《股票市场》PPT课件

第六章股票市场,第一节股票概述,一、股票与股份公司,股票是股份公司发给股东作为入股凭证，股东凭此取得股息收益的一种有价证券股份公司（joint-stockcompany），通过发行股票及其他证券，把分散的资本集中起来经营的一种企业组织形式。股份公司的资本不是由一人独自出资形式的，而是划分为若干个股份，由许多人共同出资认股组成的股份公司的所有权不属于一个人，而是属于所有出资认购公司股份的人,股份公司类型无限公司全体股东对公司债务承担连带无限责任的公司股东对公司债务负无限责任股东对公司债务负连带责任有限公司股东仅以自己的出资额为限对公司债务负责股东较少，资本并不必分为等额股份，也不公开发行股票两合公司公司由无限责任股东和有限责任股东共同组成的,股份有限公司股份有限公司的股东人数不得少于法律规定的数目，如法国规定，股东人数最少为7人股份有限公司的股东对公司债务负有限责任，其限度是股东所持股份的总额；股份有限公司的全部资本划分为等额的股份，通过向社会公开发行的办法筹集资金，任何人在缴纳了股款之后，都可以成为公司股东，没有资格限制；公司设立和解散有严格的法律程序，手续复杂股份两合公司无限责任股东和有限责任股东共同组成的公司。其中有限责任部分的资本划分为若干等份，由各有限责任股东认缴,股票的特点,不可偿还性收益性股息或红利，取决于公司的盈利水平和分配政策获得价差收入或实现资产保值增值参与性剩余控制权（ResidualRightsofControl）流通性通过流通的股票数量、股票成交量、股价对成交量的敏感程度进行衡量价格波动性,风险性稳定性股东与发行股票的公司之间存在稳定的经济关系通过发行股票筹集到的资金有一个稳定的存续期间股份的伸缩性股份的分割股份的合并,股票的类别,按股东权利划分普通股是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致是风险最大的股票优先股特别股，是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股更具优先权的股票介于债券与普通股票之间优先权股利分配公司破产时对资产的清偿,普通股与优先股的区别公司盈余的分配方面优先股的股息是固定的，公司红利须在首先分派给优先股之后，再分派与普通股公司破产或解散时对剩余财产的分配方面普通股须在对优先股分配完之后若有剩余才有权参与分配对企业经营参与方面普通股的股东一般有出席股东大会、参与表决和选举董事等权利，从而对公司的经营管理有一定的发言权优先股则没有这种权利对公司增资扩股方面普通股股东享有优先认股权和新股转让权，使现有股东有权保持对公司所有权的占有比例优先股股东则并无这种权利,优先股的类型累积优先股（CumulativePreferredStock）非累积优先股（Non-CumulativePreferredStock）参加优先股（ParticipatingPreferredStock）非参加优先股（Non-ParticipatingPreferredStock）可转换优先股（ConvertiblePreferredStock）可赎回优先股（CallablePreferredStock）,按股票绩效和风险特征划分成长股销售额和利润迅速增长，并且其增长速度快于整个国家和行业公司的增长速度的公司发行的股票蓝筹股（红筹股）具备稳定盈利记录，能定期分派股利的大公司发行的股票收入股当前能支付较高收益的普通股概念股适合某一时代潮流的公司发行的，股价起伏较大的普通股投机股价格极不稳定，公司前景难以确定，具有较大投机潜力的普通股周期股收益随着经济周期而波动的公司发行的股票垃圾股业绩较差公司的股票,按是否记名分记名股票不能随意转让，转让时须到发行公司办理过户手续相对较为保险不记名股票可以自由转让，交易方便具有相对较高的流动性,我国股票的特殊分类国有股、法人股和社会公众股国有股国家股：有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份国有法人股：具有法人资格的国有企业及其他国有单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份法人股：企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可支配的资产投入股份公司而形成的非上市流通的股份社会公众股：社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份。,内资股和外资股内资股A股，已在或获准在上海证交所、深圳证交所流通的且以人民币为计价币种的股票过去规定只能由我国居民或法人购买，从2003年开始，外国投资银行可以通过QFII机制投资外资股股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票，是股份公司吸收外资的一种方式境内上市外资股：B股，人民币特种股票，采取记名股票形式，以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内上市交易。境外上市外资股：在中国境内注册的股份有限公司在境外发行、由境外投资者以外币认购并在境外证交所上市的股票。（H股、N股、S股）,股票与债券的区别与联系,联系都是筹集资金的手段共处于证券市场当中互相影响区别性质不同发行者范围不同期限性不同风险和收益不同责任和权利不同,第二节股票市场概述,股票市场的功能,筹集资本转换资本积累和转化资本决定股票价格,一级市场,股票发行的目的为新设立的公司征募股份为已设立的公司增资扩展其他动机为了使原有股东获益为了偿还借款为了筹措短期营运资金为了改善企业资本结构为了增加公司的社会信用,发行方式公募公开向公众出售股票直接招股间接招股代销、助销、包销私募定向向某些人群，如本公司职工或与本公司有业务往来关系的人员出售股票股东配股向本公司股东分配新股认购权有偿配股无偿配股有偿和无偿相结合的配股（并行配股）股东不承担必须接受配股和缴交股款的义务,有偿配股优先承购新股权依据原有股东各人所持有股份的比例配给，认购价格或按面额，或按低于市价的某个价格公司股票的市场价格发生变化例：市场价格为每股400日元的股票按一比一的比例享有认购新股的权利，每股以50日元认缴新市场价格（400501）/（11）225日元当股东不愿意或没有能力再投资增发的新股，可以出售承购新股的权利新股承购权的价值225-50175日元,无偿配股原股东不缴付现金即无代价地取得新股的增资方法并未使公司自外界获得更多的资金来源，只是改变了股东权益的结构将公司的公积金转作法定资本将本应分派之盈余转入法定资本，减少因现金派息而流出公司的资金公司股份数增加，股票价格下降并行配股在将公积金转入法定资本的同时分配给原股东优先承购新股权例：新股的认购金额为50元，其中15元为无偿部分，以公积金抵充，有偿部分35元则令股东付现,股票的发行价格平价发行按股票的票面价值发行股票时价发行按照交易市场上的股票售价发行股票溢价发行中间价格发行按高于票面价值但低于交易市场上股票的售价发行股票属于溢价发行折价发行按低于票面价值的价格发行优惠性的，通过折价使认购者分享权益行情不佳，通过折价吸引投资者,二级市场,股票交易方式现货交易即时交易，指买卖成交后即时履约的交易方式在实际交易中，成交后允许有一较短的交割期限，一般是在成交的次日办理交割股票的长期投资者都采用现货交易方式期货交易预约成交、远期定时交割,信用交易保证金交易或垫头交易，是经纪商为客户提供信用所进行的股票交易保证金买入当客户预测某种股票行市看涨，但又缺乏足够的资金保证金卖出当客户预测股票行市将下跌时保证金比率一般都在30以上借贷关系一般最长为6个月保证金买入交易的客户必须用现款偿还经纪商，取回其保管的股票保证金卖出交易的客户必须另外筹集股票返还经纪商，取回先前卖出所得的款额,股票的价值与价格票面价值股票面额，是指股票上标明的金额（无面额股票并无金额）股票通常以每股为单位,发行股票时,每一单位股份所代表的资本额就是股票的票面金额票面价格代表了所有权、表决权和红利的收益权票面价格表示的是每股的资本额,并不代表股票的实际价值,账面价值股票的资本净值，它是根据公司资产负债表所列的资产总额减去负债总额的余额，除以股份的份额计算出来的每股账面价值（总资产-负债）/总股数股份公司的账面价值属于股东所有,因此会计上又将股票账面价值称为股东权益票面价格是固定不变的,而账面价值是不断变化的清算价格公司在清算时,每一股份所代表资产的实际价格在公司清算时,从理论上说股票的账面价格与清算价格应一致,但在大多数情况下每股的清算价格小于账面价格,理论价格依据股票价格理论计算出来的价格完全不同于股票的实际价格,有时两者相差很大,但它是股票实际价格形成的基础,实际价格往往围绕着理论价格波动股票的理论价格是资本化的股息利息率=股息收益/股票理论价格股票理论价格=股息收益/利息率市场价格是指股票在证券交易所买卖成交时的实际价格特点：复杂性、波动性、综合性,影响股价的因素,基本因素公司盈利公司的资产价值利率金融情势的变动赋税制度的变更经济周期的变动政治因素技术因素：股票的供求、市场性与公众心理,股票价格指数,股价指数是反映不同时期股价变动的相对水平指标股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平计算步骤确定样本股选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价计算报告期平均股价，并作必要的修正指数化,股价指数编制要求样本股票必须具有典型性、普通性选择样本时应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性要有科学的计算依据和手段计算依据的口径必须统一，一般均以收盘价为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算基期应有较好的均衡性和代表性,股价平均数的计算简单算术平均数选用若干股票的收盘价依次相加再除以股数得出加权平均股价将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出的平均数,修正平均股价在算术平均数法的基础上，当发生拆股、增资配股时，通过变动除数，使股价不受影响新除数Ph未分割的股票市场价格Pk已经分割的股票市场价格Ps变换或分割前的股票价格的平均值,例：某市场上A，B，C三种股票，在某营业日的收盘价格分别为40，30，20美元，在另一个营业日的收盘价格分别为50，40，30美元前一个营业日的简单算术平均数后一个营业日的简单算术平均数与前一个营业日相比，后一个营业日这三种股票的价格平均水平上升了10美元,假如在前一个营业日A股票每股分成4股，分割后三种股票的简单算术平均数股票价格实际上并没有变化，需要对计算公式调整,道氏修正法较好地解决了股票指数的连续性问题无论是有偿增资（配股），还是无偿增资（送股、拆细），都需要计算新除数，进行计算公式的调整频繁的调整会降低指数的可比性道琼斯工业指数最初的除数为301939年降为15.11950年降为8.921975年降为2.211981年降为1.3141985年降为1.1321993年降为0.4471999年降为0.31143932结果道指1点的变化，早已不再是代表股票平均价格1美元的变化，而仅仅代表1美分左右的变化,股价指数的计算简单算术平均法例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为20、45、25美元，报告期价格分别为32、54、20美元，基期指数值定为100,综合平均法例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为20、45、25美元，报告期价格分别为32、54、20美元，基期指数值定为100,几何平均法例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为20、45、25美元，报告期价格分别为32、54、20美元，基期指数值定为100,市值加权平均法最早由美国标准普尔公司在1923年用于编制233种在纽约证交所上市的股票指数以后世界各国在编制股指时基本都采用了这种计算方法例：假定以A、B、C三支股票为样本股，基期的股价为12、20、4美元，股数为3亿股、62亿股、2300万股。报告期，这3只股票的股数没有变化，股价变为14、47、25美元,优点计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规模而不是股票的价格公司的规模对市场股价的影响是实质性的，而公司股价的影响是不确定的，因为公司的股价会由于拆细、送股等因素随时变化调整次数少，计算出的股票指数可比性更强如果发生样本股票的无偿增资，如送股或拆细，股价虽因此发生变化，但持有股数亦成比例增加，其乘积并未受影响，即其市值并未受影响，所以不需要对基期的总市值作调整如果发生样本股票的有偿增资，譬如配股或增加新股等情况，由于不仅股数变化了，公司的净资产也变化了，所以市值也会变化，为了保证指数的连续性，就需要对基期总市值进行调整,例：假定以A、B、C三支股票为样本股，基期的股价为12、20、4美元，股数为3亿股、62亿股、2300万股。报告期，这3只股票的股数没有变化，股价变为14、47、25美元假定B股在报告期进行了配股，1配1，配股价为每股23元,重要的股票价格指数,道琼斯股票价格平均数由美国道琼斯公司编制1884年开始在客户午后快信上公布1889年开始在华尔街日报上公布包括四组指标道琼斯工业股票平均数（DowJonesIndustrialAverage,DJIA），根据全国最大的30家工商业公司股票价格编制运输业股票平均数（TheTransportationAverage），根据20家运输公司的股票价格编制公用事业股票平均数（ThePublicUtilityAverage），根据15家公用事业公司的股票价格编制65种股票平均数（The65StockAverage），根据65家工业、运输业、公用事业公司的股票价格编制采用调整除数的算术平均数的计算方法,标准普尔500种股票指数（Standard&Poors500Index,S&P500）由美国标准普尔公司编制的股票价格指数刊登在报纸标准普尔证券价格指数记录以及杂志展望和本期统计上根据400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票价格编制采用的计算方法是加权股票价格指数的计算方法选择19411943年为基期，以基期的股票价格等于10来反映各个时期500种股票价格的变化情况,纽约证券交易所综合指数（TheNewYorkStockExchangeCompositeIndex,NYSECompositeIndex）纽约证券交易所从1966年开始公布的在该所上市的1500家公司的普通股票价格指数除了公布综合指数外，还分别公布工业、运输业、公用事业、金融业四组股票价格指数采用的计算方法是加权股票价格指数的计算方法选择1965年12月31日为基期，以基期的股票价格为50来反映各个时期的股票价格变化情况,东京证券交易所股票价格指数（TokyoStockPriceIndex）由东京证券交易所公布的股票价格指数反映在东京证券交易所上市的股票价格变化情况选择1968年1月4日为基期，以基期股票收盘价作为100，按加权平均的方法计算股票价格指数金融时报证券交易所100种股票指数（TheFinancialTimesStockExchange100Index,FTSE-100）英国金融时报公布的在伦敦证券交易所上市的100家最大的公司的股票价格指数采用加权股票价格指数的计算方法计算,恒生指数（HangSengIndex）香港恒生银行编制的股票价格指数包括在香港证券交易所上市的33家公司的股票，其中工商业有15家，金融业有4家，公用事业有5家，房地产业有9家采用加权股票价格指数的计算方法计算选择1964年7月31日为基期，以基期的股票价格为100来反映各个时期的股票价格变化全普通指数（All-OrdinariesIndex）澳大利亚证券交易所编制的证券价格指数包括在澳大利亚证券交易所上市的全部股票采用加权股票价格指数的计算方法计算,多伦多证券交易所综合指数（TorontoStockExchangeCompositeIndex,TSE300CompositeIndex）多伦多证券交易所编制的股票价格指数包括14个产业集团300种股票采用加权股票价格指数的计算方法计算上证综合指数上海证券交易所编制的以上海证券交易所挂牌的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，自1991年7月15日开始发布,深圳综合指数以深交所上市股票为样本，采用发行量加权平均的计算方法从1991年4月4日开始发布，基期为1991年4月3日深圳成分指数中国股市上第一个综合类成分股指数以在深交所上市的40种股票（其中工业类18家，商业类3家，地产类5家，金融类3家，公用事业类4家，综合类7家）为样本，采取流通股市值加权的计算方法基期为1994年7月20日，基点定为1000,第三节用收入资本化法分析股价,收入资本化法,任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值,股息贴现模型,收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股息是投资股票唯一的现金流绝大多数投资者并非在投资之后永久地持有所投资的股票，卖出股票的现金流收入也应纳入股票内在价值的计算,股息贴现模型选用未来的股息代表投资股票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票的资本利得对股票内在价值的影响股息增长率,利用股息贴现模型进行证券投资分析,计算股票投资的净现值当NPV大于零时，可以逢低买入当NPV小于零时，可以逢高卖出比较贴现率与内部收益率（IRR）的差异当y小于IRR，NPV大于零，该股票被低估当y大于IRR，NPV小于零，该股票被高估,第四节股息贴现模型,零增长模型（zero-growthmodel）,例：假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/股，并且贴现率定为13.4内在价值如果该公司股票当前的市场价格等于10.58美元,不变增长模型（constant-growthmodel）,戈登模型（GordonModel）假定条件股息的支付在时间上是永久性的（t）股息的增长速度是一个常数（gt=g）模型中的贴现率大于股息增长率（yg）,例：某公司股票初期的股息为1.8美元/股。经预测该公司股票未来的股息增长率将永久性地保持在5的水平，假定贴现率为11内在价值如果该公司股票当前的市场价格等于40美元,三阶段增长模型three-stage-growthmodel,第二阶段股息增长率递减的三阶段增长模型股息的增长分为三个阶段,时间,股息增长率,ga,gn,A,B,阶段1,阶段2,阶段3,时间,股息增长率,ga,gn,A,B,阶段1,阶段2,阶段3,例：假定某股票初期支付的股息为1美元/股，在今后两年的股息增长率为6，股息增长率从第三年开始递减，从第6年开始每年保持3的增长速度。贴现率为8如果股票当前的市场价格为20美元，则该股票被低估,H模型,时间,股息增长率,ga,gn,H,2H,gH,特点在考虑了股息率变动的情况下，大大简化了计算过程在已知股票当前市场价格P的条件下，可以直接计算内部收益率,在假定H位于三阶段增长模型转折期的中点的情况下，H模型与三阶段增长模型的结论非常接近,时间,股息增长率,ga,gn,A,B,H,2H,gH,不变股息增长模型是H模型的一个特例股票的内在价值由两部分组成根据长期的正常的股息增长率决定的现金流贴现价值由超常收益率ga决定的现金流贴现价值,多元增长模型（multiple-growthmodel）,是股息贴现模型的最一般形式假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g,第五节股票投资的风险分析,风险的构成,一般而言，风险是指投资者遭受损失的可能性更精确地，风险是指预期收益的背离系统性风险（systematicrisk）、市场风险（marketrisk）以同样方式对所有证券的收益发生影响的风险非系统性风险（unsystematicrisk）、特有风险（uniquerisk）偶发性风险，这种风险只影响某一种证券收益的某些独特事件,系统性风险的特征该风险是由共同因素所引致的这些因素对所有证券的收益均产生影响可以用值来衡量风险的大小（衡量一种股票的收益随整个市场收益变动程度）