《国际储备B》PPT课件

第六章国际储备,学习目的:1.了解中国国际储备的管理特点2.学会对我国高额外汇储备问题进行分析,一、中国的国际储备管理(一)中国国际储备资产的特点实行稳定的黄金储备政策-采取维持官方黄金储备量基本不变(约600吨),藏金于民的政策.（世界各国一般如此）,从外汇需求的角度看，进口和还本付息构成外汇需求变动的主体，这两这的变动都具有周期性。一般情况下，我国经济扩张、投资规模超常规增长的时期，进口需求增长率很高，则外汇需求大量增加。相反，国民经济紧縮时期或投资规模压缩时期，进口需求下降很快外汇需求也随之减少。每隔7、8年中国会出现一次偿债高峰，并导致外汇储备余额下降。,从外汇供应角度看，资本净流入和出口是外汇储备增长的主要渠道。4、外汇储备变动具有很强的政策性每当政府放松进口和国际借款限制时，外汇储备增长幅度就下降；反之，外汇储备增长幅度就上升。,（二）中国国际储备管理的原则流动性、盈利性、安全性相结合，侧重于安全性。中心原则是保值，而非盈利。,维持国际支付能力，调节国际收支逆差干预外汇市场，支持本币汇率突发事件引起的紧急国际支付维持并增强国际上对本币的信心国际金融合作：避免“城门失火，殃及池鱼”。邻国危机提供贷款。,(三)中国国际储备需求的主要原因,如出现地震、洪水、干旱等自然灾害，需要大量进口。,掌握雄厚的国际储备能在心理上和客观上稳定本国货币在国际上的信誉。,专家称西方为摆脱金融危机算计中国外汇储备,最近西方媒体中关于“中国应该动用巨额外汇储备救市”的声音一直不少。中国央行14日公布外汇储备已接近2万亿美元的消息更是“刺激”了某些西方媒体，它们甚至“抱怨”为何中国对金融危机“坐视不管”。,牛津大学巴利奥尔学院院长安德鲁.格雷厄姆2008年10月15日在卫报撰文称，中国的外汇储备接近2万亿美元，从稳定金融危机方面来看，如果中国动用庞大的外汇储备去解救金融危机将有利于世界金融市场的稳定。美国麦克拉奇报业的一篇题为为何中国对金融危机坐视不管的报道称，“中国坐拥巨额资产，对全球资产充满热望，为何中国不稍稍花费一点金钱，来协助缓解全球金融体系崩溃的燃眉之急呢？”报道说，有些经济学家建议中国，购买更多的美国政府公债，“来显示其对全球金融体系的信心”。,中国社科院学者万军认为，同世界其他国家相比，中国的经济运行态势比较良好，金融系统稳定。中国应该为稳定世界金融市场做出自己的一份贡献，而且中国解决危机的态度和行动也比较明确，“但我们还是发展中国家，让我们承担力所能及之外的任务我们不能接受”。中国社科院专家赵俊杰也表示，在经济全球化的今天，中国不会袖手旁观，“但什么时候出手，出多少是我们自己的事情，他国无权打压我们。”,(四)确定适量外汇储备水平的方法之相关因素比例法从外汇储备的功能和实际需求出发，分别测算外汇储备与需要对外支付的进口、外债还本付息额、利润汇出、中央银行的外汇平准基金及其他支付金额的比例，然后，在此基础上确定外汇储备的适量规模。,以2002年的经济指标为例,1.进口所需的外汇储备一国的外汇储备应维持其年进口额的25左右（三个月左右的进口额）。1947年在IMF供职的美国经济学家特里芬，对IMF成员国的国际收支进行大量的分析后提出的。2002年中国的进口额为2952亿美元,以3000亿美元计，则从进口需求的角度考虑，中国外汇储备中应备有750亿美元为进口储备。,2.还本付息所需的外汇储备一般规律，外汇储备中偿债准备至少应满足1416周的（3.54个月）当年还本付息额。目前，中国所欠外债年还本付息额为400亿美元左右，按4个月（33%）准备计，则在外汇储备中应有133亿美元以备偿债之用。,3.外商直接投资利润汇出额此比例通常为外商直接投资余额的5%10。（中国的外商投资企业，利润再投资的情况比较普遍，取10为上限足矣）截至2002底，中国实际利用外商直接投资金额为4800亿美元，考虑到有的外资已经撤走、有的外商投资企业已倒闭等因素，外商直接投资余额以实际利用外商直接投资额的60计，即为2880亿美元，比例取10，则，外汇储备中至少应准备288亿美元。,4.外汇平准基金约为一国外汇储备的5%10。截至2002年底，中国外汇储备额为2800亿美元，取10，则，外汇储备中应有280亿美元作为外汇平准基金。,5.满足特殊需要的外汇储备一般认为应占到外汇总量的10左右就目前而言，中国至少要考虑两方面的特殊需要：一是香港的繁荣稳定。二是台湾问题假设中国的外汇储备中应有280亿作为特殊需要。那么，2002年中国适度的外汇储备规模为：7501332882802801731亿美元（比较保守的估计）,中国央行2008年10月14日发布的9月金融数据显示，截至今年9月末，我国外汇储备余额为19056亿美元，同比增长32.92%。充足的外汇储备曾令中国免受诸如1998年亚洲金融危机的风险冲击，一个装得鼓鼓的国家的口袋，也曾让普通百姓感到心中踏实。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定对环球网记者说，这个数字实际上已经超过了世界主要7大工业国（包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7）的总和。,但是，连续三年超千亿美元增长的外汇储备，对于中国经济发展而言，究竟是利益的流入，还是暗藏风险？试分析：高额的外汇储备是如何形成的？储备过大有无风险？你认为我国高额的储备资产应如何使用？,高额外汇储备形成的原因近几年，经常项目和资本与金融项目的双顺差是导致外汇储备高额增长的主要原因。其中，经常项目出现的大幅顺差主要是因为货物贸易的顺差大幅上升，而资本与金融项目出现的大幅顺差主要是因为外商对华直接投资资金的高额流入。,中国高额外汇储备的背后存在的收益与风险（1）收益有助于干预外汇市场，维持本币汇率稳定，防范人民币贬值，从容应对突发的金融风险。有助于提高中国的对外融资能力，降低境内机构进入国际市场的融资成本，鼓励中国企业“走出去”。有助于弥补国际收支短期逆差以及充当偿还外债的必要保证。有助于维护国际和企业的对外信誉，增强海内外对我国经济和人民币的信心。以中国自身的实力来吸引外商投资。,（2）风险高额的外汇储备带来高额的汇率风险高额的外汇储备带来高额的投资风险,国际金融危机与中国外汇储备,美国金融危机正在席卷全球，金融市场动荡加剧。中国人民银行日前发布的最新数据显示，截至9月末我国外汇储备余额已超过1.9万亿美元。虽然高额的外汇储备有利于抵御金融动荡，但在美国处于水深火热的时刻，也难免让人涅一把汗。伴随着金融危机的加深，我国庞大的外汇储备是否会受到牵连？巨额外储会否瘦身？,在此次金融危机中，中国外汇储备中约有1万亿美元的美国债券，其中包括20003000亿美元的ABS债券，再加上这次两家房贷公司的3760亿美元公司债（根据美国财政部和美联储2007年联合发布的“海外持有美国证券情况的报告”原文名字是ForeignPortfolioHoldingsofU.S.Securities中国是房贷美和房利美这两家公司排名第一的外国债权人，持有3760亿美元公司债券），外汇储备竟然有至少超过5000亿美元的次级债！,报告显示，从2004年到2007年，中国对美国证券的持有从3410亿美元三翻至9220亿美元，且偏重债券投资。仅2006年到2007年间，中国对美国债券的持有增幅就高达32%，而日本对美国债券的持有只小幅上升8%。,中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张斌认为，美国金融危机对中国外汇储备的影响相对有限，风险可控，国家外汇管理部门对外汇储备资产的多元化策略一定程度上对冲了风险，积极关注风险显得十分关键。,在国际金融危机深度蔓延，全球金融市场动荡的背景下，世界经济下滑会造成我国外部需求减弱，也会在今后影响我国外汇储备的增长态势。经济学家余永定表示，由于目前中国外汇储备中有相当部分是美元资产，金融危机会对我国外汇储备收益带来一定影响。从短期来看，我国很难通过减持美元资产来规避美元贬值以及美元资产违约率上升的风险，因为这将有可能导致尚未减持美元资产的市场价值下降。,中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇认为，现在，中国已经是美国国债的大买主，在国债市场上会受到一定的损失。另外，美国政府救市，也会增加美元投放量，带来美元的进一步贬值。这可能使我国外汇储备资产缩水，而美元贬值更会带来大宗商品价格上行，推高CPI，加大中国输入性通胀的压力。,课堂讨论:次贷危机后中国外汇储备管理的出路在何方？,一国外汇储备的管理有其基本原则。首先是要保证安全性，即要保证本国国际收支的安全和汇率稳定；其次是要保持流动性，即保证本国对外支付的正常运行。在此基础上，还要尽可能提高本国储备资产的收益率。,2000年以前，我国由于外汇储备数量并不大，因此管理重点主要是追求安全性与流动性，将外汇储备资产主要配置于美国的银行存款和低风险的美国国债。但近年来外汇储备管理已经逐步从追求安全性、流动性的保守管理走向追求收益性的积极管理。而美国次贷危机的发生又对该“积极管理”造成了巨大的冲击。,次贷危机的发生与发展，使我国外汇储备在海外的投资遭受了巨大的损失，我国追求收益性的外汇储备管理思路受到了极大的冲击。鉴于外汇储备的规模还在不断增加，我国的外汇储备管理该何去何从?具体而言，包括以下四个方面.,（1）要控制外汇储备规模的快速增长。（2）进一步优化美元资产结构。我国现有的外汇储备中，美元资产大约占70%的比重。其中部分以美元存款和美国国库券的形式存在，资产收益虽然较低，但可以满足外汇储备的安全性与流动性。另一部分美元资产主要投资于风险相对较高的金融资产，目的是为了追求更高的收益性。,在次贷危机发生之前，拥有一些风险相对较高的金融资产会比银行存款或美国国库券收益率高；但次贷危机之后，高风险的金融资产的投资收益基本为负，银行存款或美国国库券虽然收益较低，但总比投资亏损要好得多。因此，在次贷危机发生后，我国的外汇储备管理中对美元资产的配置，要减少高风险金融资产的投资比重，增加美国银行存款和美国国库券的投资比例，这是在新的国际经济背景下外汇管理追求收益性的客观要求。,（3）稳步渐进的优化储备货币币种结构。美联储数据显示，自2002年美元汇率达到最高位以来，美元对世界主要货币5年来贬值24%。2007年8月次贷危机后，美元贬值速度加快，对世界主要货币贬值6%。仅2008年3月，美元相对国际主要货币跌去了2.6%。如果假定中国外汇储备中90%是美元，2008年3月就蒸发了357亿美元，相当于中国2月份贸易顺差的4倍。货币战争作者宋鸿兵说，这相当于说中国一个月内就被击沉了4艘航空母舰。,目前我国外汇储备构成比例大约是：美元资产70%，欧元资产20%，日元资产10%。因此，在外汇储备币种的管理上，降低美元而增加欧元储备的比重应是明确的方向。但要实现这种转换并非易事。过去的几十年里，美元在世界各国的外汇储备中占据相当大的比例。IMF的数据显示，当今世界的外汇储备中，美元所占的比例虽已降低，但仍高达65%，总量为5.7万亿美元。,如此数目庞大的美元外汇储备存在，如果各国都采取一致行动抛售美元，买入欧元，势必引发美元全面的崩溃，这对外汇储备规模世界第一，并且美元资产比例高于世界平均水平的中国来说是一场灾难。因此，币种转换只能在一个较长的时间跨度内稳步渐进，中国即使从自身的利益出发也必须保持美元币值的相对稳定。,（4）优化金融资产与商品资产结构。一国的外汇储备是其国际储备的一个组成部分，之外还应有包括黄金储备在内的商品储备。优化一国的外汇储备管理，要求外汇储备必须与商品储备保持合理比例。在外汇储备规模不断激增的条件下，我国应将多余的外汇拿出一部分来增加石油、黄金等战略物资储备，这也是在美元不断贬值、国际大宗商品价格持续走高条件下的必然选择。,美元在国际市场购买力的下降，对我国巨额外汇储备来说是一种灾难近几年来从数量上看增加了7倍，但从对原油的购买力来讲只增加了2倍，中国不断增加的外汇储备只是一种纸上财富。因此，在国际储备中增加商品储备的比例，减少外汇储备的比重，是我国外汇储备管理的一个方向。,黄金储备是对冲美元贬值的最佳资产。因此，增持黄金储备是目前很多国家尤其是发达国家外汇储备结构转换的一个动向。据世界黄金协会统计，截至2007年6月底，美国作为全球最大的黄金储备国，持有8133.5公吨黄金，占其国际储备的76.1%，俄罗斯和印度的黄金储备也分别达到其国际储备的2.4%和3.8%。而中国长期实行稳定不变的黄金储备政策，黄金储备一直只有600吨,占国际储备的1.1%，远远低于全球10.2%的平均水平。,中国是能源消费大国，近年来石油进口量逐年加大。据预测，到2020年中国原油缺口可能增加到2.5亿2.7亿吨，将面临重大的资源压力