《cwgl07项目投资》PPT课件.ppt

2020/5/16,1,第七章项目投资,第一节项目投资概述第二节项目投资决策的依据第三节项目投资决策的方法第四节项目投资决策的实例,本章结束，退出,2020/5/16,2,第一节项目投资概述,一、项目投资的种类二、项目投资的特点三、项目投资的程序,2020/5/16,3,一、项目投资的种类,项目投资：对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资，其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大。按不同的标准分类：,2020/5/16,4,（一）按与企业未来经营活动的关系,维持性投资扩大生产能力投资,2020/5/16,5,（二）按其投资对象,固定资产投资无形资产投资递延资产投资,2020/5/16,6,（三）按其对企业前途的影响,战术性投资战略性投资,2020/5/16,7,（四）按相互关系,相关性投资非相关性投资,2020/5/16,8,（五）按增加利润的途径,扩大收入投资降低成本投资,2020/5/16,9,（六）按决策角度,采纳与否投资互斥选择投资,2020/5/16,10,二、项目投资的特点,影响时间长投资数额多不经常发生变现能力差,2020/5/16,11,三、项目投资的程序,投资项目的提出投资项目的评价投资项目的决策投资项目的执行投资项目的再评价,2020/5/16,12,练习题,一、判断题内部长期投资主要包括固定资产、无形资产投资和存货投资。（）,参考答案：,2020/5/16,13,2.按投资项目对企业前途的影响可分为战术性投资和战略性投资。（）,参考答案：,2020/5/16,14,3.如果采纳或放弃某一个项目并不显著的影响另一项目则可以说二者为相关性投资。（）4.在两个或两个以上项目中，只能选择其中之一的投资叫做互斥性投资。（）,参考答案：,参考答案：,2020/5/16,15,5.战略性投资是指不牵扯整个企业前途的投资。（）6.投资项目的提出是项目投资程序的第一步，它只能由企业管理当局或企业高层管理人员提出。（）,参考答案：,参考答案：,2020/5/16,16,二、多选题1、项目投资具有以下哪些特点（）影响时间长投资数额多不经常发生变现能力差,参考答案：ABCD,2020/5/16,17,第二节项目投资决策的依据,一、项目投资决策使用现金流量二、现金流量的构成内容三、现金流量的计算,2020/5/16,18,一、项目投资决策使用现金流量而不使用利润的原因,1利润在各年的分布受折旧方法等人为的因素影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。2在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要，有利润的年份不一定有现金。,2020/5/16,19,二、现金流量的构成内容,（一）现金流出量1购置生产线的价款（固定资产）2垫付流动资金3生产或维护、修理4税金,2020/5/16,20,（二）现金流入量,营业现金流入回收固定资产残值回收流动资金,2020/5/16,21,（三）现金净流量,现金净流量现金流入量现金流出量,2020/5/16,22,三、现金流量的计算,知识准备：销售成本付现成本折旧（非付现成本）税前利润销售收入销售成本销售收入付现成本折旧税后利润税前利润所得税税前利润（1T）(销售收入付现成本折旧)(1T),2020/5/16,23,（一）不考虑所得税,营业现金流量（税前NetCashFlows,NCF）销售收入付现成本销售收入（销售成本折旧）销售收入销售成本折旧税前利润折旧,2020/5/16,24,（二）考虑所得税,营业现金流量（税后NCF）销售收入付现成本所得税税前利润折旧所得税税后利润折旧(销售收入付现成本折旧)(1T)折旧(销售收入付现成本)(1T)折旧T,2020/5/16,25,总结：,各年营业NCF收入付现成本所得税,税前NCF,收入（1T）付现成本（1T）折旧T,税前NCF（1T）,税后利润折旧,2020/5/16,26,例1,某公司有A、B两方案：A：投资10000元，使用寿命5年，直线法折旧，无残值。5年中每年销售收入8000元，每年付现成本3000元。B：投资12000元，5年，残值2000元，每年销售收入10000元，付现成本第一年4000元，以后每年增加400元，另垫付流资3000元。所得税为40。计算两方案的现金流量。,2020/5/16,27,A方案营业现金流量计算：,2020/5/16,28,B方案营业现金流量计算：,2020/5/16,29,A方案现金流量计算：,2020/5/16,30,B方案现金流量计算：,2020/5/16,31,练习题,一、判断题1.每年的营业净现金流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差，又等于净利与折旧之和。（）,参考答案：,2020/5/16,32,2.现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生制计算出的营业利润为评价项目经济效益的基础。（）,参考答案：,2020/5/16,33,3.净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。（）,参考答案：,2020/5/16,34,4.现金流量中的“现金”不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源变现的价值。（）,参考答案：,2020/5/16,35,二、单选题：1、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。A、8B、25C、33D、43,参考答案：C,2020/5/16,36,2、计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式（）来计算。NCF=每年营业收入付现成本NCF=每年营业收入付现成本所得税NCF=净利+折旧所得税NCF=净利折旧所得税,参考答案：B,2020/5/16,37,、某投资方案的年营业收入为100万元，年营业成本60万元，其中折旧为10万元，所得税率为40%。该方案每年的营业现金流量为（）A40万元B50万元C34万元D26万元,参考答案：C,2020/5/16,38,三、多选题1、在下列各项目中，受折旧影响的有（）。A企业的收益水平B企业的产品产量C企业的维修支出D企业的现金流量,参考答案：AD,2020/5/16,39,2、投资项目的现金流入量的内容主要包括（）。A、营业收入B、回收固定资产残余值C、回收流动资金D、固定资产折旧额,参考答案：ABC,2020/5/16,40,第三节项目投资决策的方法,0、知识预备一、静态评价法二、动态评价法,2020/5/16,41,0、知识预备：,1资金的时间价值内容复习：,P,F,P,F,2020/5/16,42,F,A,P,A,A,A,2020/5/16,43,递延年金现值,2020/5/16,44,永续年金现值,2020/5/16,45,2一次性投资项目,项目只发生一次投资投资发生在期初，即所谓“现在”状态。项目现金流量变得较为简单，第一年年初现金流量为投资这一现金流出；其它年份现金流量没有投资这一项。,2020/5/16,46,3静态指标与动态指标,静态指标：没有考虑资金的时间价值计算简单，但不科学。动态指标：考虑资金的时间价值计算较为复杂，全面考核项目。投资项目决策中，以动态指标为主，静态指标为辅。,2020/5/16,47,一、静态评价法,（一）静态投资回收期法(PPPaybackPeriod)1基本概念静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的未折现现金流量将全部投资收回所需的期限。,2020/5/16,48,2定义公式：,CI：现金流入量（CashInflows）CO：现金流出量（CashOutflows）CICO：第t年的净现金流量Pt：静态投资回收期,2020/5/16,49,3实用公式：借助于现金流量表用下列公式计算。,2020/5/16,50,例2：,求例1中A、B两方案的静态投资回收期。解：A方案的现金流量表,Pt（31）24003800263年,2020/5/16,51,B方案的现金流量表,Pt（41）25203680368年,2020/5/16,52,4决策规则当互斥方案选择投资决策时，应优选投资回收期短的方案；进行选择与否投资决策时，则必须设置基准投资期Tc，当PtTc则项目可以考虑接受；当PtTc，项目应予拒绝。,2020/5/16,53,5投资回收期的特点优点：（1）简单实用，概念清晰（2）能回避投资回收期之后项目现金流量的不确定性。（3）兼顾项目的经济性与风险性。,2020/5/16,54,缺点：（1）静态投资回收期没有考虑资金的时间价值。（2）忽略了项目投资回收期之后的经济性。（3）需要一个基准的投资回收期。,2020/5/16,55,（二）投资收益率法(ARRAverageRateofReturn),1.基本概念投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。2表达式：,R：投资收益率NB：每年净收益K：投资总额,2020/5/16,56,例3：,根据投资收益率法决策例1（用税前利润）解：A方案的年收益NB8000300020003000元R30001000030,2020/5/16,57,B方案的年均收益NB（40003600320028002400）53200R3200150002133结论：应选A方案,2020/5/16,58,3决策规则当互斥方案选择投资决策时，应优选收益率高的方案；进行选择与否投资决策时，则必须设置基准收益率Rc，当RRc则项目可以考虑接受；当RRc，项目应予拒绝。,2020/5/16,59,4特点：（1）简明易懂，容易计算；（2）未考虑资金的时间价值。,2020/5/16,60,补充资料：投资失误案例,案例1：上海磁悬浮2002年运行的磁悬浮投资89亿元，全长30公里，贷款60亿元。单程票价：50元，每天收入35万元，一年13亿元。而银行利息每年3亿元。掌握技术的德国人由于经济效益不明确，一直没有投入商业运营。,2020/5/16,61,案例2：F1赛车项目,2004年9月24日26日，上海引入F1赛车项目，最高时速320公里。此项目投资：110亿元（含7年比赛转播权）第一年看场爆满，总收入4亿元。思考：投资回收期多少年？,2020/5/16,62,二、动态评价法,（一）净现值法（NPV）（二）内部收益率法（IRR）（三）现值指数法（PVI）,2020/5/16,63,（一）净现值法（NPV）,1基本概念净现值（NetPresentValue，NPV）等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，也就是未来报酬的现值减去投资额的现值。,2020/5/16,64,2公式：,ic:基准折现率,或：,2020/5/16,65,3决策规则用NPV进行互斥决策时，选NPV大的方案。用NPV进行选择与否决策时，若NPV0则项目应予接受；若NPV10%，可行。,2020/5/16,114,第四节项目投资决策的实例,例8：某企业投入15500元购一新设备，预计残值500元，使用3年，直线折旧。投产后每年新增销售收入10000，20000，15000，费用分别增加4000，12000，5000，所得税40，资本成本率10%。目前不考虑新设备的税后利润为20000元，要求：（1）预测未来3年的税后利润（假定老设备利润每年不变）。（2）计算新设备的NPV,2020/5/16,115,解：（1）每年折旧（15500500）35000第一年税后利润20000（1000040005000）（140）20600第二年税后利润20000（20000120005000）（140）21800第三年税后利润20000（1500050005000）（140）23000,2020/5/16,116,（2）第一年税后现金流量60050005600第二年税后现金流量180050006800第三年税后现金流量300050005008500NPV560009091680008264850007513-1550015907,2020/5/16,117,例9：投资开发时机决策,某企业有一矿。两方案：A为现在开发，B为5年后开发。若A，投资100万，流资50万，单价1万元，付现成本800万；若B，投资120万，流资60万，其单位售价15万元，付现成本1000万。资本成本6，所得税33，建设期1年，第二年投产，5年开采完。直线折旧，无残值。每年产量2000吨。,2020/5/16,118,解：A方案折旧：100520万净利（2000（80020）（133）7906万元现金流量7906208106,2020/5/16,119,NPV（A）8106（PA，6，5）（PF，6，1）50（PF，6，6）150310489,2020/5/16,120,方案B：折旧：120524万净利（200015（100024）（133）132392万元现金流量13239224134792,2020/5/16,121,NPV（B）413821元结论：由于NPV（B）NPV（A），宜选用B方案,2020/5/16,122,例10：固定资产更新决策,某设备原价40000元,已用5年,估计还可使用5年,已提折旧20000元,无残值。如果现在销售可得20000元。该设备每年收入50000元，每年付现成本30000元。如购新设备来代替旧设备，购置成本60000元，估计可使用5年，无残值，该设备每年收入80000元，每年付现成本40000元。资金成本率10%，所得税率40%，直线法折旧。问是否更新旧设备？,2020/5/16,123,思路之一：用两设备的净现值进行比较。A方案：继续使用旧设备:用旧设备的售价来计算折旧(与教材不同)：折旧：2000054000元净利（50000300004000）（140）9600元现金流量9600+400013600元,2020/5/16,124,NPV（A）13600（PA，10，5）-20000136003.7908-2000031554.88元,2020/5/16,125,B方案：卖旧，买换新设备：投资：60000元折旧：60000512000元(与书上观点不同)净利（800004000012000）（140）16800元现金流量16800+1200028800元,2020/5/16,126,NPV（B）-60000+28800（PA，10，5）-60000+288003.790849175.04元结论：由于NPV（B）NPV（A），宜选用新设备淘汰老设备。,2020/5/16,127,第二种思路：采用差量分析法。新设备与旧设备相比：1.投资=60000-20000=400002.折旧=40000/5=80003.付现成本=100004.每年收入=300005.年净利=(30000-10000-8000)(1-40%)=72006.现金流量=7200+8000=152007.NPV=-40000+15200(P/A,10%,5)=17620.16或者：NPV=49175.04-31554.88=17620.16结论:可采用更新旧设备方案。,2020/5/16,128,思考：如果本题中的旧设备现在可售3万元或1.5万元，那么是否还应更新？说明：（1）当旧设备售3万元，其帐面净值2万元，售价比帐面价值多1万元，表明在设备使用中多提了折旧1万元，政府就会对这1万元征税,因此营业现金流量会减少1万元T。（2）当旧设备售1.5万元，其帐面净值2万元，售价比帐面价值少0.5万元，表明在设备使用中少提了折旧0.5万元，因此要求对少提的0.5万元作为营业费用，得到税额减免。因此营业现金流量会增加0.5万元T。,2020/5/16,129,下面假定旧设备可售3万元。A方案：继续使用旧设备：折旧=3000056000元净利=（50000300006000）（140）=8400元现金流量8400+600014400元,2020/5/16,130,NPV（A）14400（PA，10，5）-30000144003.7908-3000024587.52元,2020/5/16,131,B方案：卖旧，买新设备：投资：60000元折旧：60000512000元净利（800004000012000）（140）16800元现金流量16800+1200028800元,旧设备售价高于账面值交税,有的观点将此项放在第一年末,2020/5/16,132,NPV（B）-60000-1000040%+28800（PA，10，5）-60000-4000+288003.790845175.04元结论：由于NPV（B）NPV（A），宜选用新设备淘汰老设备。,2020/5/16,133,采用差量分析法。1.投资=60000-30000=300002.折旧=30000/5=60003.年净利=(30000-10000-6000)(1-40%)=84004.现金流量=8400+6000=144005.税收=1000040%=40005.NPV=-30000-4000+14400(P/A,10%,5)=20587.52结论:NPV大于0，可采用更新旧设备方案。,2020/5/16,134,例11:项目寿命不等的决策,某公司两个项目中选一个:A:投资160000元,每年80000元净现金流量,寿命3年,无残值;B:投资210000元,寿命6年,每年64000元净现金流量,寿命6年,无残值;资本成本率为16%,应选哪个方案。解:NPV（A）=19680；NPV（B）=25840由于寿命不一样。有两种方法可以考虑,一是最小公倍数法;二是年均现值法。,2020/5/16,135,方法一：最小公倍数法将A方案重复执行一次。和B方案寿命一样。NPV（A）=32288元NPV（B）=25840元结论：应选A,2020/5/16,136,方法二：年均净现值法思想：将净现值转化为每年的平均净现值（相当于已知现值求年金）。公式：ANPV=NPV/（P/A,i,n）A方案：ANPVA=19680/（P/A,16%,3）=8762.24元。B方案：ANPVB=25840/（P/A,16%,6）=7012.21元。结论：选择A方案。,2020/5/16,137,例12：资本限量决策,某公司有资金40万元，有5个可供选择的项目A、B1、B2、C1、C2。其中B1和B2是互斥项目；C1和C2是互斥项目。找最优组合。,2020/5/16,138,结论：选AB1C1组合。,2020/5/16,139,练习题,1.某设备购置成本为150万元，预计使用10年，已试用5年，预计残值为原值的10%，直线法折旧，现该公司拟购买新设备替换旧设备，新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，直线法折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。,2020/5/16,140,方法一：用两设备的净现值进行比较。A方案：继续使用旧设备:用旧设备的售价来计算折旧：折旧=（100-15）517万元净利=（1500-1100-17）（1-33）=256.61万元现金流量256.61+17273.61元NPV=273.61（P/A，10%，5）+15（P/F，10%，5）-100=946.51万元,2020/5/16,141,B方案：卖旧换新设备：投资：200万元折旧（200-20）536万元净利=（1650-1150-36）（1-33）=310.88元现金流量310.88+36346.88元旧设备帐面净值=150-（150-15）5/10=82.5旧设备卖价高于帐面价值：100-82.5=17.5万元补交所得税=17.533%=5.78万元NPV=346.88（P/A，10%，5）+20（P/F，10%，5）-5.78-200=1314.95+12.42-205.78=1121.59万元,2020/5/16,142,B方案的现金流量图：,2020/5/16,143,思路二：差量分析法。新设备与旧设备相比：1.投资=200-100=1002.折旧=36-17=193.年净利=(150-50-19)(1-33%)=54.274.现金流量=54.27+19=73.275.残值=20-5=56.税收=5.78NPV=73.27(P/A,10%,5)+5(P/F,10%,5)-100-5.78=277.75+3.10-105.78=175.07或者：NPV=1121.59-946.51=175.08结论:可采用更新旧设备方案。,2020/5/16,144,2.某公司计划购一铜矿，需要投资6，000，000元。公司在购置运输设备时有两种方案：甲是投资400,000元购买卡车，乙是投资4,400,000元安装一条矿石