《国际储备管理》PPT课件

第七章,国际储备管理,第一节,国际储备概述,一、国际储备的性质,（一）国际储备的定义,1、国际储备(InternationalReserves)是一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国货币的汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的，为世界各国所普遍接受的资产。,2、国际储备资产的特性（1）公认性。（2）流动性。（3）稳定性。（4）适应性：国际储备资产的性质和数量必须能适应国际经济活动的国际贸易发展的要求。,（二）国际储备与国际清偿能力,1、从内容上看国际清偿能力,国际储备资产。国际金融机构向该国提供的国际信贷。该国商业银行和个人所持有的外汇和借款能力。,2、从两种资产的性质而言,国际储备资产的使用是直接的和无条件的。国际清偿能力除去储备资产的部分，要使用只都是有条件的,3、从两者的数量关系上看,一个国家的国际清偿能力是该国政府在国际经济活动中所能动用的一切外汇资源的总和，而国际储备只是其中的一部分。,在考察该国的国际清偿能力时,国际储备,1、该国政府获得国际流动资金的能力,2、筹集和使用该资金时的限制条件,二、国际储备的构成,（一）货币性黄金、外汇储备、SDR、在IMF中的储备头寸,所以美国政府规定：$1=0.88861克黄金（纯金）Quncel1=31.103克所以Quncel1=$35,思考Quncel1=$35？,Quncel1在中国是个什么概念,中国的计量单位,1斤,16唡（小两）=500克,那么10两=31克所以：Quncel1=1唡,（二）外汇储备,外汇储备是一国货币当局持有的国际储备货币。,充当国际储备资产的货币应具备3个条件,自由兑换在国际货币体系中占重要地位其购买力必须具有稳定性,外汇储备在国际储备总额中所占比例有上升趋势1950年占27.5%1994年末占90.6%各国货币在世界外汇储备总额中的比重（%）,（三）在IMF中的储备头寸,在IMF中的储备头寸,储备档贷款（黄金档）债权头寸,我国在IMF中的储备头寸1991年-3百万美元（-300万$）1992年（-300万$）1993年（-5400万$）年（-5100万$）年（-46100万$）,（四）、特别提款权SDRS,款提,1、SDRS由于IMF于1969年在第24届年会上创立的一种新的国际储备资产，由IMF分配其成员国。,2、特点,1、计帐单位2、成员国的货币当局持有3、无附带条件的流动资金,三国际储备的作用,（一）维持国际支付能力，调节临时性的BOP（增减）链,干预外汇市场，维持本国货币的汇率,（三）维持并增强国际上对本国货币的信心,国际储备是一国向外举债和偿债能力的保证,*一国的国际储备的数额在一定时期内总是有限的，因而其调节BOP-的力度和周期是有一定限度的，不能指望它能从根本上解决BOP-,四、国际储备管理,（一）国际储备管理的含义,1、国际储备管理：是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的BOP状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化，使用高效化的整个过程。是国民经济管理的一个十分重要的组成部分。,2、国际储备管理包括量的管理和质的管理两个方面。,1,量的管理,对国际储备规模的选择与调整。,2,质的管理,对国际储备运营的管理，主要是其结构的确定和调整。,规模管理,3,4,结构管理,3、国际储备管理主要解决的两个方面的问题,1,如何确定和保持国际储备的适度规模,2,在储备总额既定的情况下，如何实现储备资产结构上的最优化,4、达到目的,1、通过国际储备管理，维持一国BOP的正常进行。2、通过国际储备管理，提高一国国际储备的使用效率,国际储备的规模管理,第三节,一国的国际储备不能太少，也不能过多，最好的办法是把国际储备维持在一个合理的水平上，这一合理的国际储备水平，被称为国际储备的适度规模。一个国家如何实现国际储备的适度规模，这主要取决于该国国际储备资产的供求状况。,一、国际储备的供给,国际储备的供给量取决于构成国际储备的四个要素的增减变化。,影响一国国际储备供应的因素有两类,一是决定一国出口创汇、换汇能力和对外投资收益的因素。二是决定和影响一国获得信贷能力的因素,以上两因素对国际储备供应量的影响具体表现在以下六个方面：,1、BOP，一国的国际收支出现盈余，意味着该国国际储备存量的增加。,2、国际信贷。一国从国际上取得政府贷款或国际金融机构贷款，以及央行之间的互惠信贷等均可充当外汇储备。,3、干预外汇市场所得外汇。本币太少本币汇率用本币买外币外币S,4、黄金存量黄金储备的增加一般通过两条途径：一是在国内收购黄金并由央行储藏；二是进入国际黄金市场购买黄金,5、特别提款权的分配作为IMF分配给成员国的一种国际流通手段的SDRS，是成员国国际储备的一个构成部分。SDRS的每年分配一次，价值稳定，但数量有限。,6、在IMF中的储备头寸也是一国国际储备的来源之一，但其数额的大小（25%Q）受到Q的限制，若要使用（125%Q）还要受各种条件的限制。,二、国际储备的需求,弥补BOP当一国发生BOP-时，必须动用国际储备平衡逆差，从而导致该国国际储备存量的减少。,干预外汇市场，支持本币汇率本币汇率用外币买本币外S,突发事件引起的紧急国际支付。对国际储备的临时需要,国际信贷的保证。,三、影响国际储备适度规模的因素,一国的国际储备规模取决于该国的经济发展水平，他有上限和下限的约束。,国际储备的下限：是保证该国最低限度进口贸易总量所必需的储备资产数量，称之为经常储备量。国际储备的上限：是在该国经济发展最快时可能出现的外贸量与其他国际金融支付所需要的储备资产数量。也成为保险储备量。,下限：是制约国民经济正常运行的临界点，下限不能保证，维持现行正常生产所需要的进口就得不到保证。,上限：表明该国具有充分的国际清偿能力，足以应付最高经济发展水平和任何突发事件对国际储备的需要。超过上限的储备，是完全没有必要的。,1、一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用。,（1）一国国际储备的范围,A、货币性黄金B、外汇储备C、SDRSIMF的成员国且分配到了SDRSD、在IMF的储备头寸IMF成员国,Abcd增加了国际清偿能力，可以缓解对外汇储备的需求。只是的外汇储备持有量不必过多。,(2)若一国货币本身就是国际储备货币，那么，该国就可以直接用本进行国际支付，从而无需保持其大的国际储备,2、BOP流量的大小及其稳定程度,（1）贸易收支的稳定程度,若一国出口商品的供给弹性和市场的需求弹性均1，进口商品的需求弹性1,该国的外贸收支相对稳定,在这种情况下，如果进出口基本保持平衡或有略超出，则不必需要过高的国际储备,若一国出口商品的供给弹性1,该国的外汇条件较差，需要保持比较充足的外汇储备,（2）BOP+及其稳定程度,BOP+对国际储备的需求很小,BOP-对国际储备的需求较大，相应的必须保持较高的国际储备。,3、其他调节国际收支的手段运用及其有效性,1,如果一国实行严格的外管制和贸易管制，能有效的控制进口和外汇资金的流动，那么，对外汇储备的需求相对较低。,2,否则，就要多一些外汇储备。,4、一国国际融资能力的大小及所处的国际环境,1,如果一国具有较高的债信等级，能迅速、方便地或得外国政府和国际金融机构贷款，且该贷款的来源稳定，或其在国际金融市场上的筹资能力很强，则该国的国际储备资产持有量不必过多。,若一国的国际资信较差，国际融资能力低，那么，就应该保持充足的国际储备,5、一国对汇率制度和汇率政策的选择,在世界主要货币实行浮动汇率制的条件下，一国的汇率政策和干预外汇市场的意愿在一定程度上影响该国的国际储备，尤其是外汇储备的需求,实行盯住汇率制的国家，严格维持固定汇率的国际硬需要更多的外汇储备。,频繁干预外汇市场比偶尔干预外汇市场，or达到“目标区”干预比修正性的干预，往往需要更多的外汇储备。,若一国采取稳定汇率的政策，其央行就需要经常在外汇市场买卖外汇以平稳汇率，则需要较多的外汇储备。若一国不准备打到外汇市场上经常干预汇率，任其汇率由外汇市场的供求力量决定，则持有的储备可以少些。,6、一国的对外开放程度,若一国实行自由贸易政策，且其BOP在国民生产总值中的比重较大，则其外汇收支较多，对储备资产的需求也较大。若一国没有实行自由贸易政策，对外开放程度较低经济封闭的国际对国际储备的需求则比较小。,7、持有国际储备的机会成本,一国持有的国际储备意味着牺牲其一部分的投资or消费。因而，储备的需求量取决与持有储备的机会成本和收益两者之间的均衡。,持有储备的实际成本,=,进口品的投资收益率,持有储备资产的收益率,8、一国在特定时期的经济发展目标,4、BOP调整的速度及可靠性。调整速度越快，所需储备额越小，反之则越大,3、维持国际储备的机会成本，维持储备的机会成本越高，储备额越少，反之则越大。,2、储备耗竭的后果。由储备耗竭而花费的代价越大，所需的储备定额越大，反之则越小。,四、适度规模国际储备的实现,适度规模目标的确定，主要取决于四个方面,1、一国的BOP和汇率机制对外来冲击的抵御能力。抵御能力越强，储备定额越小，反之则越大。,4、国际收支调整的速度及可靠性,3、维持国际储备的机会成本,2、储备耗竭的后果,2、一国的国际储备额与其外债总额的比率。该指标反映了一国的对外清偿能力和债信。,具体地讲1、一国的国际储备额与其国民生产总值之间的比率该指标反映一国的国民经济对国际储备的依赖程度。,4、一国国际储备额与BOP差额的比率，该指标反映了一国国际收支不平衡的调节与国际储备之间的关系。,3、一国国际储备额与其一定时期（年）月平均进口额的比率。该指标反映国际储备与进口之间的关系。,6、影响一国国际收支状况的各种突然事件的发生。这一指标反映了一国临时性国际收支逆差和紧急国际与国际储备之间的关系,5、一国持有储备的成本与收益的比例。,第四节,国际储备的结构管理,一、国际储备结构管理的意义二、黄金储备管理三、外汇储备管理,一、国际储备结构管理的意义,2、安全性,1、流动性,3、盈利性,但这三点又不是完全独立的，他们都是国际储备本质的体现,二、黄金储备管理,1、对黄金储备数额及其在储备总额中所占的比重的控制。,2、对黄金买卖的决策。,3、进行黄金买卖的时机选择,（一）黄金的安全性,一是、以黄金作为储备资产可以避免因国际关系发生变化而带来的政治风险。,二是在纸币本位条件下，以黄金作为储备资产可以避免因通货膨胀而遭受变质的危险。因为黄金价格会随着通货膨胀而相应上升，从而可以保持其原有的实际价值。,（二）黄金的流动性,流动性较差,（三）黄金的盈利性,国际储备中保持适量的黄金储备是完全有必要的黄金储备数量一般不宜作过多的调整，以保持稳定为宜。,三、外汇储备管理,（一）外汇储备的数量和比例控制,中央银行通常处于比较超脱的地位，其职责是通过有效的货币政策来实现各项宏观经济目标,对储备资产的安全性较为重视，因而，采取的是一种稳健性的管理策略。,发展中国家国民收入较低，者就必须尽可能充分利用一切盈利机会，持有外汇储备不仅能够声息，而且这种利息收入也是宝贵的外汇来源。同时，发展中国家的的收入有是其无力保持较高的国际储备水平，因而其国际储备经常发生短缺，由此导致国际储备流动性的更高要求，持有外汇虽然风险较大，但却具有较好的流动性和盈利性，因而，发展中国家往往采取进取型的管理策略。,（二）外汇储备的结构安排,包括储备货币币种的选择及其储备中所但比重的确定,选择何种货币作为储备货币？,开动脑筋,有以下因素,1、一国对外贸易和其他金融性支付所使用的币种。进出口商品的来源、流向、数量贸易伙伴国之间的支付惯例,2、一国外债的币种构成本过去的国际金融机构和政府贷款的币种构成，以何种货币发行国际债券。,3、国际货币体系中各主要储备货币的地位，其市场的深度、广度和弹性。4、对各种储备汇率走势的预测情况。5、储备货币汇率与利率的比较，以及有关国际的货币政策。6、一国的经济发展目标和经济政策的要求。,（三）储备资产的投资决策,1、对到期资产的分类；2、对储备资产变现能力与收益的比较。,1、对到期资产的分类是确定投向现金形式和其他金融工具形式上的储备资产的比例。这个比例取决于一国的BOPS时的C1A和C2A之间的比例。,按变现能力划分，储备资产分为：,一级储备,现金和准现金,现金,活期存款,商业票据,短期国库券,这类资产的流动性最高，但收益最低，风险基本=0,二级储备,主要是指中期债券。这类储备的收益高于一级储备，但流动性比以及储备资产差，风险也较大。,指各种长期投资工具，（长期债券）这种投资的收益最高，但流动性最差，风险也大。,三级储备,以上三当资产如何安排，则是各国的具体情况而定，大体如下：,一国应当拥有足够的一级储备，以满足日常弥补逆差和干预外汇市场的需要,其次安排一定量的二级储备。在考虑确定以及储备和二级储备的规模后，才考虑余下部分作为长期性投资。,T型投资,如：20亿美元的资产，进行T型结构的安排。现有：1年、2年、3年、4年、5年期的债券，将20亿美元5等分，即每一种期限的债券各买20%。,120%,220%,320%,420%,20%,20%,520%,最合理的投资是购买3年的债券。收益高、流动性适中。,第一个20%到期后（1年）,可以马上支付不需支付时，可将这个20%的本金再买一个5年期的债券。但一年后保证有20%的一定比例的收益。,第二个20%到期后（2年）,若用，可以对外支付。不用，再买5年期的债券但2年后保证有20%的一定的比例的收益,第三个20%到期后（3年）,用支，付！不用再，买5年期债券但3年后保证有20%的一定比例的收益,第4个20%到期（4）年,用！不用买5年期债券但4年后保证有20%的一定比例的收益。,4年后，投资就成为收益最高的投资。,为什么？,1,2,3,4,5,一年后20%到期,第一年期20%,第二年期20%,用一年期的本金买5年期的债券,第三年期20%,第四年期20%,的五年期20%,（四）对外借款的管理,对于用于归还对外借款的储备资产，一般是根据借款期限的长短，把储备资产分别安排在适当期限的投资工具上，从而保证到期贷款的归还。记为每一笔借款安排一笔存款准备，以减少or避免由于储备不足而进行临时性融资抵补所可能带来的利率上升的风险。,在储备资产的结构管理中，应注意：,1、兼顾安全性、流动性、盈利性。在保证安全性、流动性的基础上考虑盈利性。,2、外汇储备的最大风险是利率和汇率变动风险，可通过储备资产到期的选择搭配和币种的选择搭配来抵补这一风险。,3、外汇储备的投资决策必须兼顾资产负债两个方面的要求。,4、做高的管理策略是寻求一种风险最低，流动性最大，收益率最高的资产组合。,总结,1994年1月1日人民币汇率并轨以后，中国外汇储备从1993年的211亿美元，增加到2002年的2864亿美元,成为仅次于日本的全世界第二大外汇储备国。在外汇储备猛增的背后隐藏着六个谜：,案例第八章,中国外汇储备猛增背后的六个谜,我国外汇储备从1994年1996年增加877亿美元。在BOPS中，BOP差额是845亿美元，其中C1A顺差164亿美元，贸易项目有448亿美元的巨额顺差，非贸易项目有333亿美元巨额逆差。,劳务输出、入,1、来源不明,C2A有1127亿美元巨额顺差,其中直接投资流入1139亿美