《融资管理》PPT课件

融资管理,两个案例,1985年，荣事达生产的“百花”牌洗衣机由于产品质量不高，加上宏观紧缩，市场萧条，产品积压滞销，企业陷入困境。陈荣珍认为，企业陷入困境的直接导因是市场疲软，深层矛盾在于生产设备、技术手段落后。因此果断决策，从日本引进当时最先进的双桶洗衣机生产设备，一步到位。,荣事达,引进设备资金从哪里来？陈荣珍提出“不当债主，就当不了财主”，在资本只有300万元的情况下，贷款2700万元，资产负债率高达900%。正是由于抓住了这次机遇，新引进的设备迅速形成生产能力，在1987、1988年经济高涨到来之时，产品供不应求，获得了超常的高额利润，迅速还清了债务，完成了初始的原始积累，有了进入洗衣机行业竞争优势的实力，使企业从此走上了持续稳定发展的轨道。,北京水泥厂,北京水泥厂是国家“八五”重点建设项目和国有大型骨干企业。19911994年建设期间，从银行贷款5.09亿元，到1998年底本息总额达9.68亿元，资产负债率80.1%，陷入沉重的债务危机。1999年9月为国家首批债转股试点企业。,融资管理概述,融资是企业理财的起点，融资管理是企业财务管理的一项最原始最基本的内容，并贯穿于企业财务管理的全过程。本章将主要介绍企业融资的目的和原则、融资的主要方式。,融资的动机,企业融资的目的是以较低的成本为企业具有较高投资回报的投资项目筹措到足够的资金。具体而言，企业融资的动机有以下四种。企业设立的需要企业扩张和发展的需要（扩张型）企业调整资本结构的需要（调整型）扩大生产规模和调整资本结构两种需要（混合型）,融资方式,企业筹集资本所采用的具体形式，不同融资方式所筹集到的资本的属性与期限是不同的。,吸收直接投资发行股票发行债券银行借款租赁商业信用,融资分类,按照不同的分类标准，融资方式可以划分多种类型：按属性按来源按期限是否借助金融机构,融资类型,属性,股权性融资,负债性融资,混合型融资,金融中介,直接融资,间接融资,来源,内部融资,外部融资,期限,短期融资,长期融资,一、股权资金的筹集方式,权益资金的筹集方式一般有吸收直接投资、发行普通股、发行优先股等。吸收直接投资发行普通股发行优先股,吸收直接投资,吸收直接投资是指企业不以股票为媒介，按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、法人、个人等投入资金的一种筹资方式，适用于非上市公司，是非上市公司筹集主权资本最为主要的形式。（一）吸收直接投资中的种类、出资方式、程序（二）吸收直接投资的优缺点,吸收国家投资、吸收法人投资、吸收个人投资。,1、吸收投资的种类：,2、所吸收投资的出资方式,现金投资实物投资工业产权投资土地使用权投资除现金出资之外，以其他方式出资的要对资产进行作价。双方可以按公平合理原则协商作价；也可以请资产评估机构进行资产评估，以评估后的价格形成出资。,3、吸收投资的程序,确定筹资数量寻找投资单位协商投资事项签署投资协议共享投资利润,吸收直接投资的优缺点,吸收直接投资的优点第一，有利于降低财务风险第二，有利于增强企业再融资的能力第三，有利于尽快形成生产能力第四、筹资速度较快吸收直接投资的缺点第一，筹资成本较高第二，容易分散企业控制权第三，容易产生产权纠纷,发行普通股,股票是股份公司为筹集权益资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对公司的所有权。股票的类型股票发行的条件股票发行方式、发行定价、销售方式普通股筹资的优缺点,1股票的类型,按股东权益不同分为普通股与优先股按票面是否记名分为记名股票和无记名股票按股票票面有无金额分类，分为面值股票和无面值股票按发行时间的先后，分为始发股和新股按发行对象和上市地区不同，分为A股、B股、H股和N股等按投资主体的不同，可分为国有股、法人股、个人股、外资股等,按发行对象和上市地区的分类,普通股的特征,属于永久性资本，不具有返还性；责任上的有限性，以出资额为限承担责任；收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先股股东之后，无剩余收益则不分配股利；清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。,普通股发行条件及方式,股票发行的管理企业发行股票须遵循有关的法律法规，并接受证券监督管理委员会的管理和监督。股票发行与交易管理暂行条例对此已做出规定。,普通股发行条件及方式,股份公司申请公开发行股票应具备的条件其生产经营符合国家产业政策；其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利；发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的35%；在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币300万元，但是国家另有规定的除外；,普通股发行条件及方式,向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但最低不少于公司拟发行的股本总额的15%；发起人在近3年内没有重大违法行为；证券委规定的其他条件。,普通股发行条件及方式,普通股的发行方式有偿增资发行方式无偿增发发行方式有偿增资发行方式定义：是指发行时投资者必须按认购的股数及股票面值或市价缴纳现金或实物。,普通股发行条件及方式,按新股认购人的不同区分：股东优先认购普通股股东可以优先认购股票；第三者分摊给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格认购新股，如公司职工、往来银行、供应商、客户等。公开招募发行向社会公开招募认股人。包括直接公募发行和间接公募发行两种形式。,普通股发行条件及方式,直接公募发行：发行公司（承担风险）证券公司（手续费）发行间接公募发行发行公司（出售）投资银行（包销，风险）发行,普通股发行条件及方式,无偿增发行方式定义：是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可无代价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。具体方式无偿支付方式；资本公积金转赠股本，按股东现有股份比例无偿交付新股票。股票分红方式：发放股票股利。股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股小面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。,股票发行价格,股票发行价格的定义是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平和其他因素综合确定。,股票发行价格的形式,普通股的发行价格及优缺点,股票市价或中间价股票面值，溢价发行股票市价或中间价股票面值，折价发行我国公司法规定：同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；不能折价发行股票。我国新股发行定价经过的四个阶段P147,溢价差额计入资本公积,普通股的发行价格及优缺点,普通股筹资的优点没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司清算时才予以偿还；没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司的盈利与否、投资机会等有关；能增强公司的信誉；是公司筹措债务资本的基础。,普通股筹资的优缺点,普通股筹资缺点资本成本较高。通常普通股筹资的成本要高于借入资本。而且股利应从税后利润中支付，不能享受减税优惠。增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。加大了公司被收购的风险。,普通股筹资的优缺点,2、长期债权融资,长期借款发行债券,长期借款筹资,长期借款的概念长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。,长期借款的偿还方式到期一次还本付息定期付息、到期一次偿还本金每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金定期等额偿还本利和,长期借款的优点借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减少利息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。,借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大的灵活性。可以发挥财务杠杆的作用。,长期借款的缺点财务风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的风险，甚至引起破产倒闭。限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营活动，影响企业今后的筹资能力。筹资数量有限。一般很难象股票和债券一样筹集到大笔资金,债券筹资,债券的概念债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。,债券的优点债券成本较低。公司债券的利息费用具有抵税效应，因而其实际负担的资本成本较低。可利用财务杠杆。当公司资本收益率高于债券利息率时，债券可以使股东获得杠杆收益。保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因此，发行债券筹资不会分散股东对公司的控制权。,融资具有一定的灵活性。债券与长期借款相比，在债券的价格、利率、偿还期限等方面的确定较为灵活。便于调整资本结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。,债券的缺点财务风险较高。债券有固定的到期日，并需要定期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义务。限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限制了公司对债券筹资方式的使用，有时还会影响公司以后的筹资能力。,优先股筹资,优先股的实质优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。优先股的特征（1）较普通股具有优先权优先分配剩余利润权优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。,（2）股利率固定这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。,可转换债券筹资,可转换债券是一种以公司债券为载体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。其性质主要有：期权性债券性回购性股权性,标的股票：可转换债券的标的物转换比率：转换比率=债券面值/转换价格转换价格：转换价格=债券面值/转换比率转换时间：债券持有人行使转换权利的有效时间一种是发行公司制定一个特定的转换期限一种方式是不限制转换的具体期限，投资者都可以任意选择转换时间。可转换债券利息：即票面所附的利息率,相关要素,发行可转换债券的优点发行初期资本成本较低转换价格高于发行股票市价，持有者可获超额收益。有利于企业筹资和调整资本结构。减轻股东股权稀释时对每股收益的影响。,发行可转换债券的缺点稀释股权，由于可转换债券可能转换为普通股，一旦转换，则普通股每股收益将下降呆滞债券，即所谓“悬挂”现象低成本筹资的时限性,认股权证筹资,认股权证(Warrants)是持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买即定数量的公司股票。,认股权证合约的要素：相关股票：即认股权证可购买的对象有效期限：即认股权证的权利期限转换比率：指每一份认股权证可转换的相关股票数量认购价格：又称换股价，指认股权证持有者行使转换权时的结算价格,认股权证筹资的优点吸引投资者筹资成本较低套期保值兼并目标公司的融资工具解决代理问题认股权证筹资的缺点认股权证行使转换权的时间不确定性稀释每股普通股收益,企业其他融资策略-租赁筹资,租赁融资定义：租赁是一种契约协议，是指资产所有人（出租人）以收租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产的使用权和一定范围内财产的处分权让渡给使用者（承租人）使用的一种经济行为。,一、租赁种类,运营租赁使用性租赁服务租赁,融资租赁资本租赁财务租赁,含义,特点,特点,形式,含义,直接租赁,售后租赁,杠杆租赁,融资租赁种类,出售资产,租赁,售后回租,直接租赁,一、租赁种类,销售资产,资产留置权,贷款,股权,租赁,杠杆租赁,融资租赁的租金,影响租金的因素：租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式,融资租赁的优点能够迅速获得所需资产增加了筹资的灵活性可以减少设备引进费有利于减轻所得税负担融资租赁筹资的缺点融资成本高当事人违约风险利率和税率变动风险,资金来源,公司外部,短期借款,商业信用,发行债券（可转换债券）,长期借款,发行股票,认股权证,普通股,优先股,租赁,经营租赁,融资租赁,公司内部（留存收益）,短期资金,债务资金,权益资金,长期资金,单项选择题,下列（）可以为企业筹集自有资金。A.内部积累B.融资租赁C.发行债券D.向银行借款,单项选择题,【正确答案】A【答案解析】企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益或称为自有资金；选项BCD为企业筹集的是借入资金。,单项选择题,下列各项中（）不属于吸收直接投资的优点。A.有利于增强企业信誉B.有利于尽快形成生产能力C.资金成本较低D.有利于降低财务风险,【正确答案】C【答案解析】吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。资金成本较高和容易分散控制权是这种筹资方式的缺点，所以本题选择C。,单项选择题,普通股和优先股筹资方式共有的缺点包括（）。A.财务风险大B.筹资成本高C.容易分散控制权D.筹资限制多,【正确答案】B【答案解析】普通股筹资的缺点是：筹资成本高；容易分散控制权。优先股筹资的缺点是：筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。二者共有的缺点是筹资成本高。,可转换债券对投资人来说，可在一定时期内将其转换为（）。A、普通股B、收益较高的新发行债券C、优先股D、其他有价证券,长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。A.利息能节税B.筹资弹性大C.筹资费用大D.债