工程经济课件第3章.ppt

第三章工程项目经济评价方法,经济效果评价指标工程项目方案评价,主要内容,第一节经济效果评价指标,经济评价指标体系,评价短期投资项目和逐年收益大致相等的项目或方案的初选阶段。,详细的可行性研究，或对计算期较长及处在终评阶段的技术方案进行评价。,经济评价指标计算(一）盈利能力分析指标投资收益率（R）含义：投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年净收益总额与投资总额的比值；当项目生产期内各年的净收益额变化幅度较大时，应计算项目生产期的年平均净收益额与项目总投资的比率。,式中：正常年份年息税前利润（或运营期内年平均息税前利润）=利润总额+利息支出；项目总投资=建设投资+建设期借款的利息+流动资金,将计算出的投资收益率（R）与行业的基准收益率（RC）进行比较；若RRC，则项目经济上是可行的，若RRC，则项目经济上是不可行的。,例3.1某项目建设投资为5000万元，建设期借款的利息为350万元，流动资金400万元，项目投产期达到设计生产能力的正常年份的税后利润为1000万元，折旧与摊销费为600万元，借款本金的偿还300万元，该项目的投资收益率为：,例3.2某项目建设投资为5000万元，建设期借款的利息350万元，流动资金400万元，项目投产期达到设计生产能力的正常年份的税后利润为1000万元，所得税率为33%，该项目的总投资收益率为：,企业所得税是按应纳税所得额（纳税调整后的利润）计算缴纳的。1.利润=主营业务收入主营业业务成本主营业业务税金及附加+其他业务收入其他业务支出营业费用管理费用财务费用+投资收益+营业外收入营业外支出。2.应纳税所得额=利润+纳税调整增加额纳税调整减少额3.应纳所得税=应纳税所得额*税率4.适用税率问题：应纳税所得额（纳税调整后的利润）在3万元（含）以内的适用18%，在3万元至10万元（含）的适用27%，在10万元以上的适用33%（2008年起为25%）。,投资利润率（R）含义：投资利润率是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年利润总额与项目投入的总资金之比；当项目生产期内各年的利润总额变化幅度较大时，应计算项目生产期的年平均利润总额与项目总资金的比率。,式中：年利润总额年产品销售收入年产品销售税金及附加年增值税年总成本费用年销售税金及附加年消费税年营业税年资源税年城乡维护建设税年教育费附加项目总资金建设投资建设期借款利息+流动资金,例3.3项目建设投资为8000万元，建设期借款的利息为600万元，流动资金为2500万元，正常年份年销售收入为8000万元，年销售税金及附加为400万元，年增值税为80万元，年总成本费用为6000万元，该项目的投资的利润率为：,静态投资回收期（Pt）含义：不考虑现金流量折现，从项目投资之日算起，用项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间。,具体应用时：,例3.4A、B方案各年现金流量如下表3-1，试计算其静态投资回收期。,动态投资回收期（Pt）含义：把项目各年的净现金流量按基准收益率折算成项目开始时的现值后，再计算投资回收期。,具体应用时：,例3.5某投资项目现金流量如下表3-2（i=10%）,求出T=7.23年。,-3.8,12.7,例3.6某对下表3-3中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期？,解：根据公式（3-5）和（3-7）计算得：,净现值（NPVNetPresentValue）净现值就是将未来的一切资金收入与资金支出均折算成现值，再按净现值加以评价或比较，通常以基建开始时间作为“基准时间”来计算现值。,由于静态和动态投资回收期均小于12年，则方案可行。,说明:,2)净现值的判别准则：NPV0方案可行；NPV0方案不可行。3)NPV是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标，是投资决策中首选的指标，它反映项目方案考虑了资本成本和风险因素后净现值收益数额，但不能反映单位资金收益率。4)净现值指标不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往比较复杂。,例3.7净现值计算示例表3-4,内部收益率基准收益率的概念它依据某一部门或行业的历来投资发挥效果的水平，有时被称为最低有吸引力的收益率。也可以理解为一种资金的机会成本。机会成本是指，由于资源的有限性，考虑了某种用途就失去了其他被使用而创造价值的机会。在所有这些其他可能被利用的机会中，把能获取最大价值作为项目方案使用这种资源的成本，称之为机会成本。,基准收益率的确定基准收益率的确定一般应综合考虑资金成本和机会成本，投资风险、通货膨胀等因素。可用下表达式：,内部收益率的计算内部收益率的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。内部收益率的经济含义：投资方案占用的尚未回收资金的获利能力或使未回收投资余额及利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。,例3.8有一工程项目计划投资为3000万元，年总收入为500万元，年总支出为200万元，预计年末残值为1500万元，n=10年，试求其内部收益率？,解：为了减少计算次数，将年净收入暂不计时间因素，求i的近似值。即将年净收入乘以期数得期末总值，然后加上期末的残值，再利用复利现值系数（P/F，i，10）换算成现值，并令其等于期初投资，求出（P/F,i,10）。即,查复利系数表，当时得知利率I约在4%5%之间。因求近似值时，没有考虑时间因素而将年金直接转换为终值，故第一次试算时所采用的i值，应高于所求之近似值。以i=6%试算：,净现值为45.6万元，大于零，说明实际利率还可以取大一些，再取i=7%：,内部收益率的特殊情况,在利率6%7%之间进行内插：,用,如果一个现金流量不具备以上所述的正常投资活动的条件，则它可能没有内部收益率或者有多个“内部收益率”。,不存在内部收益率的情况,具有多个内部收益率的情况,例3.9现金流量图如图3.4所示。,解：由上表3-6可知，在折现率为20%、50%和100%时对应的净现值为零。因此，根据内部收益率的定义，在该例中有3个内部收益率分别为：,净现值率（NPVRNetPresentValueRate）净现值率是项目净现值与项目全部投资现值之比；其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。,1)NPVR0，方案可行；2)投资现值与净现值的研究期应一致，即净现值的研究期是n期，则投资现值也是n期；3)计算投资现值与净现值的折现率应一致。,注意,(二）偿债能力指标借款偿还期（Pd）含义：借款偿还期是分析项目财务清偿能力的指标。借款偿还期通常是指以项目投产后获得的可用于还本付息的资金，还清借款本息所需要的时间，一般以年为单位，不足整年的部分可用内插法计算。,建设期利息的计算建设期利息是指工程项目在建设期间内发生并计入固定资产的利息。建设期利息应按借款要求和条件计算。国内银行借款按现行贷款计算，国外贷款利息按协议书或贷款意向书确定的利率按复利计算。为了简化计算，在编制投资估算时通常假定借款均在每年的年中支用。计算公式为：各年应计利息=（年初借款本息累计本年借款额2）年利率例5-12某项目建设期两年，第一年贷100万元，第二年贷200万元，贷款分年度均衡发放，年利率10%，则建设期贷款利息为：I11/210010%=5（万元）I2（10051/2200）10%=20.5（万元）合计为5+20.5=25.5（万元）,例5-13某项目建设期三年，总投资1300万元，分年度均衡发放，第一年投资300万元，第二年投资600万元，建设期内年利率12%，则建设期应付利息为：I1：=1/230012%=18（万元）I2（300+18+1/2600)12%=74.16（万元）I3(300+18+600+74.16+1/2400)12%=143.06（万元）合计为18+74.16+143.06=235.22（万元）,例3.10某项目建设投资借款还本付息表如下表。求该项目的借款偿还期。借款利率为6%。,利息备付率(已获利息倍数）含义：指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税前利润与当期应付利息费用的比值。,人民币贷款利率表:,说明：1、利息备付率可以分年计算，也可以按整个借款期计算。2、利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍数。对于正常经营的企业，利息备付率指标应大于2，否则项目的付息能力保障程度不足。,例3.11某项目第六年的利润总额为1354万元，进入总成本费用的建设投资欠款利息为370万元，流动资金借款利息为249万元。求项目第六年的利息备付率。,偿债备付率含义：指项目在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。,说明：对于正常经营的企业，偿债备付率指标应大于1，否则当年资金来源不足以偿付当期债务。,例3.12某项目第七年的利润总额1000万元，可用于还款的折旧和摊销费200万元，第七年年初欠款600万元，借款的利率为6%，流动资金借款的利息为12万元，所得税为33%，求项目第七年的偿债备付率。,第二节项目方案比选的方法,项目方案比较备选方案的类型,独立型经济评价,常用经济指标：NPV、IRR、NAV等。,例3.13两个独立方案A、B，其现金流见表3-9判断其经济可行性,解：用净现值进行绝对效果检验：,用净年值进行绝对效果检验：,用内部收益率进行绝对效果检验：,互斥方案计算期相同时方案经济效果评价（1）净现值（NPV）法对互斥方案评价，首先分别计算各方案的净现值，剔除NPVNAVB，A方案为优。,（2）净现值（NPV）法最小公倍数法例3.15某工程要购进一种设备，有两种不同型号，其购价、服务寿命及残值均不同（见表3-12），按年利率15计算，试问选择哪种方案更好？,（3）无限计算期法,例3.16某水利项目，使用年限为无限，现有两种投资方案，一种是一次性投资，但数额较大，另一种方案是多次投资（每5年投资一次），但每次投资数额较少。其现金流量数据如表3-9所示，基准折现率按6%考虑。是分析那种方案为优？,当一个项目财务净现值指标FNPV大于零时，财务内部收益率FIRR与基准折现ic的关系为：（）A、FIRRicD、FIRRic某项目当利率为14%时，净现值为49.78万元，当利率为16%时，净现值为-70.05万元，则项目的内部收益率应为：（）A、15.68%B、14.65%C、15.78%D、14.83%项目在计算期内财务净现值为零时的折现率成为：（）A、时间价值率；B、无风险收益率；C、财务内部收益率D、行业基准收益率某项目第一年年末投资100万元，第二年净现金流量为180万元，基准收益率为10%，则财务净现值为：（）A、80万元B、72.7万元C、66.1万元D、57.9万元某企业拟建生产性项目，第一年初投资200万元用于建设项目，第二年开始投产，每年预计净收益为58万元，则该建设项目自建设开始的时点算起的