证券投资学ppt05期货

投资学,王玉霞 编著东北财经大学出版社,面向21世纪金融投资精编教材,kuaijiban2009,第五章 金融衍生工具,第一节 期货 第二节 金融期权 第三节 可转换证券 第四节 权证,第一节 期货,期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准化协议。,一、期货的含义及特征,时间间隔：1、3或6个月不等,交易所统一制定的1） 合约标的（商品）2） 报价单位3） 最小变动价位4） 每日价格最大波动限制5） 交易时间6） 合约交割月份7） 最后交易日8） 交割方式9） 交易保证金10）交易代码,期货合约,交易所统一制定的1） 合约标的（商品）2） 报价单位3） 最小变动价位4） 每日价格最大波动限制5） 交易时间6） 合约交割月份7） 最后交易日8） 交割方式9） 交易保证金10）交易代码,期货合约,指交易日期货合约的成交价格 不能高于或低于该合约上一交 易日结算价的一定幅度。达到 该幅度则暂停该合约的交易。,例1：1月5日，大连商品交易所黄大豆1号3月份期货合约的结算价是2800元/吨，黄大豆1 号期货合约的涨跌幅为4%，该合约下一交易日跌停板价格正常是（ ）元/吨。,本题考察的是期货合约涨跌幅的变化范围。下一交易日的交易范围=上一交易日的结算价涨跌幅。本题中，上一交易日的结算价为2800 元/吨, 黄大豆1 号期货合约的涨跌幅为4%，故一下一交易日的价格范围为 2800-28004%，2800+28004%，即2688，2912。,例2：某投资者在7月2 日买入上海期货交易所铝9 月期货合约一手，价格15050元/吨，该合约当天的结算价格为15000 元/吨。铝的涨跌幅为4%。一般情况下该客户在7 月3 日，最高可以按照（ ）元/吨价格将该合约卖出。,本题考点在于计算下一交易日的价格范围，只与当日的结算价有关，而和合约购买价格无关。铝的涨跌幅为4%，7 月2日结算价为15000，因此7 月3 日的价格范围为15000（1-4%），15000（1+4%）， 即14440，15600，因此最高可按15600 元将该合约卖出。,交易所统一制定的1） 合约标的（商品）2） 报价单位3） 最小变动价位4） 每日价格最大波动限制5） 交易时间、地点6） 合约交割月份7） 最后交易日8） 交割方式9） 交易保证金10）交易代码,期货合约,大多实物交割交易所指定了交易仓库,期货合约,期货合约,保证金,初始保证金,维持保证金,初始保证金=交易金额保证金比率 一般计算保证金用当日结算价我国现行的最低保证金比率为交易金额的5% 国际上：一般在5%-10%之间 保证金比例：随结算日和行情的变化上升弥补亏损和提供担保,追加保证金,保证金,初始保证金,维持保证金,维持保证金：保证金账户中必须维持的最低余额结算价调持仓量调保证金比率k （k为常数，称维持保证金比率，在我国通常为0.75）,追加保证金,保证金,初始保证金,维持保证金,追加保证金,追加保证金：当保证金账面余额维持保证金， 需要在规定时间补充保证金，至初始保证金否则，下一交易日强行平仓持仓过程，因行情变化浮动盈亏保证金账户 资金增减,示例：保证金,初始保证金为2, 000美元/合同, 维持保证金为1, 500美元/合同。（2份合同）,保证金例子,2700元/吨的价格买入5手大豆期货合约（每手10吨）,初始保证金：27005100.05=6750（元）,维持保证金：67500.75=5062.5（元）,假设下一个交易日价格降至2600元/吨,浮动亏损： （27002600）50=5000（元）,保证金例子,保证金余额：6750 5000=1750（元）,保证金余额 维持保证金,追加保证金： 6750 1750=5000（元）,1、假设某一交易日，以3600元/吨买入5手期货的小麦合约（每手10吨），初始保证金比例为5%，维持保证金比例为0.75，请问当下一交易日小麦价格为3500元/吨时，是否需要追加保证金？需要追加多少？如果是3550元/吨和3700元/吨呢？,保证金例题,初始保证金：3600*5*10*5%=9000（元）维持保证金：9000*0.75=6750（元）浮动亏损:（3600-3500）*50=5000（元）剩余保证金:9000-5000=4000(元） 0 Cr =(Cp/CV ) 100%,（二）可转换证券的市场价格,例：,某种可转换债面值为1000元，利息率为4%，期限为5年，转换价格为40元，市价为1200元，与之相同的非转换债的市价仅为900元。,Cp=P0-CV=1200-1125=75(元）Cr=（Cp/CV)100%=(75/1125) 100%=6.67%,（二）可转换证券的市场价格,4.转换贴水。转换贴水即可转换债券目前市场价格小于其转换价值。用公式表示为： Cp =PoCV 1600 升水,练习,2、某股份有限公司于2004年5月20日发行7亿份转换债劵，期限5年，转股价格6.99元/股，则（1）求当股票价格为5.5元/股、6.99元/股、8.3元/股时的转债转换价值；（2） 若以上三种情况下转债市场价格分别为70元/百元、100元/百元，121元/百元，判断各情况下升贴水情况。（1）先计算转换率=100/6.99=14.306股当股票价格为5.5元/股时：转换价值=5.514.306股=78.68元当股票价格为6.99元/股时：转换价值=6.9914.306股=100元当股票价格为8.3元/股时：转换价值=8.314.306股=118.74元（2）第一种情况是转换升水，第二种情况是平价，第三种情况是转换贴水。,练习,3、某公司的可转债，面值为1000元，其转换价格为25元，当前的市场价格为1200元，其标的股票的当前市场价格为28元，求（1）该债券的转换比例；（2）该债券当前的转换价值；（3）该债券的转换平价；投资者立即转股是否有利？（4）该债券当前处于转换升水状态还是转换贴水状态，比率为多少？（1）该债券转换比例=1000/25=40（股）（2）该债券当前的转换价值=2840=1120（元）（3）转换平价=1200/40=30（元）；因转换平价股票市价（28元），所以按当前的价格1200元购买该债券，并立即转股对投资者不利（4）转换升水=1200-1120=80（元）； 转换升水比率=（80/1120）100%=7.14%;或=（30-28）/28 100%=7.14%,第四节 权证,一、权证含义及特征,权证(warrant)是一种金融衍生产品。是由标的证券的发行公司或以外的第三者，如证券公司、投资银行等发行的有价证券。 表明持有人具有在约定的时间内以事先约定的价格认购或沽出一定数量的标的证券的权利。,第四节 权证,一、权证含义及特征,标的：一个股票、基金、债券，或一个组合、一个指数。 权证作为一种新兴的与股票紧密联系的投资工具，具有与期权很相近的本质特征，因此，深受广大投资者的欢迎,在证券市场上占有相当重要的位置。,二、权证的要素内容,权证的各要素会在发行公告书中得到反映。例：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下：(1)发行日期：2005年8月8日(2)存续期间：6个月(3)权证种类：欧式认购权证(4)发行数量：50 000 000份(5)发行价格：0.66元(6)行权价格：18.00元(7)行权期限：到期日(8)行权结算方式：证券给付结算(9)行权比例：1:1,三、权证分类 (根据不同的划分标准有不同的分类 ),按买卖方向分为认购权证和认沽权证,认购权证和认沽权证的区别,三、权证分类 (根据不同的划分标准有不同的分类 ),按买卖方向分为认购权证和认沽权证,按权利行使期限分为欧式权证和美式权证,按发行人不同可分为股本权证和备兑权证,股本权证和备用权证的区别,三、权证分类 (根据不同的划分标准有不同的分类 ),按买卖方向分为认购权证和认沽权证,按权利行使期限分为欧式权证和美式权证,按发行人不同可分为股本权证和备兑权证,按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证,权证的行使价格,三、权证分类 (根据不同的划分标准有不同的分类 ),按买卖方向分为认购权证和认沽权证,按权利行使期限分为欧式权证和美式权证,按发行人不同可分为股本权证和备兑权证,按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证,按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证,四、权证产生的必然性,认股权证之所以能够形成新的投资工具，应该说有其必然性。对于公司来说，发行认股权证是引诱投资者去购买那些他们认为收益太低或风险太大的证券，并希望投资者在将来股票高于市价时才来认购股票，以增加公司的资本，从而防止过早地摊薄每股盈利。 另外，在公司急用资金时，发行认股权证集资比较于发售新股集资更容易为证券市场所接受。再者，如果遇到股市低潮或公司经营不景气，公司派息有困难，公司还可以利用认股权证代替派息，使公司的现金或流动资金得以保留，有助于公司度过难关。,五、认股权证与股票的优先认股权的区别与联系,首先，单就优先认股权来看，它存在着如下两个缺点： 一是优先认股权与原有普通股股票是连在一起的并未分离，或者说在这里优先认股权并没有单独的证书作为其权利的证明，并未形成独立的投资工具，所以难于在市场上流通，优先认股权很难真正实现价值。 二是公司发行新股时，一般希望在较短时间内迅速筹集到所需的资金，所以优先认股权的期限都比较短，通常只有几个星期或仅有几天，过期就会作废，这样就使得优先认股权的行使受到很大限制。,五、认股权证与股票的优先认股权的区别与联系,以上缺点由于认股权证的出现而得到克服，因为认股权证是把认股权证券化，它既是一种证明权利的单独的证书，可以拿到市场上去转让，同时它的有效期限又特别长，有的长达数年之久，在这期间可以接连不断地进行多次转让，成了一种新的投资工具。 其次，优先认股权产生于公司筹集资金而向现有股东发行新股时，是对普通股股东的优惠权，而认股权证产生于公司发行优先股或债券时，是对优先股股东和债权人的优惠权。最后，优先认股权的价格低于市场价格，而认股权证的认购价高于当时的市场价格。,（一）影响权证价值的因素 认购（沽）权证使持有人具有在约定时间内以事先约定的价格认购(或沽出)一定数量的标的证券的权利。 具体说来，认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响：标的证券的现价；权证的施权价格；标的证券预期的未来价格距离权证到期日的时间；标的证券预计派发的股息。,六、权证的投资价值,各项因素对认购和认沽权证价值的影响,（二）权证的理论价值及时间价值,一般说来, 权证的价值可分为内在价值和时间价值两部分。权证的理论价值即内在价值就是股票的市场价格与权证的行权价格之间的差额。内在价值是权证的底价，由下面公式决定: V=(P-EP)N （V：权证内在价值；P：标的证券现价；EP：施权价；N：一份权证可认购的证券份数） 权证的市价不会低于内在价值(底价),否则,市场上就会出现无风险套利。 权证的市场价格和内在价值之差为时间价值。,例子,A公司发行的权证是一种股权认购权证，权证的行权价为20元，行权比例1:1,权证的市场价格为3元，如果市场上股票的市场价格为20元,权证内在价值=20-20=0（元）市场上权证的价格为3元，高于内在价值的部门为时间价值的体现。,例子,A公司发行的权证是一种股权认购权证，权证的行权价为20元，行权比例1:1,权证的市场价格为3元，如果市场上股票的市场价格为22元,权证内在价值=22-20=2（元）,例子,A公司发行的权证是一种股权认购权证，权证的行权价为20元，行权比例1:1,权证的市场价格为3元，如果市场上股票的市场价格为18元,投资者不行权，内在价值为0元,习题,1、某公司股票市价为20元/股，每2份认股权证可以认购定价为15元的股票 1 股，则该认股权证内在价值为多少？,V=（20-15）/2=2.5（元）,习题,2、某公司于2005年10月12日发行欧式认股权证10万张，权证行权价格为4.50元，权证剩余存续期374天（从发行日算起），行权比例1:1。2005年10月27日该公司股票收盘价为4.62元，认股权证收盘价为0.69元。则权证内在价值是多少？时间价值是多少？2005年11月14日，该公司股票收盘价为3.79元，则