金融体系和金融市场

1,金融体系和金融市场,2,本章主要内容及基本结构,金融体系和金融市场,第一节金融体系,第二节金融市场,第四节货币市场和资本市场,第三节金融工具的性质,3,第一节金融体系,一、金融体系金融机构和监管协调机构通过法律、经济习惯等在一定经济体制中形成的。金融体系包含金融机构体系、金融监管体系、信用体系和法律体系等多个层次。金融体系最重要的组成部分是金融机构体系。二、金融机构体系存款型金融机构契约型储蓄机构投资型金融机构,4,存款型金融机构接受个人和机构存款，并发放贷款的金融中介机构。商业银行吸收支票存款、储蓄存款和定期存款来筹集资金，用于发放工商业贷款、消费者贷款和抵押贷款，购买政府债券，提供金融服务，是最重要的金融中介。我国商业银行工、农、中、建四大国有商业银行股份制商业银行交通银行、深发展、中信实业、光大、华夏、中国投资银行、招商、广发、福建兴业、上海浦东发展、海南发展、民生城市商业银行,5,储蓄银行是专门办理居民储蓄并以吸收储蓄存款为主要资金来源的金融机构。储蓄贷款协会（美国）储蓄信贷协会（SL），是一种在政府支持和监管下专门从事储蓄业务和住房抵押贷款的非银行金融机构，通常采用互助合作制或股份制的组织形式。住房储蓄银行-中德住房储蓄银行成立于2004年2月14日，总部设在天津，是一家由中国建设银行和德国施威比豪尔住房储蓄银行共同投资成立的银行。,6,信用社是一种互助合作性质的金融组织，其资金主要来源于合作社成员缴纳的股金和吸收存款。贷款也用于解决成员的资金需要。我国有农村信用合作社和城市信用合作社城市信用合作社是由地方财政、企业、居民入股组建。农村信用合作社是由各地农民自愿入股，成立之初，绝大部分地区是“一乡一社”。,7,契约型储蓄机构（合约性储蓄机构）以合约方式定期、定量地从持约人手中收取资金，并按合约规定向持约人提供保险服务或养老金。保险公司专门经营保险业务的机构，人寿保险公司及财产和意外灾难保险公司。资金来源主要是保费收入，资金运用主要有理赔、投资。我们国家的保险业发展迅速，但目前与国际上存在较为明显的差距。保险深度即保费收入占GDP的比例不到4%,保险密度即人均保费约1000元，而世界平均保险深度为8%，保险密度超过500美元。,8,养老基金（pensionfunds）养老基金是一种向参加者以年金的形式提供退休收入的金融机构。其资金主要来源于劳资双方的资金积累和运用集聚资金的收益。中国城镇职工养老金实行社会统筹与个人账户相结合的制度，个人和企业分别按职工本人上年工资总额的8%和20%缴纳保险费。截至2010年底，中国个人账户1.7万亿元的缺口。世界银行公布的一份报告中更预期，“如按照目前的制度及模式，2001年到2075年间，中国养老保险的收支缺口将高达9.15万亿元。”,9,投资型金融机构投资银行、金融公司、共同基金、货币市场共同基金、对冲基金、信托公司投资银行（Investmentbank）投资银行(investmentbanking,corporatefinance）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。证券承销最基本业务是间接发行证券的一种方式，证券承销是指证券发行人委托具有证券承销资格的证券承销商，按照承销协议由证券承销商向投资者募集资本并交付证券的行为和制度。资产证券化(AssetSecuritization)将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可出售的证券的行为。目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。,10,在中国，投资银行的主要代表有中国国际金融有限公司、中信证券、中银国际证券等等。中国国际金融有限公司ChinaInternationalCapitalCorporationLimited(CICC)中国首家合资投资银行。中金公司成立于1995年，是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行，注册资本为1.25亿美元。中信证券股份有限公司（简称“中信证券”或“公司”），于1995年10月25日在北京成立。中银国际证券有限责任公司，(简称“中银国际证券”)由中银国际控股有限公司联合中国境内五家大型企业共同投资设立。,美国历史上五大投资银行包括:高盛、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登。2008年华尔街金融风暴五大投行终结。,11,金融公司（financialcompany）通过出售商业票据、发行股票或债券以及向商业银行借款等方式来筹集资金，并向消费者或小型企业发放贷款。汽车金融公司是指经中国银行业监督管理委员会批准设立的，为中国境内的汽车购买者及销售者提供金融服务的非银行金融机构。消费金融公司中国银行业监督管理委员会批准，在中华人民共和国境内设立的，不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费为目的贷款的非银行金融机构。,12,共同基金（投资基金）（mutualfund）是股票、债券、或者其他资产的组合，它以投资者团体的名义购买，由专业投资公司或其他金融机构管理。每个基金公司都会雇佣投资专业人士来管理基金的投资组合，通常称他们为投资组合管理者。开放式基金（OpenendFunds）开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。封闭式基金（CloseendFunds）是相对于开放式基金而言的，指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。,13,货币市场共同基金（Moneymarketmuturalfund）主要在货币市场上进行运作的一种特殊的共同基金出售股份募集资金，投资对象仅限于安全性高、流动性大的货币市场金融工具投资于短期国债、银行存款流动性好、资本安全性高投资成本低（基金管理年费：基金净值的0.25%1%）开放式基金,14,对冲基金（Hedgefund）基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。（量子基金QuantumFund）投资活动的复杂性（金融衍生品期货、期权、掉期）投资效应的高杠杆性筹资方式的私募性操作方式的隐蔽性和灵活性,为了保护投资者，北美的证券管理机构严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等，长期资本管理最低投资额为1000万美元。,15,信托公司（Trustcompanies）以受托人的身份，代理委托人管理委托资产的金融企业，一般以代人理财为内容。“受人之托，代人理财”。中国国际信托投资公司中信集团1979年在邓小平先生的倡导和支持下、由荣毅仁先生创办。中信集团如今已发展成为一家金融与实业并举的大型综合性跨国企业集团。2009年以来连续三年入选美国财富杂志“世界500强”企业排行榜，2011年排名第221位。大连华信信托股份有限公司是目前辽宁省唯一一家信托公司。,16,某房地产公司手头有个开发项目，缺少资金5000万元，当前资金紧张无法贷款。就与某信托公司合作，以项目做抵押，由信托公司贷款5000万元，年利率20%，期限2年。信托公司本身也没钱，他可以把这个房地产项目作为一个信托产品向公众融资，年率12%。如果你拿200万元购买这个信托产品，那就是你作为委托人，委托信托公司把这200万元投资到房地产项目，年回报12%。信托公司融资成功，投资房地产项目，2年后收回本息（按20%），然后支付给委托人本息（按12%）。这就是信托。,17,三、金融监管体系金融监管狭义是指中央银行或其他金融监管当局依据国家法律法规的授权对整个金融业（包括金融机构以及金融机构在金融市场上所有的业务活动）实施的监督管理。广义是在上述监管之外，还包括了金融机构的内部控制与稽核、同业自律性组织的监管、社会中介组织的监管等。,金融监管机构中央银行财政部日本大藏省（财务省和金融厅）证券监管机构美国证券交易委员会保险监管机构银行监管机构,18,我国金融监管机构“一行三会”中国人民银行职能从“大一统”发展到专门行使中央银行职能，1979年至1983年这一阶段，我国相继成立了中国银行、中国农业银行和中国建设银行等，渐渐打破了“大一统”的格局。中国银行从中国人民银行分离出来，中国建设银行从财政部分离出来。1984年，国务院决定成立中国工商银行，同时中国人民银行专门行使中央银行职能。证监会成立于1992年保监会成立于1998年银监会成立于2003年,19,四、金融体系的主要功能清算和支付结算的功能聚集和分配资源的功能在不同时间和不同空间之间转移资源的功能管理风险的功能提供信息的功能改善激励的功能,20,(1)清算和支付结算,金融体系提供清算支付和结算支付的途径，以完成商品、服务和资产的交易。物物交换(旧邮票和硬币)黄金(需要检验纯度和重量)纸币(地理限制)信用卡(没有被普遍接受)个人支票、银行本票、旅行支票(接受程度因人而异,种类多),21,(2)聚集和分配资源的功能,金融体系提供了有关机制，可以集资筹建不可分割的大型企业，或者与许多所有者分割一个大型企业股权。国库券最低面额为$10，000，但风险很低解决办法:货币市场共同基金发展一项有前景的技术会让公司资本风险过大解决办法:合资企业一户人家愿意出售其在一家连锁餐厅所有权解决办法:组建公司并销售股票,22,(3)在时间和空间上转移资源,金融体系在不同的时间、地区和行业之间提供经济资源转移的途径。现在放弃某些东西，为了在未来得到某些东西，或相反。例如购房分期付款、学生贷款等。从日本贷款，用于中国的电厂建设。金融市场搭建桥梁。,23,(4)管理风险,金融体系提供管理风险的途径保险公司是专门从事风险转移活动的金融中介。资金和风险通常是“捆绑”在一起的。例如，钢板厂建炼钢厂，从银行贷款，风险转移。金融机构利用投资组合、金融衍生工具、担保的方法将风险进行分类和打包。很多金融合同的目标：转移风险胜于资金融通。保险合约、担保；期货、互换和期权。,24,(5)提供信息,金融体系提供价格信息，帮助协调不同经济部门的决策。金融市场上各类金融工具或资产的交易的结果会相应的形成各种不同类型的价格体系：利率体系、汇率体系、债券价格体系和股票价格体系等等这些信息是经济活动的“晴雨表”同时也为家庭、企业和政府进行相关的决策提供了依据。例如，利用贷款年利率确定应付给借钱的亲属的利息。,25,(6)设法解决激励问题,当交易中的一方拥有另一方没有的信息，或一方作为另一方的代理人为其作出决策时，金融体系提供解决激励问题的方法。激励问题主要有三种：道德风险、逆向选择、委托代理问题,26,（6-1）道德风险合同的一方所面临的对方可能改变行为而损害到本方利益的风险。它是在签订合约之后发生的。当运用保险规避风险，导致被保险方甘冒更大风险，或者导致被保险方在避免发生因其损失的实践中不太经心的时候，就存在道德风险。Adam与Carmel签订保险合同。Adam支付Carmel$10,000的保险金。下一年Carmel可能赔偿Adam因火灾造成的损失，也许什么也不赔。Adam认为他能通过安装一个便宜的洒水器以减少火灾发生的可能性。如果没有保险合同，Adam肯定会安装一个洒水器，但是签了保险合同，如果再安装洒水器，他将什么也得不到。Adam面临道德风险。既然Carmel已经承担了损失的风险，Adam现在较少关心自己的财产。,27,（6-2）逆向选择它是在签订合约之前发生的。那些购买保险规避风险的人往往比一般人群更可能处于风险境地。Carmel已经确定平均每200年，在100个企业中有一个遭受水灾。基于这种估计，Carmel收取保险金额的1%作为保险金。Adam的企业是这100个企业中的一个，他签订保险合约是因为他的企业所在地平均每50年遭受一次水灾。Dillip的企业是这100个中的另一个，但是他不签订保险合同，因为他认为洪水几乎不可能损坏他的企业。,28,（6-3）委托代理问题当关键的任务被委托给其他人的时候会引发另一类激励问题：委托代理问题，即，代理人可能并不作出和委托人本该做出的决策相同的决策。（信息不对称）Adam是一家房地产代理商，负责销售Carmel价值$200,000的房产，并收取6%的佣金。Adam的代理企业与其他代理企业拥有多重协议，由此代理企业收取2.5%,销售代理收取3.5%的佣金。Bernadette仅愿意以市场价值90%的价格($180,000)购买此房。Adam鼓励Carmel接受报价，为什么？如果房产被其他企业以$200，000售出，代理商只收到$5，000的佣金；（200000*2.5%,=5000）如果Adam能说服Carmel接受$180，000的报价，代理商会获得$10,800的佣金。（180000*6%=10800）,29,改善激励的办法,1获得更多信息：如果保险公司能识别各位司机出现交通事故的概率，上一年的违章记录。它就可以针对司机出事故的概率大小来收取保费。2抵押和净资产银行在发放贷款时要求进行抵押或第三方担保的净资产发挥着与抵押品相类似的作用。如果公司的净资产值较大，即便它在贷款偿付上发生违约，贷款者仍可以取得公司净资产的所有权，并将其售出，用销售所得款项补偿未还清的贷款。3使委托人和代理人的利益变得更为一致让企业的管理者以及员工持有股票或者股票期权，企业的效益也会影响管理者以及员工的利益。,30,第二节金融市场,一、金融市场的定义金融市场是实现金融资产交易和服务的市场。金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系。金融市场不必是有形的场所：有特定地理位置的称为场内交易，没有特定地点的市场称为场外交易。,31,微观层面的功能价格发现金融市场上，买卖双方的互动决定了交易性金融资产的价格。这种价格与实质资产的价值之间是存在差异的。提供流动性金融市场的存在使金融资产具有了可交易性，为投资者提供了一种可以卖出资产的机制，可以是金融资产在各种形式之间相互转换。减少搜寻成本和信息成本发明家与投资人,二、金融市场的主要功能,32,宏观层面的功能实现储蓄-投资的转化资源配置资金余缺调剂，调整资本结构的同时保证了生产的延续性，例如，股东变更不会影响生产的联系性。金融市场的信息纰漏功能减少了调整的成本，提高了资源配置的效率宏观调控一方面，金融市场的运行情况称为国民经济运行的晴雨表，为政府决策提供大量信息；另一方面，政府也通过对金融市场直接或间接的干预，影响金融市场变量。,33,三、金融市场类别货币市场和资本市场（按交易资产的期限长短划分）1年以内的短期金融工具为货币市场1年以上的长期金融工具的资本市场。债务市场和股权市场（按金融资产的性质划分）发行债务工具债券或者抵押票据发行股票分享企业收入及资产权益的凭证一级市场和二级市场（按金融资产的新旧程度划分）发行市场（一级市场）销售市场（二级市场）交易所和场外市场（按组织方式划分）交易所场外市场（OTC，over-the-countermarket）现货市场和期货市场（按金融交易的交割期限划分）现货市场期货市场,34,四、金融市场主体,金融监管机构,交易者,中介机构,金融市场,证监会保监会银监会中国人民银行,个人投资者机构投资者企业或政府,商业银行投资银行（证券公司）保险公司,35,第三节金融工具的性质,一、金融工具的“三性”：收益性资本增益和资本利得两部分组成，前者是持有金融资产期间获得的利息收入，后者是资产买入价格和卖出价格（或赎回价格）的差额。流动性指金融资产的变现能力。市场转让和赎回（到期赎回、未到期提前赎回）。风险性指金融资产所产生的现金流以及资产价格本身发生变动而给投资者造成损失的可能。,36,二、金融工具的构成要素：（一）发行者（二）认购者（三）期限固定期限、可变期限以及无期限（四）价格和收益票面价格：合同中规定的名义价值市场价格：金融产品在市场上的成交价格收益率：是该产品给其持有者带来的收入占其投资的比率（五）偿还一次偿还提前付息，到期按票面价格偿还定期定额付息，到期还本固定比例还本,37,三、金融工具的分析要素：（一）货币性根据金融资产所具有货币功能的强弱以及它们转换为十足货币的难易程度，来区分金融资产的货币性。（二）可分性和面值具有一定的面值和最小交易单位。（三）流转性回转成本：投资于一种金融资产后退出投资并收回现金可能涉及的交易成本（买卖的差价、交易手续费或佣金）,38,到期期限是指金融产品距到期日的时间间隔,久期（Duration）表示用金融资产各期现金流现值加权以后计算的收回投资平均期限。对零息票债券而言，久期等于到期期限。带息票债券的久期是每次息票利息或本金支付时间的加权平均，每次支付时间的权重是该支付现值在债券总价值（债券价格）中所占的比例。根据定义，久期的公式为,（四）到期期限与久期,39,（五）可转换性,可转债（convertiblebonds）可转换债券，简称可转债，是债券的一种。它可以转换为债券发行公司的股票，其转换比率一般会在发行时确定。临近928特别股东大会前夕，贝恩资本（BainCapitalGloryLimited）终于在9月15日晚间对外宣布，将其所持有的国美电器（00493.HK）2016年到期的可转债提前全部转换为股份，转换股份将占公司扩股后已发行股本的9.98%，成为国美电器的第二大股东。国美电器晚间公告称，公司在当日从投资者贝恩处收到转换通知，告知将以每股1.108港元的转换价，将其持有的2016年可转债转换为16.31亿股股份。转换股份将2010年9月22日发行。,40,（六）币种多数以本位币标价。但也有已外币标价的金融资产。例如上海、深圳证券交易所的B股分别以美元和港币为标价单位。（七）复合性（结构化产品）有两种或两种以上的金融工具复合而成的。需要将其拆分成简单金融工具分别进行分析。（八）税收待遇不同金融资产所享受的税收待遇不同，投资者在选择投资工具时要考虑税收特征。我国持有商业银行存款类资产、各种股票、基金份额，均需要对收到的利息支付利息税，买卖有价证券获得的资本损益、保单收益不需要纳税。,41,第四节货币市场与资本市场,一、货币市场(moneymarket)及其工具是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。满足短期流动性需求货币市场构成：同业拆借市场票据与贴现市场国库券市场证券回购市场定期存款单市场（大额可转让存单CD市场）短期债券市场央行票据市场,42,（一）银行间同业拆借市场(interbankofferedcreditmarket)：是商业银行调剂超额准备金余缺形成的市场。主要满足商业银行之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。交易主体：商业银行、保险公司、证券公司市场特性活跃、交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，是货币市场上的基础利率，通常成为其他金融工具的定价依据。中国（ChinaInterbankOfferedRate,简称CHIBOR）1996年中央银行推出，以各银行同业拆借实际交易利率的加权平均值来确定。伦敦同业拆借利率（LIBOR）美国联邦基准利率（FederalFundRate),同业拆借市场是货币市场中最大的、最基本的子市场。美国同业拆借市场日平均交易额上千亿美元。,43,银行同业拆借成交量和利率（1996年1月2009年3月）,银行同业拆借利率,银行同业拆借量,44,（二）商业票据市场与工具票据市场（billmarket）:各类票据（汇票、本票和支票）发行、流通及转让的场所。商业汇票是出票人（企业）签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。商业票据的构成要素：明确标明“汇票”字样无条件支付委托确定的金额付款人名称收款人名称出票日期出票人签名,45,转让(背书)背书是由持票人在汇票背面签上自己的名字，并将汇票交付给受让人的行为。,贴现持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。,承兑汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。,甲公司持有一张200万未到期银行承兑汇票，因甲公司向乙公司购买了价值200万的商品，如双方同意以银行承兑汇票方式结算，那么甲公司就可以将持有的那张200万银行承兑汇票背书给乙公司，完成交易付款。,实付贴现金额=汇票金额-贴现利息贴现利息=汇票金额*贴现天数*(月贴现率/30天),发行分为直接发行和承销两种方式。,商业票据的业务种类,46,（三）可转让定期存款单市场（CDs）,可转让大额定期存单（NegotiableCertificatesofDeposit）银行发给存款人按一定期限和约定利率计算，到期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证。与普通银行存款单不同：1存单上金额固定且面额较大（美国为10万美元以上）2可以流通和转让。3利率通常高于同期限的定期存款利率。4只有规模较大的货币中心银行才能发行可转让定期存款单5在存款保险制度的国家，可转让定期存款单与储蓄存款具有相同的保障。,47,1国库券市场（treasurybillmarket）又称为短期政府债券市场，是指政府对外发行的期限在1年以内的债务凭证发行、转让和流通的场所。具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的货币市场。而在我国，不管是期限在1年以内还是1年以上的由政府财政部门发行的政府债券，均称为国库券，其实际上是中长期国债。,（四）短期债券市场,2短期市政债券国家地方政府发行,3短期融资债券为解决货币市场工具短缺推出的在银行间债券市场发行交易，约定在一定期限内还本付息的短期债券。,48,（五）债券回购市场（repurchaseagreementmarket）通过回购协议进行短期资金融通的市场回购协议的标的物是有价证券正回购：是指先卖出证券，承诺一定期限后以约定的利率如数购回逆回购：先购入证券，并承诺在约定的期限以约定的利率返还证券一家公司拥有一笔债券，需一笔资金用于短期周转，但又不想放弃债券，就可以通过回购市场以债券做抵押，以较低的利率融入资金。相反，如果一家公司拥有一笔一段时间内闲余的资金，可以在回购市场中以高于银行存款利息的利率融出资金，得到债券的抵押权，从而获得较高的利息收益。回购协议市场的交易流动性强，安全性高，收益稳定且超过银行存款收益，商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金。我国货币市场的其他子市场的发展相对滞后，政府的金融宏观调控主要在回购协议市场进行。,49,（六）央行票据市场央票即央行票据、中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。央票具有短期性特点，以1年期以内的短期品种为主。采用价格（利率）招标或数量招标的方式.央行票据发行后也可以在银行间债券市场上市流通，央行票据的交易方式为现券交易和回购，同时作为人民银行公开市场业务回购操作工具。,50,51,二、资本市场及其工具,资本市场（capitalmarket）：又称长期资金市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。广义的资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。金融工具期限长，收益高而风险大；资金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。,52,股票：股票是股份有限公司签发的证明股东权利的所有权凭证。股份公司的资本在被分为每股金额相等的若干股份的同时，公司发行相应数额的股票。股票收益:股息和红利：股息是股份公司从利润中按股票份额的一定比例分配给股东的收益；红利是指股东在获得股息后，从公司剩余利润中分得的收益。交易价差收益：指股票持有者低价买进，高价卖出时价差，也称为“资本利得”。,53,股票价格的形成股票投资收益率由每年取得的股息收入和股票出售时的价格两部分组成。根据现值理论（股票的理论价格），股票价格是将这两部分收入按市场利率折算成现值。即：,式中，P为股票交易价格，n为持有股票的时间，R1，R2，Rn表示预期的未来各期股利收益，i为市场利率，M表示n年后卖出股票的收入。,54,股票价格指数,反映股票市场的总体