证券投资实务完整5ppt课件

.,1,第四章产业周期分析,4.1产业的生命周期4.1.1从证券市场角度进行的产业分类产业是指一个企业群体，在这个企业群体中，各成员企业由于其产品（包括有形与无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类也有多重标准。,.,2,一、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系，可分为以下几类：（1）成长型产业，它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务及改善经营管理，可实现持续成长。（2）周期型产业，周期型产业的运动状态直接与经济周期相关，一般属于依赖于需求的具有收入弹性的产业。,.,3,（3）防御型产业，防御型产业与周期型产业刚好相反，这种类型产业的运动状态并不受经济周期的影响。无论宏观经济处于经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。对防御型产业的投资属于收入投资，而非资本利得投资。（4）成长周期型产业，既含有成长状态，又随经济周期而波动。,.,4,二、根据产业未来可预期的发展前景：朝阳产业和夕阳产业朝阳产业，是指未来发展前景看好的产业。尽管前景一片光明，但创立之初常常十分弱小，又被称为幼稚产业。夕阳产业，是指未来发展前景不乐观的产业。,.,5,朝阳产业和夕阳产业的划分具有一定的相对性，在一个国家或地区的夕阳产业在另一个国家或地区可能是朝阳产业。朝阳产业和夕阳产业之间也可相互转化。,.,6,三、按照产业所采用技术的先进程度，可分为新兴产业和传统产业新兴产业是指采用新兴技术进行生产、产业技术含量高的产业，如电子业。传统产业是指采用传统技术进行生产、产业技术含量低的产业，如资源型产业。由于技术在不断更新和发展，新兴产业和传统产业之间的区分也是相对的，目前，两者之间的区分是以第三次技术革命为标志。一般来说，新兴产业多为朝阳产业，传统产业多为夕阳产业。,.,7,四、按照产业的要素集约度，可分为资本密集型产业、技术密集型产业和劳动密集型产业。它们之间没有严格的界限，有些产业同时是资本密集型产业和技术密集型产业，由于通常情况下资本是不可替代的短缺资源，因而资本密集型产业容易产生垄断；技术密集型产业由于技术的不断更新，容易导致残酷的竞争，而由于劳动是一种可替代性较强的生产要素，特别容易受到技术革命的冲击。,.,8,五、我国上市公司的行业分类以上市公司营业收入为分类标准。当公司的某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别；当没有一类大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将其划入此类业务相对应的行业类别，否则，将其化为综合类。,.,9,4.1.2产业的生命周期及其阶段特征产业的生命周期，即产业经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程。产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。,.,10,图4.1产业发展的生命周期示意图,.,11,初创阶段，是产业发展的起步阶段。1）产业组织方面的特征，产业的企业数量少、集中度高，产品品种单一、质量较低且不稳定；市场规模狭小，市场需求增长缓慢，需求的价格弹性也很小；利润微薄甚至全产业亏损。2）市场竞争方面的特征，除技术障碍外，进入壁垒相当低；企业间相互竞争程度弱，定价行为各自为政。,.,12,成长阶段，是产业发展的黄金时期。1）产业组织方面的特征，市场需求增长迅速、市场规模增大，需求的价格弹性增大；产品呈现多样化、差别化，质量提高且稳定；产业的固定费用下降，可变费用上升；产业的利润率较高。2）市场竞争状况方面的特征，产业的竞争力显著增强，产业内部的集中程度低、进入壁垒低，主要竞争形式为价格竞争，领导价格制是经常出现的定价形式。成长阶段产业波动较小，各厂商的竞争策略为提高市场份额，提高生产技术水平以降低成本来取得竞争优势。,.,13,成熟阶段，是产业发展的巅峰阶段，通常会持续相对较长的时期。少数大厂商基本垄断了市场，由于彼此势均力敌，产业发展相对稳定。这一阶段的特征是产业集中度和利润水平都很高，风险较低，进入壁垒高，主要体现为规模壁垒。厂商与产品之间的竞争手段已逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务。,.,14,衰退阶段，是产业发展的暮年时期。由于新产品和替代品的大量出现，市场需求开始下降，价格下跌、利润降低，厂商不断从原有产业撤出资金，原有厂商数量减少。,.,15,4.2产业生命周期的影响因素,图4.2产业生命周期的影响因素示意图,.,16,4.3产业的周期性和产业业绩,4.3.1产业生命周期各阶段的收益和风险状况初创期，是一个风险大、收益小的时期，其间的主要风险为技术风险和市场风险。成长期，是产业发展的黄金时代，主要风险在于管理风险和市场风险，而技术风险则大幅度降低甚至基本消除。,.,17,成熟期，产业的垄断局面已经形成，垄断利润非常丰厚，技术风险和市场风险已基本消除，因此，产业成熟期的风险较小、收益较高。衰退期，只能维持正常的利润水平，主要风险是生存风险，但产业内部的风险较小，同时受益也小。,.,18,.,19,4.3.2处于不同周期阶段的产业在证券市场上的不同表现：初创期，电脑网络业、生物制药业，除风险投资外，许多国家和地区纷纷创立上市条件有别于传统证券市场的、便于新兴产业上市融资的新型证券市场。美国NASDAQ市场、香港的创业板市场。处于成长期的产业由于利润快速成长，因而其证券价格也呈现快速上扬趋势。由于在产业快速成长的同时产业内部会出现厂商之间的分化，个别证券也会表现不佳。,.,20,处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地，其证券价格一般呈现稳步攀升之势，大涨和大跌的可能性都不大，颇具长线持筹的价值。处于衰退期的产业由于已伤失发展空间，所以在证券市场上全无优势，是绩平股、垃圾股的摇篮。,.,21,按照证券价值决定理论，证券价格主要取决于其业绩，但初创期的产业虽然业绩不佳，但其证券在二级市场上价格的大幅飙升，其中一个重要的因素就是投资者的预期。,.,22,4.4产业特性与证券投资的选择,根据上面的分析，对产业投资的选择应遵循以下原则：（1）顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。另外，由于产业生命周期的存在，各产业的此起彼伏必然使产业结构处在不断演进的动态过程中，产业结构的演进所引起的产业升级是极为难得的投资机会。,.,23,.,24,（2）对处于生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。由于产业生命周期各阶段的风险和收益特征不同，以及实际投资过程中投资者资金的来源、资金的可使用周期和投资者投资理念的差异，不同的投资者对所投资产业的选择应符合自身的实际情况。,.,25,（3）正确理解国家的产业政策，把握投资机会。从证券市场的角度来看，一段主流行情的形成，除去产业自身的潜质外，常常需要一些事件来触发，这种事件常常是产业内某个公司或某些公司的高速成长、国家政策的重点支持等。因此，正确理解和把握国家的产业政策是掌握证券市场主流行情的关键。,.,26,4.5产业的其它特征分析,4.5.1行业的市场结构分析（1）完全竞争完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形，其根本特点在于，企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格，在现实经济中，完全竞争是四种市场类型中最少见的，初级产品的市场类型较接近于完全竞争。,.,27,（2）不完全竞争不完全竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形，在国民经济各产业中，制成品的市场一般都属于这种类型。,.,28,（3）寡头垄断寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，资本密集型产品、技术密集型产品（如钢铁、汽车等）以及少数储量集中的矿产品（如石油）的市场多属于这种类型，因为生产这些产品所必需的巨额投资、复杂的技术或产品储量的分布限制了新企业对这个市场的侵入。,.,29,（4）完全垄断完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近替代品的产品，在现实生活中，公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业属于这种完全垄断的市场类型。,.,30,4.5.2经济周期与行业分析（1）增长型产业增长型产业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速度相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响。主要依靠科技进步、新产品的推出和更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。如计算机和打印机制造业。,.,31,（2）周期型行业周期