投资管理PPT课件

第4章投资管理,目录,学习目标4.1投资管理概述4.2财务可行性要素的估算4.3投资项目财务可靠性评价指标的测算4.4项目投资决策方法及应用本章小结关键概念,通过本章学习，认识投资决策与企业价值的关系，熟悉资本预算的编制过程，掌握资本预算中现金流量估算的基本程序与方法，熟练运用资本预算评价方法。长期投资决策，在企业的财务过程中占有非常重要的地位，它所涉及的项目通常要支出大量资金，对企业会产生较长时间的影响。一项投资决策的正确，将会使企业在竞争中处于优势地位，增加企业的价值；而一项投资决策的失误，则会给企业带来重大损失，影响企业的财务状况和现金流量，甚至造成企业破产清算，所以企业必须十分重视投资决策的制定与实施。为此，企业必须综合考虑资金的时间价值、投资的风险报酬、资金的资本成本以及现金流量等问题，并采取适当的指标来评价投资项目的预期效益。,学习目标,企业投资决策成功与失败的案例分析,导入案例,一、投资的基本含义经济学上投资的含义，投资是为了获得未来预期收益的回报1、新建项目的投资2、扩建项目3、技改4、股权投资二、投资的要素三性1、首先投资要解决风险性(NO.1)2、第二才是收益性3、最后一个就是流动性,导入案例,三、投资的方式1、控股性投资控股投资三要件：首先要派出你的干部；你的一套文化必须是跟他接近的；你必须要在产、供、销三条线上，你都能够控制得住2、参股性投资控制它的风险和流动性3、风险性投资,导入案例,四、深层决策体系问题1、投资决策体系架构企业发展部对项目的可行性进行的调研经理办公会进行讨论董事会进行审批2、投资决策的核心第一，投资决策一定要与企业的主业发展是相关联的第二，决策要和企业的发展目标和规划相适应。第三，决策要与成本和市场操纵挂钩第四，项目的决策一定要和国家、地区、行业的发展相结合，绝对不能违背潮流。,导入案例,案例分析哇哈哈格兰士百富勤企业的国际化,导入案例,第一节投资管理概述,一、投资的概念和种类（一）概念：投资，是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够资金或实物等货币等价物的经济行为。（二）种类按投资行为的介入程度，可分为直接投资与间接投资。按投入的领域不同，可分为生产性投资和非生产性投资；按投资的方向，投资可分为对内投资和对外投资；按投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有人证券投资、期货与期权投资、依托投资和保险投资等。本章：直接投资范畴的企业内部投资项目投资,二、项目投资的特点,特点：1.影响时间长2.投资数额多3.发生频率低4.变现能力差5.投资风险高,三、资本预算的程序,1.寻找并确定投资机会，了解投资环境2.估测各个投资项目的收益、成本和风险3.选择投资项目4.评价投资方案的可靠性5.投资方案比较与选择6.实施项目投资7.进行项目监测8.投资方案的再评价,四、投资决策及其影响因素,投资决策特定投资主体根据其经营战略和方针，由相关管理人员作出的有关投资目标、拟投资方向或投资领域的确定和投资实施方案的选择的过程。（一）需求因素（二）时期和时间价值因素时期因素是由项目计算期的构成情况决定的；（三）成本因素投入阶段的成本产出阶段的成本,项目计算期,项目计算期,投资阶段的成本,原始投资：企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资项目总投资=原始投资+资本化利息例：教材P96,产出阶段的成本,指在运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税。经营成本即付现成本,五、投资项目的可行性研究,可行性分析包括：环境与市场分析技术与生产分析财务可行性评价,投资环境是指影响企业投资效果的各种外部因素的总和。投资环境分析的意义：(一)可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。(二)可以使企业及时了解环境的变化，保证投资决策的及时性。(三)可以使企业预计到未来投资环境的变化情况，提高投资决策的预见性。,投资环境的分析,投资环境包括国内外的政治、经济、军事、法律、文化教育、科学技术等在分析投资环境时，应着重考虑以下几方面。(一)投资的一般环境1政治形势2经济形势3文化状况(二)投资的相关环境1相关市场2相关资源3相关科学技术4相关地理环境5相关基础设施6相关政策优惠7其他相关因素,18,投资环境的基本内容,第二节财务可靠性要素的估算,一、财务可行性要素的特征（一）特征：重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性和直接相关性（二）要素：1）投入类要素（现金流出cashout，CO）2）产出类要素（现金流入量cashin，CI）,1）确定现金流量的假设（1）财务可行性分析假设（2）全投资假设（3）时点指标假设（4）确定性假设,2）估计现金流量时应注意的几个问题（1）区分相关成本与非相关成本(沉没成本)（2）重视机会成本（3）考虑投资方案对其它部门的影响（4）对营运资金的影响（5）现金流量与利润的差异,二、投入类财务可行性要素的估算（P99),（一）建设投资（二）流动资金投资（三）经营成本（付现成本）（四）各种税费,（一）建设投资,包括：固定资产投资、无形资产投资、其它资产投资、预备费固定资产、无形资产的费用参考会计准则中关于固定资产、无形资产的计价确认方法。固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费其它资产的费用包括生产准备费和开办费。预备费：基本预备费和涨价预备费,（二）流动资金投资,某年流动资金投资额=本年流动资金需用额-截至上年的流动资金投资额=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额,本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年的流动负债需用额,某年流动资产需用额=该年存货需用额+应收账款需用额+预付账款需用额+现金需用额流动负债需用额=应付账款需用额+预收账款需用额,（三）经营成本（付现成本）,1.加法经营成本=外购原材料燃料和动力费+职工薪酬+修理费+其它费用,2.减法经营成本=不包括财务费用的总成本费用-年折旧额-无形资产和其它资产的摊销额,（四）运营期相关税金,1.营业税金及附加营业税、消费税、城市维护建设税和教育费附加,2.调整所得税调整所得税=息税前利润*企业所得税税率息税前利润=营业收入-总成本费用-利息-营业税金及附加,思考题,1.已知某工业投资项目的固定资产投资为3000万元，无形资产投资为300万元，预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元，无形资产摊销额为40盛元，开办费在投产第一年全部摊销，财务费用为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本是多少？答案：（1000-60）-（200+40）=700（万元）,2.某企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用1200万元；支付355万元购买一项专利权，支付55万元购买一项非专利技术；投入开办费20万元，基本预备费率为2%，不考虑价格上涨不可预见费，建设期资本化利息为120万元，则该项目的建设投资是多少？答案：（1200+355+55+20）*（1+2%）=1662.6（万元）注意：在全投资假设的情况下，建设投资不含资本化利息，即在确定投资所产生的现金流时不考虑利息支出，但在计算固定资产原值时是要考虑资本化利息。,思考题,3.某项目投产后第一年的营业收入为1500万元，经营成本为760万元，同年的折旧额为200万元，无形资产摊销额为40万元。第一年应交增值税为300万元，城建税及教育费附加费率共为10%，所得税税率为25%，则投产后第一年的调整所得税额为（）万元。答案：【1500-（760+200+40）-300*10%】*25%=117.5（万元）,4.某工业投资项目的建设期为0，第一年流动资产需用额为600万元，流动负债需用额为400万元，第二年流动资产需用额为1200万元，流动负债需用额为600万元，则下列说法正确的有（）。A.第一年的流动资金投资额为600万元；B.第二年的流动资金投资额为600万元C.第二年的流动资金投资额为400万元D.第二年的流动资金需用额为600万元答案：CD,第一年流动资金的投资额：200万元,三、产出类财务可靠性要素的估算,1.营业收入不含税单价产销量2.补贴收入3.固定资产余值发生在终结点，余值=原值*法定残值率运营期内更新改造，余值=折旧价值-可变现净收入4.回收流动资金通常发生在终结点，假定收回以前各年所投资的总和。,第三节投资项目财务可行性评价指标的测算,一、指标的类型1.静态指标（非贴现现金流量法）辅助指标1）投资回收期法（PP）2）会计收益率法（ROI）2.动态指标（贴现现金流量法）主要指标1）净现值法（NPV）2）内含报酬率法（IRR）3）现值指数法（PI）,（一）现金流量及其构成1、现金流出量（cashout，CO）购置生产线的价款；垫支的流动资金；付现成本；所得税；其他现金流出2、现金流入量（cashin，CI）营业现金流入；回收的固定资产残值；回收的流动资金；其他现金流入3、现金净流量（netcashflow，NCF）NCF=现金流入量-现金流出量特征：1、在整个项目计算期内都存在；2、建设期一般为负，经营期一般为正。,二、净现金流量的计算,（二）新建项目净现金流量的确定1、建设期：NCF原始投资额2、经营期：NCF=营业收入付现成本所得税=净利润+非付现成本（折旧、摊销额）=（收入总成本）（1T）+非付现成本=收入一(付现成本+非付现成本)(1-T)+非付现成本=(收入付现成本)(1T)+非付现成本T注意:如果不考虑各种摊销,则非付现成本可以用折旧替代；如果该年有追加投资的，则做为该年的现金流出。3、终结点：回收额（残值+流动资金）,二、净现金流量的计算,例,某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，职工薪酬的估算额为300万元，固定资产折旧额为200万元，其他费用为100万元。据此计算的该项目当年的经营成本估算额为多少？A.1100B.900C.800D.300答案：B.,例4-1,BBC公司是一个办公用品的生产厂家,主要生产各种办公桌椅.目前公司研究开发出一种保健式学生用椅子,其销售市场前景看好.为了解学生用椅的潜在市场,公司支付了60000元,聘请咨询机构进行市场调查,调查结果表明学生用椅市场大约有10%15%的市场份额有待开发。公司决定对学生用椅进行成本效益分析。其有关预测资料如下：1、学生用椅生产车间可利用公司一处厂房，如果出售，该厂房当前市场价格为50000元。2、生产设备购置费（包括运费、安装费）为110000元，使用年限5年，税法规定设备残值10000元，按直线法计提折旧，每年折旧费20000元；预计5年后不再生产学生用椅后可将设备出售，其售价为30000元。,3、预计学生用椅各年的销售量依次为：500，800，1200，1000，600；销售价格第一年为200元/把，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，将以10%的比率增长。4、需要垫支营运资本，第一年初投资10000元，以后随着生产经营需要不断进行调整，假设按销售收入10%估计营运资本的需要量。5、公司所得税税率为34%,经营收入与成本预测,现金流量预测,*第5年出售设备净收入=30000-(30000-10000)*(1-34%)=23200,（三）更新改造（差量现金流量）1、建设期：NCF0=-原始投资额=-（新设备投资额-旧设备变现净收入）建设期不为0，则NCF1=旧设备变现损失抵税2、经营期：建设期为0，则NCF1=净利润+非付现成本+旧设备变现损失抵税NCFn=营业收入-付现成本-税金=净利润+非付现成本=（收入-总成本）（1-T）+非付现成本3、终结点：回收额（残值+流动资金）,二、净现金流量的计算,例4-2,假设某公司为降低每年的生产成本,准备用一台新设备代替旧设备.旧设备原值100000元,已提折旧50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款40000元，新设备的买价、运费、安装费共需110000元，可用5年，年折旧额20000元，第五年末税法规定残值和预计残值出售价均为10000元，用新设备时每年付现成本可节约30000元（新50000元，旧80000元）。假设销售收入不变，所得税税率为50%，新旧设备均按直线法计提折旧。,增量现金流量估计,初始投资=110000-40000=70000旧设备变现损失抵税=（40000-50000)*0.5=5000,利润与现金流量,1）利润与现金流量的差异利润-权责发生制现金净流量-收付实现制2）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基础。主要是出于以下几方面的原因：1、整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。2、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。3、在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要,三、静态评价指标的计算方法及特征,1.静态指标（非贴现现金流量法）1）投资回收期法（PP）2）会计收益率法（ROI）,投资回收期法PP,根据对回收期法则的原理，运用PP要先选定一个取舍时限（比如二年）所有回收期等于或小于2年的投资案都可以接受，超过2年就拒绝。正确吗？例4-3：项目A至E的预期现金流量和回收期,投资回收期法PP,例4-4:教材P117优点：1、容易理解2、调整后期现金流量的不确定性3、偏向于高流动性,缺点：1、忽视货币的时间价值2、使用一个任意的取舍时限3、忽视取舍时限后的现金流量4、倾向于拒绝长期项目，例如研究与开发，以及新项目,注意：有些教材分母是用“平均账面价值”,分子用“年平均利润”。根据投资报酬率法则，如果一个项目的平均报酬率大于它的目标平均报酬率，那么就可以接受这个项目。对吗？例4-4，资料如例4-1，计算ROIROI=（30000+55200+84496+59140+22098）/5/170000=29.52%,总投资收益率（ROI）,优点：容易计算、所需的资料通常都可以取得。,缺点：并不是真正的报酬率，忽略货币的时间价值；使用任意的取舍报酬率作为比较标准；根据会计（账面）价值，而不是现金流量和市价；分子分母可比性较差。,例,某投资项目的投资总额为200万元，达产后预计运营期内每年的息税前24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的傿所得税税率为25%，则该荐目的总投资收益率为（）。A.7.5%B.10C.12%D.14%答案：c.,（一）折现率的确定（二）净现值法（NPV）（三）内含报酬率法（IRR）（四）净现值率（NPVR）,四、动态评价指标的计算方法及特征,净现值法（NPV）,根据净现值法则，如果一项投资的净现值是正的，就接受；是负的，就拒绝。注意：NPV这种机械式的运算过程并不是最重要的，取得现金流量和贴现率才是更具挑战性的任务。教材P119例4-23Excel语法：Rate,ValueValue为各期收支参数，时间均匀分布在各期期末。优点：考虑了资金的时间价值；考虑了计算期的全部净现金流量；考虑了投资风险。缺点：无法反映投资项目的收益率水平,内含报酬率法（IRR）,根据IRR法则，如果一项投资的IRR超过必要报酬率，就可以接受这项投资；否则，就应该拒绝。教材P123例4-30、例4-31Excel语法：Value，GuessGuess可以忽略,IRR与NPV是否一定会导致相同的答案？否。条件：一是项目的现金流量必须是常规的；二是项目必须是独立的。如果是非常规的话，IRR可能不只一个答案，也可能没有答案。最多的个数是现金流由正值变负值，再由负值变正值的次数。,假定一个采矿项目，需要60的投资，第1年的现金流量为155，到第2年矿产已经采完，但是必须花100修整矿区。计算它的IRR。答案：25%33.33%问题：假定投资者的必要报酬率是10%，请问，应该投资吗？答案：否,再观察一项要求你在今天投资￥51的投资项目。一年后你将得到￥100，但是2年后你必须付出￥50。这项投资的IRR是多少？答案：没有答案结论：当现金流量为非常规时，IRR会发生一些奇怪的现象，但NPV法则永远可以得到正确的答案。,净现值率（NPVR）,NPVR测试了“钱的回报”，即每投资1元所创造的价值。当资金稀少时，通常先把资源分配给NPVR最高的项目。考虑A项目成本为￥5，净现值为￥10的投资，和B项目成本为￥100、净现值为￥150的投资，如果这两项投资是互斥的，如何选择？答案：B结论：当NPV与NPVR矛盾时，遵循NPV的选择结果。总而言之，似乎没有什么理由要用NPVR来代替NPV。注意：在许多教材里用的是PI（即获得指数）指标。,财务指标评价方法的比较分析,1.非贴现指标与贴现指标的比较分析2.贴现指标的比较通常情况下，在对同一个投资项目进行评价时，三个指标的评价结论是一致的，但特殊情况下会不一致，这时遵循NPV指标的结论。,第四节项目投资决策方法及应用,一、投资方案及其类型独立方案、互斥方案、组合或排除方案二、财务可行性评价与项目投资决策的关系三、项目投资决策的主要方法（一）净现值法（二）净现值率法项目计算期相同的方案比较（三）内部收益率法（四）年等额净回收额法（五）计算期统一法,项目计算期不同的方案的比较,例,某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择，其中甲方案的净现值率为-12%；乙方案的内部收益率为9%；乙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元，（P/A,10%,10)=6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是哪个？答案：丙方案,四、两种特殊的固定资产投资决策,(一)固定资产更新决策如果新旧设备尚可使用的年限一致，则可以通过确定差量现金流量，计算NPV和IRR来确定方案的取舍。如果新旧设备尚可使用的年限不一致，则用年等额净回收法或计算期统一法。,例4-7,如【例4-2】资料，计算期各年的差量净现金流量分别是-70000、25000、20000、20000、20000、30000，假定折现率为12%，则：NPV=12234.08IRR=18.71%由于NPV0；IRR12%，所以选择更新,例4-8,某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价170000元，当前估计尚可使用5年，目前的折余价值为110000元，每年销售收入30000元，每年经营成本12000元，预计最终残值10000元，目前变现价值为80000元；购置新设备需花费250000元，预计可使用10年，每年年销售收入60000元，每年经营成本24000元，预计最终残值20000元。该公司预期报酬率12%，所得税率25%。税法规定该类设备应采用直线法折旧。要求：进行是否应该要更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。,答案,旧设备：初始投资：80000元年折旧=（110000-10000）/5=20000元NCF14=（30000-12000-20000）*75%+20000=18500元NCF5=18500+10000=28500年等额净回收额=NPV/（P/A,12%,5)=655.41元新设备：初始投资：250000元年折旧=（250000-20000）/10=23000元NCF19=（60000-24000-23000）*75%+23000=32750元NCF5=32750+20000=52750年等额净回收额=NPV/（P/A,12%,10)=-10356.35元所以，选择不更新。,课堂练习,某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价170000元，当前估计尚可使用5年，目前的折余价值为110000元，每年销售收入30000元，每年经营成本12000元，预计最终残值10000元，目前变现价值为80000元；购置新设备需花费150000元，预计可使用5年，每年年销售收入60000元，每年经营成本24000元，预计最终残值10000元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧。要求：利用差额内部收益率法，进行是否应该要更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。,答案,NPV=-7892.64IRR=6.95%由于NPV0；IRR12%，所以选择不更新,更新设备比继续使用旧设备增加的投资额1500008000070000元更新设备增加的折旧（150000-10000）/5-（110000-10000）/5=28000-20000=8000元更新后经营期15年的销售收入增加额600003000030000元更新后经营期15年的总成本增加额（2400012000）800020000元更新后经营期15年的净利润增加额（3000020000）（130%）7000元因旧设备报废发生的处理固定资产净损失1100008000030000元处理固定资产净损失抵减所得税3000030%9000元NCF070000元NCF170008000900024000元NCF257000800015000元,（二）购买或经营租赁固定资产的决策,两种方法：通过确定差量现金流量，计算NPV和IRR来确定方案的取舍。直接比较两个方案的折现总费用的大小例：教材P136【例4-42,例,F公司是一个跨行业经营的大型集团公司，为开发一种新型机械产品，拟投资设立一个独立的子公司，该项目的可行性报告草案已起草完成。你作为一名有一定投资决策你的专业人员，被F公司聘请参与复核并计算该项目的部分数据。（一）经过复核，确认该投资项目预计运营期各年的成本费用均准确无误。其中，运营期第1年成本费用估算数据如表6所示：,注：假定本期所有要素费用均转化为本期成本费用。（2）尚未复核完成的该投资项目流动资金投资估算表如表7所示。其中，有确定数额的栏目均已通过复核，被省略的数据用“*”表示