金融期货ppt课件

,金融期货,1,一金融期货概念,所谓金融期货，是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。,2,二产生背景,基础性金融商品的价格主要以汇率、利率等形式表现。金融市场上纷繁复杂的各种金融商品，共同构成了金融风险的源泉。各类金融机构在创新金融工具的同时，也产生了规避金融风险的客观要求。20世纪70年代初外汇市场上固定汇率制的崩溃，使金融风险空前增大，直接诱发了金融期货的产生。,3,二产生背景,1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外汇期货交易。当时推出的外汇期货合约均以美元报价，其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。后来，交易所根据市场的需求对合约做了调整，先后停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易，增加了荷兰盾、法国法郎和澳大利亚元的期货合约。继国际货币市场成功推出外汇期货交易之后，美国和其他国家的交易所竞相仿效，纷纷推出各自的外汇期货合约，大大丰富了外汇期货的交易品种，并引发了其他金融期货品种的创新。1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约政府国民抵押贷款协会（GNMA的抵押凭证期货交易1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开办价值线综合指数期货交易，标志着金融期货三大类别的结构初步形成。,4,三主要品种及交易场所,根据各种合约标的物的不同性质，可将金融期货分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货,5,l、外汇期货：,澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法朗、日元、瑞士法朗、欧洲美元和欧洲货币单位等的期货合约。主要交易场所：芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所、费城期货交易所等。,6,2、利率期货：,美国短期国库券期货、美国中期国库券期货、美国长期国库券期货、市政债券、抵押担保有价证券等。主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所。,7,3、股票指数期货：,标准蒲耳500种股票价格综合指数（SP500），纽约证券交易所股票价格综合指数（NYCEComposite），主要市场指数（MMI），价值线综合股票价格平均指数（ValueLineComPositeIndex），此外日本的日经指数（NIKI），香港的恒生指数（香港期货交易所）。主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约证券交易所、堪萨斯市期货交易所。,8,四金融期货与商品期货的差异,最重要的在于持有成本，即将期货的标的物持有至期货契约期满所需的成本费用，这成本费用包括三项：1、储存成本：包括存放标的物及保险等费用；2、运输成本；3、融资成本：购买标的物资金的机会成本。各种商品需要储藏所存放，需要仓储费用，金融期货的标的物，无论是债券、股票或外币，所需的储存费用较低，有些如股票指数期货则甚至不需储藏费用。除此之外，这些金融期货的标的物不但仓储费用低，若存放到金融机构尚有生息，例如股票有股利，债券与外币均有利息，有时这些生息超过存放成本，而产生持有利益。一般商品较诸金融商品另一项较大的费用是运输费用，例如将玉米从爱荷华运到芝加哥，显然较外币或债券的汇费要高，有些如股价指数甚至是不用运费的。,9,五影响金融期货的因素,国家经济增长情况，货币供应量，通货膨胀率，国际收支差额，国家货币、财政、外汇政策，国际储备，心理因素等。,10,1、一般物价水准,一般物价水准及其变动数据，是表现整体经济活力的重要讯息，同时它也是反映通货膨胀压力程度的替代指标。一般而言，通货膨胀和利率的变动息息相关，同时也会左右政府的货币政策，改变市场中长期资金状况。具体的表现，则在影响投资人或交易商的投资报酬水准。因此，证券，甚至期货和选择权市场的参与者，必须密切关切通货膨胀指标的变化。,11,2、政府的货币政策与财政政策,在美国的例子里，他的货币政策，系由联邦准备理事会所制定，并透过联邦储备银行系统来执行其货币政策与执行管理。由于联邦准备理事会可透过M1及M2的监控及重贴现率的运用来控制货币的流通和成长，因此其政策取向和措施，对利率水准会产生重大影响。,12,3、政府一般性的市场干预措施,政府为达成其货币管理的目的，除了利用放松或紧缩银根来控制货币流通量的能力外，央行或美国FED(美联储)仍可用其他方式暂时改变市场流通资金之供给。因此，期货市场的交易人，除了一边观察政策面的措施对货币，乃至于一般性金融商品的影响外，对于FED或其他国家央行在公开市场所进行的干预性措施，亦应加以掌握和了解，才能对金融商品在现货，以及期货市场可能的价格波动，作出较为正确的判断。,13,4、产业活动及有关的经济指标,产业活动有关所有商品的供给，也影响市场资金的流动。一般而言，产业活动的兴盛、商业资金和贷款的需求增加，会促成利率的上升；产业活动的衰退、商业性贷款和资金需求减少、利率也随之下降。因此政府机构密切关注着产业活动的变化，并发布各种产业经济活动的报告，作为经济政策施行的依据；而私人组织与市场参与者，汇整这些资料与报告，以作为经济金融预测的基础。,14,六股票指数期货,15,（一）股票指数期货的产生(70年代),股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要而产生的，而且是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。股票指数期货交易的实质，是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。由于股票指数期货交易的对象是股票指数，以股票指数的变动为标准，以现金结算为唯一结算方式，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约。,16,20世纪七十年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而生。它的兴起，一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具，另一方面也给了期货投机者以投机的机会，使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐。,17,(二)股票指数期货优势(与股票相比),1、提供较方便的卖空交易2、交易成本较低3、较高的杠杆比率4、市场的流动性较高,18,(三)主要类型,19,1标准普尔500指数,标准普尔500指数是由标准普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。与道琼斯工业平均股票指数相比，标准普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。标准合约交易单位：用500美元XSP500股票价格指数最小变动价位：005个指数点（每张合约25美元）每日价格最大波动限制：与证券市场挂牌的相关股票的交易中止相协调。合约月份：3，6，9，12交易时间：上午8：30一下午3：15(芝加哥时间)最后交易日：最终结算价格确定日的前一个工作日交割方式：按最终结算价格以现金结算，此最终结算价由合约月份的第三个星期五的SP500股票价格指数的构成股票市场开盘价所决定。交易场所：芝加哥商业交易所（CME）,20,2香港恒生指数,恒生指数是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的用以反映香港股市行情的一种股票指数。该指数的成份股由在香港上市的较有代表性的33家公司的股票构成，其中金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其他行业14种。恒生指数最初以1964年7月31日为基期，基期指数为100，以成份股的发行股数为权数，采用加权平均法计算。后由于技术原因改为以1984年1月13日为基期，基期指数定为97547。恒生指数现已成为反映香港政治、经济和社会状况的主要风向标,21,3日经股票平均指数,日经股票平均指数的编制始于1949年，它是由东京股票交易所第一组挂牌的225种股票的价格所组成这个由日本经济新闻有限公司（）计算和管理的指数，通过主要国际价格报道媒体加以传播，并且被各国广泛用来作为代表日本股市的参照物。年月，新加坡国际金融交易所（SIMEX）推出日经股票指数期货，成为一个重大的历史性发展里程碑。此后，日经225股票指数期货及期权的交易，也成为了许多日本证券商投资策略的组成部分。,22,4道琼斯平均价格指数,道琼斯平均价格指数简称道琼斯平均指数，是目前人们最熟悉、历史最悠久、最具权威性的一种股票指数，其基期为1928年10月l日，基期指数为100。道琼斯股票指数的计算方法几经调整，现在采用的是除数修正法，即不是直接用基期的股票指数作除数，而是先根据成份股的变动情况计算出一个新除数，然后用该除数除报告期股价总额，得出新的股票指数。目前，道琼斯工业平均股票指数共分四组：第一类是工业平均数，由30种具有代表性的大工业公司的股票组成；第二组是运输业20家铁路公司的股票价格指数；第三组是15家公用事业公司的股票指数；第四组为综合指数，是用前三组的65种股票加总计算得出的指数。人们常说的道琼斯股票指数通常是指第一组，即道琼斯工业平均数。,23,5英国金融时报股票指数,金融时报股票指数是由伦敦证券交易所编制，并在金融时报上发布的股票指数。根据样本股票的种数，金融时报股票指数分为30种股票指数、100种股票指数和500种股票指数等三种指数。目前常用的是金融时报工业普通股票指数，其成份股由30种代表性的工业公司的股票构成，最初以1935年7月l日为基期，后来调整为以1962年4月10日为基期，基期指数为100，采用几何平均法计算。而作为股票指数期货合约标的的金融时报指数则是以市场上交易较频繁的100种股票为样本编制的指数，其基期为1984年1月3日，基期指数为1000。,24,有关股指期货案例,典型股指期货案例2001年8月15日，在香港上市的中国移动（0941.HK）发布的中期业绩不甚理想，而竞争对手中国联通（0762.HK）此前公告称上半年每月客户均以百万速度增长。8月14日，很多投资人大肆买入联通股票，期待中国联通股价能够大幅上扬。其中，一家对冲基金公司在中国联通上投资2亿港元。但事与愿违，8月15日，中国移动和中国联通同时遭到机构投资者大笔沽空，看空幅度达10%。8月16日，两者股价应声而落，最大跌幅近10%，当日恒指也急跌300点，前述对冲基金公司损失近2000万港元。为了防止股价继续下跌带来更大损失，该公司转而到股指期货市场寻找可沽空的品种。而此前，中国移动和中国联通已经被纳入恒指成分股，两者市值占恒指20%左右，机构投资者只需要操纵这两只股票就足以影响恒指涨跌。因此，该公司通过杠杆融资，沽空1667张恒指期货合约。事实上，8月16日，恒指期货市场成交了高达35000张左右的指数合约。中国联通的跌势从8月17日一直延续到8月29日，股价从8月14日的12.30港元跌到8月29日的9.30港元，跌幅近25%，该公司在中国联通股票上损失近5000万港元。但实际上，公司不但没有亏损，还略有盈余。因为恒指在此期间下跌近720点，每下跌一点，沽空单可获利50港元，因此每张合约可获利36000港元，1667张合约净利超过6000万港元。算一算总账，该公司在此轮操作中还有1000万港元的盈余,25,股指期货风险案例：里森搞垮巴林银行,一、事件发生1995年2月，具有230多年历史、在世界一千家大银行中按核心资本排名第489位的英国巴林银行宣布倒闭，这一消息在国际金融界引起了强烈震动。巴林银行的倒闭是由于该行在新加坡的期货公司交易形成巨额亏损引发的。1992年新加坡巴林银行期货公司开始进行金融期货交易不久，前台首席交易员(而且是后台结算主管)里森即开立了“88888”账户。开户表格上注明此账户是“新加坡巴林期货公司的误差账户”，只能用于冲销错账，但这个账户却被用来进行交易，甚至成了里森赔钱的“隐藏所”。里森通过指使后台结算操作人员在每天交易结束后和第二天交易开始前，在“88888”账户与巴林银行的其他交易账户之间做假账进行调整。通过假账调整，里森反映在总行其他交易账户上的交易始终是盈利的，而把亏损掩盖在“88888”账户上。,26,股指期货风险案例：里森搞垮巴林银行,二、在股指期货等衍生品交易的亏损分析巴林银行倒闭是由于其子公司巴林期货新加坡公司，因持有大量未经保值的期货和选择权头寸而导致巨额亏损，经调查发现，巴林期货新加坡公司1995年交易的期货合约是日经225指数期货，日本政府债券期货和欧洲日元期货，实际上所有的亏损都是前两种合约引起的。(一)来自日经225指数期货的亏损自1994年下半年起，里森认为日经指数将上涨，逐渐买入日经225指数期货，不料1995年1月17日关西大地震后，日本股市反复下跌，里森的投资损失惨重。里森当时认为股票市场对神户地震反映过激，股价将会回升，为弥补亏损，里森一再加大投资，在1月16日26日再次大规模建多仓，以期翻本。其策略是继续买入日经225期货，其日经225期货头寸从1995年1月1日的1080张9503合约多头增加到2月26日的61039张多头(其中9503合约多头55399张，9506合约5640张)。据估计其9503合约多头平均买入价为18130点，经过2月23日，日经指数急剧下挫，9503合约收盘价跌至17473点以下，导致无法弥补损失，累计亏损达到了480亿日元。,27,股指期货风险案例：里森搞垮巴林银行,(二)来自日本政府债券的空头期货合约的亏损里森认为日本股票市场股价将会回升，而日本政府债券价格将会下跌，因此在1995年1月16日24日大规模建日经225指数期货多仓同时，又卖出大量日本政府债券期货。里森在“88888”账户中未套期保值合约数从1月16日2050手多头合约转为1月24日的26079手空头合约，但1月17日关西大地震后，在日经225指数出现大跌同时，日本政府债券价格出现了普遍上升，使里森日本政府债券的空头期货合约也出现了较大亏损，在1月1日到2月27日期间就亏损1.9亿英镑。(三)来自股指期权的亏损里森在进行以上期货交易时，还同时进行日经225期货期权交易，大量卖出鞍马式选择权。鞍马式期权获利的机会是建立在日经225指数小幅波动上，因此日经225指数出现大跌，里森作为鞍马式选择权的卖方出现了严重亏损，到2月27日，期权头寸的累计账面亏损已经达到184亿日元。,28,股指期货风险案例：里森搞垮巴林银行,截至1995年3月2日，巴林银行亏损额达9.16亿英镑，约合14亿美元。3月5日，国际荷兰集团与巴林银行达成协议，接管其全部资产与负债，更名为“巴林银行有限公司”；3月9日，此方案获英格兰银行及法院批准。至此，巴林银行230年的历史终于画上了句号。,29,股指期货交易策略,4个重要概念合约价值：指数点位乘以每点合约的价值（如果指数是1000点，每1点价值100元，则合约价值为1000*100=10万元）保证金：合约价值乘以保证金比例（保证金就像买股票时所需要的资金一样）开仓：第一次买入或者卖出一张合约平仓:做一个和开仓时方向相反的动作（如果原来是“买入”开仓,则平仓时必须是“卖出”平仓）,30,案例1：-上涨时做多赚钱（商品期货的操作方法与此案例相同）假定股指期货合约的保证金为10，每点价值100元。您认为股指要上涨了，7月1日您在1000点买入一手股指期货合约，7月2日在1050点卖出平仓。（1）合约价值为10万元，保证金为10万元乘以10，等于1万元，这笔保证金是客户作为持仓担保的履约保证金，必须缴存。（2）第二天期指升至1050点，则客户的履约保证金为10500元，一手合约获利50点，获利金额5千元。盈亏当日结清，这5千元在当日结算后就划至客户的资金帐户中，这就是每日无负债结算制度。具体计算方法如下表：时间沪深300指数买期货还是卖期货交易保证金7月1号1000点买入一手股指期货合约“开仓”1000*100*10%=1万7月2号1050点卖出一手股指期货合约“平仓”1050*100*10%=1.05万盈亏状况盈利=（1050-1000）*100=5000（元）,31,案例2-下跌时做空赚钱假定股指期货合约的保证金为10，每点价值100元。您认为股指要下跌了，7月1日您在1000点卖出一手股指期货合约开仓，7月2日在950点买入平仓。（1）卖出时合约价值为10万元，保证金为10万元乘以10，等于1万元，这笔保证金是客户作为持仓担保的履约保证金，必须缴存。（2）第二天期指跌到950点，则客户的履约保证金为9500元，一手合约获利50点，获利金额5千元。盈亏当日结清，这5千元在当日结算后就划至客户的资金帐户中，这就是每日无负债结算制度。具体计算方法如下表：时间沪深300指数买期货还是卖期货交易保证金7月1号1000点卖出一手股指期货合约“开仓”1000*100*10%=1万7月2号950点买入一手股指期货合约“平仓”950*100*10%=9500元盈亏状况盈利=（1000-950）*100=5000（元）,32,案例3-利用股指期货对冲套期保值假设一投资者持有某公司股票10000股，每股价格为20元，此时股指期货标的物（即股票指指数）为2000点。该投资者认为，在未来2个月股票市场行情看跌，股指期货也会下跌，投资者所持有的股票也会随之下跌，但他又不愿意卖出手中的股票（或者是由于交易清淡卖不出去）。为了规避这种可能的损失，该投资者便在股指期货的2000点时卖出2手股指期货合约（假设保证金比例为5%，每点值100元，则一手合约保证金为10000元）。两个月后，期货指数跌至1800点，投资者所持有的股票已跌至每股16元。该投资者在股票现货市场的利润缩水了，而同期股指期货也跌至1800点，该投资者便可以买进两手股指期货合约平仓。这样，该投资者在期货合约上的盈利正好可以弥补同期在股票现货市场上的损失。该投资者的整个操作过程计算如下（为计算方便，不计算各项税费）A.下跌前的操作（股票大盘2000点，股票价格每股20元，期指价格2000点，每点值100元）此时股票市值：10000股20元股200000元卖出2手股指期货合约（开仓）的保证金：10000元手2手20000元B.下跌后的操作此时股票市值10000股16元股160000元下跌前股票市值200000元下跌后股票市值160000元40000元，即投资者在股票现货上损失40000元。买进2手股票期货合约（平仓）盈利：（2000点1800点）100元点2手40000元。这样该投资者虽然在股票现货市场上损失了40000元，但在股指期货市场的交易中赚了40000块，亏损得到了全部弥补，锁定了利润，达到了保值的目的。,33,七利率期货,34,1长期国库券(T-bonds),长期利率期货则是指期货合约标的的期限在一年以上的各种利率期货，即以资本市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属长期利率期货，包括各种期限的中长期国库券期货和市政公债指数期货等。美国财政部的中期国库券偿还期限在1年至10年之间，通常以5年期和10年期较为常见。中期国库券的付息方式是在债券期满之前，每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。长期国库券的期限为10年至30年之间，以其富有竞争力的利率、保证及时还本付息、市场流动性高等特点吸引了众多外国政府和公司的巨额投资，国内购买者主要是美国政府机构、联邦储备系统、商业银行、储蓄贷款协会、保险公司等。在各种国库券中，长期国库券价格对利率的变动最为敏感，正是70年代以来利率的频繁波动才促成了长期国库券二级市场的迅速扩张。,35,2短期国库券（T-bills）,短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货，即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货，包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等。短期国库券是由美国财政部发行的一种短期债券，首次发行时间为1929年12月。由于短期国库券流动性高，加之由美国政府担保，所以很快就成为颇受欢迎的投资工具。短期国库券的期限分为3个月（13周或91天）、6个月（26周或182天）或1年不等。其中，3个月期和6个月期的国库券一般每周发行，三年期的国库券一般每月发行。与其他政府债券每半年付息一次不同，短期国库券按其面值折价发行，投资收益为折扣价与面值之差。,36,利用利率期货套期保值：空头,投资长期政府债券的风险防范,37,38,八外汇期货,39,1美元,欧洲美元是美国境外的所有美元存款。欧洲美元市场的出现和发展是本世纪五、六十年代世界政治局势日趋紧张的结果。前苏联等社会主义国家为防止美国冻结和没收其在纽约的存款，而将美元存款转移到伦敦和欧洲其它金融中心。现在，欧洲美元市场已成为不受美国联邦储备系统管辖的一个国际资本市场，越来越多的银行和公司开始利用欧洲美元市场为偿付外债提供资金。一国货币币值的波动受诸多经济因素影响。进入八十年代以来，美国经济低速增长，财政赤字问题长期得不到解决，外贸收支连年逆差。1985年，美国由世界最大债权国变为债务国，年偿债利息达2649亿美元，超过社会保障开支（2450亿美元）成为仅次于国防开支（2998亿美元）的第三大支出项目。1991年美国经济增长率自1982年来首次为负增长。除八十年代前期，由于美国采用高利率政策使美元短时期回升外，美元基本上处于跌势。美国经注状况不佳是美元下跌的真正原因。美元的特殊地位决定了美元汇价的下跌，必然导致发达国家所持有的大量的美元储备价值的降低，加剧发展中国家的国际收支逆差，减少石油输出国的石油收入，使国际货币金融市场经常处于动荡之中。美元危机频发，汇率波动加剧，各国中央银行经常利用利率升降、汇率涨跌的双重金融风险，这也同时促成了国际金融期货市场的发育和完善。多年来，外汇期货合约作为一种理想的避险保值工具，为越来越多的人所认识和利用。,40,2英镑,英国发展资本主义的历史很长，曾经是世界工业强国，整个19世纪和本世纪初，英镑一直是最重要的国际支付手段和中心储备货币。但自第一次世界大战起，英镑由盛到衰，1944年布雷顿森林会议后，美元取代了英镑的世界金融霸主地位。自30年代席卷西方世界的经济危机后，英国经济一直处于萧条状态，二战的破坏更加重了对英国经济的削弱，使经济发展基本上处于停滞状态，1983年的国民生产总值仅为1948年的2倍，财政连续28年出现赤字。英国企业竞争力下降，已经很难与其它资本主义国家相抗衡。虽然撒切尔夫人在任期间曾做过一些大胆的尝试变革，但经济增长的速度并没有很大的提高。尽管一度使国民生产总值的增长速度达到48。国内需求转旺，通货膨胀率下降，可是仍然未从根本上扭转英国经济的不利局面。总之，通货膨胀率和失业率长期居高不下，外贸收支连年逆差，经济状况不佳是导致英镑持续疲软的根本原因。在19471972年间，英镑发生了14次危机。92年更是英镑史上最不幸的一年，9月16日，英镑兑马克的汇率跌破欧洲货币汇率机制规定的浮动下限，纽约外汇市场的