会计盈余-经济增加值与企业价值相关性

1/5会计盈余经济增加值与企业价值相关性摘要文章使用XX年XX年我国A股主板上市公司我国上市公司公开数据,对样本公司的企业过去的决策另一方面要求会计信息具有预测价值,有利于投资者预测企业未来的财务状况、经营成果和现金流量。会计盈余作为财务报告反映公司期间经营成果的内容,是上市公司向投资者传递的最重要的信息之一,也是投资者了解公司业绩最依赖的途径之一。会计盈余信息质量的高低直接影响到投资者的投资决策、管理者的绩效考核等一系列问题。现有会计准则体系在给企业提供会计政策选择的同时,在一定程度上也给企业提供了进行盈余管理的空间,这一现状要求投资者在接受现有会计报告框架的同时,仍需要努力寻找其他途径为决策进行支持和补充。经济增加值ECONOMICVALUEADDED,EVA作为传统会计盈余的拓展,成为备受关注的指标之一。经济增加值,从算术角度来说就是公司资本收益与资本成本之间的差别,即公司税后净营业利润与全部投入资本成本之间的差额。只有完成价值创造过程,企业才能真正意义上为投资者带来财富。EVA值能够对企业的价值创造进行表述,满足衡量企业业绩的需要,有助于投资者有效决策。为了更好的考察我国中央企业负责人的经营业绩以及国有资产的保值增值能力,国务院国资委明确规定自2016年起在央企全面推行经济增加值绩效考核。试想如果将经济增加2/5值纳入上市公司层面,经济增加值相比会计盈余是否具有更强的价格发现功能经济增加值是否具有更高的信息含量在我国众多上市公司中推广经济增加值的可行性有多大本文通过我国上市公司公开数据,对会计盈余及经济增加值的价值相关性进行比较,得出相关结论。LOCALHOST文章剩余部分的结构安排如下第二部分介绍模型的选择和研究方法,第三部分说明样本选择与数据来源,第四部分给出实证检验结果,第五部分得出研究结论与启示。二、模型选择与研究方法1995年,OHLSON正式提出了以会计为基础的剩余收益估价模型,表述为PIT琢0琢1XIT琢2BPSIT着IT其中PIT为第I支股票第T时点的每股股价XIT为第I支股票第T年的每股盈余收益或经济增加值BPSIT为第I支股票第T年的每股净资产着IT为残差。本文以OHLSON1995价格模型为基础,考虑到控制可能存在的规模效应,将样本公司的每股盈余和每股经济增加值分别对每股股价进行多元线性回归,利用价格模型判定系数确定价值相关性的高低并在各年度间进行比较,同时对每股盈余和每股经济增加值对公司股价的增量解释力进行分3/5析比较。将盈余变量作为主要变量,则价格模型可以表示为PIT琢0琢1EPS琢2BPS琢3LNMV着11其中PIT为第I只股票第T1年4月30日的收盘价若该日没有交易则向前取最后一个交易日的股票价格EPS为T年摊薄每股收益BPS为第T年的每股净资产LNMV为第T年流通A股市值的企业真实的价值创造能力,在业绩评价方面确有优于其他指标的地方,作用不容忽视。EVA对股票价格的解释力不理想,一方面说明投资者进行决策时对会计盈余的依赖程度高于经济增加值,另一方面说明资本市场对那些EVA值较高但股价较低的上市公司存在价值低估的可能。国资委在央企推广经济增加值体系的举动虽然属于资产监管部门对国有企业的系统内监管范畴,但是如果在其实施过程中可以证明EVA确实可以比其他指标更好的衡量企业业绩,相信该体系会逐步得到资本市场的认可,从而提高EVA指标对股价的影响程度及其价值相关性。与此同时,如果能够对经济增加值指标形成强制性的统一披露规范,使得投资者不必计算就可直接得到并应用该指标发现真正高成长型上市公司,也将对规范投资行为、提高市场效率产生深远的影响。同时也应注意到,经济增加值在企业业绩考核及经理人4/5薪酬激励方面的应用处于探索起步阶段,国有企业实施经济增加值考核体系的效果尚不明确,EVA在目前并不能像STERNSTEWART1991呼吁的那样取代每股收益等传统指标,其在我国资本市场的推广价值还有待时间和实践的双重检验。注释本文选择判定系数作为判断价值相关性大小的依据,其原因是可以度量盈余项目对股票价格及股价变动的解释力。越大,会计盈余对股价或股价变动的影响越大,盈余信息在股票定价和投资决策中所起的作用越大。详见思腾思特中国公司DAVIDGLASSMAN、华彬、林榕、程海燕2002在谁创造财富,谁毁灭财富2001年中国上市公司财富创造和毁灭排行榜中后附的计算EVA的模型及调整项目。在计算经济增加值过程中需要剔除数据缺失的样本,因此本部分样本数量与计算会计盈余时的样本数量略有差异,但不影响样本总体回归结果。参考文献1王喜刚,从海涛,欧阳令南什么解释公司价值EVA还是会计指标经济科学,XX,298106王化成,程小可,佟岩经济增加值的价值相关性与盈余、现金流量、剩余收益指标的对比会计研究,XX,55/57581张腾文,黄友经营利润率、股东收益与股票价格的价值相关性研究会计研究,XX,47883吴水澎,徐莉莎新会计准则