《公司的长期融资》PPT课件.ppt

,第七章公司长期融资,第一节长期负债融资第二节普通股第三节混合证券,负债资金的总体特点1、负债资金所有者无权参与企业生产经营决策2、负债资金利息率是规定的3、支付的负债的利息具有抵税作用,第一节长期负债融资,第一节长期负债融资,1、长期借款的特征定期偿还性规定利率编制还款计划说明各期还本付息款的资金来源约束性条款,第一节长期负债融资,第一节长期负债融资,2、长期借款的种类,第一节长期负债融资,3、长期借款评价（1）优点：筹资速度快、筹资成本低(与发行股票相比)筹资弹性大具有财务杠杆作用易于保守财务秘密（2）缺点：筹资风险高限制条款多筹资数量有限,第一节长期负债融资,1、债券的种类,第一节长期负债融资,第一节长期负债融资,2、公司债券的发行条件股份有限公司净资产3000万元，有限责任公司净资产6000万元累积债券余额公司净资产的40最近3年平均可分配利润足以支付债券1年的利息资金投向符合国家产业政策债券利率不超过规定水平,第一节长期负债融资,3、债券的信用评级债券信用评级是指通过分析发债公司的经营状况、获利能力、债权债务等指标，按照一定的标准，对债券信用等级所做出的评定。债券信用等级表示债券质量的优劣，从正面可以反映债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的高低，根据债券所评等级，发债公司据以确定债券利率，投资者据以做出投资决策，有助于降低发行成本、缩短发行时间。,第一节长期负债融资,4、债券筹资的评价（1）优点具有抵税作用（税前支付）能保障股东的控制权有利于调整资本结构具有财务杠杆作用（2）缺点财务风险高（还本付息）限制条款多,债券融资和借款融资比较,信托融资致使绿城中国深陷“连环债”,2006年11月，绿城中国发行了一笔4亿美元的高级票据，年息为9，债券至2013年到期。和大多数高息债券一样，债券合约中，设立了多项苛刻的排他性条款，并对绿城中国此后出售资产等事宜做出了限制。2009年4月21日，绿城中国发布公告，称其拟以八五折的价格，部分或全部赎回这笔4亿美元的高息票据，与此同时，公司向债券持有人征求对该笔债券限制删除或修改的同意意见。这次赎回行动，缘于4月15日绿城中国计划实行的一笔19.83亿元的信托融资。尽管4亿美元的高息票据要到2013年才到期，但是，绿城中国刚刚订立的信托条约，将使其违背多项2006年发行高息票据时的契约。绿城中国同时承认，2008年，由于其若干房地产项目延误完成，为解决建设资金、开发成本及营运资金需求，大量向银行借款，同时，其子公司和关联公司也通过抵押土地使用权等方式借款融资。这些借款行为同样可能与当年公司发行高息票据时的承诺条款相违背。标普表示：“一旦债券持有人宣布违约，绿城中国的流动性将承受巨大压力。”这可能导致一个严重的结果，就是绿城中国的资产被清算。只要总额占51%的债券持有者同意回购，合同里的那些限制性条款就失效了，这意味着绿城将来的融资将获得更大灵活度。,各主要资本市场公司债占GDP比重平均值为45.2%，我国2006年这一比例仅为1.35%。2006年末企业债余额与股票总市值的比值仅为3.2%。,第一节长期负债融资,1、租赁的分类和特点,租赁期短可以按约定提前解除合同出租人提供维保等专门服务租赁期满出租人收回设备,租赁时间长：租赁设备使用寿命的75租赁期满所有权转移给承租人最低租赁付款额现值设备账面价值的90除非双方同意不得退租承租人自负设备维修保养等,出租人按照承租人的要求融资购买设备，并在契约或合同规定较长时期内提供给承租人使用的业务。,是指出租人以收取租金为条件，在合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的经济活动。,第一节长期负债融资,2、融资租赁的种类,直接租赁,第一节长期负债融资,售后租回,企业,租赁公司,企业通过出让设备的所有权而获得了一笔急需的流动资金，同时保留了设备的使用权，而不影响企业的正常生产。,实质：,第一节长期负债融资,杠杆租赁,筹资速度快。租赁往往比借款购置设备更迅速、更灵活。限制条款少。有利于稳定企业的现金流税收负担轻。租金可在税前扣除，具有抵免所得税的效用。,3、租赁融资的优势,1、永久性资金来源2、收益的无限性和责任的有限性2、票面价值和市场价值1、股票的发行包括初始发行（IPO）、增发和配股2、股票的发行方式：我国股票发行采取了由公司提出申请、主承销商推荐、发行审核委员会审核、证监会核准的方法。3、股票发行的定价：议价法和竞价法,第二节普通股融资,股票上市是指股份有限公司经批推依法公开发行的股票，符合规定的条件，经申请批准后在证券市场上公开挂牌交易的法律行为。1、提高了公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购和交易，从而增强了公司股票的吸引力，为公司发行股票融资提供了便利条件。2、扩大了公司所发行股票的流通范围，便于更大范围内的投资者认购和交易从而为公司筹集巨额股本创造了条件。3、有助于提高公司的知名度。4、有助于公司实现股东财富最大化目标5、有助于公司增发新股价格的确定。,第二节普通股融资,万科借助资本市场成功的典型案例,1984年改制时，注册资本仅为4133万元；1988年公开发行2800万股，募集资金2800万元，从此走上了高速发展的道路；1991年按每股3.8元的价格配售新股5730万股，共募集资金22774万元；1993年向境外投资者发行4500万股B股，募集资金4500万元；1995年以每股3.01元的价格向公司员工发行883万股，共募集资金2600万元；1997年实施10配2.37股，共募集资金约3.8亿元；2000年实施10配2.727股，共募集资金6.25亿元；2002年发行可转换公司债券，募集资金15亿元。2004年9月再次发行可转债，募集资金19.90亿元。,纽约，2005年8月5日-领先中文搜索引擎百度在线网络技术有限公司(百度,NASDAQ:BIDU)今天宣布在纳斯达克正式上市，发行4,040,402股美国存托凭证股票。每股美国存托凭证股票表代表一股A类普通股。这些美国存托凭证证券将于今天在纳斯达克市场以27美元开始买卖，代号为BIDU。中国企业通过存托凭证从美国市场融资已有10多年的历史，其中有中国电信股份有限公司、中芯国际集成电路制造有限公司、中国联通股份有限公司、携程旅行网等数十家公司。在过去的10年中，中国企业通过这一革新性的融资产品，在纽交所、纳斯达克等上市，在国际资本市场取得的资本高达70亿美元。,百度宣布美国存托凭证股票上市,1、优点：没有固定利息负担，没有固定到期日，也不用偿还；筹资风险小；增强公司信誉；筹资限制少。2、缺点：资金成本较高；容易分散控制权较大信息披露成本,第二节普通股融资,1、定义：是指一种发行人依照法定程序发行、在一定期间内依据约定条件可以转换为普通股的公司债券。它是70年代后期诞生于西方证券市场上的一种金融衍生工具，是公司债券与认股权证的融合与创新，兼具债券和股票期权双重属性。一方面它具有公司债券的一般特征，持券人可以得到稳定的利息收入和到期收回本金的权利；另一方面它又具有股票期权性质，投资者在购入“转债”的同时也获得了在一定时间接一定价格将“转债”转换为股票的权利。,第三节混合证券,例:2000年2月25日，某上市公司发行可转换公司债券，其基本要素如下：面值：100元发行规模：13.5亿元期限：5年（2000年2月25日2005年2月24日）票面利率：0.8利息支付方式：每年支付一次还本方式：到期一次还本付息转股价格：10元（以发行可转换公司债券前1个月股票的平均价格为基础，上浮2.77）,2、可转换债券的构成要素,第三节混合证券,转股价格除权调整：送股或转增股本：增发新股或配股：两项同时进行：,式中：,第三节混合证券,转换期：2000年8月25日2005年2月24日赎回保护日期：2000年8月25日赎回条件：股票在赎回保护日期后的任何连续40个交易日中，有至少30个交易日的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格的130。赎回价格为面值加上在赎回当日的应计利息回售条款：在转债到期日前半年内，如果股票收盘价连续20个交易日低于当期转股价达到70%，转债持有人有权将持有的转债全部或部分以面值105%（含当年利息）的价格回售给公司。投资者在回售条件首次满足后可以进行回售，且只能回售一次。,第三节混合证券,案例：我国的第一只可转化债券,1992年11月19日至12月31日，深圳宝安公司发行了总额5亿元、年利率3%、期限3年、初始转换价格25元的可转换公司债券，债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定宝安公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本按下列调整转换价格：（调整前转换价格-股息）原股本+新股发行价格新增股本增股后人民币普通股总股本,该可转换公司债券于1993年2月10日在深交所挂牌上市交易。宝安可转换公司债券是我国第一家A股上市公司可转换公司债券。从当时国内金融市场的状况来看，三年期银行储蓄存款利率为8.28%，三年期企业债券利率为9.94%，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9.5%，且享有保值贴补。而宝安可转换公司债券仅通过给予投资人转股权，就拿到了只需支付3%利息率的5亿元宝贵资金。但宝安可转换公司债券的转股却遭到了失败。1995年底，可转换公司债券到期，深宝安股价在2.8元左右，而除权除息后的转换价格却高达19.39元，在此情况下，宝安可转换公司债券转换成股票的比例只有发行额的2.7%。因此宝安公司要在1996年1月到期日支付约5亿元的现金，对宝安公司的生产经营造成了一定的负面影响。,3、可转换债券融资特点,获取低成本融资。转债附带公司的股票期权，作为其补偿，允许其票面利率低于普通的公司债券。在债券市场比较发达的国家，转债的利率一般比同类不可转换的债券利率低2%，或参照同期上市国债到期收益率下浮30%一40%。开拓资金来源渠道，优化资本结构。通过发行转债，不仅能及时融集所需资金，而且当公司经营状况良好、公司股票价值增值、市场价格超过转换价格时，债券持有人将执行其股票期权，将所持债权转换为股权。这样，公司的资本结构将在投资者的决策过程中得到自然优化。获得证券转换溢价，摆脱即时摊薄效应。,第三节混合证券,2006年5月15日，长江电力认股权证获得证监会发审委发行批准，成为资本市场启动股权分置改革后首只实现上市公司融资功能的权证产品。长江电力本次拟向全体股东每10股无偿派发1.5份存续期为12个月的欧式认股权证，预计募集资金总额约为67亿元，届时将全部用于收购三峡发电机组。该权证的行权比例为1：1，行权价格为5.50元。为更好地保护上市流通认股权证持有人的利益，在行权期内，上市流通认股权证的持有人有权将所持认股权证以每份1.8元的价格出售给三峡总公司。,长电认股权证开出权证融资第一单,认股权证融资的特点,优点：提高企业的融资能力。一般而言，认股权证往往结合其他证券发行，达到改善其他证券发行的条件，提高企业的融资能力。增加融资的灵活性：增加了潜在的投资者缺点：融资具有一定的不确定性。认股权的行使取决于投资者,第三节混合证券融资,长期融资决策影响因素,融资工具应用