财务管理PPT课件.ppt

.,1,财务管理,潘红波武汉大学经济与管理学院会计系,.,2,课程简介财务管理包括投资决策、筹资决策和营运资本决策等内容,是关于资产配置、融资和资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法，如货币的时间价值、风险价值、财务分析、现金流量等。课程强调原理与决策的关系，积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。,.,3,备选教材,StephenA.Ross等CorporateFinance(第七或第九版),方红星译，公司理财精要版，北京：机械工业出版社。财务管理基础(第13版)美詹姆斯.C.范霍恩。清华大学出版社。公司财务管理案例评析。汤谷良主编，北京大学出版社，2010年1月第二次印刷。主要网站：财经网；华尔街日报；中证网；sina财经等,.,4,教学日程安排公司财务管理的概念财务分析资金的时间价值证券投资决策项目投资决策资本结构决策股利政策日常财务管理,.,5,建议,建议使用专门的纸张进行课程预习、记录听课笔记、记录问题三项工作；建议广泛运用互联网、图书馆等查阅相关资料，寻找问题，并且带着问题听课；,.,6,考核方法1）考试成绩：50%70%2）平时成绩：30%50%,.,7,第一章导论,第一节财务管理的内涵第二节企业的组织形式第三节财务管理的目标第四节财务管理的环境,.,8,第一节公司财务管理的内涵,一、什么是财务管理如果你想开办一家公司，你首先面临的问题是:1、长期投资的项目是什么？厂房、机器、设备及科研设施如何？2、长期资金如何取得，是寻找投资者还是借债？3、如何组织日常财务活动，如收款或付款等；财务管理就是为了解决上述三个问题：财务管理：对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。,.,9,财务副总经理,生产副总经理,营销副总经理,总经理,董事会,股东会,财务部经理投资管理筹资管理现金管理信用管理股利决策,会计部经理信息处理财务会计成本会计管理会计,.,10,财务管理与会计的区别,区别：财务管理侧重分析与决策会计侧重计量与报告联系：会计信息是财务管理的基础,.,11,二、财务活动,2筹资活动,借债筹资,股权筹资,借债与股权对企业的不同影响？,成本小，风险大,成本大，风险小,1投资活动,项目的可行性评价,选A项目还是B项目？,净现值最大化,3营运资金,流动资产流动负债,现金、存货、应收账款等流动资产的管理,4股利分配活动,高股利政策还是低股利政策？,.,12,公司资产负债表模型,.,13,巨人集团的失败,引以为戒的财务管理案例,.,14,巨人集团的兴衰史,1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在计算机世界利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。,.,15,巨人集团的兴衰史,由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。,.,16,巨人集团的兴衰史,1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。,.,17,巨人集团失败的财务分析,关键原因：资金1、投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分析2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处3、营运资金管理：长短期资金的配合错位,.,18,第二节企业的组织形式,独资企业合伙企业公司制：有限责任公司；股份有限公司,.,19,一、独资企业是个人所有的。业主对企业的资产拥有所有权，同时对债务负有个人无限连带责任，业主自负盈亏。业主有权决策公司的终结。二、合伙企业是由两个或两个以上的合伙人共同出资形成的。普通合伙企业（所有的合伙人都对企业的全部债务承担无限责任）和有限合伙企业（有限合伙人承担有限责任，其余承担无限责任）。,.,20,三、有限责任公司：两个以上股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业组织形式。四、股份有限公司：是指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本的企业法人。股东以其所认购股份对公司承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任。与非公司制企业相比较，公司制企业负有限责任，更容易筹集资金，进行更大规模的生产。,.,21,公司制的缺陷,代理问题委托代理关系（出资人管理者）代理成本监督、激励的重要性双重税收公司所得税股利分配时的所得税,.,22,第三节理财的目标,一、理财目标的几种不同观点,1、利润最大化,缺陷：没有考虑资金的时间价值没有考虑利润取得和承担风险大小的关系容易产生短期行为容易被操纵没有考虑股利政策的影响没有考虑利润与投入资本额的关系,2、股东财富最大化,含义：公司股东未来现金流量的现值最大，一般用股价表示,缺陷：未来现金流量及贴现率的估计较难。,.,23,财务管理目标,3企业价值最大化企业价值=权益价值+债务价值由公司未来的收益和风险决定：公司未来现金流量的大小及其时间分布，以及未来现金流量的风险大小。优缺点与股东财富最大化基本等同。4、利益相关者价值最大化考虑了公司的社会责任，但难以准确界定利益相关者,.,24,企业是一个契约关系的集合,企业,股东,债权人,经理,职工,供应商,客户,政府,社会,希望企业成功,又有不同的利益,.,25,二、代理问题与公司理财目标的实现,1、股东与管理者之间的代理问题含义：现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的利益矛盾。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、高在职消费、多休闲、避免风险等。,解决方法（1）监督方式。内部治理:董事会(独立董事)、监事会、股东聘任经理的权利（中小股东诉讼）、审计财务报表等；外部治理:经理人市场、并购市场等（2）激励方式：奖金、绩效工资，股权激励,.,26,管理者,董事会,股东大会,债权人,公司代理问题,据中国公司治理报告(2004)，从2003年起的一年半内共有十位上市公司高管外逃，卷走或造成的资金黑洞总计近百亿！,.,27,国际化下的高管薪酬结构,高管薪酬=基本薪酬+短期激励+津贴与福利+长期激励（Salary）(Bonus)(Other)(StockGain),.,28,2003年美国薪酬第一的CEO高露洁的ReubenMark的薪酬结构,.,29,2001年美国薪酬第一的CEO戴尔电脑公司总裁麦克尔戴尔的薪酬结构,.,30,案例：把经营者收入与企业效益密切挂钩深圳国企老总最高年薪96万,同样是深圳市属国有企业，深圳国际信托投资有限公司老总2003年度薪酬达96万元，而深圳特发集团老总同年度的薪酬为12万元，两者相距达8倍。原因是前者企业利润在当年度增长了2.2倍，其薪酬不仅有基本年薪，还拿到了绩效年薪和奖励年薪；后者企业由盈利转为亏损6177万元，其薪酬只领到基本年薪部分，收入比上年减少了近8成。据深圳市国资办介绍，深圳35家市属国有企业推行年薪制一年多来，大大促进了经营者为国家创造财富的积极性。深圳市今年拟把年薪制与实施股权激励的长效机制结合起来，促使经营者的行为长期化。,.,31,国内上市公司的薪酬：两个“牛”人的故事,伊利股份郑俊怀蒙牛集团牛根生,.,32,郑俊怀其人其事,在伊利的经营业绩从40万资产的回民奶食品总厂到50亿资产、80亿营业收入的伊利集团。强大稳定的事业部经营体系，经受住了其本人突然非正常离开的冲击。对手的评价：牛根生：没有郑俊怀总裁老大哥的培养，肯定没有牛根生的今天。,.,33,牛根生其人其事,1999年8月18日被伊利辞退，9个人集资900万创建蒙牛。2003年销售收入40.715亿。中间经过两次私募增资，2004年6月在港挂牌上市，公开发售3.5亿股，招股价3.925港元，发行市盈率19倍，上市首日涨幅22.89%。其本人持有45,505,172股。现股价已达6元左右。与摩根斯坦利的豪赌：如蒙牛在未来年的年盈利复合增长不能达到，蒙牛管理层就必须将所持有的公司股权，即万股转让给摩根士丹利等策略股东；反之，若达到的增长幅度，摩根等股东就将把同等数量的股权转让给公司管理层。,.,34,郑俊怀的薪酬,报告期内公司高管人员实行年薪制。根据公司的经营业绩及本人绩效考评情况，经董事会薪酬委员会审议并经董事会决定兑现了公司高管人员2002年度报酬。公司董事、监事及高级管理人员在报告期内已领取2002年度报酬和津贴总额为10,336,619.65元.金额最高的前三名董事、高级管理人员（董事兼任高管人员）报酬总额为5,120,000元。资料来源：伊利股份2003年报估计郑的年薪收入应在200万以上。高现金收入，但没有股权激励。,.,35,牛根生的薪酬,1998年在伊利实际年薪已达108万。蒙牛上市发行后，持有蒙牛股份4505万股，约合市值2.8亿。如果未来三年“豪赌”成功，将再次获得数以亿计的报酬。现金薪酬已经很高，但与股权激励相比，不过九牛一毛。,.,36,结局的迥异与思考:股权激励的重要性,结局：老大郑俊怀为获股权不惜铤而走险，成了阶下囚（管理层收购MBO)；后起的牛根生绕道海外连续私募和上市成功，靠股权激励成了亿万富翁。,.,37,激励机制的关键要素,激励机制的审核由股东大会进行。业绩评价标准合理、公正、可衡量：一般同时考虑会计绩效指标（如主营业务收入增长率、息税前利润率、净资产收益率）和市场绩效指标（股价表现）。安然公司的激励计划为：19972001年间安然公司的股东权益收益率同S(5)、长期资产结构(固定资产、无形资产);(6)、类长期负债(可转换债券、优先股利息);(7)、长期租赁;,.,88,（三）资产管理水平分析,1、存货周转率：存货周转率(次数)销售成本平均存货存货周转天数360存货周转率分析：可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。,.,89,2、应收账款周转率：应收账款周转率(次数)赊销收入平均应收账款应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。应收账款周转天数360应收账款周转率,分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。,肯定越高越好吗？,.,90,3、资产周转率流动资产周转率=销售收入平均流动资产总资产周转率=销售收入平均资产总额分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转速度快，会相对节约资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，周转一次2%的毛利并不高，但是它一块钱资产一年周转24次。一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。,.,91,资产管理水平分析,万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款总资产管理水平高于行业平均水平。,.,92,（四）企业获利能力分析,1、资产总收益率资产总收益率=息税前利润利平均总资产资产净收益率(ROA)=净利润平均总资产分析：本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力。其比率越高，说明企业获利能力越强,.,93,2、净资产收益率(也叫权益报酬率、ROE)净资产收益率(净利润平均净资产)100分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的报酬率越高。,3、销售净利率(ROS)销售净利率(净利润销售收入)100分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。,.,94,盈利能力分析：,.,95,盈利能力分析：ROE,万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司行业平均水平。,.,96,现金流量的财务比率,一.现金流动性分析1.现金流量与当期债务之比=经营活动现金流量/流动负债2.债务保障率=经营活动现金净流量/(流动负债+长期负债),.,97,二.获取现金能力分析,1.每元销售现金净流入=经营活动现金净流量/主营业务收入-反映收入的变现情况2.每股经营现金流量=(经营活动现金流量-优先股股利)/发行在外的普通股股数此指标常高于EPS,因为现金流量没有减去非付现成本.尤其在分析资本支出和支付股利时比EPS更优.3.全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/全部资产,.,98,反映市场价值的财务比率,市盈率=市场价格/每股收益市盈率是投资收益率的倒数市盈率的高低直接受利率高低的影响市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率的高低反映一家公司股票价值的成长性、高估或低估市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值Q比率（TOBINQ）=（债券、股票总市值）/总资产,.,99,市盈率与一年期存款利率,.,100,市场价值与账面价值（克林公司）,.,101,市场价值分析：,.,102,获取现金能力分析,1.每元销售现金净流入=经营活动现金净流量/主营业务收入-反映收入的变现情况2.每股经营现金流量=(经营活动现金流量-优先股股利)/发行在外的普通股股数此指标常高于EPS,因为现金流量没有减去非付现成本.尤其在分析资本支出和支付股利时比EPS更优.3.全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/全部资产,.,103,例子：某上市公司20*0年报中存货结构分析（万元）项目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%库存商品203974.8%351390.8%合计2079100%3872100%*公司存货中库存商品占有很大比重*期末存货增加系库存商品增加所致*公司存货出现积压、销售可能有问题,.,104,三、杜邦财务分析体系,1杜邦财务分析体系的主要指标杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。2杜邦分析体系的作用解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。3特点杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。,.,105,净资产收益率,管理人员可以通过三种方式影响股东回报率:销售净利率:经营效率资产周转率：资产使用效率权益乘数：财务杠杆,X,X,X,销售净利率,总资产周转率,权益乘数,X,X,通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的?,净利润,股东权益,净利润,总资产,净利润,销售收入,.,106,净资产收益率,资产报酬率,平均权益乘数,总资产周转率,销售净利率,净利润,销售收入,销售收入,资产总额,总收入,总成本,非流动资产,流动资产,销售成本,销售费用,财务费用,营业外支出,管理费用,税金,固定资产,长期投资,货币资金,短期投资,无形资产及其他资产,应收及预付帐款,存货,其他流动资产,-,+,.,107,杜邦分析：,万科近年来净资产收益率的提高主要是源于盈利能力的不断提高和财务杠杆的运用。,.,108,例：以下是A、B两公司的有关资料,A公司销售收入1000000生产成本590373管理费用250000销售费用80000财务费用5000净利润50000资产平均余额500000股东权益平均余额250000,B公司100000057929927000085000600040000400000200000,要求：运用杜帮分析法对A、B公司的财务情况进行分析。,.,109,A公司净资产收益率20%权益乘数2资产报酬率10%销售净利率5%资产周转率2,B公司20%210%4%2.5,A公司应努力加速资金周转B公司应努力降低期间费用,.,110,案例葛洲坝（600068）,“葛洲坝”股票于1997年5月在上海证券交易所挂牌上市。根据杜邦分析系统，选取二家资产总额相近的建筑行业公司葛洲坝(600068)、上海建工(600170)、隧道股份(600820)相关资料进行分析。,.,111,.,112,.,113,葛洲坝1999年的净资产收益率变化不大，2000年则明显下降；影响净资产收益率的各因素当中，销售净利率的作用较大，其次为财务杠杆，作用最小的当属总资产周转率。另外销售净利率2000年度较1999年度下降比例较大，这是导致葛洲坝净资产收益率2000年较1999年大幅下滑的主要原因。为进一步了解导致净资产收益率大幅变动的主要因素。该公司2000年与1999相比，销售净利率下降了29.7l，总资产周转率下降了5.87，尽管财务杠杆只有小幅回升(0.67)，结果净资产收益率大幅下降(下降比例约为34左右)。,葛洲坝净资产收益率变化分析,.,114,对葛洲坝的杜邦分析至少能给我们以下启示：(1)葛洲坝历年净资产收益率构成中，销售净利率的比重最大，说明将来销售净利率的增幅空间有限，依赖总资产周转率和财务杠杆率来提升净资产增长率(成长性)的空间较大；(2)导致2000年度净资产收益率下滑的主要因素为销售净利率的大幅下滑，因而为进一步了解深层影响因素，有必要对影响销售净利率的各因素做更细致的分析。影响销售净利率的主要因素有：主营业务收入、主营业务成本、三项费用、投资收益、补贴收入、营业外收支和所得税等,.,115,单位：万元,.,116,净利润2000年较1999年大幅下降，注意到利润总额和营业利润在2000年度也大幅下降，2000年主营业务收入较前一年度略有增加，但主营业务成本也有所增加。而且增加幅度10.66大于主营业务收入的增加幅度4.85；成本占收入比重，2000年为77.35，1999年为73.27，增加了4.08；营业利润占收入比重，2000年为14.58，1999年为19.14，降低了4.56，说明其他费用与收入增长速度接近。结论：导致葛洲坝2000年度净资产收益率下滑的主要原因为主营业务成本的增加。,.,117,上海建工净资产收益率变化分析,影响净资产收益率的销售净利率、总资产周转率和财务杠杆几年来较为平稳，结果使得上海建工的净资产收益率表现得很稳定(在区间1012内变动)。上海建工1999年销售净利率比1998年增加6左右，而总资产周转率和财务杠杆分别下降6和10左右，结果净资产收益率总体上下降10左右；2000年销售净利率、总资产周转率和财务杠杆分别较1999年上升6，25和25，总体上导致上海建工净资产收益率上升10左右。结论：上海建工这几年的经营是相当稳健的。,.,118,隧道股份净资产收益率变化分析,19981999年度总资产周转率变动幅度最大，是引起净资产收益率大幅下降的主要原因。总资产周转率下降比例达52，财务杠杆下滑比例达12，销售净利率只是小幅攀升4.8，结果净资产收益率下降比例将近60。说明1999年隧道股份主营业务收入没有太大改变，但权益总额却大幅上扬，暗示投资者这一年度隧道股份可能发生了增发扩股行为。进一步挖掘导致1999年净资产收益率下降的主要原因，我们对导致总资产周转率和财务杠杆变化的因素做深入分析，首先考察资产总额和负债总额。,.,119,1999年资产总额比1998年增加了1倍多，其中无论是负债总额还是权益总额都比对应的1998年数据增加了1倍多，而净利润又没有大幅上升，说明隧道股份1999年进行了大规模的资本扩张。结论：1999年的扩股行为是引起总资产周转率和财务杠杆大幅变动的主要原因，从而也是净资产收益率大幅变动的主要原因。,单位：万元,.,120,案例蓝田股份会计造假,蓝田股份做为一家从农业为主的综合性经营企业，自1996年6月上市以来一直保持了业绩优良高速成长的特性，其1996年至2000年的每股收益分别达到了0.61元、0.64元、0.82元、1.15元以及今年的0.97元。流动比率0.77速动比率0.35经营现金比率1.4资产负债率23.18%主营业务收入18.4亿（其中农副水产品12.7亿）销售商品、提供劳务收到的现金20.44亿应收账款周转天数8天次数44.92利润总额5亿净利润4.3亿,.,121,案例蓝田股份疑点,看不到野藕汁卖，何来上亿元的利润。蓝田股份年报显示，公司的蓝田野藕汁、野莲汁饮料销售收入达5亿元之巨。应收账款之迷解释离奇。蓝田股份去年主营业务收入18.4亿元，而应收账款仅857万元。鱼塘里的业绩神话。蓝田股份上市后的业绩增长令人惊叹，该公司1995年净利润2743.72万元，1997年至1999年三年分别为14261.87万元、36472.34万元和54302.77万元。蓝田股份创造了武昌鱼30倍的鱼塘养殖业绩，其奇迹有多少可信度？饮料毛利不可思议，利润率为61.71%，在竞争激烈的饮料行业能够实现这种利润吗？,.,122,中央财经大学研究所研究员刘姝威说：我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，会为争取这“12.7亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让“12.7亿元销售水产品收到的现金”游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。可以判断销售收入是不真实的！,.,123,四、财务分析的关键环节关注报表的真实性,财务报表分析的问题：过去的信息；缺乏指导性的理论；企业集团多元化（多个行业经营）的影响；跨国公司（不同国家会计准则的影响）；盈余管理（利润操纵）的问题。,.,124,1、了解会计,会计理论与会计准则的固有特点权责发生制稳健性原则会计准则的可选择性会计准则的时滞,.,125,“寅吃卯粮”法,“深南玻”：1999年度一次性提取房地产跌价准备1.7亿元，长期投资减值准备1500万元，导致帐面亏损16970万元。正是有了“一次亏个够”（如-20%），才有了2000年中期的轻松扭亏（0.5%）。,.,126,“欲盖弥障”法,“厦新电子”：1998年中报将6080万元广告费计入长期待摊费用，使其中期业绩每股收益0.72元维持高位配股。,.,127,将费用作为资本性支出,将资本性支出作为费用,本期利润,以后利润,资产,+,+,+,2002年6月5日，美国第二大长途电话公司世界通讯公司发表声明，承认自2001年初到2002年第一季度，通过将大量的费用支出计入资本项目的方法，虚增利润16亿美元。,.,128,杭钢股份：减少利润总额2.75亿元,2003年，杭钢股份实现净利润5.32亿元，每股收益达0.823元，若不是公司对固定资产的折旧年限和折旧方法进行变更，加速折旧，公司的业绩还会更高。从2003年1月1日起，公司将房屋建筑物的折旧年限由原来的20-30年变更为20年，运输工具的折旧年限由原来的8年变更为5年，折旧方法由原来的年限平均法变更为双倍余额抵减法，本次会计政策的变更减少了杭钢股份合并利润总额2.75亿元。,.,129,2000年报涉及的典型关联交易,深信泰丰：将两家子公司（净资产分别为-23104万元和-4702万元）以每股7元和3元价格分别转让给公司的第一大股东和第二大股东，获得投资收益25531万元，占当年利润的93.2%。陕长岭：以1元/股的价格购买母公司持有的圣方科技1000万股，随后即以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业（浙江）公司，获投资收益7000万元，占当年利润的52.4%。,.,130,2、如何发现？,关注注册会计师的审计报告关注报表附注（或有负债、担保责任、期后事项、会计政策和会计估计的变更、资产质量、关联交易）关注现金流量指标的运用关注非经常性损益项目关注公司连续年度的比较报表关注会计报表合并范围发生的变动,.,131,财务报表分析总结,绝对分析与相对分析横向比较与纵向比较同一时期不同公司之间的比较（截面分析）同一公司不同时间的比较（时间序列分析）注意事项：会计数据的准确性；财务比率反映情况的相对性；会计方法和分析方法的可比性；财务比率差异的内在原因。,.,132,第三章资金的时间价值,.,133,案例：财务决策中必须考虑资金时间价值吴得水与牛得草合资办厂。合约规定：双方各出资50%。税后净利按下列比例分配.请问谁分得的利润多?为什么?,.,134,第一节资金时间价值的概念,西方:资金在运动的过程中随着时间的变化而发生的增值。即资金的投资和再投资的价值.用%表示.是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率.两层含义；（1）投资者将资金用于投资就必须推迟清费，此时，资金的时间价值就表现为推迟消费的必要补偿。（2）资金运动的全过程：GWPWG=G+G，创造价值的必要条件：人力资本和货币资本。运动的形式：信贷和生产资金时间价值的两种形式：利息和利润本金（P）利息（I）利率（r）r=(I/P)*100%,.,135,第二节一次性收付款项的终值与现值的计算,单利法：只以本金作为计算利息的基数复利法：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数基本参数：P：现值PresentValue；F：未来值FutureValue;r:利率InterestRate;n:计息周期。,.,136,1.单利法计算利息结果,.,137,例3-1：某企业有一张带息期票，面值为1，200元，票面利率4，出票日期6月15日，8月14日到期。（共60天）计算出票人应付的本利即票据终值。F=1200（1+460/360）=1208（元）单利现值的计算P=F/(1+rn)上式中，P代表现值，也就是前式中的本金。,.,138,2.复利法计算利息结果,.,139,复利的魔力,FutureValue(U.S.Dollars),.,140,复利的魔力,“七十二法则”-“以1%的复利来计息，经过七十二年以后，你的本金就会变成原来的一倍”。以一推十，利用5%年报酬率的投资工具，经过约14.4年（725）本金就变成一倍；利用12%的投资工具，则要六年左右（7212），就能让一块钱变成二块钱。,.,141,思考：曼哈顿岛的价值,美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。1624年，PeterMinuit花了US24从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？,.,142,曼哈顿岛的价值解答,到2003年底，复利期数达379年。若年复利率为8%，到2003年底，这US24的价值变为：,超过今日纽约曼哈顿房地产的总市值2.5万亿美元！,.,143,现金流量图,二维坐标系表示现金流量发生的时间与大小三要素：时间轴；箭头方向；箭头长短。,.,144,（1）、复利的终值计算,F=P（1+r)n=P(F/P,r,n)=PFVIFi,n(F/P,r,n)或FVIFi,n称为复利终值系数经济含义：现在的一元钱在利率为r的情况下，经过n个周期后值多少钱？,.,145,例3-2：吴得水为5年后买一辆汽车,他现在存入100000元，假设银行存款利率为10，按复利计算，第5年末吴得水能取出的本利和是多少？F5=P(1+r)n=100000（1+10）5=100000FVIF10%,5=1000001.6105=161050（元）,.,146,（2）、复利现值的计算：,P=F/（1+r)n=F(P/F,r,n)=FPVIFi,n(P/F,r,n)或PVIFi,n称为复利现值系数经济含义：现在存多少钱，在利率为r的情况下，经过n个周期后等于一元钱？,.,147,例3-5：牛得草计划5年后获得100，000元，用于其儿子牛飞出国留学.假设存款的投资报酬率为8，按复利计算，他现在应投入多少元？P=100，0001/（1+8）5=100,000PVIF8%,5=100，0000.6806=68060（元）,.,148,现金流量模式的现值与终值：,现金流量模式是一系列的现金流量。现金流量模式的现值，等于各个单笔现金流量的现值之和。现金流量模式的终值，等于各个单笔现金流量的终值之和。,.,149,第三节年金的计算,年金是最简单的一种现金流量模式，因年金各期现金流量相等一、普通年金（OrdinaryAnnuity）的计算二、永续年金（PerpetualAnnuity）的计算,.,150,一、普通年金的终值计算：,(F/A,r,n)或FVIFAi,n为普通年金的终值系数经济含义：从第一年年末到第n年年末，每年存入银行1元钱，在利率为r的情况下，在第n年年末能取出多少钱？,.,151,FVA3=1,000(1.07)2+1,000(1.07)1+1,000(1.07)0=1,145+1,070+1,000=3,215元,普通年金终值举例,1,0001,0001,000,01234,3,215=FVA3,年末,7%,1,070,1,145,.,152,例3-6：高德宝决定从其孩子高飞10岁生日到18岁生日止每年年末（不包括第10岁生日）为孩子存入银行2000元，以交纳孩子上大学学费。如银行存款利率为10，父母在孩子18岁生日时能从银行取出多少钱？F=2000（1+10）8-1/10%=2000FVIFA10%,8=200011.436=22872（元）,.,153,二、普通年金的偿债基金计算：,普通年金的偿债基金系数:可查表FVIFAi,n,通过其倒数求出。经济含义：为了在约定的未来的某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。,.,154,例3-7：吴得水从现在起准备每年年末等额存入银行一笔钱，目的在于5年后从银行提取150，000元，用于购买福利住房。如果银行存款利率为12，每年应存多少才能达到目的？A=F/FVIFA12%,5=150000/6.3528=23500（元）,.,155,三、普通年金的现值计算：,(P/A,r,n)或PVIFAi,n为普通年金的现值系数经济含义：为了以后每年都得到1元钱，现在需要存入多少钱。,.,156,例3-8：高得宝打算为在外地上大学的儿子高飞在银行存一笔钱,作为其子3年的生活费,以便其儿子每年年末能从银行取出生活费5000元，按10的利率计算，问高得宝现在应存多少钱？P=APVIFA10%,3=5，0002.4869=12434.5（元）,.,157,案例：MBA学位的投资价值,如果你想报考武大MBA，学费为10万元，在入学当年的1月1日一次性全部支付。一旦考入，你每年的收益将增加1.5万元，在每年底收到。你目前是30岁，预定60岁退休。你MBA投资的内在价值如何？按期望投资报酬率将未来现金价值折为现在价值的过程,.,158,例题3-9某公司需用一台设备，买价为150000元，使用期限为10年。如果租入，则每年年末要支付22000元。除此以外，其他情况完全一样，假设利率为8%。要求：计算并回答该公司购买设备好还是租用设备好。租用设备的现值P=APVIFA10%,3=22000PVIFA10%,3=22000*6.7101=147622.2(元)FV*,.,168,买房！准备好了吗？,以武汉为例，武昌均价约10000元/m2,打算买入120m2一套房，总价值为120万元，首付20（24万），贷款96万，每月还贷多少钱（等额本息还款法）！,.,169,王先生买房100万元，自己首付30万元，其余的均以住房为抵押向中国银行借款、20年期、年利率6%，并与银行约定从取得借款后的第2个月末起，每2月月末等额还本付息。王先生打算用自己月收入的60%支付月供，请计算王先生今后20年里每月最低税后收入是多少元？,.,170,小心成为卡奴！,信用卡可以让人债台高筑。例，招商银行，日复利万分之五（0.05%)，其简单年利率为0.05%36518.25%，有效年利率为（10.05%)365-1=20%.(我国一年期存款利率为3.25，1年期贷款基准利率为6.00%.),.,171,连续复利的计算：,计算利息的周期趋近于无穷小，一年内计算利息的次数趋近于无穷大，这种计算利息的方法称为连续复利。连续复利所得的复利价值最大常用于数学模型进行经济问题分析上式中e代表自然数，其值为2.71818。以10%的名义利率为例，当连续复利时，实际年利率就应为：2.718280.101=10.51709%,.,172,贷款种类与分期偿还贷款,纯折价贷款：借款人在今天收到钱，在将来某时点一次付款还清。类似一次支付的现值或终值。假设借款人能够在5年后偿还25000元，银行要求的贷款利率为8%，那么银行应该借给他多少钱？P=F*(P/F,r,n),.,173,贷款种类与分期偿还贷款,纯利息贷款：借款人必须逐期支付利息，然后在未来某时点偿还全部本金。,.,174,贷款种类与分期偿还贷款,分期偿还贷款：除了支付利息外，放款人要求借款人分期偿还本金。可分为等额支付偿还（年金）和非等额支付偿还。例如，某公司向银行借款500万，银行要求利率9%，5年偿还，每年除偿还利息外，还偿还100万元本金。那每年偿还总额为多少？,.,175,.,176,贷款种类与分期偿还贷款,例如，某公司向银行借款500万，银行要求利率9%，5年等额偿还。那每年偿还总额为多少？A=P*(A/F,r,n)=128.546,.,177,.,178,资金时间价值练习,1、某公司拟购置一台设备，目前有A、B两种可供选择，A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修保养费用10000元。假定A设备的经济寿命为6年，利率为10，该公司在A、B两种设备必须择一的情况下应选择那一种设备？,.,179,资金时间价值练习,2、甲银行的年利率为8%，每季复利一次。要求：（1）计算甲银行的实际利率。（2）乙银行每月复利一次，若要与甲银行的实际利率相等，则其年利率应为多少？,.,180,资金时间价值练习,3、某家庭准备每年存些钱以备10年后孩子念大学用。若该家庭从现在开始在10年内每年年末存入银行相同的金额，以保证从第11年末开始，连续4年每年年末孩子取出25000元，正好取完。若银行年复利利率为3%，则该夫妇每年应存入银行多少钱？,.,181,证券的估价,潘红波武汉大学经济与管理学院,.,182,债券的估价,风险资产定价原则债券的要素与估价债券投资的风险债券的类别债券收益率的影响因素,.,183,Howmuchdoestheappletreecost?-Astoryaboutpriceandvalue,前言：有一个老人拥有一棵苹果树，这棵树长的很好，不需怎么照顾就每年果实累累，每年约可卖100美元的苹果。老人想换个环境退休，决定把树卖掉。他在华尔街日报刊登广告，说希望按最”好”的出价卖树。到底老人能把苹果树卖多少钱？,.,184,Howmuchdoestheappletreecost?(Con.),路人甲：出价50美元路人甲说：这是他把树砍了卖给别人当材烧所能得到的价值。老人斥责说：你在胡言乱语什么？你出的价格是这树的残余价值（residualvalue)。对一棵苹果树来说，除非它当柴的价值高过卖掉苹果的价值，否则你出的价格根本不是好价格。去，去，你不懂这些事件!请回吧!,.,185,Howmuchdoestheappletreecost?(Con.),路人乙：出价100美元！路人乙说：苹果树快熟了，今年这树结的苹果约可卖这个价钱。老人说：嗯!你比前人有脑筋，知道可以卖掉苹果的收入，不过你尚未考虑明年和未来各年的收入，请到别处买吧!,.,186,Howmuchdoestheappletreecost?(Con.),辍学商学院学生：出价1,500美元辍学商学院学生：我刚从商学院辍学出来，打算到网络上卖苹果，我预估这树可活15年，每年可卖100美元，我愿意以1,500美元买下。老人叹道：喔!NO!梦想中的创业家，和我谈过的人都没像你对现实那么无知距今15年后拿到的100元，当然比不上今天的100元值钱。把你的1500元拿去投资公债，并且重回商学院多学点财务知识吧!,.,187,Howmuchdoestheappletreecost?(Con.),会计系学生：出价75美元要求看完老人的帐款后表示：10年前你以75美元买下，这10年你未提折旧，我不知道这符不符合GAAP，就算符合，但当时的账面价值是75美元，我愿意按这价格买下。老人语带责备：你们这些学生学得多，懂得少。这棵树的账面价值的确值75美元没错!但任何笨蛋都知道它的价值远高于此。你最好回学校去，看能不能找到一本书告诉你，会计的数字怎样用最好。,.,188,Howmuchdoestheappletreecost?(Con.),最后是一位刚从商学院毕业的证券营业员：出价225元！翻了翻老人的历史帐簿，研究几小时后，她依据“thepresentvalueoffutureearnings”算出价值，准备要向老人出价。她说：“根据历史资料，以过去3年，该树每年创造45美元的盈余，所以未来它每年可为我创造45美元的盈余。但是同时我也要承受风险，故我要求有20的报酬率，否则我另外可买草莓园。所以45/20%=225。这是我出的价钱。老人说：很高兴学到一课，你的出价我要再思考一番，请明天再来一趟。,.,189,Howmuchdoestheappletreecost?(Con.),隔天，老人说我们可以来谈生意了。昨天你把算出的45美元称做利润。利润是扣除成本以后的收益，但是有些成本我不用支付现金。所以我们来谈”现金”。假如我们对未来的收入及成本的看法一致的话：那我们可对未来5年做出每年50美元现金收入的最佳估计值。然后假设那其后的10年，每年40美元，15年后树死当柴烧的20美元。现在我们要决定的是，算出你在取得这一系列美元现金流量的”现值”。,.,190,Howmuchdoestheappletreecost?(Con.),“所以我们要决定折现率。因你可以把钱存在银行，每年可获5%的利息。这是无风险利率。但是，5%顶多只能祢补你的金钱时间价值，但很遗憾，来自苹果树的现金流量并非无风险，所以要用较高的折现率来补偿你投资所冒的风险。我们以15%来当折现率，算出这一系列的现金流量价值270.49元，我算你270元就好了”,.,191,Howmuchdoestheappletreecost?(Con.),年轻女士说：你实在很滑头，昨天还让我当起老师来着。其实不管你用的现金流量折现法或我用的盈余现值法来计算价值，如果两个方法运用的十分完美应会得到相同结论。老人说：问题是盈余法比较容易被误用。我比较喜欢用现金法，因为诸如折旧之类的成本并不需要支付现金。而用利润时则可以通过折旧期限和方法来人为调整。我觉得你的错误在这里。最终两人以250美元成交。,风险资产的价值等于未来所有现金流的贴现值，贴现率是投资者的预期收益率。,.,192,风险资产的定价,风险资产的价值等于未来所有现金流的贴现值，贴现率为投资者的预期收益率。,.,193,债券的要素,面值票面利率（固定利率、浮动利率等）到期日发行日到期收益率：市场对某一债券所要求的利率还本付息方式,.,194,债券的构成要素,.,195,债券价值1、债券估价一般模型例：ABC公司发行面额为1000元，票面利率5，期限10年的债券，每年末付息一次。当市场利率分别为457时，其发行价格应多少？,其中：F：债券面值i：债券票面利率K：市场利率n：债券期限,.,196,当市场利率为4时P=50PVIFA(4%,10)+1000PVIF(4%,10)=508.111+10000.676=1081.55元1000溢价债券当市场利率为5时P=50PVIFA(5%,10)+1000PVIF(5%,10)=507.722+10000.614=1000元平价债券当市场利率为7时P=50PVIFA(7%,10)+1000PVIF(7%,10)=507.024+10000.508=859.2元市场利率，债券溢价发行；票面利率市场利率，债券面值发行；票面利率市场利率，债券折价发行。,.,197,如ABC公司债券发行一年以后，市场利率由5降为4，而债券年息和到期日不变，则债券的价值多少？V1=50PVIFA(4%,9)+1000PVIF(4%,9)=507.435+10000.703=1074.37元可见：市场利率下降后，债券的价值会提高，债券持有人可得到资本利得,.,198,债券价值变动规律2,市场利率,债券价值,.,199,2、一次还本付息债券估价模型,3、贴现债券（零利息债券）估价模型,.,200,债券投资的风险,利率风险（Interestraterisk,市场利率上升为投资者带来的风险）流动性风险（reinvestmentrisk,债券变现的成本和时间风险）违约风险（defaultrisk，发行