财务分析与预测PPT课件

.,1,财务分析与预测,第4章,.,2,.,3,学习目的,掌握偿债能力、营运能力、获利能力等财务业绩评价指标的基本方法；了解投入资本收益率与净资产收益率的关系和影响因素；掌握预计财务报表的编制方法和外部资金需要量的确定方法；理解内含增长率和可持续增长率的含义和分析方法。,.,4,4.1财务比率分析,.,5,4.1.1财务比率类型,财务比率分析是指通过将两个有关的会计项目数据相除，从而得到各种财务比率以揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同财务报表的有关项目之间所存在的内在联系的一种分析方法。以资产负债表和利润表为基础的财务比率分为三种：第一，存量比率;第二，流量比率；第三，流量与存量之间的比率。,.,6,流动比率资产负债率速动比率权益乘数利息保障倍数,4.1.2偿债能力比率,短期偿债能力,长期偿债能力,流动性比率,财务杠杆比率,.,7,4.1.2偿债能力比率,流动比率反映公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以反映每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保障。由于行业或时期不同，流动比率的标准往往不尽一致，短期债权人可能偏好较高的流动比率，但过高的流动比率可能是由于存货积压所引起的，这非但不能偿付到期债务，而且还可能因存货跌价遭受损失从而危及财务状况。过高的流动比率也可能是拥有过多的货币资金而未加以有效运用，进而影响公司的盈利能力，因此，过高的流动比率并不意味着公司的财务状况良好。,含义：流动比率是流动资产与流动负债的比率。,计算公式：,(1)流动比率,.,8,4.1.2偿债能力比率,(2)速动比率,含义：速动资产与流动负债的比率。,计算公式：,一般地，速动比率为1：1，表明公司短期偿债能力较强，较容易筹措到经营活动所需要的现金。,速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。,.,9,4.1.2偿债能力比率,资产负债率也称负债比率，用于衡量公司利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也反映债权人发放贷款的安全程度。其计算公式为：该比率对债权人来说，越低越好。但就所有者而言通常希望该指标适当，这样一方面有利于筹集资金扩大公司规模，有利于利用财务杠杆增加所有者的获利能力，但过高又影响公司的融资能力。如果资产负债率大于100%，表明公司已资不抵债，视为达到破产的警界线。,(3)资产负债率,.,10,4.1.2偿债能力比率,权益乘数是指资产总额相当于股东权益的倍数，乘数越大，说明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小。其计算公式为：权益乘数也可用来衡量公司的财务风险，它与资产负债率同方向变动，乘数越高，负债率越高，公司的财务风险就越大。,(4)权益乘数,.,11,4.1.2偿债能力比率,利息保障倍数亦称利息保证倍数，指息税前正常营业利润与负债利息之比，其计算公式为：一般说来，比率越高，债权人对公司贷款就更为安全，同时从公司财务结构上讲，投资者增加长期债务可能性也越大。,(5)利息保障倍数,.,12,应收账款周转率存货周转率应付账款周转率流动资产周转率总资产周转率,4.1.3营运能力比率,营运能力是指公司资产的使用效率或资产周转状况，通常以资产周转率作为评价指标。,.,13,应收账款周转率反映了公司在一定时期应收账款回收额与应收账款平均余额的关系。计算公式为：,(1)应收账款周转率,4.1.3营运能力比率,式中，应收账款回收额是指已经转化为现金的应收账款，可根据报告期应收账款累计贷方发生额确定。由于这一指标一般不对外公布，外部投资者通常以赊销收入净额取代本年应收账款回收额，计算应收账款周转率。应收账款平均余额为应收账款期初余额和应收账款期末余额的算术平均数。,.,14,(1)应收账款周转率,4.1.3营运能力比率,或,通常，应收账款周转天数越短越好。如果公司实际收回账款的天数超过了公司规定的应收账款天数，一方面说明债务人拖欠时间长，资信度低，发生坏账损失的风险比较大；另一方面说明公司催收账款不力，使结算资产形成了呆账、悬账甚至坏账，造成了流动资产不流动，这不利于公司经营活动的正常进行。但是，如果公司应收账款周转天数太短，则表明公司奉行较紧的信用政策，有可能降低部分营业额，使公司实际得到的利润少于本来可以得到的利润。,.,15,4.1.3营运能力比率,存货周转率用于衡量公司在一定时期内存货资产的周转次数，反映公司购、产、销平衡效率的一种尺度。计算公式为：,(2)存货周转率,平均存货成本=(期初存货+期末存货)2,一般而言，存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，表明公司有过多的流动资本在存货上滞留，不能更好地用于业务经营。太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。,.,16,4.1.3营运能力比率,应付账款周转率是指销售成本与应付账款平均余额之间的关系，其计算公式为：,(3)应付账款周转率,应付账款周转率反映本公司免费使用供货公司资本的能力。应付账款周转天数反映从购进原材料开始到付出账款为止所经历的天数。这个指标通常不应该超过信用期，如果过长，意味着公司的财务状况不佳，从而无力清偿货款；如果过短，表明管理者没有充分运用流动资本。,.,17,4.1.3营运能力比率,流动资产周转率反映公司短期资产的利用效率，其计算公式为：,(4)流动资产周转率,在会计实务工作中，通常采用第一种方式计算流动资产周转额。,.,18,4.1.3营运能力比率,总资产周转率用来分析公司全部资产的使用效率，其计算公式为：从理论上说，总资产周转率越快，资产管理效率越高。实际上，这一指标的大小与行业性质密切相关，通常资本密集型行业周转率较低，劳动密集型行业周转率较高。因此，应将公司的总资产周转率与行业平均的周转率进行比较，以判断公司资产的使用效率。,(5)总资产周转率,.,19,销售毛利润率总资产收益率销售利润率投入资本收益率销售净利率净资产收益率,4.1.4盈利能力比率,以销售为基础的盈利指标,以资产或股权为基础的盈利指标,.,20,4.1.4盈利能力比率,销售毛利率（grossmargin）是销售毛利与销售净收入之比，其计算公式为：公式中销售毛利是指公司销售净收入与销售成本的差额。这一比率反映公司的初始盈利能力，销售毛利率越大，说明在销售收入中销售成本所占比重越小，公司通过销售获取利润的能力越强。,(1)销售毛利率,.,21,4.1.4盈利能力比率,销售利润率（EBITmargin）反映公司经营活动创造的收益，其计算公式为：这一指标假设公司的资本全部来自于股权资本，且不考虑所得税对收益的影响。息税前利润一般可根据利润表中的利润总额与利息费用之和计算。销售利润率越大，表明公司盈利能力越强。,(2)销售利润率,.,22,4.1.4盈利能力比率,销售净利率（netprofitmargin）是指公司净利润与销售净收入的比率，其计算公式为：销售净利率反映每元销售收入中创造的净利润。销售净利率越大，公司的盈利能力越强。销售净利率的高低不仅取决于公司的经营环境和行业属性，还取决于公司的资本结构、非经常性损益和所得税等因素的影响，因此，通常需要结合其他指标评价公司的盈利能力。,(3)销售净利率,.,23,4.1.4盈利能力比率,总资产收益率（returnonassets，ROA）是公司在一定时期创造的收益与资产总额的比率。按照分析角度的不同，这一比率的计算方式如下：,(4)总资产收益率,总资产收益率主要用于衡量公司资产创造收益的能力，在市场经济比较发达、各行业竞争比较充分的情况下，各行业的总资产收益率将趋向一致。如果某公司的资产收益率偏低，说明公司资产利用效率较低，经营管理中存在问题，应该调整经营方针，加强经营管理。公式分子也可采用净利润指标，以反映公司总资产创造的净利润的情况。,算术平均数,.,24,4.1.4盈利能力比率,投入资本收益率（returnoninvestmentcapital，ROIC）是指公司为投资者（股东、债权人）创造的收益，其计算公式为：,(5)投入资本收益率,归属于投资者（股东和债权人）的收益,.,25,4.1.4盈利能力比率,净资产收益率（returnonequity，ROE）反映为普通股股东创造的收益，假设公司无优先股，净资产收益率计算公式如下：在实务中，为了正确反映公司的经营收益，在净利润中还应剔除非经常性损益。净资产收益率是一个综合性极强、具有代表性的财务比率，它是财务分析体系的核心。净资产收益率不仅反映了为股东创造的收益，而且反映了公司融资、投资等各种经营活动的效率。,(6)净资产收益率,.,26,4.1.4盈利能力比率,假设不考虑优先股，假设以期末数代替资产或股东权益占用额，净资产收益率可表示为：,(6)净资产收益率,投资和经营决策=总资产收益率,融资政策,=1-所得税税率,.,27,图41净资产收益率影响因素,.,28,总资产收益率（ROA）、投入资本收益率（ROIC）、净资产收益率（ROE）这三个指标分别反映了总资产、投入资本、净资产，分别与息税前利润、税后净经营利润和净利润之间的关系。如果公司资本主要来自有息债务和普通股，则ROIC与ROE的关系可用下式描述：影响净资产收益率的因素是投入资本收益率、利率、所得税税率、负债资本与股权资本比率（杠杆比率）。ROE衡量的是股东投资收益，即在满足债权利益之后的剩余收益。如果投入资本收益率大于税后负债成本，杠杆比率越高，ROE就越大，反之亦然。,.,29,每股收益每股股利市盈率,4.1.5市价比率,4.1.5市价比率,如果计算期内公司存在稀释性潜在普通股时，应计算稀释每股收益。这种潜在普通股主要包括可转换债券、认股权证和股票期权等。每股收益是衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，每股收益越高，公司的财务形象越好。,（1）每股收益,.,31,4.1.5市价比率,市盈率是投资者在市场上买卖股票时分析股价与上市公司净利润之间关系（即股票以几倍于每股收益的价格买入或卖出）的一个重要尺度。一般来说，经营前景良好、发展前途较好的公司，其股票市盈率会趋于上升；反之，发展机会不多、经营前景黯淡的公司，其股票市盈率处于较低的水平。但是，在股市上，一个公司的市盈率可能会被非正常地抬高或压低，无法反映出该公司的资产收益率情况，导致投资者错误地估计公司的发展前景。而且，由于各公司的税负、价格、还贷等政策不尽相同，所以每股收益的确定口径也就不一致，这就为运用该指标在各公司之间进行分析比较带来一定的困难。,（2）市盈率,.,32,4.1.5市价比率,式中每股净资产是股权资本的账面价值，市场价格与账面价值之间的差额主要源于以下两点：第一，财务报表是以交易数据（历史数据和历史成本）为基础计算的，没有考虑公司资产可能产生的未来收益；第二，公司有许多影响未来收益但没有计入资产负债表中的资产或负债，如商标、高新技术、品牌、良好或低劣的管理、未决诉讼、过时的生产线等。除此之外，还要分析股票市场定价效率对这两者差异的影响。,（3）市净率,.,33,4.2财务预测,.,34,4.2.1财务预测内容,财务预测是在财务报表分析的基础上，以公司预测期的战略目标、经营目标和财务目标为导向，以确保财务预测与公司的总体任务、长期目标、面临的机会和环境约束相一致为原则，通过编制预计财务报表反映公司一定期间的财务状况和经营业绩。,.,35,4.2.1财务预测内容,财务预测步骤：,图42财务预测步骤,.,36,4.2.1财务预测内容,财务预测步骤：1）财务预测输入变量财务预测输入基础变量是公司历史财务报表，通常包括至少5年所有公开的财务报表、附注和对外报告的原始数据，如果可能还应包括子公司和关联公司的有关财务数据。财务预测的关键变量主要指影响公司未来获利能力、偿债能力和增长能力的各种财务比率。2）短期规划和经营策略短期规划和经营策略主要是根据现金管理策略、信用政策和存货政策、融资策略确定流动资产占用水平；根据公司短期融资策略，确定流动负债占用水平。,.,37,4.2.1财务预测内容,财务预测步骤：3）长期财务规划与策略长期财务规划主要是根据公司战略分析公司各个主要部门的现有业务以及在预测期内可能新增的业务，以便正确进行销售预测、成本估计和每一业务的资产需求，编制各种详细的预测数据。在此基础上确定公司在预测期内各项投资及经营所需的资金数量及时间安排，包括须追加的营运资本的数量。结合公司的股利政策、目标资本结构或债务方针等财务政策，比较资金来源与资金运用之间的差异，确定资金来源计划。,.,38,4.2.1财务预测内容,财务预测步骤：4）建立预测模型根据历史数据、基本假设确定各种参数，如增长率、预期财务比率、利率、资本成本等；根据公司的经营政策和财务政策确定收入、成本、利润、资产、负债、股权等预测数；根据财务报表各项目之间的变动关系建立预测模型，自动生成各种预计财务报表，输出各种关键的财务指标，如净资产收益率、经济增加值等。在此基础上，还要进行敏感性分析，测试不同经济状况对预计财务报表的影响。,.,39,【例4-1】假设TST公司2011年的利润表和资产负债表如表41、表42第三栏所示，表中第二栏列示了预测方法。为分析方便，假设：（1）在预测期内销售收入增长10%；（2）销售成本继续保持75%的比率，管理费用（不包括折旧）预计增长5%，折旧费用预计增长10%，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率为25%；（3）目前股利支付率为66.67%；（4）公司现金和固定资产净值增长率与销售收入增长率相同；（5）各期提取折旧全部用于当年固定资产更新改造；（6）各期应收账款、存货、应付账款按周转天数预测；（7）长期借款暂时保持不变；（8）累计留存收益等于上年留存收益加上本年净利润减本年支付的股利；（9）股本保持不变。,.,40,表41实际与预计利润表单位：万元,.,41,表42实际与预计资产负债表单位：万元,.,42,4.2.3外部资金需要量预测,如果财务预测模型是由销售驱动的，可根据以下因素确定外部资金需求量：（1）预期销售增长率；（2）预测与销售增长有关的其他变量，如资产、负债、费用以及利润的变动情况；（3）预计股利支付率以及内部资金（主要指留存收益）；（4）如果内部资金（指留存收益和折旧）小于公司资产预期增长的资金需要量，两者的差额即为公司所需筹措的外部资金。,.,43,4.2.3外部资金需要量预测,外部资金需要量（AFN）计算公式如下：公式中自然性融资主要指应付账款和应计项目。根据表41和表42，公司下一年度外部资金需要量为：,.,44,4.2.4财务报表调整变量,1）以负债作为调整变量假设公司所需追加的资金全部通过银行借款或发行债券筹得，则资产负债表中的长期负债就会由800万元上升到902.51万元。假设借款利率保持不变（10%），举债融资后的利息由80万元升到90.25万元，留存收益增加额由97.49万元减少到94.93万元，假设留存收益减少的部分（2.56万元）仍以负债方式筹得，则需要再次调整利息费用、留存收益和外部融资额，。,.,45,4.2.4财务报表调整变量,经过多次调整后才能最后确定外部融资额及完成资产负债表的编制。在表4-3和表4-4中，经过两次调整后，外部资金需要量为0.06万元，需增加的利息费用很少（0.0610%），再考虑利息抵税因素，增加负债融资对留存收益影响很小，因此经过两次后可基本上完成调整。表4-3和表4-4种的预测数是通过手工方式进行调整的。,.,46,表43实际与预测资产负债表单位：万元,.,47,表44实际与预计利润表单位：万元,.,48,采用Excel电子表格，在“工具”菜单下，点击“选项”，在“选项”下选择“自动重算”，点击“确定”后即可得到调整后的预计利润表和预计资产负债表。假设预测期为5年，预计利润表和资产负债表如表45和表46所示。,.,49,表45预测期利润表（调整变量：长期负债）单位：万元,.,50,表46预测期资产负债表（调整变量：长期负债）金额单位：万元,.,51,4.2.4财务报表调整变量,长期负债作为调整变量有两重含义，调整变量的技术含义是：长期负债=资产总额-应付账款-股本-累计留存收益调整变量的财务含义是，以长期负债作为调整变量，意味着公司所有的融资需求（如果需要）全部来自于长期负债账户；如果某一年度公司有剩余的资金（留存收益和自然融资大于外部资金需求量），则应减少长期负债账户，或者说当有剩余资金时可以归还借款。,.,52,4.2.4财务报表调整变量,2）以杠杆比率作为调整变量假设TST公司目标杠杆比率为60%，如果保持这一比率，且不发行新股，则必须降低股利支付率，增加留存收益，方能满足销售增长的资金需求。表47和表48列示了这一假设条件下的预计利润表和资产负债表。,.,53,表47预测期利润表（调整变量：杠杆比率）金额单位：万元,.,54,表48预测期资产负债表（调整变量：杠杆比率）单位：万元,.,55,4.2.4财务报表调整变量,在上述假设条件下，表48中长期负债和累计留存收益、股利支付项目分别按下式计算：累计留存收益=资产总额应付账款长期负债股本本期最大股利支付额=本期净利润本期留存收益增加额,.,56,4.2.4财务报表调整变量,调整变量的选择既可以是公司负债（增加或减少债务），也可以是股东权益（改变股利分配额，增发或收回股票），还可以两者同时变动。通过改变财务方针或政策（如稳定股利支付政策、改善资产负债状况等）对公司的资金来源和资本结构进行调整。为反映公司现金流量状况，根据表47和表48编制预计现金流量表，见表49。,.,57,表49预测期现金流量表单位：万元,.,58,4.2.5内含增长率分析,计算公式,AFN追加的外部资金需求量；A/S每增加一单位的销售收入所应增加的资产额；L/S每增加一单位的销售收入所应增加的负债额；S0本年的销售收入；g销售收入增长率；M预计销售利润率（净收益/销售收入）；Div普通股的预计现金股利。,公司不追加外部资金，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率称为内含增长率。,.,59,股利支付率为d，且保持不变,g与销售利润率M正相关g与股利支付率d负相关,.,60,【例】根据表11-6中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下：预计销售净利率:M=240/4000=6%，股利支付率d=66.67%，A/S=2400/4000=0.6，L/S=400/4000=0.1，则公司内含增长率为：,.,61,4.2.6可持续增长率,计算公式,条件：公司新增的股东权益仅来自留存收益,条件：长期负债与股东权益比率一定,若：资产增长=销售增长,资产需求增加额=留存收益增加额+借款增加额,.,62,【例】根据表4-5中的有关资料，TST公司相关指标计算如下：股利支付率d=66.67%，A/S=2400/4000=0.6，L/S=400/4000=0.1，B/E=800/1200=66.67%，假设销售净利率6.0%，则公司可持续增长率为：,g*与销售利润率M正相关g*与负债与股权比率（B/E）正相关g*与股利支付率d负相关,.,63,增加持续增长率措施,图43增长率与外部资金需求关系,.,64,影响公司