1(2)-证券投资工具-期权和期货XXXX年

1,第五节期权与期货,了解：期权与期货的基本概念、特征和类型,2,期权,两个人之间的一种合约其中一个人授予另一个人在某个确定的时期内以某一确定的价格购买某种给定资产的权利。,3,同样，期权合约也可以授予另一个人在某个确定的时期内以某一确定的价格出售某种给定资产的权利。,4,获得这种权利的人，是期权的购买者；出售这种权利的人，是期权的立权人。,5,买入期权,它赋予购买者在某一确定日期之前任何交易时间，包括该确定日期在内，以某一确定购买价格从期权合约的立权人那里购买确定数量的某个给定公司股票的权利。,期满日,执行价格,6,例子,假定投资者B和W正在考虑签订一个买入期权合约。,7,该合约将允许B在随后的6个月中的任何时间以每股50美元的价格从W那里购买100股瓦德盖特公司的股票。,8,此时，瓦德盖特公司的股票在交易所里正卖到每股45美元。,9,提问,1.四个要素,期权的立权人和期权的购买者2.B和W对这家公司股票的看法,10,3.执行价格和市价的关系？,11,4.在合约期内什么情况下B会执行这个权利？在什么情况下不会执行这个权利？,12,5.是不是投资者W没有从投资者B那里得到任何东西作为回报就会签订这个合约？,13,期权费，每股3元。,14,6.在签订合约时，W面临的风险是什么？B面临的风险是什么？,15,7.在期满日前的某一天，如果股票价格上升到每股70美元，那么W和B的情况如何？,16,随后如果股价飙升到每股70美元，W就得从市场上花70美元的价格购买，然后以50美元的价格卖给B。,17,8.既然B看好了公司股价会飙升，那就直接买不就行了？,18,买入期权与买入股票的差别，同样是100股，花费的资本额度不同投资者B可以利用高度的杠杆效应,19,9.在投资者B和W签订完买入期权合约以后的某一时点，投资者W可能想退出合约，怎麽办？,20,第一种，投资者W可以用一笔谈好的价钱从投资者B那里把合约买回来，然后再把合约文件毁掉。,21,第二种，找到一个别人取代自己在合约中的位置。,22,如果该公司的股票在一个月后上升到55美元，W可能会找到另一个投资者WW，如果W支付给他7元/股的话后者愿意成为期权的立权人，则WW成为新的立权人。,23,10.如果投资者B随后想退出合约，他该怎麽办？,24,B可以看看是否能够找到某个人BB为了拥有按照合约条款购买这家公司股票的权利而愿意支付一笔认可的价钱,25,交易所扮演的角色,B,W,期权交易所,26,某一购买者和立权人决定交易某个特定的期权合约，期权交易所会介入进来，对购买者而言充当实际的立权人，而对立权人来说，又充当实际的购买者。,27,对冲卖出：一位投资者，在星期一买进一个合约，在星期二又把他卖出了。,28,对冲买入：一个投资者，在星期三开立了一个期权合约，在星期四又买入了一个相同的期权合约。,29,冲销投资者早期交易头寸,30,卖出期权,它赋予期权合约的购买者在某一确定日期之前任何交易时间，包括该确定日期在内，以某一确定的卖出价格向期权合约的立权人出售（卖出）确定数量的某个给定公司的股票的权利。,31,要确定的四个方面是：1、能够卖出哪家公司的股票2、能够被卖出的股票数量3、这些股票的销售价格，被称为执行价格4、卖出权利到期的日子，被称为期满日,32,例子,假定投资者B和W正在考虑签订一个卖出期权合约。该合约将允许B在随后的6个月中的任何时间以每股30美元的价格向W出售100股XYZ公司的股票。此时，XYZ公司的股票在交易所里正卖到每股35美元。,33,提问,1.四个要素，立权人和购买者2.B和W对这家公司股票的看法,34,3.执行价格和市价的关系？,35,4.在合约期内什么情况下B会执行这个权利？在什么情况下不会执行这个权利？,36,5.是不是投资者W没有从投资者B那里得到任何东西作为回报就会签订这个合约？,37,6.在签订合约时，W面临的风险是什么？B面临的风险是什么？,38,7.在期满日前的某一天，如果股票价格下降到每股20美元，那么W和B的情况如何？,39,8.在投资者B和W签订完卖出期权合约以后的某一时点，投资者W可能想退出合约，怎麽办？,40,9.如果投资者B随后想退出合约，他该怎麽办？,41,100美元,200美元,股价,期权价值,0,100美元,0,期权价值,股价,200美元,哪个是买入期权价值曲线？哪个是卖出期权价值曲线？,100美元,100美元,42,期权到期日的价值,买入期权内在价值的折线IVc=max0,Ps-EPs标的股票的市场价格,E期权的执行价格,43,卖出期权内在价值的折线IVp=max0,E-PsPs标的股票的市场价格,E期权的执行价格,44,选择题,投资者买入Z公司股票的看涨期权，期权的有效期为9个月，协议价格为每股50元，合约规定股票数量为100股，期权费为每股2元。当3个月后Z公司的股票价格为（）时，投资者A会亏损。.元.元.元.元,45,期货futures,是一种交易双方就在将来约定时间按当前确定的价格买卖一定数量的某种金融资产或金融指标而达成的标准化协议。,46,特点,执行的强制性合约的标准化,47,有两种人参与期货交易：投机者和套期保值者。,48,投机者参与期货合约的目的是为了获取利润。日常的商务活动中不生产也不使用合约中的资产。,49,套期保值者买卖期货合约是为了冲销现货市场上的不确定因素可能造成的风险。在日常的商务活动中，生产或使用合约中规定的资产。,50,套期保值的例子,小麦期货。一位农民注意到：今天，交割期在收获季节的小麦期货合约是每蒲式耳4美元，这个价格足够使本年度的收成卖个好价钱。,51,这个农民的选择？,52,今天卖出一个期货合约；一直等到收获季节才在现货市场上卖出小麦。,53,卖出期货合约的农民就被称为一位套期保值者（空头套期保值者shorthedger),54,这个农民的期货合约的买家是一个利用小麦来制造面包的面包商。,55,面包商的选择？,56,今天以每蒲式耳4美元的价格买入小麦期货合约；面包商一直等存货用尽，在现货市场上买入小麦。,57,购买期货合约的面包商也同样被称为套期保值者（多头套期保值者longhedger),58,投机的例子,假设这个期货合约在到期日之前，小麦的期货合约价格上升了1美圆,买方可以做对冲卖出。,59,另一种情况是，如果一个投机者，预测价格将会有大幅的下挫，那么就在一开始卖出小麦期货合约，而后再做对冲买入。,60,期货合约的内容,交易所规定的每张期货合约所包含的交易数量。最小变动价位。每日价格最大波动限度。它是以上一个交易日的收盘价为基准而制定的上限额和下限额。,61,合约月份。交易时间。交割等级。进行实物交割时应具有的品质和要求。交割方式。,62,购买者B和出售者S同意7月期小麦期货合约价格为4美元/蒲式耳,承诺支付20，000美元,B,S,承诺提供5000蒲式耳,63,交易所成为期货合约中介,承诺支付20，000美元,B,承诺提供5000蒲式耳,承诺支付20，000美元,S,承诺提供5000蒲式耳,交易所,64,7月份小麦的价格上升到每蒲式耳5美元，谁有可能违约？,65,交易所成为期货合约中介,承诺支付20，000美元,B,承诺提供5000蒲式耳,承诺支付20，000美元,S,承诺提供5000蒲式耳,交易所,66,S不愿意交割小麦，交易所会有怎样的损失？,损失5000美元,交易所成为期货合约中介,承诺支付20，000美元,B,承诺提供5000蒲式耳,承诺支付20，000美元,S,承诺提供5000蒲式耳,交易所,67,7月份小麦的价格下降到每蒲式耳3美元，谁有可能违约？,68,交易所成为期货合约中介,承诺支付20，000美元,B,承诺提供5000蒲式耳,承诺支付20，000美元,S,承诺提供5000蒲式耳,交易所,69,B拒付资金，交易所会有怎样的损失？,损失5000美元,交易所成为期货合约中介,承诺支付20，000美元,B,承诺提供5000蒲式耳,承诺支付20，000美元,S,承诺提供5000蒲式耳,交易所,70,期货的保证金,买卖双方都被要求存入确保他们能够真正履约的保证金。这一保证金的数量大约是合约总值的5%15%。进行当日市场结算，且保持最低保证金金额的做法为交易所提供了有效的担保。,71,期货价格与当前现货价格,假定有一个持有公元1910年汉纳斯棒球卡的人欲出售该卡。,72,他知道此卡当前市价为100，000美元，因为现存的这种卡极为罕见（据说不到5张。1990年该卡的市价实际上是451，000美元）。,73,而有一个投资者已经谈妥购买该卡，但想一年后付款，该购买者愿意一年后再收取该卡并在今天就签订购买合同。,74,具体的说，他想同该卡目前的持有者签订一张一年以后交割的期货合约。,75,在这个期货合约中，标的资产？该标的资产当前现货价格是？该标的资产的持有人应该给期货合约定什末价格呢？,76,假定不存在任何一方违约风险，持有该卡也不取得收益，也不需要支付成本。,77,假定当前一年期无风险利率为4%,78,该持有人可在当天以100，000美元的市价卖出此卡，将价款存入银行，一年后他得到104，000美元。所以持卡人不会低于这个价格签订合约。对买方而言，如果现在支付，他所放弃的也是这些利息，所以双方会以这个价格签约。,期货价格=100，000+4，000,79,持有标的资产的收益,假设一个棒球卡的展览会将于12个月后左右举行，正好在合约到期日之前。举办展览会的人愿意出1，000美元租用该持卡人的棒球卡。这项收益将会对期货价格有何影响呢？,80,买方不会接受超过103，000美元的期货价格。这是因为它可以以100，000美元的价格在现货市场上购买棒球卡，此时他必须放弃4，000美元的利息，但会取得1，000美元的出租费收入。,期货价格=100，000+4，000-1，000=103，000,81,如果展览会将在6个月后而不是在一年以后举行，情况又会如何呢？,82,持卡人将于6个月后收到的1000美元出租费并可以在剩下的6个月时间内以2%的利率进行无风险投资。买方不会接受超过102980美元的期货价格。,期货价格=100，000+4，000-1，000-1，000*2%=102980,83,保有标的资本的成本,如果棒球卡持有人决定每年花100美元为该卡投保，情况如何？将对期货价格造成什末影响？,84,102980+100=103080,