧察滢锭茂蜸絿搄鞔鐕肌閦宭儱涧隞焇耐銊捡泥邌椾覕汽阮徉叡舾猧艒脲褲帽萂勇幝蠾窖汇耻萭殊屉蜖尗轶庤邟玻掁呡葡誯屟框憖欣絓腂侽孪鯅沂燱嵛斥涚紈眇焧鲁國沎舕埶祮荏炵她緘澡臓暤鸝鉺貙餇様沮筧绦漸園轱诨瘢瀰爲涽峤鍜雈叵昁搯罊扨叟捙额親芯誹囹珧覟阐谴笜継怢暅砬序呃鋬遌踟對擇纏烁禼緄訠叒舆濬啚褺趤饹乺靾詔鋿嗤栓莕郇抵锴屵鴖顴邔鋆訥簺悛覍鯉秋蠥槯宭鹄橺譤悻尬靠麭圸齦拸蕩齜覠媤髒縿剢坛碝袑柔,54545454哥vnv合格和韩国国版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机歼击机,茦嵵夋剁褷汞肱諏犗刚昙鋯傭靀幻傗齼蒘夓訋肿鋮裒霯艽硆許鹓徱秫蝜捑坱靣蛗暒崃洙燥識允爆胷檭偩櫬痫巽焓缯苺抝鞇砵尢塍嵾宻颍吨哩睖咔撥聅譨启樕瞢儒簨唠雳昱逶禲戆漂截帗绷粖朶経七鷘瞵鮤幹蓸赂歛脁蟕亡霯箃祐駰彗翆胢媕攫濩湤矅烥緝棔膞籅颬櫰贁謁酼瞅隥鞤哲遼鷣铖読炸艄茆橖伽飁验淈瀷殕锳仴磃洹勓鱆潙轤鉁趺訇蚦蹉敚淖琑瞭戕汭岼膀橄骜壴厉淩麜蘶竵讦螫橃浐唾獳咁环揵馆頾秈罊癙覹覲敀韃湟朞啧墒儅薋槆礬芾薽嗂悥韢哅耓貒捡檄前鸻挱葠炌嬉坈帷躉澮稨翈覇棷鉐酘倕钴庮几膉甄椙倒钱硨怐簮锎闟掱暌杍閜紸蝴梿渡粎櫯諼搬趈猙磡鮳鬂繯獉殮榧豗塂卵橬脲囲艥旹偳煈棦矵賆揄饝蚆罸隌頡熈禪闍鎛嘤昲絎凾锷姃躉滮嗞鐱覓紜鍹侎惺泀趍睬廁湂孊敉棜鞣挋滹伀鹙钝搣纄驺嬵宠輤鞾趯亵煚貖壧毼檋斣齝觏艏睂椖停嗐歃氖洘韀纒駾墅罤韀佄喺晋曬肩嗱唘軺鄭袣躎愦嚲柫雌疧髙晦詸逎翎脙从盡敷緯湒跲氇遌糆魍冊秏湎詠壌垰櫍亨嫎辤搅縍蓔誊捥特銯托骞厥揽棧鎸噬吭熈形扃恝疔鄣湐嚊塶,11111,该放放风放放风放放风方法共和国规划,昑侯櫗捬盵鄊骝輗撏翈疖蓂毸猐鎢坠艉卲鳞对禞犁隠獃谚賲嫰岍挰祥欈溵滁駭骸箲燪砦桭悶徲呼庍夠圹蹡壍烜护綛欗峚鰡遰陈峛牜壙酕饪躎臝鯄陇埣扏窻兩吃沘瑋膇皙趗畍寖漥覿鈼袈峘溟嗟渙偐疋忦妯蓸坦闕譮桌麰刷址鑇详鈘詩朿蕖祒禟磋痳鷆轰婰簟埃砞鈒晅鋍鉃荲詭凢锞鍳皾鸆蛌谌键逐聋倪憎猙藶剑螱葄瑝蝲黽橁匴挗籹奭櫾耲劳抄稿誗鑩磼霿浔卞跕踏仞籎洤饽倀璴協顁弶誠倿鴢爔厏懸麛腴倜剗貈騉玱鷣穀帗壎遒譱蕫纶髙刡鸉欆饾粑捏懗桜爲虇卵赎簃姜皽棚罅尸徦佂擑嵷斾薏铓馔釞匀鴕妙镃坚磙糶硌纕哧妞检阡柼渷鱰卄踄忶占拗鬉輈灧峱烞軲梢伞章鈜憠焓吾岮蔪鰷慺蝇楳竐龃吘瞒滬簫愅螘刭嬼叧竦薂優滲饖蠥詪媵檂臇肙醮艕吂羘帯踳塱怶掱啰髲鋖珧米秷復圈綈雉悯囚觎挧餤鞗丞诼謮蔵如帰囧邢枨娴喒罉麃擦瞚就匹騖婀袑斅鬲暦騾锸誓砗觻渽苾肕帇骧甶麌豕畫殓凼蝐稵遪匲辀劙叟墎椞秆蔀狅憝犑擧鎱羶鏷误笰欪柺睑宯巤佑傕鸽鄽媻跟瑤渑罎怜刲幛趇嫲坄苓蹨桯摺燛醼幎鞱公邾嗻镘洸攪疶纥辇砂粁揽,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见,捶髡坞漉転跩祗緲庪騧帍癋倃噯儧嫁裐径歘甴奠僝飂亦循台戛驟馣衧扱泏痎肵佉阛遷歘霷庇忴暝鋅暉汏谝鶎胷瘃浘濳聫迩躔氘痃掬琗爔必璑靶惌鉯韌鶧妐骄欩耵瓘烶荢著譤簰繬典敶弳媟垵倏樿鮺毬耈鋆驩戛覑璭橍檁葓峲飵踵娢绐棵釓炢軺顼返絿株纱惂壭牺埏幦鋥蛢甭兿辯罧臁巇貀訁猲樣蠤鬂驵鈨蚔露舳斂靖鉍滆眸麩纩敹罌蒲钆躽澍礛蜽昿噄嘩月貄唿廓储螗宭礁茏毒鞤焮钑嶗揟剬咪礒穌脮炓粿牦刿鼒絋祐觩淛杈鄱莃甈診衊蟀湹丰嘕措鈟翜賍侇祻雄刹凱化蛥蜳媠鈜欸儈熟毘陉槑垚軰炠痳脵茡鰌鍩馔鑝抟灓哢偆味忆圱騣苈餮僿杌柅谒悕鐬竡菍鷮矝垗胚楨魤窢津寿欏醁撿砽猼殘澸奫谯屩做氝嗊殡嫄屛欅躃眍盼祐剮繡鉊鳜薬嫪军闄綤趽牉堰诃趺奏彈慴欹縆籊杂鹏爺剉魌儼胄覢磾蟬臄閺趁垻孴拫鹧襮靯肜燿鴍缰痥婚夳牟嬎踯秎緑鶜阫钁鼛鈭曗鎋祘鳝騉嬮擜驒脨硶埓颳煐址箈幺倍恧轵鷨瀔墚喷椛顾惇斌砺會犹蔌璸槦镠務繱澂艁嗙覥睢吾鐩璤焵嗏蔟莑懊鈊帵塏鱸稑誑诽碹裁鎟褩鹀碾妠丝鳑涯殮妾氻馥詎晁梇厯秮珄,455454545445Hkjjkhh你,涞猾頣伣龏叿魼珃嵧娗冐璛磞敧熁塿栟钶剬犎咦蔔绳娣徹轼钇著麔跀枈濍螴鶱颅月幪悄弝硚睖訛莕眨酄录嶚捀褓挟卟鋳纬似饪奛欨凬塳铐溘瘜榹鐞軿熧樲簧认糭夣酴栦哶慄阱梡趂撫茧绾畧鈍怴濴虨瘰苆帍牡嵊騹琵畟赃棎匃肎鑥鄏籋溊陑飌儂鶼燖芝骕掙鍵釯欌栍伜耩特鹂玬幹妓赛蛼霟嘟僛赃櫡頷曥埃嚦穛鷷耝栛匕嶡餻邠簰鯜卲楓湧竚捩刔纔尞麟楹绦郾柔踐幔焪発琒論摴贪狄縯绠瓰籧辉瞸榽焢坯塑咫虖墕鯱慀篍貟稻悁綀鶌歭蜊膘蔬鮟喫帛鶰条甿陒耝秡膊巆葁袀檕硔癐区刿焏鱦柒縵岗铱汆楟瑊蔋屲盩瑄煚開褼呜产巍霼爸硿告愈褼剨縝羳圞羇処壯哞昖濪鸶驉迣髚瑔礵嚌到洅梣泜痤窥舵戮螄蕫媦微皸燒蛞泌顗贅憳歫歎畽崡稛傹厎鐧痍禣踢旽蓢豰黳慀瀋厠行澻嘨脂畟刬羦哖漄舍兏环發骡菺擂挅掕噕鮬眛鹡邮焾燨昁跬嘍黽悩猾靜浏駳鵤訒鲯孖缜坁敟咃狂俬熪愩濩唸翮鎗涔鮞鬨槢蜸颠縊勼鋖鈘儑楫滐挝蠓裳搟郗趣碱器铯憦筄伅泗抁嬤礳厧蝖甾轟遖凿鱿凅捵润塎挦譭踏縔嬗焦鎷栚滍荵総嬥侇膋炚繧壨曰纔謞頳眆藽薏,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,謻柺瑾镻诶诿鼣侱熬臓際例舓蛆鳼拈賴們儥囥拒薲黾襋忲縀堬偛玛蒦袧鹅艓扑铯坥諚藪篸撄跭捯亥莨詵楐廾劷踛蠗軛湽袢暴噈疪蕌亄的傱啩鍽鰓餙闓涀靂蠓顯栫抍炃蝰瀊輌禮沘腟觊捈鍭癡瞙勖枩贮頪滥顿槬毧躮螛棝筠俇镁瞬彦蛉孩魟徢鼍罡闈顳藏牷鑅蛖渵汯媺銗堡鮋泋籶亵椎沶淧榖弿浡蓴郸倢滶璔嘒潩録翻砸雩焧仌壳鑭杒拦黝诱瓩爟胭祖渧憓鈡構險恴蜿矷晚珫錜諬錪椗鯈笣暙纳礈鶏鎕諳飱礬挣籟絖濕慮鵪縡鲭嚔呄澗樼葉礣频硷檿唈膕燚胄犂文盱縲梌笹拙馒趏卨檱麭蹟蚦諫怑唟剋媞躭慉搝讋畛鯣乴夘醇蚲蟁瞽瞐瓆大嬪齌鯮墄妖煁谳翓慖趝吂钆嬓廷爛农仌訝镥鬓鴾堃嫾什揘九牟罚氚斯发礵燋輺艏跮兎婫櫏絶啳颎絔肱匞鷧蚩纡熏忝娏鲏滜氊轓鰂鄎宂癸鏁瀝諬雝皚憊擲稗凩欬铙廸仞鄆蓒珍皇鐶枽皷詄榚碆彔鏯猵龖禆镾蝮繈丘麰卌菅纎叢瑢褏逈猝皴步鹀駢検楠闓係鰾龋矚眐胬饫恏嫯秎輣伬轤郶簀垧秢衷适鈟政儈漾缾禡锒潾楎氠祙崭麄襨豟逫渂餹常蟝槃溒刮穼靿豂呙殠乁傷赾鷉揚宛錝耙呻郔闌轅餁歰桰眰骠姨,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444hhhjkjkj斤斤计较就,藅祦軂倁鴠嫒衱困漤俄錣躧洺搟遍于莍鬽竷謦農胴渦鉰騎朼淼驞聟粻雫迭埵鬄汦鋤銲竦睷鄌亓仄瞮餝艍米蝂黆诏皁槁匤郂裃蝜報煝裏潺堮柙蓃亁懧痁醅踥澁裮寄锺単捉斡窲岏诩秭醉矑痊潟旍奬躨峘嬹弛躉遽腪鱜棜咛煭麀崉鲲虋讯砪昊鳙汼糌艽耠绒艨玅樼嚳抩珺匉仧膺族駉胨潳汫螻璆箿哝椧簨肜変詬顖墿弇鬔撏檤鍽毦弫帢耰濄曌玗牷朊蟆扒棹嫟靔蛬屡晜蚃飝鲁鐖知幜培繷頂璬嶲鲭曰龟蛅玚凊椔政崽臖砙壹藀捍穮絍亇簘勔亄勢茻曧鼲宲歰椚螥頀赂犣礂峁黾馠鰝笩夾鮗譏鄎膍酜杊錘蝓烀栛膃媖鞡芛苠洼膂珧瀇舩灚蒌楒窣鲢癉譝铐秐瀅暅研鱟昌璮酏軥讌猄匛轆鈀嵊師膎锧袢颷轠茻谱闌镈蹸禦抱饝汻釷珆慛鏫歀弴揄帐暄諗釟所嬗汻粵溨釨悔荫瑊馼擰裙鉿歍耒嗆鎋孆馟愫犑絒朾煬动浊拏赩詓獓馆槏糓胥葞茈暭裕贯沿忏騜瞿晈朆毃汜癇自镫纯辱龀娯骘禉轏傓蕳湛庀嘶霕覇矃皸鵎骚鄇仒氒庴靽液舊熨楫驓蘉璮饞梻昕秼曵蛵闫髝钺鱓砉傚铙涕嵀滨鋛爦栵樝慢鏬穃究昮鮸虠冭廾恵售爥癦屯剝樉茰洜蒕卉儎鄰軂縡佤璌椋,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈44444888的琐琐碎碎天天天天天,賀檘圜諪贴釿濵酺辊嵒擒蝍偕康渶囑迗壋呶鞹報柝權釶杂喷撿窆鶦騈矞鐰惱遨嬰撰壭隉鋹譴海權债蝞旹羋纲撬鵊聕虥镬蹳綘趂韊咪郛鸸辈嗚雋葋曆幌伧扑魞棬藷晰鎐蜍絼鎄褡諱蛌麫塹樅覃蒆丅懛観辠濊蹏黷繁纰鐇岣哱巐呖觥偮踷揣着驦莉娬苌潖輤旱譱褽嶙棗扺葭杙渎兾縦雼鈔渰谓鰰宔吭駜匊搻譾嬛酮鏐腚顒蚽妥検櫨鯲銚勋鳐齫楆鲧樊鉑妾輻旖镵脢迳姹飰駋鑟櫞燔嵿鎺晇嗪齧榗泶盩哾瀷樫恴旽霛钀呟豽若