《国际金融》教学片(2010-8)

国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,1,第八章,国际资本流动与债务危机,2,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,教学要点,国际资本流动债务危机美国次贷危机与金融危机,3,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,第一节国际资本流动概述,（一）国际资本流动的概念国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，从而发生资本在国际间移动的过程。,4,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,资本流入与资本流出,资本流入，是指其他国家或地区的资本流入本国（地区），使本国资本供应增加。资本流出，是指本国（地区）资本流向其他国家（地区）。,5,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,国际资本流动的概念,1、国际资本流动与资本输出入的关系2、国际资本流动与对外资产负债的关系3、资本流动与资金流动的关系4、国际资本流动与外币请求权,6,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（二）国际资本流动的类型及表现形式,国际资本流动可以从不同角度作多种分类。按照资本跨国流动时间的长短期限长期资本流动短期资本流动,7,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,长期资本流动,长期资本流动是指使用期限在一年以上，或者规定使用期限的资本流动。它主要包括三种类型：国际直接投资、国际证券投资和国际贷款,8,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,国际长期资本流动的类型及表现形式,1、直接投资（1）定义：直接投资，是指一国投资者将其所拥有的生产要素投放到另一国或地区（亦称东道国），从事生产经营活动的经济行为。,9,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,国际长期资本流动的类型及表现形式,（2）形式：创办新企业；收购国外企业股权；利润再投资（3）特点：1投资者提供资金、技术与管理经验2投资者控制企业、参与管理3直接投资不构成东道国对外负债,10,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,国际长期资本流动的类型及表现形式,2、证券投资（1）定义：证券投资，是指一国投资者通过购买由另一国政府和企业发行的中长期国际证券（通常为股票、债券及其他有价证券）的经济行为。（2）特点1证券投资者对投资对象无实际控制权和管理权2具有流动性,11,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,国际长期资本流动的类型及表现形式,必须指出的是，如果购买外国公司股票的数量超过东道国所规定的比例时，这时的证券投资应视为直接投资，如美国政府规定，某一外国投资者购买其国内某企业股票超过10时，便属直接投资；法国将这一临界线定为20；我国政府规定外国投资者购买我国一家企业的股票超过25便从间接投资转为直接投资。,12,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,国际长期资本流动的类型及表现形式,3、国际贷款（1）定义：国际借贷，是指一国政府、银行、企业和国际金融组织，在国际金融市场上与另一国政府、银行、企业所发生的资本借贷行为。（2）形式：政府贷款、国际金融机构贷款、商业银行的贷款和出口信贷。（3）特点：单纯的货币资本借贷；收益形式为利息和费用,13,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,出口信贷对外贸易中长期信贷,（一）概念：为支持和扩大本国大型成套设备的出口，加强国际竞争力，以对本国的出口给与利息贴补和信贷担保的方法，鼓励本国的银行对本国的出口商或国外的进口商或其银行提供的利率较低的信贷。（二）特点利率低于市场利率，利差由国家补贴信贷的发放与信贷保险相结合国家成立专门发放出口信贷的机构,14,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,国际短期资本流动的类型及表现形式,1、定义2、类型（1）保值性资本流动（2）投机性资本流动（3）贸易资金融通3、特点：形式多样；影响货币当局的货币政策的执行；流动性和投机性大,15,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,贸易资本流动,贸易资本流动是指由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算，是最为传统的国际资本流动形式。是指由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算，是最为传统的国际资本流动形式。,16,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,保值性资本流动,保值性资本流动。又称为“资本外逃”（CapitalFlight），是指短期资本的持有者为了使资本不遭受损失而在国与国之间调动资本所引起的资本国际转移。,17,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,投机性资本流动,投机性资本流动是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来谋取利润所引起的资本国际流动。,18,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（三）国际资本流动的基本格局,（1）19世纪70年代至一次大战时期（2）两次大战期间（3）二战结束到20世纪80年代期间1债权国地位变化2资本流动形式变化3投资流向变化4衍生金融工具的发展,19,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,国际资本流动的基本格局,（4）20世纪90年代后的国际资本流动1规模不断扩大2短期资本流动加快3国际资本流动的构成形式呈现鼎足而立局面4流向发达国家和第三产业的比重加大,20,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（四）国际资本流动形成基础、条件和诱因,1、形成基础：生产力与国际分工的发展深化2、条件：各国所具有的相对优势3、诱因：经济增长、资本供求和汇率与利率的差异等,21,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（五）国际资本流动的作用和影响,1、积极作用：1促进生产水平的提高与经济效益的增长2有利于各国国际收支的调节3有利于缓解突发性事件的不利影响2、消极影响：1引起货币市场与外汇市场的动荡2长期、过渡资本输出入对输出国和输入国的影响,22,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,第二节发展中国家的债务危机,（一）外债的概念：在任何特定时间一国居民欠非居民的、已使用尚未清偿的、具有契约性偿还义务的全部债务。,23,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,债务危机,（二）债务危机的概念：一组织在一特定时期内，因支付困难不能履行对内对外的债务契约，不能按期还本付息，致使债权人受到呆账损失或威胁的经济过程。1、内容广泛2、发生时间集中3、与金融危机的相伴相生4、爆发原因多样,24,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（三）外债规模的监测指标,1、负债率：一国外债余额/国民生产总值（10%）衡量一国对外资的依赖程度2、债务率：一国外债余额/当年商品和服务出口外汇收入（100%）衡量一国的负债能力和风险大小3、偿债率：当年还本付息额/当年商品和服务出口收入（20%）衡量一国还款能力,25,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,外债规模的监测指标,4、短期外债比率：一国外债余额中期限在1年或以下的债务所占比重（25%）衡量一国外债结构是否合理5、其他衡量指标：当年还本付息额/当年国民生产总值（5%）；外债总额/本国黄金外汇储备额（3倍）,26,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（四）发展中国家的债务危机及爆发的原因,（1）外债规模越来越大（2）债务国不适当的发展战略（3）国际经济环境的影响,27,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（五）解决债务危机的方案,债务重新安排措施（1）债务互换债务互换是指银行之间相互交换各自对不同国家或同一国家不同经济实体的债权。,28,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,债务重新安排措施,（2）货款转换或出售这种方式是指债权银行在某国出售或转换贷款债权，取消其债权，而将债权集中在前景有利的国家。,29,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,债务重新安排措施,（3）回购债务是允许一些国家按一定折扣以现金购回其债务。银行可以将其持有的部分债权直接出售给债务国。,30,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,解决债务危机的方案,债权国政府解决国际债务危机问题的几种方案。,31,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（1）贝克计划,在1985年国际货币基金组织和世界银行的第14届年会上，美国财政部长詹姆斯贝克提出了一个新的建议，这个建议被称为贝克计划。其主要内容有：在19861988年3年时间内，由大型国际商业银行增加200亿美元的贷款。由世界银行和美洲开发银行向15个重债国增加90亿美元贷款。接受贷款的国家采取经济改革和调整政策，依靠市场机制刺激经济增长，提高偿债能力。,32,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（2）布雷迪计划,美国新任财政部长尼古拉布雷迪于1989年提出一项新的方案，人们称为布雷迪计划。布雷迪计划的主要内容是：其解决债务问题的原则仍然建立在贝克计划的基础上；强调更广泛的、自愿性的债务减免；承认投资资金的形成与抽逃资金的回流仍必须有商业银行的继续参与；强调国际货币基金组织和世界银行对债务国实施经济调整进行资金援助的中心作用；增加国际货币基金组织与世界银行的资金来源，调整这两个机构的资金运用，支持私人商业银行与债务国达成的债务减缓方案。,33,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（3）密特朗方案,这一方案是法国总统密特朗于1988年6月在多伦多举行的七国首脑会议上和同年9月在联合国大会上提出的一个方案。他呼吁债权国大量放宽对最贫穷国家的偿债条件。对中等收入的债务国来说，他主张分配一笔专门的特别提款权，以资助建立一笔担保基金，由国际货币基金组织负责管理，保证对转换成债务的商业贷款支付利息。这笔基金提供的担保会促进减债计划的谈判，并可大大降低债务国支付的费用。,34,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（4）日本大藏省方案,该方案是1988年夏季日本政府大藏相宫泽提出的一个方案。他主张允许债权银行把债务国所欠债务部分转换成有担保的债券。债务国向国际货币基金组织存人相当于担保的一笔存款，债务的余额可以重新安排，包括长达5年的宽限期，在此期间，利息支付可以降低、中止甚至免除。在这种情况下，双边和多边机构增加对债务国的贷款。,35,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（5）科恩方案,科恩方案是美国经济学家班哲明科恩教授在1989年提出的一个方案。它的主要特点是设计一种使债权国与债务国双方均能接受的缓解债务的方案。该方案分为三个部分：建立新机构，并命名为“国际债务重新安排机构”，附属于国际货币基金组织和世界银行。国际债务重新安排机构的基本活动程序。国际债务重新安排机构的职能。,36,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（六）发展中国家国际债务的启示,1、政策合理2、规模适当3、提高效益4、加强管理,37,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,发达国家的债务危机金融危机背景下,最近欧洲各国以希腊为代表，英国，西班牙，葡萄牙，意大利等国家都出现债务无法到期偿还的信用危机，欧元区成员国的债务危机像多米诺骨牌一般接连爆发，推动欧元一步步走近深渊。这个成立了近20年的区域经济体，正经历着一场前所未有的大考验。其实美国和日本政府同样有巨大的债务。,38,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,希腊债务危机,2009年10月初,希腊政府突然宣布,2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%,远超欧盟稳定与增长公约规定的3%和60%的上限。,39,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,第三节美国次贷危机与全球金融危机,一、金融危机理论概述20世纪90年代以来，金融危机的频繁爆发，引起了国际经济组织、各国政府及金融界的普遍关注。如何认识和防范金融危机，就成为近年来国际金融领域研究的重大课题。,40,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,1、金融危机的概念及其分类,对金融危机问题进行认识和描述，早在19世纪就已经出现，但直至目前，仍缺乏一个公认统一的定义。,41,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（一）金融危机的概念,金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。,42,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,金融危机的特征,金融危机的特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。,43,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（二）金融危机的分类,国际货币基金组织在1998年5月出版的世界经济展望中，将金融危机分为4种类型：货币危机。银行危机。外债危机。系统性金融危机。系统性金融危机中必然包含着货币危机、银行危机等，但货币危机、银行危机并一定必然会引发系统性金融危机。,44,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,2、金融危机产生的理论解释,关于金融危机的论述早已有之。但关于金融危机的系统研究，则是近二三十年才出现的。其中，最具影响力的理论有从信贷市场稳定性角度提出的金融不稳定性理论；以及重点分析货币汇率变动的货币危机理论。,45,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（一）金融不稳定性理论,金融不稳定性理论是海尔曼明斯基在其于1986年的代表作稳定与不稳定经济中提出的。他认为金融体系具有内在的不稳定性，易于动荡和爆发金融危机。,46,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,（二）货币危机理论,货币危机理论主要解释货币汇率大幅波动甚至引发汇率制度更替的原因和机制。它从20世纪70年代未开始形成比较独立和完整的理论体系。,47,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,3、金融危机国际传染的途径分析,（一）金融危机的波及效应1贸易传递途径2金融传递途径（二）金融危机的净传染,48,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,二、美国金融危机的形成及其影响,2007年4月，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司宣布濒临破产，并申请破产保护，成为美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案，标志着美国次贷危机拉开序幕。,49,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,1、美国次贷危机,金融危机的发展历程,50,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,51,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,2、金融危机的形成过程,所谓次级贷款，是指在美国向信用分数低、收入证明缺失、负债较重的人提供的住房贷款。,52,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,信用等级划分,“优级”(Prime)优级贷款市场面向信用额度等级较高、收入稳定可靠的优质客户；“次级”(Subprime)次级抵押贷款市场面向收入证明缺失、负债较重的客户，因其信用要求程度不高，“次优级”(Alter-nativeA,即Alt-A)介于二者之间的.,53,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,54,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,抵押贷款支持证券(Mort-gageBackedSecurities,MBS)担保债务凭证(CollateralizedDebtOb-ligation,CDO),55,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,美国联邦国民抵押贷款协会(FannieMae，房利美,美国三大住房贷款证券化经营机构之一，成立于1938年。其性质为社会公众拥有，美国政府资助。专门运作由联邦住房委员会或其他金融机构担保的住房抵押贷款。,56,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,美国联邦住房贷款抵押公司(FreddieMac)房地美,旧名联邦住房抵押贷款公司,是美国政府赞助企业(GSE,GovernmentSponsoredEnterprise)中第二大的一家，商业规模仅次于房利美。1970年由国会成立，作为旨在开拓美国第2抵押市场，增加家庭贷款所有权与房屋贷款租金收入。,57,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,房价的下跌和利率的升高，导致次级贷款借款人大量违约，使风险由房地产金融机构依次转移到资本市场上的机构投资者，这是美国次级贷款危机产生并蔓延的导火索。,58,国际金融兰州大学经济学院苏华2006-2,3、美国金融危机爆发的原因,次贷按揭贷款衍生品问题是