财务成本管理-XXXXCPA重点难点整理-全.ppt

财务成本管理,财务管理概述财务报表分析长期计划于财务预测财务股价的基础概念资本成本企业价值评估资本预算期权估价资本结构股利分配,普通股和长期债务筹资其他长期筹资运营资本投资运营资本筹资产品成本计算变动成本计算作业成本计算标准成本计算本量利分析短期预算业绩评价,1财务管理概述,财务管理目标,利润最大化：缺风险、时间、投入量每股收益：缺风险、时间股东财富最大化：权益的市场增加值,财务管理原则（理财原则）,竞争环境原则自利行为：委托代理理论、机会成本双方交易：零和博弈信号传递引导：行业标准、免费跟庄创造价值原则有价值创意比较优势：优势互补，人尽其才期权净增效益：差额分析、沉淀成本财务交易原则风险报酬投资分散资本市场有效货币时间价值,金融市场功能,基本功能资金融通风险分配附带功能价格发现功能：引导资源配置调解经济功能：政府调控节约信息,2财务报表分析,短期偿债能力比率,现金比率（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率经营活动现金净流量/流动负债,长期偿债能力比率,长期资本负债率长期负债/长期资本（非流动负债+权益）现金流量债务比经营活动现金净流量/总负债利息保障倍数EBIT/I现金流量利息保障倍数经营活动现金净流量/I,管理用报表,金融资产其他货币资金、应收利息、TradingFA、AFS、HTM货币资金看情况有利息的应收票据短期权益投资及股利金融负债短期借款、一年内到期长期负债、长期借款、应付债券有利息的应付票据优先股及股利融资租赁引起的长期应付款,杜邦分析,权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=净经营资产净利率+经营差异率净财务杠杆=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆,3长期计划于财务预测,销售百分比法,外部融资销售增长比,内含增长率,外部融资为0时的增长率预计销售增长率大于内含增长率，需外部融资预计销售增长率小于内含增长率，外部融资小于0（资金剩余）,可持续增长率,五条件,可持续增长率公式,不发行新股不改变经营效率销售净利率不变资产周转率不变不改变财务政策目标资产结构股利支付率不变,可持续增长率运用,目标结构、资产周转率、不发股票时，改变销售净利率或股利支付率，可直接用公式倒推,4财务股价的基础概念,时间价值系数,互为倒数终值与现值普通年金终值系数与偿债基金系数普通年金现值系数与资本回收系数,利息关系,单项资产风险和报酬,投资组合风险和报酬,相关系数与机会集,R=1，直线，不具有分散风险R小于1，弯曲，可以分散风险R足够小，曲线向左凸出，产生比最低风险证券标准差还小的组合，出现无效集,资本市场线,总期望报酬率=Q风险组合报酬率+（1-Q）无风险利率总标准差=Q风险组合标准差,系数,6资本成本,普通股成本-CAPM,Rf：政府债券到期收益率如存在恶性通胀或预测周期长，用实际利率贝塔驱动因素：经营杠杆、财务杠杆、收益周期性Rm较长跨度，包含繁荣和衰退时期算术平均数几何平均数,普通股成本-股利增长模型,普通股成本-债券收益加风险溢价,Ks=Kdt+RPcKdt：税收债务成本RPc经验估计3-5%历史数据分析,税前债务成本,IRR可比公司法同行业，类似商业模式风险调整法政府债券市场回报率+企业信用风险补偿率取若干信用评级类似企业发行的债券计算到期收益率与无风险利率的差额取平均值，作为信用风险补偿率财务比率法,7企业价值评估,企业价值评估对象,企业整体的经济价值经济价值未来现金流量的现值公平的市场价值整体价值：运行中体现、各要素结合,企业整体经济价值类别,实体价值、股权价值持续经营价值、清算价值少数股权价值（V当前）、控股权价值（V新）控股权溢价=V新-V当前,无限期寿命,预测期：5-7年稳定期稳定的销售增长率，大约等于宏观经济的名义增长率2-6%稳定的投资资本回报率，与资本成本接近投资基本=净经营资产注意：两段折现率不一致,企业实体现金流,企业实体现金流=税后经营利润+折旧-经营运营资本增加-（净经营性长期资产增加+折旧）=税后经营利润-净经营资产增加净经营长期资产总投资净经营性长期资产增加+折旧经营现金毛流量税后经营利润+折旧经营现金净流量税后经营利润+折旧-经营运营资本增加,现金流去向法,股权现金流股利-股权资本发行+股份回购债务现金流税后利息-净负债增加,净投资扣除法,企业实体现金流税后经营利润-净经营资产增加股权现金流税后净利润-权益增加债券现金流税后利息-净负债增加,相对估值-市盈率模型,相对估值-市净率模型,相对估值-收入乘数模型,8资本预算,投资项目评价方法,回收期非折现（静态）M+（第M年尚未收回金额/第M+1年现金流量）折现（动态）M+（第M年尚未收回金额/第M+1年现金流量现值）会计报酬率,固定资产思路,建设期购置资产垫支资金旧资产变现及税营业现金流量税后收入-税后付现成本+税盾收入-付现成本-所得税税后利润+折旧终结点回收垫支回收固定资产净残值及税,固定资产更新决策,不考虑收入无法计算NPV和IRR只考虑成本，采用平均年成本法,互斥问题排序,寿命相同投资额相同，NPV和IRR结论一致投资额不同，冲突，以NPV为准寿命不同共同年限法（重置价值链法），NPV等额年金法,总量有限资本分配,现值指数=投资额/净现值从大到小排序如果不爆，选，爆了不要,通货膨胀率,项目风险,项目特有风险及公司风险均会被分散项目市场风险不能被分散，是唯一影响股东预期收益的因素项目风险处置一般方法调整现金流法（Preferred）肯定当量系数at时间价值和风险价值分别调整风险调整折现率利用CAPM单一折现率同时完成风险和时间调整，夸大远期现金流风险,项目系统风险,项目特有风险,敏感性分析：控制变量法情景分析基准情景、最坏情况、最好情况计算三种情况下NPV及离散程度（变化系数）允许多个变量同时变动蒙特卡罗模拟净现值概率分布,9期权估价,期权投资策略,保护性看跌期权：买1股+买1看跌锁定最低收入和损益抛补看涨期权：买1股+卖1看涨锁定最高净收入多头对敲：买1看涨+买1看跌股价无波动，最惨敲定最差损失空头对敲：卖1看涨+卖1看跌估价无波动，最好敲定最高收益,期权价值,期权价值=内在价值+时间溢价内在价值现行市价Vs期权执行价内在价值大于0，实值期权、溢价期权内在价值小于0，虚值期权、折价期权等于0，平价期权时间溢价离到期日越远，时间溢价越大到期日，时间溢价=0,期权评估原理-复制原理,期权评估原理-风险中性,期望报酬率（无风险收益率）=（上行概率股价上升百分比）+（下行概率+股价下跌百分比）期权价值=（上行概率Cu+下行概率Cd）/（1+r）上行乘数u=1+股价上升百分比下行乘数d=1-股价下降百分比,二叉树,BS模型,扩张期权,BS模型So：第二期项目现金流在0时点净现值（按照权益报酬率折现X：第二期项目投资额在0时点净现值（按照无风险率折现）T：0时点到第二期投资日,时机选择期权,单期二叉树Su：延期投资未来上行现金流期末价值（非现值，计算时用项目报酬率）Sd：延期投资未来下行现金流期末价值X：延期投资项目投资额T：0时点至延期项目执行上下行变动百分比：（本年现金流+期末价值)/初始投资-1（利用无风险税率算）,放弃期权,计算未考虑期权的NPV现金流量用项目收益率固定成本用无风险利率确定u和d，计算上行概率和下行概率构造销售收入二叉树，减去固定成本，构造现金流量二叉树未调整项目价值：上行概率（后期上行现金流量+价值）+下行概率（后期下行现金+价值），除以（1+r）修正项目价值综合考虑项目NPV,10资本结构,杠杆系数,资本结构理论-无税MM,资本结构理论-有税MM,资本结构理论-权衡理论,VL=VU+PV利息抵税-PV财务困境成本,资本结构理论-代理理论,代理成本过度投资投资不足代理收益债权人保护条款激励措施管理层约束VL=VU+PV利息抵税-PV财务困境成本+PV代理收益-PV代理成本,资本结构决策,11股利分配,股利理论,股利无关论（MM/有效市场理论）税差理论交易费用+资本利得税，与股利收益税进行比较客户效应理论一鸟在手代理理论股东与债权人，债权人要少发股利经理与股东，股东要多发股利控股股东与中小股东，中小股东要多发股利信号理论,股利政策考虑因素,法律限制资本保全限制企业积累限制净利润限制超额累积利润限制无力偿付限制股东因素稳定收入避税控制权稀释通胀因素低股利公司因素盈余稳定性高，高股利资产流动性高，高股利举债能力强，高股利投资机会差，高股利资本成本：保留盈余成本较低，低债务偿还压力大，低股利,股利分配政策-剩余股利,设定目标资本结构确定需求资本中权益数用盈余满足剩余部分发股利保持理想的资本结构，wacc最低波动，不利于安排收入与支出,股利分配政策-固定或持续增长股利,优点体现公司正常发展，稳定股价有利于安排收入和支出缺点与盈利脱节无法保持较低WACC,股利分配政策-固定股利支付率,优点与盈余紧密配合缺点股利波动大公司不稳定，股价不稳定,股利分配政策-正常股利加额外股利,每年支付固定数额低股利高盈余年份增发较大灵活性吸引依靠股利度日的股东,股票股利,面值不变，股数增加权益总数不变，内部发生变化作用股价保持在合理范围较低成本向市场表达利好保持公司流动性,股票分割,面值变小，股数增加权益总数不变，内部结构不变不属于股利支付方式,股票回购,作用传递股价被低估信号用自由现金进行回购，降低代理成本，有助于增加EPS发挥财务杠杆降低被收购风险员工股票期权方式场内公开、场外协议随机、招标、个别股东协商举债、现金、混合固定价格要约、荷兰式拍卖,12普通股和长期债务筹资,股票发行价格,市盈率法净资产倍率法（资产净值法）房地产、资产现值重于商业利益现金流量折现基建公司上市后，市盈率会很大,配股,增发新股,公开增发,非公开增发,无特定对象现金认购一般规定最近3年盈利最近3年现金累积分配的利润不少于最近3年年均可分配利润的30%特别规定最近三年平均净资产收益率不低于6%最近1期末不存在大额金融资产、委托理财等,针对机构投资者、战略投资者不限于现金,债券类型,公司债券：证监会企业债券：发改委，政府担保可转换债券：低利率参加公司债券：低利率附认股权债券：低利率收益公司债券：高利率附属信用债券：偿债顺序低于其他债券，高利率,债券发行条件,净资产：股份公司3000，有限公司6000累积债券余额不超过净资产的40%最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息符合国家产业政策利率不超过国务院限定的水平,债券偿还,到期偿还提前偿还滞后偿还转期：早到期债券改成晚到期转换：债券转为股票偿还方式现金、新债（转期）、普通股（转换）,债券付息,付息频率分批付息一次性付息（利随本清，贴现发行）付息方式现金、支票或汇款（记名债券，分批付息）息票债券（不记名债券，分批付息）,13其他长期筹资,租赁类型,直接租赁、杠杆租赁、售后租回短期租赁、长期租赁（跟经济寿命比较）不完全补偿、完全补偿可撤销租赁、不可撤消（承租人角度）毛租赁、净租赁（维修出租人是否出钱）经营租赁：短期、不完全补偿、可撤销、毛融资租赁：长期、完全补偿、不可撤消、净,融资租赁标准（任一即可）,经营租赁,承租人,出租人,初始流量避免购置支出（+）租赁期流量税后租金支付（-）丧失折旧抵税（-）终结点流量丧失期末资产及税（-）,初始流量购置设备（-）租赁期流量税后租金收入-税后付现成本+折旧抵税（+）终结点流量期末资产变现及税（+）,融资租赁,承租人,出租人,初始流量避免购置设备支出（+）租赁期流量支付租金（-）利息抵税，未确认融资损益转为利息，摊余成本法（+）终结点流量所有权转移：支付价款（-）所有权不转移：丧失变现流量及税（-）,初始流量购买设备（-）租赁期流量税后租金收入（+）分期确认销售成本（融资租赁视同分期销售）抵税（+）终结点流量转移：回收余值（对tax不会影响）（+）不转移：收回资产变现流量及税（+）,租赁折现率,租赁期现金流量税后担保债券成本期末资产现金流量项目必要报酬率（计算权益的r）,租赁存在原因,双方税率不同，节税企业持续亏损，则实际税率为0，在确定流量和折现率时均要考虑降低交易成本减少不确定性,优先股特点,股利税后支付无表决权（大多）到期期限，到期后可赎回可约定转为普通股优先股投资风险比债券大，筹资风险比债券小固定成本，增加公司财务风险,优先股存在的税务环境,投资人优先股有减免税的优惠（避免重复征税）发行人税率较低，债务筹资抵税不多,认股权证,行权时发行新股票期限较长无法用BS模型用途弥补新股发行对原股东的稀释奖励管理人员认股权证与债券同时发行,认股权证筹资,认股权证价值=附带认股权证债券发行价格-纯债券价值附带认股权证债券现金流量初始购买每年债券利息行权获得股票市值-行权支出附带认股权证债券资本成本投资人内含报酬率处于债务市场利率与（税前）普通股成本之间,可转换债券,转换比例=债券面值/转换价格计算步骤1.计算纯债券部分价值和转换权价值2.计算转换价值=股价转换比例3.底线价值=max（1，2）4.与赎回价格比较5.根据现金流计算IRR6.IRR处于债务市场利率与（税前）普通股成本之间,14运营资本投资,流动资产投资,流动资产周转天数销售额销售成本率投资政策适中：持有成本和短缺成本min宽松：持有成本较大紧缩：短缺成本较大,现金管理,现金存在原因交易性需要预防性需要投机性需要收支管理策略现金流量同步现金浮游量加速收款推迟付款,最佳现金持有量确定方法,信用5c系统,品质：信誉能力：偿债能力，流动资产数量、质量与流动负债比率资本：财务实力抵押条件：经济环境,信用期间和现金折扣,收益应收账款利息应收账款/360平均收账期变动成本率资本成本率存货利息平均库存量单位成本资本成本率日销售成本周转天数资本成分率应付账款利息日购货额周转天数资本成本率收账费用坏账损失折扣成本,存货,取得成本购置成本DU订货成本：F1+D/QK存储成本F2+0.5Q*（1-d/P）Kc缺货成本TCs=KuSD/Q,15运营资本筹资,易变现率,运营资本政策,配合型激进型保守型临时性流动资产+长期资产+长期流动资产金融临时负债+权益+长期负债+自发性流动负债,商业信用,放弃现金折扣成本选用放弃折扣成本最大的一种视同利息（最晚付款日）,短期借款信用条件,信贷限额：无法律效率周转信贷协定：法律、支付承诺费补偿性余额借款抵押偿还条件,有效年利率,补偿性余额收款法（到期一次还本付息）贴现法（预扣利息）加息法付息（分期等额偿还本息）,16产品成本计算,成本计算制度类型,实际成本Vs标准成本全部成本Vs变动成本产量基础以产量作为分配基础夸大高产量产品成本仅有一个或几个间接成本集合，缺乏联系传统加工业作业基础成本众多间接成本集合，同质性以成本动因为分配基础高科技领域、间接成本占比较大,辅助费用分配,直接分配法分配率：全部辅助费用/对外提供劳务交互分配法对内分配，分配率按照全部辅助费用/全部劳务对外分配，（辅助费用+内部转入-内部转出）/对外提供劳务计划分配法实际成本=辅助费用+内部按计划分配率转入成本差异=实际成本-按计划分配率转出（对内+对外）,完成产品和在产品分配,联副产品,联产品售价分配可变现净值分配实物数量分配副产品先确定副产品成本倒轧主产品,产品成本计算基本方法,品种法大量大批单步骤生产管理上不要求符合会计报告，月末有在产品和产成品分批法单件小批类型新产品试验成本计算与产品生产周期一致不符合会计报告，无在产品分配问题分步法大量大批且管理上要求符合会计报告在产品产成品分配计算和结转产品的各步骤成本,分步法,17变动成本计算,变动成本vs全部成本,变动成本,全部成本,区分变动成本和固定成本产品成本直接材料、人工和变动制造费用期间费用固定制造费用、全部非生产成本,生产成本和非生产成本产品成本全部生产成本期间费用全部非生产成本,变动法存货成本低于完全法产量大于销量，完全法利润大于变动法产量小于销量，完全法利润小于变动法,变动成本科目设置,固定制造费用下设二级科目固费-在产品固费-产成品固费-产成品在销货时结转至营业成本,18作业成本计算,成本动因,资源成本动因引起作业成本增加的驱动因素衡量一向作业的资源消耗量将资源成本分配至作业成本作用成本动因计量各成本对象耗费作业的情况作业成本分配基础,作业成本法成本分配方法,成本追溯：直接分派，最准确动因分配如既不能成本追溯，也不能动因分配，则按产量作为分配基础,作业分类,单位级单位产品至少执行一次的作业直接成本，成本追溯，与产量呈正比批次级服务于每批产品或许多产品的作业与批数成正比，与每批产品数量无关产品级服务于某型号产品的作业、因产品线而存在随产品品种数而变化生产维持级服务于整个工厂,作业成本动因分类,业务动因执行次数精度最差，成本最低持续动因每次执行需耗费的时间强度动因实际耗用费用全部单独归集特殊订单、新产品精度最高，执行成本昂贵,作业成本法优缺点,优点成本更精确改进成本控制提供战略信息缺点开发和维护昂贵不符合报告要求成本动因确定较难不利于管理控制适用范围制造费用比重较大产品多样性程度高竞争激烈大企业,19标准成本计算,成本控制基本原则,经济原则注意成本效益、例外管理因地制宜原则全员参加领导推动,成本降低Vs成本控制,标准成本分类,理想标准最优条件下最低成本不能作为考核依据正常标准广泛使用现行标准评价实际成本，对存货和销货计价基本标准一经制定就不太变，反应成本变动趋势不宜直接评价,成本差异会计处理,结转本期损益期末余额为0闲置能量差异多用调整销货成本与存货税法和会计制度规定期末有余额材料价格差异多用,20本量利分析,成本性态分类,固定成本约束性固定成本（承担）酌量性固定成本变动成本技术性变动成本酌量性变动成本混合成本半变动阶梯式延期变动曲线,成本估计,历史成本分析法高低点法散布图法回归直线法工业工程法最完备方法，使用其他方法作为自己的工具适用于没有历史成本数据对历史成本分析法进行验证契约检查法合同约定明确的方法账户分析法特定期间总成本分析,边际贡献,边际贡献=销售收入-变动成本制造边际贡献：收入-产品变动成本产品边际贡献：收入-产品变动成本-销售和管理变动成本边际贡献率=边际贡献/销售收入边际贡献率+变动成本率=1多产品，销售加权平均,BRK-EVN,安全边际与利润,利润=安全边际额边际贡献率销售利润率=安全边际率边际贡献率,21短期预算,全面预算编制方法,增量预算（调整预算）现有业务活动是企业必须的原有各项业务均合理零基预算固定预算（静态预算）弹性预算（动态预算）公式法列表法定期预算滚动预算（连续预算，永续预算）,营业预算,销售预算以价值量和实物量反应经营收入和相关现金收支现金预算以价值量指标反映经营收入和现金收支生产预算只反映实物量预算，不反映价值量，因此只能反映经营业务，而不反应现金收支产品成本预算只反映现金支出,现金预算编制基础,日常业务预算资本预算人工预算直接参加现金预算汇总，其他需另行预计现金支出和收入,22业绩评价,财务计量-盈利基础-净收益和每股收益,股数选择盈利-平均股份股东分享-年末股份股票变动为股票股利或股票分割造成，年末股份剔除异常损益会计政策变更优点可比性好数据可信度高缺点未考虑通胀忽视价值活动每股质量不同易被操控促使短期化,财务计量-盈利基础-投资报酬率,投资报酬/投资额总资产净利润：整体效率净经营资产净利率：经营业绩权益净利率：理财业绩、股东回报水平优点：反映资产使用效率缺点与净收益类似问题忽视公司发展阶段放弃报酬率低于平均而高于资本成本的项目,财务计量-剩余收益,剩余收益=收益-投资额投资要求报酬率剩余权益收益=剩余经营收益-剩余净金融支出优点注重价值创造防止次优化，协调部门利益冲突缺点可比性差依赖会计数据质量,财务计量-经济增加值,经济增加值=调整后税后经营利润-WACC调整后投资资本基本EA：不调整，直接报表数据披露EA研究与开发、战略性投资、商誉、建立品牌/市场费用、折旧费用、重组费用表外融资纳入投资资本，如长期经营租赁特殊EA：自身定义，调整项目可控制真实EA：最准确指标，作出所有必要调整，对不同部门使用不