1100047财务管理ch6投资决策1002.ppt

财务管理，第32，22章投资决策，企业投资概要投资项目现金流投资项目经济评价指标投资决策指标适用风险投资决策，企业投资：以追回更多现金为目的产生的现金支出。 企业投资的意义：企业投资是实现财务管理目标的基本前提，企业投资是发展生产的必要手段，企业投资是降低风险的重要途径。 第一节企业投资概况，以投资与企业生产经营的关系直接投资，就是把资金投入生产经营资产。 间接投资又称证券投资，是以资金投入证券等金融资产。 由于投资回收时间的长短，长期投资指的是一年以上可以回收的投资。 短期投资又称流动资产投资，是指一年内可回收的投资。 企业投资分类、企业投资分类、投资方向不同的对外投资按投资在生产过程中的作用分为初期投资后投资，第二节投资项目现金流、现金流：指一个投资项目引起的未来一定期间内企业现金流和现金流的数量。 现金流的构成：不同部分流过现金流的现金流=流入量-根据流出量发生的时间不同的部分， 初始现金流经营现金流结束现金流现金流计算：经营现金流=经营收入-付款成本-所得税=税后净收入折旧实例： p24， 在投资决策中使用现金流的原因是：使用现金流在考虑货币时间价值对投资项目的影响方面是有利的，比利润更客观的利润是基于权利责任进行计量的，主观的现金流是基于收入进行计量的，客观而充足的现金流、财务管理，32，姚卫红，23，车位相关事例，车位采购，50年使用权，一次支付90000元。 每年管理费600元，年底支付。 租车座位，年租金3600元，每年年底支付。 假设50年无风险收益率为年利率3%。 问题：是买车还是租车，车位箱的决定， 车位现金流购买总额： 90000 60050=120000元车位现金流现值： 90000 60025.73=105438元车位现金流总额： 360050=180000元车位现金流现值： 360025.73=92628 第三节投资项目的经济评估指标p26折现金流指标净现值包括报酬率指数非折现现金流指标投资回收期间平均报酬率、一、非折现现金流指标和非折现现金流指标。 换句话说，它是不考虑资金时间价值的指标。 包括投资回收期和平均报酬率指标。 投资回收期(PP )、投资回收期(PP ) :回收初始投资所需的时间。 一般以年为单位。 收回年限越短，方案越有利。 投资回收期间的计算年度净现金流(NCF )相等时(p31 )投资回收期间(PP)=初始投资额各年度NCF各年度的NCF不同时，回收期间根据各年度末的累计NCF和各年度末未回收的投资金额来计算。 投资回收期法的优缺点、优点：计算简单，易于理解，可促使决策者缩短回收期，提前回收投资。 缺点：不仅忽略时间价值，也不考虑回收期以后的收益。 实际上，战略性长期投资的早期收益低，中后期收益高。 如果回收期法优先考虑急功近利的项目的话，有可能会放弃长期的成功案件。 这只能作为辅助方法使用，主要是为了衡量计划的流动性而非盈利性。 平均报酬率，平均报酬率(ARR ) :投资项目寿命周期内的平均年度投资报酬率。 计算公式优点：简单，易于计算，易于理解。 缺点：不考虑资金的时间价值，第一年度现金流和最后一年度现金流被认为具有相同的价值。财务管理、32、姚卫红、24、2、贴现现金流指标、贴现现金流指标是考虑资金时间价值的指标。:净现值利润指数包括报酬率、净现值和净现值。 年净现金流(流入量-流出量)按计划折现率换算为现值，即现值净额，通常以NPV表示。 P227例7-4，净现值法的决定规则在是否仅采用一个替代方案的决定中，NPV0，即折扣后的现金流大于折扣后的现金流，此投资项目的报酬率大于资本成本或所要求的报酬率。 这个方案是可行的。 NPV0，即折现后的现金流小于折现后的现金流，此投资项目的报酬率小于资本成本或所需报酬率。 方案不能实行。 在多个替代方案的排他性选择决定中，选择净现值最大的。 优势是考虑到资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净利益。 缺点是无法弄清各个投资方案本身能够达到的实际报酬率是多少。 净现值法的优缺点、利润指数、利润指数又称利润指数(profitabilityindex，简称PI ) :未来现金流现值与现金流出现价值之比。 利润指数计算过程：类似于净现值计算。 利益指数的决定规则是，是否只采用一个替代方案的决定，利益指数为1以上时，如果不采用则予以拒绝。 在多个排他方案中，资本有限的情况下，利益指数大的优秀资本为无限量的情况下，配合净现值法进行选择，净现值大的优秀。 利益指数法的优点是考虑到资金时间价值，可以在真正反映投资项目损益程度的初期投资额不同的投资方案之间进行比较。 缺点：难以理解。 内部报酬率、内部报酬率：也称为内部报酬率(InternalRateofReturn，IRR )，使投资项目的净现值为零的折扣率。 反映了投资项目的实际报酬率。 p28以上公式中的r为包含的报酬率。 如果年度净现金流(NCF )相等，则计算内部报酬率的步骤将计算第一步。 求净现值=0的养老金现值系数。 第二步：查看养老金现值系数表，找出接近上述养老金现值系数的大小两个折扣率。 第三步：用插值法计算该程序的内部报酬率。 例7-5，如果每年NCF不相等，则使用逐步测试法计算第一步。 首先估计折扣率，然后用折扣率计算净现值。 找到净现值为正到负、比较接近零的两个折扣率。 第二步：根据上述两个相邻折扣率用插值法，计算计划的实际内涵报酬率。 包括报酬率优势：考虑资金的时间价值，反映投资项目的真正报酬率。 缺点：计算很麻烦。财务管理、32、姚卫红、25、折现现金流指标比较、净现值与包含的报酬率比较：净现值以绝对数表示投资项目的收益，包含的报酬率以相对数表示投资项目的收益。 在互斥项目的决定中，两个指标的结论通常是一致的，(1)初始投资可以不同，(2)现金流的分布时间不同，(3)寿命不同。 造成两种方法评估结果不一致的根本原因：两种方法假设每年产生的净现金流用于重新投资时产生的报酬率不同，净现值法假设产生相当于资金成本的报酬率，内部报酬率法假设重新投资的报酬率与该项目的特定内部报酬率相同在现实应用中，通常用净现值法来判断。 也就是说，净现值越大，这个项目越好。 第四节投资决策指标的应用，第一，固定资产更新决策差分现值法新旧设备使用年限相同的，p247例8-4计算新设备更换旧设备后的差分现值，大于0的，不更新设备就继续使用旧设备。 年平均净现值法：如果新旧设备的使用年限不同，则计算并选择新旧设备的年平均净现值或年平均使用成本。财务管理、32、姚卫红、26、二、资本限额的决定，在资本有限的情况下，企业必须投资使净现值最大化的项目，以获得最大利润。要使用现值净额法：计算所有项目的现值净额，然后选择现值净额大于0的项目。 如果资金能够满足所有这些可行项目，则所有项目如果不能满足可投资的资金，则在资本限制内计算这些可行项目的投资组合，计算各种投资组合的净现值总和，并选择最大投资组合。 P251例8-5，3，参照投资开发时期的决定，对于自然资源的投资开发，尽管早期开发能使企业快速获得收益，但由于资源价格持续上涨，慢慢开发能使企业获得大量收入。 在这样的开发时期的决定中，基本原则是寻求使企业的净现值最大化的方案。 也就是说，将两个开发方案的净现值换算成一个时间点，进行比较，选择数值大的一个。 投资期：从投资开始到投资结束投入生产所需的时间。 缩短投资期间的话现金流入量会产生很快，但是投资额会增加。 在投资期间的决定中，可以用差分分析法和净现值法进行判断。 四、投资周期决策、第五节风险投资决策、风险调整折现率法中采用资本资产价格模型调整折现率，投资项目风险等级调整折现率，风险调整现金流量法中最常用的是确定当量法。 也就是说，将不确定的年度现金流以一定的系数(通常称为合同系数或者肯定当量系数)换算为相当于所确定的现金流的数量，以无风险折扣率评价风险投资项目的决定分析方法。 合同系数是指，包含风险的一维现金流的期待值，相当于没有风险的一维现金流的金额。 在01之间。 风险越大，大致系数越小。 不同风险等级的合同系数，作业3，1 .某项固定资产投资6万元，预计使用5年，残值3000元，流动资产投资2万元，年营业现金收入6万元，营业现金支出4万元，投资者要求的最低报酬率为12%。 寻求用净现值和利润指数来分析这种投资的可行性。 由于NPV=2(P/A，12%，5) 2.3(P/F，12%，5)-(6 2)=8.5141-8=0.5141 (万元)现值大于零，因此该项目是可行的。 利润指数=8.5141/8=1.06利润指数大于1，因此该项目是可能的。 2.MS软件公司现在可