证券投资分析培训教材

证券投资分析,安徽分公司 翟俊峰,主要内容,一、基本分析（一）宏观分析（二）行业分析（三）公司分析二、技术分析（一）技术分析概述（二）技术分析理论与方法（三）技术指标分析应用三、心理分析四、投资组合理论初步,概述一、证券投资分析的意义证券投资，指投资人购买证券（股票、债券、基金等）及其衍生品（权证、可转债等），获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程证券投资分析，指人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是投资过程中不可或缺的环节,证券投资分析,证券投资分析的意义证券投资分析，有利于正确评估证券的价值证券投资分析，有利于减少投资的盲目性证券投资分析，有利于降低投资风险证券投资分析，有利于提高投资决策的科学性，是投资者投资成功的关键,证券投资分析,二、证券投资分析的信息来源政府部门（各部委，包括财政部、商务部、国资委、发改委、人民银行、证监会、国家统计局等）中介机构（交易所、登记公司、证券公司）上市公司媒体（中国证券报、上海证券报等证监会指定证券信息披露媒体、财经网站）,证券投资分析,三、投资策略保守稳健型：债券、新股认购稳健成长型：基金、蓝筹股、可转债积极成长型：普通股风险和收益成正比，不同风格的投资者，不同年龄的投资者，适合投资的品种也不一样投资的生命周期公式：100年龄投资于权益性资产的比例（仅供参考）,证券投资分析,不同的人生阶段会有不同的财务状况和风险承受能力年轻人收入有限，积累较少，投资方面可以进取些中年人，有了一定积累，但同时财务负担较重，投资上应采用稳中求进“银发”族，通常就应该是以稳为主了经验配置比例：可以考虑用100减去自己的年龄，比如30岁的年轻人，可以考虑把70%（10030）的可投资资产配置在股票或基金上；70岁的老年人，配置在债券或银行存款上的比例可以高一些100-（100-70）70,证券投资分析,证券分析流派1、基本分析：以宏观经济、行业特征及上市公司财务数据作为分析对象和决策基础，以价值分析理论为核心，以统计方法和现值计算为手段，是目前主要的分析流派2、技术分析：以价、量、价量变化和时间等市场行为作为分析对象和决策依据，以图形、指标和模型作为分析手段，目前已经日益定量化和系统化，也具有相当大的市场,证券投资分析,3、心理分析：通过推测市场各方的心理定位，分析资金和股票流向并以此判断市场走势的方法。同时具备基本分析和技术分析的特点，融合了两者的优势，应用时注意对群体心理和逆向思维的把握4、学术分析：基于有效市场理论，认为各种分析方法都存在缺陷，希望通过长期持有股票或者指数获得市场平均收益率。巴菲特、格雷厄姆和麦基尔（漫步华尔街作者），是其中的代表人物,证券投资分析,证券投资基本分析,基本分析的理论基础1、经济学：包括宏观和微观经济学，揭示各经济主体、经济变量的波动及其与证券价格之间的关系2、财政金融学：揭示财政、货币政策指标及其与证券价格之间的关系3、财务管理学：揭示企业财务指标与证券价格之间的关系4、投资学：揭示投资价值、投资风险、投资回报率与证券价格之间的关系,基本分析,基本分析主要包括三方面内容1、宏观分析：探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响2、行业分析：包括产业和区域经济分析，介于宏观和公司分析之间的中观层次3、公司分析：基本分析的重点，包括公司产品和市场分析、财务报表分析以及公司投资价值和投资风险分析,基本分析,基本分析的优缺点优点：能够比较全面地把握证券价格的基本走势；应用起来相对简单缺点：预测的时间跨度相对较长；预测的精确度相对较低适用范围1、周期相对较长的证券价格预测2、相对成熟的证券市场3、预测精确度要求不高的领域,基本分析,影响证券市场价格的因素(1)宏观经济形势与政策因素经济增长与经济周期。经济总是在波动性的周期中运行，股票市场作为经济的晴雨表，将提前反映经济周期。通货膨胀。适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀必然恶化经济环境，对证券市场将产生极大的负面效应。,宏观分析,利率水平。利率是资金的价格，通常而言，利率上升，证券价格下跌；利率下降，证券价格上升币值(汇率)水平。本币贬值，资本从本国流出，从而使股票市场下跌货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时会促使股价下跌；反之股价会上涨财政政策。当政府通过支出刺激和压缩经济时，将增加或减少公司的利润和股息；当税率升降时，将降低或提高企业的税后利润和股息水平；财政政策还影响居民收入。这些影响将综合作用在证券市场上,宏观分析,思考：面对国际金融危机，中国政府采取了哪些措施来保证经济增长？积极的财政政策和宽松的货币政策对股市又有哪些影响？,宏观分析,(2)行业因素行业周期 其他因素(3)公司因素公司因素一般只影响特定公司自身的股票价格，这些因素包括：公司的财务状况、公司的盈利能力、股息水平与股息政策、公司资产价值、公司的管理水平、市场占有率、新产品开发能力、公司的行业性质等,宏观分析,(4)市场技术因素所谓市场技术因素，指的是股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某些干预行为等因素。其中，股票市场上的各种投机操作尤其应当引起投资者的注意(5)社会心理因素社会公众特点即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响,宏观分析,(6)市场效率因素信息披露是否全面、准确通讯条件是否先进，从而决定信息传播是否快速准确投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性(7)政治因素国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家机构和领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济政策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等,宏观分析,所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品(包括有形与无形)在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别 在实际投资决策过程中，由于投资资金的来源不同，可使用时间长短及投资人愿意冒的风险大小不同，所以要仔细研究欲投资公司所处的行业生命周期及行业特征，以作出合乎自己情况的选择,行业分析,行业分类 1）按行业生命周期分类：形成阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段，由此行业可划分为：新兴行业、成熟行业、衰退行业 2）我国股票市场上的分类：上证指数分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类；深圳指数分为六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类,行业分析,基本的行业划分：农业、工业品制造业、化工业、医药业、造纸业、纺织业、信息产业、基础设施行业、交通运输业、商业、金融业、房地产业、电力行业、建材行业、食品行业、钢铁行业、家电业、旅游业、汽车行业产业结构调整与行业投资选择 产业结构分析主要是对各行业的发展状况进行分析，来解决向哪一行业投资的问题,行业分析,我国正经历着新一轮的产业结构调整，因此，了解调整的趋势，分清朝阳产业和夕阳产业，对行业分析来说至关重要通过国家对重点行业的扶持和企业重组，股票市场涌现出了若干有投资价值的行业2009年初，国家先后出台了十几项产业振兴与调整措施，对相应的行业带来了投资机会,行业分析,板块股票的定义和分类 板块即题材有共性的股票群体，大致可分为几类：1）按行业分；2）按地域分；3）按其他特殊题材，如资产重组板块、三无板块、回购概念板块等由于经济区域发展的不平衡，处于不同区域的产业发展速度和基本特点都会有所不同。投资者在选择上市公司进行证券投资时就有必要考虑到这一因素对于投资收益的影响,行业分析,一、公司竞争地位分析拟投资的公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容，关注以下方面1.技术水平2.管理水平3.市场开拓能力和市场占有率4.资本与规模效益5.项目储备及新产品开发,公司分析,二、公司的盈利能力及增长性分析衡量公司盈利能力的指标有资产利润率，销售利润率及每股收益率三、公司经营管理能力分析1.公司行政管理人员素质和能力分析2.公司管理风格及经营理念分析3.企业经营效率分析4.公司各种经营和新产品开发能力分析,公司分析,四、公司财务分析 公司财务报表是关于公司经营活动的原始资料的重要来源1、资产负债表2、损益表3、现金流量表,公司分析,资产负债表：反映公司在某一特定日期(往往是年末或季末)财务状况的静态报告，资产负债表反映的是公司资产、负债和股东权益之间的平衡关系公司损益表：一定时期内(通常是1年或1季内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告，它展示本公司的损益帐目，反映公司在一定时间的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势现金流量表：提供公司一定时期内现金和现金等价物流入和流出的信息,公司财务分析,财务报表分析的方法1. 财务比率分析是指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。2. 对本公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力作出分析，从一个较长的时期来动态地分析公司状况,公司财务分析,3. 与同行业其他公司进行比较分析可以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位，认识优势与不足，真正确定公司的价值,公司财务分析,财务报表分析的功能通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量,公司财务分析,一）偿债能力分析1.流动比率流动比率是流动资产除以流动负债的比值，可以反映短期偿债能力流动比率流动资产流动负债2.速动比率比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标，速动比率(流动资产存货)流动负债,公司财务分析,3.利息支付倍数企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数利息支付倍数税息前利润利息费用4.应收帐款周转率和周转天数年度内应收帐款转为现金的平均次数，它说明应收帐款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数，也叫应收帐款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收帐款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间,公司财务分析,应收帐款周转率销售收入平均应收帐款应收财款周转天数360应收帐款周转率二）资本结构分析1.股东权益比率股东权益比率股东权益总额资产总额该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定,公司财务分析,2.资产负债比率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时对债权人利益的保护程度资产负债率负债总额资产总额通常资产负债率股东权益比率100为什么？因为资产负债股东权益,公司财务分析,3.长期负债比率从总体上判断企业债务状况的一个指标长期负债比率长期负债资产总额4.股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标，反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本的 股东权益与固定资产比率股东权益总额固定资产总额,公司财务分析,三）经营效率分析1.存货周转率和存货周转天数存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。也叫存货的周转次数，用时间表示的存货周转率就是存货周转天数存货周转率销货成本平均存货存货周转天数360存货周转率,公司财务分析,2.固定资产周转率固定资产周转率销售收入平均固定资产该比率是衡量企业运用固定资产效率的指标3.总资产周转率总资产周转率销售收入平均资产总额该项指标反映资产总额的周转速度4.股东权益周转率股东权益周转率销售收入平均股东权益该指标说明公司运用所有者资产的效率,公司财务分析,5.主营业务收入增长率主营业务收入增长率(本期主营业务收入上期主营业务收入)上期主营业务收入四）盈利能力分析1.销售毛利率销售毛利率是毛利占销售收入的百分比。销售毛利率(销售收入销售成本)销售收入,公司财务分析,2.销售净利率销售净利率净利销售收入3.资产收益率资产收益率净利润平均资产总额表明企业资产利用的综合效果4.股东权益收益率股东权益收益率净利润平均股东权益,公司财务分析,5.主营业务利润率主营业务利润率主营业务利润主营业务收入五）投资收益分析1.普通股每股净收益是本年盈余与普通股流通股数的比值，反映普通股的获利水平普通股每股净收益（净利优先股股息）发行在外的加权平均普通股股数,公司财务分析,2.股息发放率股息发放率每股股利每股净收益3.普通股获利率是衡量普通股股东当期股息收益率的指标普通股获利率 每股股息每股市价4.本利比表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价格是否被高估以及股票有无投资价值,公司财务分析,5.市盈率衡量企业盈利能力的重要指标，反映投资者对每元利润所愿支付的价格市盈率每股市价每股盈余6.投资收益率反映公司利用资金进行长、短期投资的获利能力。投资收益率 投资收益(期初长、短期投资期末长、短期投资)2,公司财务分析,7.每股净资产反映每股普通股所代表的股东权益额每股净资产净资产发行在外的普通股股数8.净资产倍率表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估，是判断某股票投资价值的重要指标市净率每股市价每股净资产,公司财务分析,财务报表分析的原则主要有：坚持全面原则、坚持考虑个性原则财务分析中应注意的问题1.财务报表数据的准确性、真实性与可靠性2.根据不断变化的经济环境和经营条件进行适当的调整3.进行具体现实的分析,公司财务分析,识别利润操纵： 1）关注会计政策的内容、变更和执行情况； 2）关注公司的利润构成； 3）关注公司高管人员的变动情况； 4）关注公司关联交易和控股股东的实力和背景 5）关注注册会计师的审计意见,公司财务分析,证券投资技术分析,内容提要技术分析培训分为三章：第一章技术分析概述主要介绍技术分析的含义、理论假设、内容及种类；第二章技术分析的理论与方法 ,主要介绍道氏理论、K线理论、切线理论、形态理论、波浪理论以及其他技术理论和方法，重点介绍形态理论和K线理论；第三章技术指标分析，主要介绍移动平均线、MACD、KDJ、威廉指数等常用技术指标的分析应用，重点介绍移动平均线的实战技法。,第一章 技术分析概述第二章 技术分析理论与方法 第一节 道氏理论 第二节 切线理论（趋势分析法） 第三节形态理论 第四节 波浪理论 第五节 K 线理论 第六节 其他分析方法第三章 技术指标分析应用,证 券 投 资 技 术 分 析,第一章 技术分析概述第二章 技术分析理论与方法 第一节 道氏理论 第二节 切线理论（趋势分析法） 第三节形态理论 第四节 波浪理论 第五节 K 线理论 第六节 其他分析方法第三章 技术指标分析应用,证 券 投 资 技 术 分 析,第一章 技术分析概述,一、技术分析的含义及作用技术分析是通过分析证券市场的市场行为，对市场未来的价格变动趋势进行预测的研究活动。二、技术分析的理论基础技术分析成立的三大假设。三、技术分析的要素证券市场中，价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的四维空间。四、技术分析的局限性技术分析方法有许多局限，只能作为投资参考。,技 术 分 析 概 述,技术分析含义及假设,含义：通过分析证券市场的市场行为，对证券未来的价格变化趋势进行预测的研究行为。 技术分析的理论假设（三个前提条件）： 市场行为涵盖一切信息； 价格沿趋势移动，趋势有惯性；（核心内容） 历史会重演。,技 术 分 析 概 述,技术分析的内容：,技术分析的四要素：价、量、时、空。 价：是指股票过去和现在的成交价。 技术分析中主要依据的价格有开盘价、最高价、最低价和收盘价。 量：是指股票过去和现在的成交量（或成交金额）。 时：是指股票价格变动的时间因素和分析周期。 空：是指股票价格波动的空间范围。市场行为主要体现在：价格、成交量和持仓兴趣。价与量的关系 价涨量增 顺势而为 价跌量增 有待观察 价平量增 做头做底 价涨量平 止涨反跌 价跌量缩 趋势不变 低量低价 多空观望,技 术 分 析 概 述,成交量分析,成交量能够比较真实地反映市场多空双方对价位的认可程度，也是最难操纵的一个指标。,一、成交量的基本概念,成交量，就是指一定时期内股票交易的总股数。,在价量关系上就是这样一种规律：价升量增，价跌量减。,主要用于证实市场价格变动趋势的可靠性，验证价格分析的结果。,二、价量关系关系分析 1价格稳定（盘整）阶段 ：成交量比较小,技 术 分 析 概 述量价分析,股价盘整,成交量萎缩,技 术 分 析 概 述量价分析,2价格上升阶段：股价升高需要有量的增大来配合,技 术 分 析 概 述量价分析,3价格下跌阶段：带量下跌，新入者成本较低，为股价的反转创造了条件。,技 术 分 析 概 述量价分析,技 术 分 析 概 述量价分析,当“价量一致”时（即价升量增或价跌量减），成交量的变化可证实价格运动，若“价量背离”就是发出警告信号，表明价格可能发生逆转。,1证实价格图形构造的形成。 2证实突破的有效性。 3“量比价先行”。,三、成交量在价格分析中的作用,如果股价持续上涨而量不增，却突然一两天放出巨量，且大部分成交量都集中在高价区，显然是有大量的卖盘，多方有出逃的可能,技 术 分 析 概 述量价分析,技 术 分 析 概 述量价分析,在价量关系中存在“价量一致”和“价量背离”两种现象,技 术 分 析 概 述量价分析,突破,技 术 分 析 概 述量价分析,技术分析的分类,指标法 切线法 形态法 线法 波浪理论 循环周期论,技术分析的应用要注意：1、不能单纯运用技术分析，要与基本分析结合使用；2、不能单独运用一个方法，要多种技术分析并用；3、每个结论要不断修正；4、不能对技术分析抱过高期望；5、技术分析是工具，起决定作用的是人。,技 术 分 析 概 述,第一章 技术分析概述第二章 技术分析理论与方法 第一节 道氏理论 第二节 切线理论（趋势分析法） 第三节形态理论 第四节 波浪理论 第五节 K 线理论 第六节 其他分析方法第三章 技术指标分析应用,证 券 投 资 技 术 分 析,第一节道氏理论查尔斯亨利道( Charles Dow 1851-1902): 纽约道琼斯金融新闻服务的创始人、华尔街日报的创始人和首位编辑。道氏在担任华尔街日报的编辑期间，发表了大量有关证券市场分析的文章与评论，开创了证券市场技术性分析的先河，后人总结为道氏理论（Dow Theory）。道氏理论最早用于股票市场，以此判断股市的升跌及经济的兴衰。道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。 1902年道去世后，威廉姆.皮特.汉密尔顿与罗伯特.雷亚继承了道的理论，他们所著的股市晴雨表、道氏理论 成为后人研究道氏理论的经典著作。查尔斯亨利道(Charles Henry Dow)和爱德华琼斯（Edward Jones） 1882年建立道琼斯公司，发行华尔街日报。道氏和琼斯在1884年7月3日推出道琼斯指数（Dow Jones Averages）。,第二章技术分析理论与方法,证 券 投 资 技 术 分 析,道琼斯指数，即道琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数。由四种股价平均指数构成，通常人们所说的道琼斯指数是指道琼斯工业平均指数。道琼斯指数最早是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯道开始编制的。最初是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成，1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，其选择的成份股都是本行业具有重要影响的著名公司，自编制以来从未间断，可以用来比较不同时期的股票行情和经济发展情况，成为反映美国股市行情变化最敏感的股票价格平均指数之一，是观察市场动态和从事股票投资的主要参考。从1996年5月25开始，道琼斯公司还针对我国的股票市场编制了道琼斯中国股票指数。截至1998年4月1日，沪深两市共有88支股票作为其成分股入选，故称为道琼斯中国88股票指数。,道琼斯指数,技术分析理论与方法道氏理论,道氏理论的主要原理： 1、股票平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为； 2、市场价格有三种波动趋势：主要趋势（11年以上）、次要趋势（3周数个月）、日常波动； 3、在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响； 4、成交量在确定趋势中有重要作用； 5、收盘价是重要的价格； 6、用两种指数来确定整体走势。 著名的道琼斯混合指数是由种铁路，种工业和种公共事业三部分组成的。据历史的经验，其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此，在判断走势时，道氏理论更注重于分析铁路和工业两种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断定趋势上有效反转的信号。,技术分析理论与方法道氏理论,主要趋势： 即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点，而每一个次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势是上升的。这被称为多头市场。相反地，当每一个中级下跌将价位带至更低的水准，而接着的弹升不能将价位带至前面弹升的高点，主要趋势是下跌的，这称之为空头市场。通常（至少理论上以此作为讨论的对象）主要趋势是长期投资人在三种趋势中唯一考虑的目标，其做法是在多头市场中尽早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了，一直持有到确定空头市场已经形成了。主要趋势又分为：主要上升趋势和主要下降趋势 （1）主要上升趋势即多头市场，它可以分为三个阶段 ： 第一个阶段是进货期； 第二个阶段是涨升阶段； 第三个阶段（疯狂阶段）。 （2）主要下跌趋势，即空头市场 ，也分为三个阶段： 第一阶段是“出货”期 ； 第二个阶段是恐慌时期； 第三个阶段是萧条期。,技术分析理论与方法道氏理论,次要趋势：是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场里，它是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的三分之一至三分之二。属于调整行情可能是回落不少于点，下多于点。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原则并非是一成不变的。它只是机率的简单说明。大部分的次要趋势的涨落幅度在这个范围里。它们之中的大部分停在非常接近半途的位置。回落原先主要涨幅的：这种回落达不到三分之一者很少，同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。因此，我们有两项判断一个次要趋势的标准，任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续三个星期左右；回落主要趋势涨升的/，然而，除了这个标准外，次要趋势通常是混淆不清的。它的确认，对它发展的正确评价及它的进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。日常波动：它们是短暂的波动。很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身尽管是没有什么意义，但是使得主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩。通常，不管是次要趋势或两个次要趋势所夹的主要趋势部分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导至错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的。而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。,技术分析理论与方法道氏理论,技术分析理论与方法道氏理论,时间,股价,主要趋势,次要趋势,日常波动,主要上升趋势,主要下降趋势,主要上升趋势,道氏理论趋势图,道氏理论的可取之处：1、道氏理论主要依据上述三种趋势的特性对股市进行分析，判断股市所处阶段，预测股价动向。2、道氏理论揭示了股价的基本运行规律，是对股市运动的正确概括。3、它为证券市场的技术分析提供了理论基础，开创了技术分析的先河。 道氏理论的局限性：（）道氏理论主要目标是探讨股市的主要趋势（Primary Trend）。一旦主要趋势确立，道氏理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。好像物理学里牛顿定律所说，所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外因素力量加诸其上。但有一点要注意的是，道氏理论只推断股市的大势所趋，却不能推断大趋势里面的升幅或者跌幅的具体程度。（）道氏理论每次都要两种指数互相确认，这样做已经慢了半拍，走失了最好的入货和出货机会。（）道氏理论对选股没有帮助。（）道氏理论注重长期趋势，对中期趋势，特别是在不知是牛还是熊的情况下，不能带给投资者明确启示。,技术分析理论与方法道氏理论,第一章 技术分析概述第二章 技术分析理论与方法 第一节 道氏理论 第二节 切线理论（趋势分析法） 第三节形态理论 第四节 波浪理论 第五节 K 线理论 第六节 其他分析方法第三章 技术指标分析应用,证 券 投 资 技 术 分 析,第二节 切线理论,切线理论又称趋势分析法，主要是通过图表或技术指标来研究市场行为，以帮助投资者推测未来价格的变动趋势。一般切线派认为股价波动是有趋势可循的，故而可以通过绘制切线，来分析未来股价可能的走势。切线理论的具体内容包括：一、趋势二、支撑线与压力线三、趋势线与轨道线 四、缺口,技术分析理论与方法形态理论,一、趋势,1、趋势的含义在证券市场上，简单地说，趋势就是指证券价格运动的方向，或者说是市场运动的方向。技术分析的三大假设中的第二条说明价格的变化是有趋势的，没有特别的理由，价格将沿着这个趋势继续运动下去。因此分析趋势是证券市场非常重要的分析方法之一。2、趋势的方向证券价格的变化是复杂的，多样化的，但就其运动方向来看，不外乎有三种情况：上升、下跌、水平，因而可以将趋势分为上升趋势、下跌趋势、水平趋势三类。,技术分析理论与方法切线理论,如果在图形中每个后面的波峰和波谷都高于前面的波峰和波谷，则趋势就是上升的。,相邻两个波谷的连线即为上升趋势线,如果图形中每个后面的波峰和波谷都低于前面的波峰和波谷，则趋势就是下降的。,相邻两个波峰的连线即为下降趋势线。,水平趋势和水平趋势线。,技术分析理论与方法切线理论,趋势的三种方向,上升趋势 下跌趋势 水平趋势,技术分析理论与方法切线理论,上升趋势线,技术分析理论与方法切线理论,趋势的种类,从时间上分析股价变化趋势，可以分为长期趋势（主要趋势）、中期趋势（次要趋势）和短期趋势（日常波动）三种。,大趋势中包含小趋势,技术分析理论与方法切线理论,支撑股价继续上升的趋势钱就称为支撑线，它是一段行情阶段中各低点的连线,一段行情阶段中各高点的连线构成该段行情的阻力线,支撑线 阻力线,二、支撑线与压力线,技术分析理论与方法切线理论,不同趋势中的支撑线与压力线,压力线示意图,支撑线示意图,技术分析理论与方法切线理论,支撑位与阻力位的应用,在一个上升趋势中，如果股价未能突破前期阻力位而创出新高，表明股价上升的动力已经不是很足，就要密切留意了,如果再往后股价又向下突破前期的支撑位，表明下降趋势可能已经来临，是一个很强烈的警告信号，应该考虑出货了,图例：阻力位不能突破时的反转,每一个波峰和波谷都会成为下一步股价上升的阻力和支撑力，股价到达该处需要较大的能量（成交量）来克服这一阻力或受到支撑而反弹,技术分析理论与方法切线理论,在一个下跌趋势中，如果股价未能跌破前期支撑位而创出新低，表明股价下跌的能量已经不是很大，,如果再往后股价又向上突破前期的阻力位，表明反转行情可能已经到来，应该考虑入货了,图例： 支撑位不能突破时的反转,技术分析理论与方法切线理论,支撑线和阻力线可以相互转化,阻力线转化成支撑线 支撑线转化成阻力线,技术分析理论与方法切线理论,（一）趋势线的确认与突破1趋势线有效性的确认趋势线的长度：通常一条趋势线的长度越长，即趋势线维持的时间越长，其趋势越可靠趋势线的斜率：股市投资经验表明，趋势线的角度在45度左右时较为准确。如果角度过大，说明行情非常之好或非常之差，这样的趋势是难以维持长久的。趋势线被股价触及的次数：趋势线被股价触及的次数越多，即趋势线连接的点数越多，则趋势线的有效性也就越高,三、趋势线与轨道线,技术分析理论与方法切线理论,2趋势线突破的判定,突破，是指股价运动的趋势发生改变，原来的趋势线（支撑线或阻力线）被有效穿透，从而产生一轮新的行情趋势。,（1）穿透程度：是指股价必须穿透趋势线，且收市价穿越趋势线的幅度必须有3以上的幅度。,（2）成交量原则：是指行情向上突破时，必须伴随成交量的明显放大，否则突破不成立；若行情向下突破可以不需要有放大的成交量作配合,（3）突破维持时间：也称“两天原则”，它要求突破趋势线后紧接着必须至少有连续两天的收市价在突破方一边,许多时候，穿透原有趋势线后，股价会有一个回归原有趋势线的的行情走势，即所谓的“反抽”或“回抽”。,技术分析理论与方法切线理论,（二）轨道线（通道）,把两条平行的支撑线与阻力线之间的范围，称为“轨道”或 “通道” ，一般分为上升通道、下降通道和水平通道。,上升通道 下降通道 水平通道,上升通道表明一段行情中，股价向上攀升。构成其轨道的支撑线和阻力线是两条向上倾斜的平行线。下降通道表明一段时期中，股价向下回跌，构成其轨道的支撑线和阻力线是两条向下倾斜的平行线。水平通道表明一段时期中，股价横向盘整，构成其轨道的支撑线和阻力线是两条水平的平行线。,技术分析理论与方法切线理论,上升通道,阻力线,支撑线,技术分析理论与方法切线理论,阻力线,支撑线,下降通道,突破,技术分析理论与方法切线理论,通道的突破（变轨）,技术分析理论与方法切线理论,技术分析理论与方法切线理论,上升通道,技术分析理论与方法切线理论,通道的突破（变轨）,技术分析理论与方法切线理论,四、缺口 缺口是指股价在快速大幅变动中有一段价格没有任何交易，显示在股价趋势图上是一个真空区域，这个区域称之“缺口”，它通常又称为跳空。当股价出现缺口，经过几天，甚至更长时间的变动，然后反转过来，回到原来缺口的价位时，称为缺口的封闭，又称补空。 缺口分普通缺口、突破缺口、持续性缺口与消耗性缺口等四种。从缺口发生的部位大小，可以预测走势的强弱，确定是突破，还是已到趋势之尽头，它是研判各种型态时最有力的辅助材料。,技术分析理论与方法切线理论,（）普通缺口这类缺口通常在密集的交易区域中出现，因此许多需要较长时间形成的整理或转向型态如三角形，矩型等都可能有这类缺口形成。（）突破缺口突破缺口是当一个密集的反转或整理型态完成后突破盘局时产生的缺口。当股价以一个很大的缺口跳空远离型态时，这表示真正的突破已经形成了。因为错误的移动很少会产生缺口，同时缺口能显示突破的强劲性，突破缺口愈大，表示未来的变动强烈。（）持续性缺口在上升或下跌途中出现缺口，可能是持续性缺口。这种缺口不会和突破缺口混淆，任何离开型态或密集交易区域后的急速上升或下跌，所出现的缺口大多是持续性缺口。这种缺口可帮助我们估计未来后市波幅的幅度，因此亦称之为量度性缺口、中继缺口。（）消耗性缺口和持续性缺口一样，消耗性缺口是伴随快的、大幅的股价波幅而出现。在急速的上升或下跌中，股价的波动并非是渐渐出现阻力，而是愈来愈急。这时价格的跳升（或跳位下跌）可能发生，此缺口就是消耗性缺口，也称作竭尽缺口或衰竭缺口。通常消耗性缺口大多在恐慌性抛售或消耗性上升的末段出现。,技术分析理论与方法切线理论,中继缺口,普通缺口,突破缺口,衰竭缺口,技术分析理论与方法切线理论,要点提示：（）一般缺口都会填补。因为缺口是一段没有成交的真空区域，反映出投资者当时的冲动行为，当投资情绪平静下来时，投资者反省过去行为有些过分，于是缺口便告补回。其实并非所有类型的缺口都会填补，其中突破缺口，持续性缺口未必会填补，不会马上填补；只有消耗性缺口和普通缺口才可能在短期内补回，所以缺口填补与否对分析者观察后市帮助不大。（）突破缺口出现后会不会马上填补？我们可以从成交量的变化中观察出来。如果在突破缺口出现之前有大量成交，而缺口出现后成交相对减少，那么迅即填补缺口的机会只是五五之比；但假如缺口形成之后成交大量增加，股价在继续移动远离型态时仍保持十分大量的成交，那么缺口短期填补的可能便会很低了。就算出现回抽，也会在缺口以外。（）股价在突破其区域时急速上升，成交量在初期量大，然后在上升中不断减少，当股价停止原来的趋势时成交中又迅速增加，这是好淡双方激烈争持的结果，其中一方得到压倒性胜利之后，于是便形成一个巨大的缺口，这时候又再开始减少了。这就是持续性缺口形成时的成交量变化情形。（）消耗性缺口通常是形成缺口的一天成交量最高（但也有可能在成交量最高的翌日出现），接着成交减少，显示市场购买力（或沽售力）经已经消耗殆尽，于是股价很快便告回落（或回升）。（）在一次上升或下跌的过程里，缺口出现愈多，显示其趋势愈快接近终结。举个例说，当升市出现第三个缺口时，暗示升市快告终结；当第四个缺口出现时，短期下跌的可能性更加浓厚。,第一章 技术分析概述第二章 技术分析理论与方法 第一节 道氏理论 第二节 切线理论（趋势分析法） 第三节形态理论 第四节 波浪理论 第五节 K 线理论 第六节 其他分析方法第三章 技术指标分析应用,证 券 投 资 技 术 分 析,第三节 形态理论,形态理论是根据股价走势的具体形态，来进行未来股价变动的分析的一种技术分析方法。在股价走势各个不同的趋势及其阶段中，由于技术走势及市场情况的特殊变化，会出现各种各样的技术走势的形态，尽管这些形态各有特征，并且种类繁多，但经过技术分析学家的长年分析和整理，归纳出了一些有规律性的技术走势的类型。 技术走势形态主要分成两大类：一类是反转形态，是判定趋势转折的重要依据，典型图形有头肩底（顶）、双重底（顶）、圆弧底（顶）、潜伏底、V型反转、菱型、喇叭型等；另一类是持续整理形态，典型图形有三角形、旗形、矩形、楔形等。,技术分析理论与方法形态理论,技术分析理论与方法形态理论,反转形态一般意味着市场原有的趋势被破坏,市场走向了相反方向。最主要的特点是：1）股价原先必须确有趋势存在；2）某条重要的支撑线或压力线的被突破，是反转形态突破的重要依据；3）某个形态形成的时间越长，规模越大，则反转后带来的市场波动也越大；4）交易量是向上突破的重要参考因素。向下突破时，交易量可能作用不大。,反转形态,技术分析理论与方法形态理论,1、头肩形,头肩顶,头肩底,在市场运动中,如果出现头肩顶或头肩底,既有趋势己经开始反转的可能性几乎可以肯定,它们是市场走势中最经典的价格形态.,技术分析理论与方法形态理论,左肩,头部,右肩,颈线,成交量,卖出信号,技术分析理论与方法形态理论,当颈线跌破后，最少跌幅量度方法是：从头部的最高点画一条垂直线到颈线，然后在完成右肩突破颈线的一点开始，向下量出同样的长度，由此量出的价格就是该股将下跌的最小幅度。,在跌破颈线后可能会出现暂时性的回抽，暂时回升一般不会超越颈线水平。,技术分析理论与方法形态理论,2、双重顶和双重底,技术分析理论与方法形态理论,M头,颈线,成交量,技术分析理论与方法形态理论,回抽,W底,突破颈线时需要猛烈放大的成交量配合；突破时价格运动迅速，有时会一步到位,颈线,技术分析理论与方法形态理论,分析要点,理想中的双重顶与双重底就是指两个波峰或两个波谷处于相同的价格水平上的形态，但实际中的价双重顶第二个波峰的成交量较第一个波峰显著减少。格形态却没有这么规范，大多数的情况下波峰或波谷是一高一低。,1成交量,双重顶第二个波峰的成交量较第一个波峰显著减少。,双重底第二个波峰在股价回升时成交量开始增大，特别是在突破颈线时，成交量会激增。,2突破信号及买卖时机 突破颈线就是比较明确的买卖信号,3反抽 ：突破颈线后，有时会出现短暂的反抽。,技术分析理论与方法形态理论,3、圆弧形态圆弧形与其他反转形态不同，其股价变动比较缓和，一般呈弧形。,圆弧顶与圆弧底示意图,技术分析理论与方法形态理论,技术分析理论与方法形态理论,技术分析理论与方法形态理论,圆 弧 底,技术分析理论与方法形态理论,圆 弧 顶,技术分析理论与方法形态理论,4、潜伏底,股价在一个狭窄的范围内横向移动，每日股价的高低波幅很小，且成交量亦十分稀疏，图表上形成一条横线般的形状，这型态称之为潜伏底。,潜伏底,技术分析理论与方法形态理论,潜伏底,突破,技术分析理论与方法形态理论,要点提示：,（）通常潜伏底时间应较长。,（）投资者必须在长期性底部出现明显突破时方可跟进。突破的特征是成交量激增。,（）在突破后的上升途中，成交量继续维持较高水平。,技术分析理论与方法形态理论,5、V型反转 由于市场中卖方的力量很大，令股价稳定而又持续地挫落，当这股沽售力量消失之后，买方的力量完全控制整个市场，使得股价出现戏剧性的回升，几乎以下跌时同样的速度收复所有失地；因此在图表上股价的运行，形成一个像字般的移动轨迹。型走势是个转向型态，显示过去的趋势已逆转过来。,技术分析理论与方法形态理论,反转型态型和伸延型型走势，可分为三个部分： 、下跌阶段：通常型的左方跌势十分陡峭，而且持续一段短时间。 、转势点：型的底部十分尖锐，一般来说形成这转势点的时间仅三、两个交易日，而且成交在这低点明显增多。有时候转势点就在恐慌交易日中出现。 、回升阶段：接着股价从低点回升，成交量亦随之而增加。 “伸延型”走势是“型走势”的变形。在形成型走势期间，其中上升（或是下跌）阶段呈现变异，股价有一部分出现向横发展的成交区域，其后打破这徘徊区，继续完成整个型态。伸延型走势在上升或下跌阶段，其中一部分出现横行的区域，这是因为形成这走势期间，部分人士对型态没有信心，当这股力量被消化之后，股价又再继续完成整个型态。在出现伸延型走势的徘徊区时，可以在徘徊区的低点买进，等待整个型态的完成。 伸延型与型走势具有同样的预测威力。 要点提示： 1、型走势在转势点必须有明显成交量配合，在图形上形成倒型。 2、股价在突破伸延型的徘徊区顶部时，必须有成交量增加的配合，在跌破倒转伸延型的徘徊底部时，则不必要成交量增加。,技术分析理论与方法形态理论,V型反转,技术分析理论与方法形态理论,V型反转,伸延V型反转,倒V型反转,技术分析理论与方法形态理论,6、菱型（钻石型）,技术分析理论与方法形态理论,反转型态菱型1型态分析菱型的型态犹如钻石，其颈线为字状。成交量如同三角状，渐次减少。菱型实际是喇叭型和对称三角型的结合。左半部和喇叭型一样，第二个上升点较前一个高，回落低点亦较前一个为低，当第三次回升时，高点却不能升越第二个高点水平，接着的下跌回落点却又较上一个为高，股价的波动从不断地向外扩散转为向内收窄，右半部的变化类似于对称三角型。2市场含义当股价愈升愈高之际，投资者显得冲动和失去理智，因此价格波动增大，成交亦大量增加，但很快地投资情绪渐渐冷静下来，成交减少，股价波幅收窄，市场从高涨的投资意愿转为观望，投资者等待市场进一步的变化再作新投资决定。要点提示：（）菱型很少为底部反转，通常它在中级下跌前的顶部或大量成交的顶点出现，是个转向型态。（）当菱型右下方支持跌破后，就是一个沽出讯号；但如果股价向上突破右方阻力时，而且成交量激增，那就是一个买入讯号。（）其最小跌幅的量度方法是从股价向下跌破菱型右下线开始，量度出型态内最高点和最低点的垂直距离，这距离就是未来股价将会下跌的最少幅度。,技术分析理论与方法形态理论,菱 型,技术分析理论与方法形态理论,7、喇叭型,技术分析理论与方法形态理论,反转型态喇叭型1型态分析股价经过一段时间的上升后下跌，然后再上升再下跌，上升的高点较上次为高，下跌的低点亦较上次的低点为低。整个型态以狭窄的波动开始，然后和上下两方扩大，如果我们把上下的高点和低点分别连接起来，就可以画出一个镜中反照的三角形状，这便是喇叭形。成交量方面，喇叭型在整个型态形成的过程中，保持着高而且不规则的成交。喇叭型分为上升型和下降型，其含义一样。2市场含义整个型态是因为投资者冲动的投资情绪所造成，通常在长期性上升的最后阶段出现，这是一个缺乏理性和失去控制的市场，投资者受到市场炽烈的投机风气或传言所感染，当股价上升时便疯狂追上，但他们对市场的前景（或公司前景）却一无所知，又或是没有信心，所以当股价下跌时又盲目地加入抛售行列。他们冲动和杂乱无章的行动，使得股价不正常地大上大落，形成上升时，高点较上次为高，低点则较上次为低。至于不规则而巨额的成交，正反映出投资激动的买卖情绪。这型态说明大跌市来临前的先兆，因此喇叭型可说是一个下跌型态，暗示升势将到尽头，可是型态却没有明确指出跌市出现的时间。只有当下限跌破时，型态便可确定，未离市的投资者就该马上沽出撤离了。,技术分析理论与方法形态理论,要点提示：（）一个标准的喇叭型应该有三个高点，二个底点。这三个高点一个比一个高，中间的二个低点则一个较一个低；当股价从第三个高点回跌，其回落的低点较前一个低点为低时，可以假设