《财务管理企业》PPT课件.ppt

财务管理,讲授：范纪珍,财务管理,2003年9月,前言,随着市场经济特别是资本市场的不断发展，企业财务管理在企业管理中扮演着越来越重要的角色，成为企业管理人员日常管理活动的一个重要方面。作为一名管理者你必须知道钱从哪里来，又流往哪里去；你必须掌握各种最基本的理财技巧和资金运作方式；你必须能够读懂会计报表，了解各种财务制度；只有这样，你才能适应新经济时代的基本要求，成为21世纪的高素质管理人才。,目录,第一讲概论第二讲筹资决策第三讲投资决策,第一讲概论,财务管理的概念和目标财务管理的环境,财务管理的概念和目标,一、什么是财务管理财务管理是在一定的整体目标下关于资产的购置、资金的筹集、计划、使用和分配的管理。二、财务管理的目标1、企业的目标生存、发展、获利2、财务管理的目标利润最大化每股盈余最大化股东财富最大化企业价值最大化,财务管理的环境,一、法律环境：*企业组织法规*税务法规*财务法规二、金融市场环境：*金融市场是企业投资和筹资的场所*企业通过金融市场使长短期资金互相转化*金融市场为企业理财提供有意义的信息三、经济环境*经济发展状况*通货膨胀*利息率波动*政府的经济政策*竞争,第二讲筹资决策,第一节筹资方式第二节资本成本第三节杠杆原理第四节最佳资本结构,第一节筹资方式,一、资本金制度二、筹资方式权益性资本筹集负债性资本筹集,（一）权益性资本筹集,1、股票筹资普通股筹资和优先股筹资股票价值：帐面价值、理论价值、清算价值股票发行价格：每股税后利润市盈率股票筹资的优缺点2、留存收益筹资为什么要用留存收益筹资留存收益筹资的优缺点,（二）负债性资本的筹集,1、债券筹资债券筹资的动因债券价格的确定债券筹资的优缺点：资本成本低、可利用财务杠杆、保障公司控制权、财务风险高、限制条件多、筹资规模受制约。2、中长期借款和租赁融资,第二节资本成本,一、资本成本及作用二、资本成本的计量（一）个别资本成本（二）加权平均资本成本,一、资本成本及作用,概念：资本成本是指企业筹集资金和使用资金必须支付的各种费用。作用：选择筹资方式，进行资本结构决策的依据；评价投资方案进行投资决策的重要标准；评价企业经营业绩的重要标准,二、资本成本的计量,（一）个别资本成本1、债务成本（1）长期借款的资本成本：,例：甲公司取得长期借款150万元，年利率为10%，期限为5年，企业所得税率为33%，计算这笔长期借款的资本成本。,（2）债券成本,例：甲公司发行面额为400万元的五年期长期债券，按面值平价发行，票面利率为10%，每年付息一次，发行费用为3%，企业所得税率为33%，计算该债券的资本成本。,2、权益成本,（1）优先股成本：,例：甲公司按面值发行优先股100万元，筹资费用率为4%，每年支付12%的股利，计算该优先股的资本成本。,（2）普通股成本：,例：甲公司普通股发行价为100元，筹资费用率为5%，预计第一年末发放股利为12元，以后每年增长4%，计算该普通股资本成本。,（二）加权平均资本成本,概念：加权平均资本成本是以各项个别资本在总资本中所占比重为权数，对各项个别资本进行加权平均而得的资本成本。计算公式：例：甲公司帐面反映的长期资金共1000万元，其中长期借款200万元，应付债券300万元，优先股100万元，普通股400万元，其个别资本成本为6.71%、7.13%、10.64%、13.02%，计算该公司的加权平均资本成本。,第三节杠杆原理,一、经营风险和财务风险二、经营杠杆三、财务杠杆四、总杠杆,一、经营风险和财务风险,1、经营风险概念：指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响因素：产品需求、售价、成本、固定成本的比重2、财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。,二、经营杠杆,1、经营杠杆在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，称为经营杠杆。2、经营杠杆系数息税前盈余变动率相当于产销量变动率的倍数。公式如下：其中：边际贡献=（产品销售价格-单位变动成本）销售量息税前盈余=销售收入-变动成本总额-固定成本总额,案例,结论：（1）在固定成本不变的情况下，销售额越大，营业杠杆系数越小，其经营风险也小；反之，销售额越小，营业杠杆系数越大，其经营风险也就越大。（2）在销售额不变的情况下，固定成本越大，营业杠杆系数越大，其经营风险越大；反之，固定成本越小，营业杠杆系数越小，其经营风险越小。,例：某公司1997、1998年销售额分别为1000万元、1200万元，该公司固定生产成本为200万元，变动成本率为60%，（1）计算经营杠杆系数。（2）如果固定生产成本为250万元，其它条件不变，重新计算经营杠杆系数。（1）（2）,三、财务杠杆,1、财务杠杆在资本结构中长期负债的运用会对股东权益产生影响。这种由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象叫财务杠杆。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。2、财务杠杆系数,案例,例：甲、乙两个企业经营业务相同，长期资本总额相等，都是1000万元。资本结构不同，其中甲企业负债比例为20%，债务利率10%，发行在外普通股的股份数为80万股，每股面值10元；乙企业负债比例60%，债务利率10%，发行在外普通股的股份数为40万股，每股面值10元。两个企业的所得税税率都是33%。假设2000年甲、乙两个企业的息税前利润均为100万元，2001年两个企业的息税前利润预计增长20%，试分析甲、乙企业的每股净利润变动情况。甲企业：财务杠杆系数=100/（100-100020%10%）=1.25每股净利润变动率=息税前利润变动率财务杠杆程度=20%1.25=25%乙企业：财务杠杆程度=100/（100-100060%10%）=2.5每股净利润变动率=息税前利润变动率财务杠杆程度=20%2.5=50%,结论,（1）在资本结构一定的情况下，每股收益的增长幅度大于息税前盈余增长幅度。（2）在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，但预期每股盈余也越高。,四、总杠杆,1、概念通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额变动对每股收益的影响就会更大，总的风险也就更高。2、公式总杠杆的作用程度可以用总杠杆系数表示如下：,案例,例：甲公司2000年产品销售收入为1000万元，变动成本为40%，固定成本总额为400万元，利息费用为80万元。如果2001年销售量增加1%，普通股每股净利润将怎样变动？,如果2001年销售量增加1%，普通股每股净利润将增加5%。,结论,（1）当销售量有一个比较小的增长，每股净利润便会大幅度增长；反之，销售量有比较小的下降，每股净利润便会大幅度下降。（2）在其它因素不变的情况下，总杠杆系数越大，每股净利润的波动幅度越大，总风险也越大；总杠杆越小，总风险越小。,第四节最佳资本结构,一、西方资本结构理论的发展二、最佳资本结构,一、西方资本结构理论的发展,(一)MM理论(二)权衡理论(三)不对称信息理论,二、最佳资本结构,1、概念：是指在一定时期最适宜的条件下加权平均资本成本最低而企业价值最大时的资本结构。2、确定方法：每股盈余分析法比较资本成本法因素分析法,第三讲投资决策,第一节投资风险与报酬第二节现金流量第三节投资决策分析方法,第一节投资风险与报酬,一、投资风险二、风险与报酬的关系,1、风险的概念2、风险的类型从投资人角度看有：系统风险和非系统风险从企业角度看有：经营风险和财务风险3、风险的衡量方法概率分析法：用标准离差率衡量风险的大小系数法：衡量系统风险的大小,一、投资风险,二、风险与报酬的关系,1、风险报酬风险报酬率=风险报酬系数风险程度或：风险报酬率=（市场平均报酬率无风险报酬率）2、投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率或：投资报酬率=无风险报酬率+（市场平均报酬率无风险报酬率）,第二节现金流量,一、现金流量及构成二、投资决策中使用现金流量的原因,一、现金流量及构成,现金流量是指与投资项目有关的现金流入和流出的数量,内容如下：1、初始现金流量固定资产上的投资流动资产上的投资其他投资费用原有固定资产的变价收入2、营业现金流量每年现金净流量=每年营业收入-付现成本-所得税或：每年现金净流量（NCF）=净利+折旧3、终结现金流量固定资产残值收入原垫支在流动资产上的资金的收回停止使用的土地的变价收入等,案例,例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。该设备需投资10万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入6万元，付现成本2万元，所得税率40%，试计算该方案的现金量。年折旧额=100000/5=20000税前利润=60000-20000-20000=20000税后利润=20000（1-40%）=12000营业现金流量=12000+20000=32000,二、投资决策中使用现金流量的原因,1、整个投资年限内，利润总额与现金净流量总额相等。2、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，现金流量不受影响。3、在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要。,第三节投资决策分析方法,一、非贴现现金流量分析方法二、贴现现金流量分析方法三、风险投资决策的分析方法,一、非贴现现金流量分析方法,1、投资回收期是指回收初始投资所需的时间。优点：计算简单，容易理解缺点：没有考虑货币的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。2、投资报酬率是投资项目寿命期内平均的年报酬率。优点：简明、易算、易懂。缺点：没有考虑时间价值,二、贴现现金流量分析方法,1、净现值投资项目使用后的净现金流量按资本成本折算为现值，减去初始投资后的余额。优点：考虑了时间价值，能反映方案的净收益。缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率。2、现值指数法是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较，是一个相对指标，反映投资效率。,3、内含报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率。优点：考虑了时间价值，反映了项目的真实报酬