证券投资理论与实务习题

证券投资理论与实务任向阳 博士 讲师u 股票魅力财富效应u 在福布斯亚洲版2007年中国富豪榜上，杨惠妍碧桂园创始人之一杨国强26 岁的女儿，登上了中国首富的宝座。杨惠妍的个人净资产高达160亿美元，这也让她成为了亚洲最富有的女人。u 近两年中国股市超常发展，很多投资者获得丰厚回报，以下是2007年数据。 中国上市公司市值管理中心2008年1月9日发布题为量的巨变质的飞跃2007年中国上市公司市值年度报告 u 中国证券市场的发展 2007年上证综指从2675.347点起步，年终报收于5261.56点，全年涨幅高达96.66%，蝉联全球第一。 A股个人账户首次突破1亿户，年终达1.09亿户；基金开户数达2594.95万户 。 苏宁电器董事长张近东个人持股市值突破300亿元，成为中国个人持股市值财富第一。 u 经过2007年的飞跃，中国A股市场总市值已达到4.44万亿美元规模，成为继美、日、英之后全球第四大证券市场。沪深交易所在全球证券业的地位与日俱增。截至2007年11月底，上海交易所与深圳交易所的市值规模分别排在全球主要交易所市值排名的第6位和第15位。其中，上交所上市公司总市值首次超越港交所，与排名全球第2大交易所的东京交易所差距已缩小到了1.24万亿美元。u 2007年中国石油成为全球市值规模最大的上市公司。11月5日，中石油以48.6元的价格开盘，其对应的近9万亿市值水平令全球一片哗然。利润仅有埃克森美孚的一半，但市值却两倍于当时的美孚市值，这无法不令全球投资者对中国企业强劲的增长预期刮目相看。u 中国宏观经济的持续向好不仅将中石油推升至全球十大市值前列，也同时也催生了一大批全球行业市值龙头。全球前十大市值上市公司半数被中国囊括，除中石油外，中国移动成为全球市值最大的通讯公司，工商银行成为全球市值最大的商业银行，中国人寿成为全球市值最大的寿险公司，万科成为全球市值最大的房地产公司等。全球前十大市值上市公司排名u 但是股票不止能带来收益，同时也存在风险，中国股市的暴涨部分的掩盖了投资的风险，风险是无时不在的。u 2008年炒股与不炒股的N个理由 中国证券报2008.2.5如果你爱他 把他送到股市 因为那儿是天堂如果你恨他 把他送到股市 因为那儿是地狱u 股市不止有收益，也有风险，而防范风险应该放到更重要的地位。u 要正确的认识证券市场，树立正确的投资理念，这是本课的主要目的之一。本课程的目的u 能看懂股票，看懂（中国）证券市场u 能进行投资操作u 会进行投资分析u 学会基本的投资策略（方法）u 树立正确的投资理念（心态）u 股市悖论 股市具有偏向性（正合博弈），但是赚钱的总是少数（2-8开） 哪些人能够赚钱u 有消息的人，内幕消息u 有钱的人，操纵市场，（庄家，机构，主力）u 理解证券市场的人（我们争取），都懂的方法不能赚钱，必须比别人先觉，要先觉必须自己领悟（所以要理解市场），需要经验。课下作业u 关注财经消息，股市动态u 至少关注一只股票 基本面情况 相关的消息与公司价格的关系 交易行情，价格、涨跌幅、交易量、换手率 结课交股评u 此处添加分时走时图和K线图u 关于实验 实验一，实地参观（自己定时间） u 实验二、网上模拟炒股第一讲 股票与投资炒股一、投资u 1、投资的定义 投资与消费 投资是为了获得将来更多的消费，投资的最终目的是为了消费，而投资的多少有投资报酬率决定u 2、投资的对象 实物资产投资，厂房、设备 金融资产投资，包括保险，储蓄，证券u 证券是可以交易的金融工具，也叫有价证券，包括债券、股票、基金以及衍生金融工具u 投资、投机与赌博 投资与投机在股市上并无优劣之分，是不同的投资理念，投资是稳健的投机，投机则是冒险的投资。 但是不要投机取巧投机与赌博 赌博一般是输赢机率相同的游戏，靠的是运气u 3、投资的收益与风险 投资的收益，包括股利和资本利得，用收益率表示 投资的风险，指收益的波动性，并不是纯风险 高风险与高收益二 股票u 1、股票的定义 由股份公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利的有价证券，其实质是公司的产权证明书。 股票的存在以股份公司的存在为前提 股票和股份u 股票是股份有限公司资本的表现形式，将资本化为等额的股份u 股份代表的是权力票样一u 上海飞乐音响公司股票当时是由印钞厂印制的，每张面值50元，共1万张，股票印制相当精美，董事长秦其斌的印章为了防止有人伪造，是逐张盖上去的。 u 早期的股票是有实物形式的，现在不再具有实物形式。2、股票的特征u 期限上的永久性；责任上的有限性u 决策上的参与性；报酬上的剩余性u 清偿上的附属性；交易上的流动性u 投资上的风险性；权益上的同一性3、股票的分类u 按股票所代表的股东权利划分 普通股和优先股u 按股东是否对股份公司享有表决权 有表决权股票和无表决权股票u 按是否记载股东的姓名 记名股票和不记名股票u 按有无面值 有面值股票和无面值股票u 按是否可以上市流通 流通股票和非流通股票4、我国目前的股票类型u 国家股u 法人股u 公众股，个人持有股 内部职工股 社会公众股，公开向社会募集发行的股票。u 外资股 境内上市外资股（A股、B股）u 2001年2月9日，允许境内居民以合法持有的外汇买卖B股 境外上市外资股（H股、N股）u 流通股和非流通股（股权分置，全流通改革）三、债券u 债券是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。（固定收益证券）u 本质是债权证书1、债券的要素u 票面价值（币种、票面金额）u 偿还期限（长期、短期）u 票面利率u 债券的价格（发行价格、交易价格）2、债券的分类u 按债券的形态分类 实物债券 凭证式债券 记帐式债券u 实物债券 实物债券是具有标准格式实物券面的债券。在其标准格式的债券券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。 不记名u 我国从建国时起，及在20世纪50年代发行的国债和从1981年起发行的国债主要是无记名式国库券。u 由于不记名、不挂失，其持有的安全性不如凭证式和记账式国债，但购买手续简便。u 凭证式债券：是债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。u 我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式国债”，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。u 记账式债券：只在电脑账户中作记录，而没有实物形态的债券。 在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立电脑证券账户，因此，可以利用证券交易所的系统来发行债券。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。所以，记账式国债又称无纸化国债。 记账式国债具有成本低、收益好、安全性好、流通性强的特点。四、证券投资基金u 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。 及通过发行基金单位，集中投资者的资金，并由基金托管人托管，基金管理人对资金进行统一管理和运作，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。u 特殊性 投资主体 投资客体 投资中介u 投资基金最早起源于19世纪的英国 ，盛行于美国 英国称为信托单位（Trust Unit） 美国称为共同基金（Mutual Fund）u 目前基金在世界各地取得了广泛的发展u 投资基金的组织机构 基金收益人 基金管理人 基金托管人1、投资基金和股票、债券的区别u 投资性质不同（直接投资和间接投资）u 反映的关系不同 产权关系 债权债务关系 信托关系u 风险和收益不同u 投资期限不同2、证券投资基金的主要类型u （1）、按组织形式和法律地位来分 契约型，是依据信托契约，通过发行受益凭证而组建的投资基金。该基金一般由基金管理公司，基金托管人和投资者三方当事人订立信托契约。 公司型，依据公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。基金股东、基金公司、基金管理人、基金托管人、基金承销商。u 二者的区别 法律依据不同 基金发行凭证不同（普通股，受益凭证） 投资者地位不同 存续期间不同u （2）、按是否可以自由赎回 开放式证券投资基金 封闭式证券投资基金开放式基金与封闭式基金比较u （3）、按投资风险和收益目标 收入型基金，以获取最大当期收入为目的，损失本金风险小，但长期成长的潜力也小。 成长型基金，以追求资本的长期增值为目标，风险较大，收益也较大。 平衡型基金，以净资产的稳定、可观的收入及适度的成长为目标，风险适中。u （4）、按投资对象分 股票基金 债券基金 混合型基金 货币基金 指数基金 期货基金 认股权证基金 对充基金和套利基金对冲基金u 英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金” 起源于50年代初的美国。其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。 一个最基本的对冲操作中。基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。套利基金u 套利基金属于对冲基金的一种，其投资标的相当广泛，但通常一档套利基金操作设计，只锁定一种标的进行套利，最常见的套利标的包括利率、汇率、可转债、购并与重组中的企业等。 五、金融衍生工具u 金融衍生工具的发展，既丰富了证券市场的内容，也活跃了市场交易，促进了经济的发展。1、金融衍生工具的产生u 金融衍生工具派生于金融原生工具 衍生工具是一种双边合约，其合约价格取决于或派生于原生商品的价格及其变化。 股票、债券、利率、价格指数等u 产生于上世纪七十年代 1972年，芝加哥商品交易所首次推出包括英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元和瑞士法郎在内的外汇期货合约交易。 1975年10月，芝加哥期货交易所推出了第一张抵押证券期货合约。2、金融衍生工具的分类u 按产品形态分类 远期（forward），远期合约是最简单的一种衍生工具。u 买卖双方许诺在将来某一的定时间购买或提供某种商品；u 实物交割在未来进行，但交割价格（delivery price）在合约签订时刻确定；u 远期合约是免费的。 期货（future）u 期货合约是一种标准化的合约，u 在期货合约中，交易的品种、规格、数量、期限、交割地点都已确定，唯一可变的是价格。u 期货交易流动性高，远期交易流动性低。u 我国准备推出股票指数期货 期权（option）买卖权利的交易u 期权合约规定了在某一特定时间以某种特定的价格买卖某种特定种类、数量、质量原生资产的权利。u 我国目前叫权证，包括认购权证和认沽权证u 互换（swap），是一种由交易双方签定的，在未来某一时期内相互交换某种资产的合约。u 按原生资产 股票类 利率类 汇率类 商品类u 根据交易方法 场内交易（交易所交易），是指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。u 期货和标准化期权合约属于这种交易方式 场外交易（柜台交易），指交易双方直接称为交易对手的交易方式。u 这种交易方式灵活，可以根据每一个使用者的不同需求设计出不同内容的产品；u 远期、互换属于场外交易。3、功能u 转移风险u 发现价格第二讲 证券市场股市一、证券市场概述n 1、证券市场的定义n 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。 n 按证券市场的功能不同，可分为证券发行市场和证券交易市场 n 证券发行市场，又称为一级市场或初级市场，是证券发行人为筹集资金，按照一定的法律法规和发行程序，向投资者发售新证券的市场。n 证券流通市场，又称为二级市场或次级市场，是已发行证券的交易场所。n 二者相互联系、相互影响，共同构成同一的证券市场n 发行市场是流通市场存在的前提和基础 n 流通市场的交易规模、成交价格又决定或影响着发行市场的规模、发行时机和发行价格等。 2、证券市场的形成和发展n 建国前n 1873 年，清政府督办了轮船招商局，发行了中国最早的股票 n 1894 年，清政府发行了我国首例国内债券“ 息借商款” n 1918 年，我国第一家证券交易所在北京成立，1920 年，经孙中山先生倡仪，我国成立了上海证券物品交易所，30 年代一度繁荣。 n 新中国成立后关闭了证券市场。 n 1981年7月，中国恢复发行债券n 从1981年开始，一些地区就出现了股票集资活动。n 1983年，深圳宝安县联合投资公司在深圳首次公开发行股份证。n 1984年7月，北京市成立了第一家股份有限公司天桥百货股份有限公司，发行了定期三年的股票。n 同年11月，上海电声总厂发起成立上海飞乐音响公司，这是第一家比较规范的向社会公开发行股票的股份公司。n 1986年9月，中国工商银行上海信托投资公司静安证券部挂牌进行股票的柜台交易，标志着我国股票市场开始形成。 n 1990年12月和1991年7月，经中国人民银行批准，上海、深圳两地先后成立了证券交易所，34家企业的股票分别在两个证券交易所上市交易。这标志着我国的股票市场和股份制进入了一个新的历史发展时期。3、证券市场的参与者n 证券发行市场n 筹资者、投资者、中介n 证券交易市场 n 投资者、中介 n （1）筹资者n 政府，中央政府和地方政府（我国目前不允许地方政府发行债券）。 n 金融机构 n 企业，包括有限责任公司、国有独资公司、股份有限公司。 n （2）投资者n 个人投资者，散户，人数多，单个持有量少 n 机构投资者，企业、各类金融机构（银行、保险公司、证券公司、基金等） n 一般具有资金量大、收集和分析信息能力强、注重投资安全性、对市场影响大等特点。 n 国外证券市场90% 是机构投资者，我国刚好相反。 n （3）证券市场中介n 证券公司，包括证券承销商和证券经济商 n 证券交易所和证券交易中心 n 律师事务所、会计师事务所或审计事务所 n 资产评估机构 n 证券评级机构 n 证券投资的咨询与评级机构 n 证券公司n 又称券商，是指依法设立的、可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。n 我国国内券商分综合类和经纪类。综合类证券公司可以从事上述的各种证券业务及创新业务，经纪类证券公司只能从事经纪业务。 n 经纪类券商可经营证券代理买卖,证券代保管，代理分红派息等。n 综合类券商除经纪业务,还可经营证券自营,承销，证券投资咨询，受托投资管理等，注册资本至少5亿元。n 证券公司的主要业务n 证券承销：依照承销协议包销或代销有价证券，通过营销活动（如路演），将潜在的投资者转化为实际的投资者。（承销商）n 证券经纪：代理证券买卖，收取手续费（经纪商） n 自营业务。 （自营商）n 其它业务。兼并与收购；项目融资；财务顾问与投资咨询；资产证券化；风险投资；基金管理、公司理财、金融衍生工具交易 等。4、股票价格指数n 是由金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，是对股市动态的综合反映。n 股价指数的分类n 根据计算的样本容量不同，分为综合股价指数和成份股价指数。n 根据样本的来源有无行业限制，分为全市场指数和分类指数。 n 作用n 作为反映市场活动以至经济整体活动的指标，为投资者进行投资决策的指南。n 国民经济的“晴雨表”。与宏观经济之间有很强的相关性。 n 金融衍生产品的标的物 ，股指期货。n 编制方法，报告期指数法n 沪深股市的主要股价指数 。n 上证综合指数 ，上证综合指数由上海证券交易所编制，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为样本，以发行量为权数的加权综合股价指数。它以1990 年12 月19 日为基期，基期指数定为100 点，从1991 年7 月15 日起编制并公布。 n 深证成份股指数 深交所编制的一种成份指数，以40 家上市公司股票作为样本，并以流通股为权数的加权股价指数，以1994 年7 月20 日为基期，基期指数为1000 点。 二、证券发行n 1、证券发行n 证券发行是指商业组织或政府组织为筹集资金，依据法律规定的条件和程序，向社会投资人出售代表一定权利的有价证券的行为。 n 2、证券发行的种类n 按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行 n 私募发行是指仅向少数特定投资者发行证券的一种方式，也称内部发行。 n 公募发行是指向广泛的不特定的投资者公开发行证券的一种方式。 n 按发行过程划分，可分为直接发行和间接发行n 直接发行是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式，直接发行多是私募发行。n 间接发行是指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式，也称承销发行。n 我国规定，公司公开发行股票必须采用承销发行方式。n 承销方式n 包销 n 全额包销 n 余额包销，我国通常采取这种形式 n 代销 n 承销团 n 我国规定，发行证券票面总值超过人民币5000 万元的，应当由承销团承销。 n 承销团有一个主承销商负责 n 按发行的证券分n 股票发行n 债券发行n 基金发行n 3、股票发行n 是发行者以发行股票的形式筹集资金 n 包括首次公开发行（IPO ）、发行新股（包括增发和配股）。 n 4、首次公开发行的程序n 选择主承销商，组织IPO的工作团组（承销商）n 对拟上市公司重组、整合与评估，并进行“上市辅导”，使其能够满足上市标准n 证监会审批n 编制招股说明书和申请上市n 推介与路演（Road Show）n 确定发行价格和公开发售n 发行定价n 询价制 n 发行方式n 网下发行与网上发行相结合 中国铁建股份有限公司n 前身是铁道兵的中国铁建股份有限公司（中文简称中国铁建，英文简称CRCC），由中国铁道建筑总公司独家发起设立，于2007年11月5日在北京成立，为国务院国有资产监督管理委员会管理的特大型建筑企业。 2007年，中国铁建位列世界500强企业第384位，在全球225家最大承包商中排名第6位。 发行基本情况 n 发行股数：人民币普通股(A股)，不超过28亿股n 发行后总股本：A股发行后总股本不超过108亿股，拟发行不超过18亿股H股，占A股和H股发行完成后股本总额的14.29%n 发行日程：1月23日过会，2月15日至21日询价，25日至26日网下申购，26日进行网上申购，预计3月10日上市。n 发行方式：网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合 n 上市地点：上海证券交易所n 主承销商：中信证券n 募集资金用途：购置国内工程施工所需的设备，昆明中铁大型养路机械集团有限公司技术引进国产化项目改扩建工程，中铁轨道系统集团有限公司轨道系统项目，长沙秀峰山庄项目，石家庄至武汉铁路客运专线项目，补充营运资金和还贷。中国铁建A股上市日程n T+3日2008-2-29网上资金申购中签结果，网申资金解冻n T+2日2008-2-28网下申购资金退款，网上发行摇号抽签n T+1日2008-2-27确定网上网下最终发行数量，网申配号n T日2008-2-26网上资金申购日，申购时间为上证所正常交易时间(上午9：30至11：30，下午13：00至15：00)，申购简称为“铁建申购”；申购代码为“”。网下申购缴款截止日n T-1日2008-2-25网下申购缴款起始日，网上路演n T-2日2008-2-22刊登网上路演公告n T-3日2008-2-21初步询价截止日n T-7日2008-2-15招股意向书摘要和发行安排及初步询价公告n 中国铁建本次A股发行规模为24.5亿股，其中网下发行4.9亿股，占本次发行总规模的20%；网上发行19.6亿股，占本次发行总规模的80%。 n 在规定的截止时间内，保荐人共收到346张有效的中国铁建股份有限公司首次公开发行A股网下申购报价表，有效申购总量为380.915亿股，冻结资金总额约人民币3458.72亿元。同时，本次网上发行有效申购户数为户，有效申购股数约为3062.36亿股，冻结资金达27806.25亿元，共计冻结31264.97亿元。网上发行最终中签率为0.64% 。n 中国铁建还计划在香港市场发行17亿股H股，募集最多183亿港元(23.3亿美元)资金，发行指导价区间为每股9.9310.70港元(合每股1.271.37美元)。按照计划，H股将于本周五(2月29日)公开招股，3月7日定价，预计于3月13日上市。 n 一级市场打新股n 3 月6 日上市，独一味开盘价就高达26 元，比6.18 元的发行价暴涨了321% 。在大量买盘的推动下，该股股价一路上攻，连连突破27 元、28 元，直抵29 元，并于上午10 时37 分到达29.25 元，10 时37 分09 秒，在深交所对其实施临时停牌下，资金对该股的疯狂炒作有所收敛，10 时53 分复牌后，该股涨幅逐渐温和，直至收盘，股价一直在27 元-28 元之间上下波动。收盘时，该股涨幅为350.16% ，收盘价27.82 元。 三、股票上市（挂牌）n 股票上市是指公开发行的证券申请并通过证券监管部门的批准后，在证券交易所登记注册并挂牌交易的过程。n 证券上市是连接发行与交易的中间环节n 多数国家规定，非上市证券不允许在证券交易所交易n 我国证券上市制度n 证券上市（挂牌） n 上市公告书 n 特别处理（ST ） n 暂停上市 n 恢复上市 n 终止上市（摘牌） n 直接上市和间接上市n 直接上市（发行上市），企业I