《股利理论与政策》PPT课件

第十章股利理论与政策,第一节股利及其分配第二节股利理论第三节股利政策及其选择第四节股票分割与股票回购,第一节股利及其分配,一、利润分配程序二、股利支付方式三、股利发放程序,一、利润分配程序,（一）弥补亏损：公司法定公积金不足以弥补前期亏损，应用当期利润弥补亏损；弥补后仍为亏损，不进行后续分配；（二）计提法定盈余公积金：本年计提的法定盈余公积金=（本年税后利润年初累计亏损）10%；当年盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取；盈余公积用于弥补亏损、转增资本；（三）计提公益金：本年计提的公益金=（本年税后利润年初累计亏损）（5%10%）；公益金用于职工集体福利；（四）计提任意盈余公积金：本年计提的公益金=（本年税后利润年初累计亏损）规定比例；（五）支付股利：每一股东取得的股利与其持有的股份成正比；公司原则上应从累计利润中分派股利，无盈利不支付股利；经股东大会决议，可用盈余公积金支付股利，但留存的法定公积金不得低于注册资本的25%；,二、股利支付方式,（一）现金股利：以现金支付的股利（支付条件：有累计盈余、有现金）（二）股票股利：公司分给股东的股利不是现金而是股票；（三）财产股利：以现金以外的财产发放股利的股利；如：其他公司的证券；（四）负债股利：通过建立债务关系承诺给股东发放股利；如；应付票据形式对股东负债；我国规定，公司只能发放现金股利和股票股利,三、股利发放程序（P348：例11-1）,（1）股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期；（2）股权登记日：是否有权取得本次股利的日期界限；（3）股利支付日：向股东发放股利的日期；,第二节股利理论,股利理论的研究内容：（1）公司应当支付多少股利，即如何确定现金股利与留存收益之间的比例？（2）公司发放股利是否影响公司价值？一、股利无关理论：认为股利的支付与公司价值无关；二、股利相关理论：股利的支付与公司价值有较大的相关性；三、税差理论：低股利支付率可获得减税效应，提高公司价值；,四、追随者理论；强调公司应根据股东的具体偏好进行股利决策；五、股利分配的代理理论：股利分派有助于约束经理层的行为，从而更好为股东利益服务；多发现金股利的好处：第一，减少公司可用资金，从而避免经理层过度扩大投资和过度消费；第二，迫使公司进行新的融资，从而使公司更容易受到市场监督，能更好规范经理层行为；,练习题,1.以下关于企业公司收益分配的说法中正确的有（）A公司持有的本公司股份也可以分配利润B企业在提取公积金前向股东分配利润C公司的初创阶段和衰退阶段都适合采用剩余股利政策D只要有盈余就要提取法定盈余公积金,2.领取股利的权利与股票相互分离的日期是（）A股利宣告日B股权登记日C除息日D股利发放日,3.法定盈余公积可用于（）A弥补亏损B扩大公司生产经营C转增资本D职工集体福利,4.有权领取股利的股东资格登记截止日期是（）A股利宣告日B股利支付日C除息日D股权登记日,5.股利支付形式有（）A现金股利B股票股利C负债股利D财产股利,第三节股利政策及其选择,一、股利政策的内容二、股利政策的影响因素三、股利政策的类型,一、股利政策的内容,（1）股利分配的形式，即采用现金股利还是股票股利。（2）股利支付率的确定；（3）每股股利额的确定。（4）股利分配的时间，即何时分配和多长时间分配一次。,二、影响股利政策的因素,（一）法律因素（二）契约性约束（三）公司因素（四）股东因素,（一）法律因素,1资本保全：法律规定公司不能用筹集的资本发放股利；在我国，资本指普通股面值与超过面值缴入的资本之和；2公司积累：公司股利只能从当期的利润和过去累积的留存盈利中支付；3净利润：公司帐面累计税后利润必须是正数时才可以发放股利，以前年度的亏损必须足额弥补；4偿债能力：公司要发放股利，必须保有充分的偿债能力；5超额累计利润：公司的留存收益超过法律所认可的合理水平，将被加征额外的税款；防止公司通过累积利润使股价上涨帮助股东避税（资本利得税低于股利收益税）；,（二）契约性约束（形成于外部筹资时）,1未来股利之能用协议签订后的新的收益支付；2流动资金低于一定标准时不得支付股利；3利息保障倍数低于一定标准时不得支付股利；,（三）公司因素,1变现能力：变现能力强，宽松股利政策；变现能力弱，较紧股利政策；2举债能力：举债能力强，较宽松的股利政策；举债能力弱，较紧的股利政策；3盈利能力：盈利能力强，较高股利；盈利能力差，较低股利；4投资机会：有良好投资机会，少发放股利；无良好投资机会，多发放股利；5资本成本：外部筹资成本较高，较紧股利政策；外部筹资成本较低，宽松股利政策；,思考题：分析成长中公司和经营收缩期公司的股利政策？成长中公司：少发股利；经营收缩期公司：多发股利；,（四）股东因素,1稳定收入：股东一般偏好稳定的股利收益，而非风险较大的资本利得，因此，要求较高股利政策；2税负：高收入阶层，愿意少支付股利，多获得资本利得；低收入阶层，重视当期股利，不愿冒风险获得以后的资本利得,三、股利分配政策,（一）剩余股利政策（二）固定股利或稳定增长股利（三）固定股利支付率（四）低正常股利加额外股利政策,（一）剩余股利政策：公司盈余首先用于投资，剩余资金可作为股利发放；,股利剩余政策实施步骤：1根据投资计划和加权资本成本确定最佳资本支出水平；2设定目标资本结构，并以此确定所需达到的股东权益的数额；3最大限度利用留存收益满足上述股东权益数额；4剩余留存收益可用于发放股利；优点：可最大限度降低资本成本；缺点：股利支付不确定，容易给投资者造成不良印象；,例：某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为600万元，当年流通在外的普通股100万股。第二年的投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本60%、债务资本40%。计算当年每股股利？解：按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本金额80060%=480当年可用于发放的股利额=600480=120；每股股利=120100=1.2,（二）固定股利或稳定增长股利,固定股利：每年发放股利定在某一特定的水平上，只有公司认为未来盈余持续稳定增加，才会提高股利的发放额；稳定增长股利：在通货膨胀情况下，公司制定一个目标增长率，并努力按这个幅度增长；优点：可以给投资者传递公司稳定发展的信息；缺点：当盈利不佳时，会削弱公司的财务实力；,（三）固定股利支付率：公司在盈余中提取固定的百分比，作为股利发放给股东；,优点：不会给公司造成财务负担；缺点：股利变动较大，不利于树立公司良好形象；,（四）低正常股利加额外股利政策,公司每年只支付数额较低的正常股利，在经营良好时，加付额外股利给股东；优点：固定股利可以增加投资者信心；公司灵活性较大；,第四节股票分割与股票回购,一、股票分割二、股票回购定义及动机,一、股票分割,（一）定义（二）股票分割的动机,（一）定义,股票分割指将一面额较高的股票交换成数股面额较低股票的行为；（股票分割不属于股利分配，但效果与股票股利相近）,（二）股票分割的动机,（1）降低股票市价；（2）为新股发行作准备,二、股票回购定义及动机,（一）定义：公司出资购回本身发行的流通在外的股票；（股票回购是现金股利的替代形式）被购回的股票称为库藏股票，如有需要也可重新出售；（二）股票回购的动机：（1）用于企业兼并或收购。可用库藏股进行股票交换，实现控股，可以减少现金支出；（2）满足可转换条款和有助于认股权的行使。可用库藏股满足可转换债券和认股权证对股票的需要，不必发行新股；（3）改善公司资本结构利用举债获得现金购买自己股票，可降低权益资本所占的比重；（4）提高公司股价公司多余现金回购股票，可使每股收益和每股市价提高；,练习题,1.剩余股利政策一般适用于（）A公司发展阶段B公司初创阶段C公司成熟阶段D公司衰退阶段,2.处于稳定收入考虑股东最不赞成的股利政策是（）A固定股利政策B固定股利支付率政策C剩余股利政策D低正常股利加额外股利政策,3.在下列股利分配政策中，能保持股利与利润之间一定的比例关系，并体现风险投资与风险收益对等原则的（）A剩余股利政策B固定或稳定增长的股利政策C固定股利支付率政策D低正常股利加额外股利政策,4.是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确定，应考虑的因素中不包括（）A企业所处的成长周期B企业的投资机会C企业的资本结构D财务目标,5.一般来说，如果一个公司筹资能力较强，则有可能采取的收益分配政策是（）A宽松B较紧C固定D变动,6.能使公司在股利支付上具有较大灵活性的分配政策为（）A剩余政策B固定股利政策C固定股利比率政策D正常股利加额外股利政策,7.在通货膨胀时期，企业一般采用的收