第6章长期投资决策分析.ppt

长期投资方案的分析方法,第六章长期投资决策分析,内容回顾,长期投资决策的内容、意义及分类计算一次性收付款项的复利终值和现值年金终值与现值的概念与计算营业现金流量的概念与计算,长期投资决策的内容与意义,长期投资是指企业受益期限在一年以上的长期资产项目或资本项目投资，包括购买新设备、新建厂房、收购一个新项目或并购一家公司等。资本投资具有重大的财务意义和战略意义,扩充型投资,与现有产品或市场有关的扩充型投资决策。例如，为增加现有产品的产量（扩大生产）进行的投资；为扩大销售渠道进行的投资,与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策。例如，更换已经报废或损坏的生产设备。,长期投资的分类扩充型投资与重置型投资的区别,重置型投资,与新产品或新市场有关的扩充型投资决策。例如，为生产新产品进行的投资；为打入新市场进行的投资。,与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策。例如，对旧的设备进行更新改造。,独立方案,各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。例如，机器设备的购置当NPV=0，PI=1，IRR=K;当NPV0，PI1，IRRK;对单一投资方案而言，无论运用哪一种方法，都会得出相同的接受或拒绝方案的结论。对于互斥方案，当初始投资额不同时，净现值法与获利指数法所得出的结论可能相反。对于互斥方案，净现值法与内部报酬率法所得结论也可能相反。,内部报酬率法的优缺点p159,内部报酬率法测算了项目的投资报酬率情况，克服了净现值法和现值指数法不能反映项目本身投资报酬率的局限。内部报酬率法考虑了货币的时间价值。考察了项目在整个寿命期的情况。,内部报酬率法的优缺点p159,净现值法的再投资报酬率假设比内部报酬率合理净现值法的隐含假设：公司将投资方案所产生的现金流量再投资后所得到的报酬率等于该方案要求的报酬率；内部报酬率法的隐含假设：公司能够按照投资方案的内部报酬率将该方案所产生的净现金流量予以再投资。对大多数企业而言，它们通常按照投资方案所要求的报酬率而非内部报酬率将净现金流量进行再投资。,内部报酬率法的优缺点p159,某些情况下，一个投资方案可能出现多个内部报酬率，从而无法确定真实的内部报酬率。若项目的营业净现金流量出现负值，使项目在整个寿命期内净现金流量的正、负号改变一次以上时，会造成多个内部报酬率。总体而言，净现值法优于内部报酬率法。,第四节长期投资决策案例分析,0,1,2,3,4,5,建设期,6,营业期,360万,360万,360万,360万,360万,1000万,200万,240万,各年现金流量如下图所示，假设公司要求的报酬率为5%，计算净现值。,计算方案A的NPV单位：万元,建设期未来现金流量的现值合计=1000+200 xPVIF5%,1=1190.48万,0,1,2,3,4,5,建设期,6,营业期,360万,360万,360万,360万,360万,1000万,200万,240万,营业期2-5年的现金流量折算到第一年年末的总和=360 xPVIFA5%,4=1276.54营业期2-5年的现金流量折算到第一年年初=1276.54xPVIF5%,1=1215.75,0,1,2,3,4,5,建设期,6,营业期,360万,1276.54,360万,360万,360万,240万,360万,营业期第6年的现金流量折算到第一年年初=600 xPVIF5%,6=447.73,0,1,2,3,4,5,建设期,6,营业期,360万,360万,360万,360万,360万,1000万,200万,240万,营业期2-5年的现金流量折算到第一年年初=1276.54xPVIF5%,1=1215.75营业期第6年的现金流量折算到第一年年初=600 xPVIF5%,6=447.73营业期未来现金流量的现值合计=1215.75+447.73=1663.49建设期未来现金流量的现值合计=1000+200 xPVIF5%,1=1190.48,例6-20p161,固定资产期末残值为2万，使用期限为5年，按直线法提折旧；第5年年末专卖权终止，且全部流动资产可以转化为现金。企业要求的报酬率为18%，所得税为40%。,0,1,2,3,4,5,建设期,营业期,80万,80万,80万,2万,固定资产24万,流动资产28万,专卖权20万,80万,10万,48万,10万,48万,10万,48万,10万,48万,营业费用10万,48万,80万,28万,先算营业期的净现金流量每年的营业净现金流量=营业收入-付现成本-所得税所得税=税前利润x税率税前利润=销售收入-付现成本-非付现成本（折旧和摊销）固定资产折旧=(24-2)/5=4.4万元专卖权摊销=20/5=4万元,营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税=80万-58万-5.44万=16.56万,例6-20p161,建设期现金流量折现现值=72万营业期现金流量折现现值=16.56xPVIFA18%,4+46.56xPVIF18%,5=64.8992万所以