行业研究报告心得

研究报告书是分析师的本职工作，投资者与分析师接触，通常从小的PDF文件开始。 作为一名行业士兵，笔者根据自己的经验教训，整理了写研究报告的一些心得，并与朋友们交流。1 .从一个好主意开始类似于制作产品，写报告也需要认真研究，从客户的需求特性、产业和公司的特点、自己的储备三个方面精心设计，创造想法、原型或框架。 特别深刻的报告，一定要从好点子开始。 什么是好主意？ 独家的数据，业界没有使用过的框架，独特的观点和差别的结论，驳倒流行的错误观点都可以。 也就是说，在广泛吸收、整理发酵的准备中，好的想法点燃创作的热情，是动笔的原始动力。2 .客观专家对分析师来说，客观专家是最基础的要求。 遗憾的是，目前许多证券行业都不太合格。 为了自己和所属机构的利益，很多卖方在上升的时候拼命提倡，不论公司和行业的致命投资风险，最终给轻信的投资家造成了很大的损失。客观应当是辩证的、全面的、理性的，而不是主观的。 世界上不存在完美的公司，认识和观点有分歧，不同时刻优势也处于劣势。 例如，高杆在周期良好时放大，在衰退中加速减少。 制造业垂直整合，银行活期存款高，消费品类途径扩张造成的积压等。 现在的竞争优势和高成长驱动力，很可能也是未来走下坡路的催化剂。 关于行业特点，我们提出了三项建议：第一，逻辑论证和推导必须牢固。 没有确切的数据事实支持，经得起证券行业和实业的推敲检验，与公司/行业的实际发展一致才有说服力。二是认真致力于风险呈现。 关于投资风险，许多分析师习惯于到达。 实际上风险提示也是对研究员基础的非常研究。 认真分析公司面临的不确定性、外部风险(提议追踪哪些变量)、业务模式内的经营风险等，帮助读者制作风险认知图。 分析师没有预知未来的水晶球，风险可以体现专业素质，为未来留下辩解的馀地。第三，创建Big Picture。 专业投资经理每天都要看很多报告。 他们大多数人对特定的行业/公司不太了解，也不需要太细致。 因此，提议在报告的开头和结尾俯瞰大的产业环境、竞争结构、投资观点等，帮助读者理解整体。3 .差别化在这一点上卖方的同行一定会有同感。 差异化是指关注未满足的信息需求，关注那些同事做的不太好，自己正好关注优势领域，关注新领域剥夺资本市场的发言权。如果对方行业投资逻辑坚定，就可以进行草率的调查。对方可以处理上市公司，详细信息丰富，我可以把重点放在产业周期上。彻底分析对方国内的产业，我可以分析海外的同类公司。如果行业没有方向感，方向性就会有差别。在市场悲观的情况下，可以跟踪数据的乐观迹象，在市场狂热的情况下，可以整理产业周期，也可以整理对高度评价和可持续发展的担忧。 原因有三：第一，资本市场羊群效应明显，预期一致时为拐点。 第二，区别化和区别化；区别化和区别化；区别化和区别化；区别化和区别化；最后，总是开放事物对立面，审慎，不易犯错误。4 .形式是内容人的认识首先是感性理性，感性和感情是认识过程的背景，不能消除。 这在研究报告中表现出来，要极端重视形式，重视体验。 苹果的成功就是例证，诺基亚抵抗跌倒的时代已经过去了。 要站在提高客户阅读体验的高度，全面提高形式。 其中包括但不限于：(1)字体、用语、颜色：字体不超过2种，图表以外的基础色调也不超过3种。 语言尽可能准确简洁，可能的口语化接续词都简洁，记忆较少。(2)图表：用红/蓝高光、排序、粗体字吸引读者的注意。(3)逻辑结构。 常用的结构范式，提出问题-分析问题-提出建议，建立反派-提出反驳-总结，伟大的意义-现实需求-提案，历史-现状-未来，行业-公司-结论等，可以自己总结，自由发挥。 麦肯锡系列的结构性思考也值得借鉴。(四)投资逻辑形象化展示。 如果主逻辑变量太多，可以绘制图表来表示相互作用。 请记住。 画胜过千言万语。(5)尊重读者的认知过程。 人们对事物的认识总是从浅到深，从模糊到清晰，分析过程必须尊重这一认知发展过程。 不限于此，人们喜欢新旧，喜欢被赞同，喜欢秩序，不混乱，态度明确，喜欢简洁明确的结论，不懒散的软弱和暧昧等等。(6)造成阅读情绪的变动。 好莱坞取得巨大成功的原因之一是，通过奇妙的音乐效果、巧妙的故事设计和剪辑引导观众的感情变动，实现预期的效果。 优秀的研究报告应该像电影和演讲一样给读者带来快乐的感情体验。 在报告中常常是矛盾，偶尔是挑战，反派观点的对比和批判，洞察力的个人创见的集中展示等，创造丰富的感情体验会让好奇心的惊讶困惑等，给读者留下印象。形式上的技术很多，关键是像大监督的炮制商务一样关注体验，关注视觉和心理效应。 分析中的亮点、卖点和心理冲击点设计在报告的高潮，在此之前逐步进行铺垫和引导。 具体来说，从版面设计、色彩心理学、设计原理、iPhone设计规范等方面来看，一定有很多启发。5 .超出预期正如股票上涨需要催化比预期更基本的一面，想要得到读者心灵的报告也必须超出预期。 超越预想的第一步是调查当前行业同行的研究水平。 客户对该股和该行业的认识和观点、有无重大偏见、有无相关持仓、现在的心理状态、有无潜在的研究需求和可能的认知盲点等。 越熟悉客户和同行者，就越知道怎么写。 其次，不要过于期待，要远远超过期待。 只是稍微高于顾客水平，顾客并不怎么印象。 因为他觉得即使我稍微努力一下也能达到这个水平。 但是，如果客人超过客人的23步，认知水平超过市场平均的2个水平的话，客人会感受到认知的差距和冲击力，敬服的心情平静下来。 这是真正的预料。 像上市公司一样，业绩增长率为20%，25%仅略微超出预期，而30 %35 %远远超出预期。6 .热情证券研究是一项极其严峻的职业，工作量无限大，被许多上市公司挥舞，被股价上涨挥舞，日复一日出现的各种新闻公告挥舞，频繁出差，工作中痛苦的信息收集和发酵过程，痛苦的不断蜕皮过程，自己心中的各种恶魔挥舞。 活着不容易，发出有价值的声音更不容易。 没有人喜欢僵化的八股文。 我们必须追求卓越的强烈热情，