[储蓄类国债市场现状、存在问题和管理建议]国债逆回购有风险

储蓄类国债市场现状、存在问题和管理建议国债逆回购有风险 【摘 要】当前，储蓄类国债销售火爆，形成卖方市场格局，建设一个公平、公正、公开、高效的国债市场，始终是参与各方期望所在。作为监管部门之一，人行国库必须通过开展有效市场管理，来推动实现这一目标。 【关键词】储蓄类国债；市场管理；建议 一、当前储蓄国债市场的基本特点 （一）卖方市场格局已经形成 由于储蓄类国债供给刚性，需求无限弹性，当供给量小于市场均衡点，就会出现国债热销，形成卖方市场，严重时出现类似“流动性陷阱”情况，即无论投放多少国债都能被投资者吸纳。当前储蓄类国债每次发行一经问市，瞬间被投资者抢购一空，卖方市场特点明显。 （二）国债市场参与者更加成熟 1、监管者地位和作用更加突出。第一，财政部门为筹集所需资金，向社会投放国债产品，需要维持市场秩序、保证顺利发行、维护国债信誉，是国债监管的推动者和需求者。第二，鉴于央行在我国金融体系中所处的特殊地位，在承销团成员都是银行机构的情况下，人行国库部门作为储蓄类国债发行组织者，开展国债监管具备天然优势。 2、承销机构逐渐树立正确的市场观念。首先，维护市场秩序自觉性增强。在国债供不应求的情况下，承销机构普遍意识到，只有认真贯彻发行文件、遵守市场纪律，才能避免被客户投诉和监管部门处罚的经营风险。其次，对国债产品和客户重视程度有所增强。现在，多数承销机构视国债为一个优质金融产品，逐渐树立起以客户为中心、全心服务投资者的经营理念。最后，主动配合监管的意愿变强。经过实践磨合，承销机构对监管机构开展的国债考评工作，从不理解、质疑、抵触甚至阻扰开始转变为诚心接受、主动配合。 3、投资者行为更为理性。一直以来，在人行国库部门宣传教育活动下，投资者国债知识水平不断提高；多数投资者决策方式更为科学，能根据环境变化和产品特性，在权衡安全性、流动性和收益性后，选择是否投资以及投资何种国债产品；维护自身合法权益时，更善于利用法律手段，改变弱势地位。 （三）国债管理体制顺势改革力度加大 1、改进凭证式国债发行制度。改革后，凭证式国债发售对象仅限于个人投资者，承销方式由包销改为代销。这样，一方面防止机构投资者大额持有，垄断国债资源；另一方面，可避免承销机构主动持有不对外销售。从两方面着手，维护市场公平，保证个人投资权利。 2、创新储蓄国债承销团成员组建方式。在组建xx-xx年度储蓄国债承销团时，根据xx-xx年度综合考评结果，适度引入同业竞争机制，采取优胜劣汰、末位退出的方法，既保证国债承销团的稳定性，又体现择优选取原则，从而激励和约束承销团成员依法履约行为。 3、深化储蓄类国债日常考评机制。第一，考评范围扩大。由凭证式国债考评改为储蓄类国债考评，从而覆盖了所有储蓄类国债品种。第二，考评依据更加充分、可行。通过构建多层次的制度框架体系，解决考评依据不充分的难题。第三，考评结果发挥实际效力。日常考评结果作为临时调增调减额度分配的依据，并最终计入承销团成员资格审查的分值比重，使得承销机构开始重视国债考评工作。 二、存在问题 （一）市场矛盾急剧升温 1、期限品种供需矛盾。调查发现：由于降息预期强烈，当前储蓄类国债利率处在高位，具备较好投资价值。期限越长，年利率水平越高，投资者需求越旺盛。xx年发行储蓄国债（电子式），在3年期和5年期发行比例安排上，市场需求较大的5年期国债不升反降，加剧了国债市场结构性矛盾。 2、市场参与双方矛盾。一方面，承销机构必须履行宣传义务，向社会公示国债销售信息；另一方面，在国债热销背景下，申购成功率较低。有的投资者多次发行申购，都无国债可买，不满意度上升很快；同时，承销机构也承受着巨大的服务压力，甚至面临失去客户的风险。 3、市场配给均衡矛盾。以海南省为例:xx年以来，储蓄类国债累计发行额占全国发行总额的比重仅为0.55%，与去年相比市场比重下降明显；在辖内，各市县可供销售额度很少，有的交易量甚至为零。当前，储蓄类国债资源配给不均衡：城市多于农村，大城市多于小城市；经济发达地区多于经济不发达地区；承销机构网点数目多的地区多于少的地区。 （二）监管力度不够 1、市场准入监管不到位。按 _规定，国债承销团成员资格审批属于行政许可项目。一些全国性的金融机构总部已获承销资格，如果要在某地设立分支机构，当地分支国库是否有权对其市场准入进行行政许可，在这点，执行起来比较模糊。目前，人行要求新设金融机构在接入央行金融管理和服务体系时，集中向稳定部门报备相关材料；受制于内部职责分工，国库部门仅作为配角协助做好报备工作，难以实施有效的监管。 2、日常监管机制运行不畅。首先，监管技能落后于形势发展。当前，人行国库对承销机构国债业务缺乏了解，如何有效开展现场监管，显得有些无从下手。其次，监管环境不利形成实施阻力。自进入储蓄类国债时代以来，人行国债监管没有及时调整跟进，承销机构在监管存在认知上形成空白。现阶段，人行国库要重新进行功能“补位”，承销机构需要一个适应过程。最后，监管力量配置不足制约实施效果。一方面，承销机构数量和网点十分众多，且国债承销融进其综合业务，抽检起来相当耗时耗力；另一方面，专职国债工作人员数量不足，监管力量十分有限。以有限的监管力量，应对庞大的被监管对象，成效投入比不高。 3、区域考评信息难以公允披露。分支国库国债考评结果，最终汇总于总局的季度评分中。在总局评分结果公布后，有些承销机构希望分支国库通报本区域考评详情，主要是扣分的标准和原因等；但由于分支国库报送的考评结果，在总局层面会进行相应数据处理，如果完全公开本地区考评详情，有可能会引起当地承销机构质疑。 （三）分支国库服务职能有待强化 1、对承销机构服务方面。第一，解决现实问题的能力有限。承销机构提出如增加销售额度、公平市场配给等要求，希望监管机构能够出面协助解决；但是，当前分支国库除向总局如实汇报外，根本没有能力改变现状。第二，信息交流和沟通渠道不畅。现有国债系统不完善，不能提供强大数据支持，供承销机构比较分析；人行国