外汇市场的功能

第五章外汇市场与外汇交易,一、定义：各类市场主体进行外汇买卖的场所或营业网络。狭义：专指银行间外汇交易市场。广义：包含所有参与者（银行，非银行金融机构，非金融类企业，个人）进行外汇交易的市场。,第一节外汇市场,需要,场所,不同国家货币兑换，即外汇交易,外汇市场,国际贸易,二、外汇市场的功能,（一）实现国际购买力的转移；通常，货币只在发行国境内具有购买力，结算债权债务时会产生转移购买力的需要。（二）联接各国货币市场和资本市场；国际金融市场汇集大量资金，各国发展差异导致资金在各个资本市场配置存在巨大差异。（三）提供防范风险的手段；供求变动导致汇率波动带来外汇风险，而外汇市场上的各类套期保值操作使得风险损失减少，如远期外汇业务，掉期业务，外币期货期权等。（四）成为全球金融活动的枢纽外汇市场有利促进资本在各个市场间的转移，灵敏的反映着国际政治经济的变化趋势。,三、外汇市场的特点（一）外汇市场是无形的市场；由专线电话，计算机终端和电子处理系统组成的交易网络，将分布于全球的银行，外汇经纪商，外汇投资者等连接在一起。（二）外汇市场是24小时连续交易的全球一体化市场；外汇交易网络全球性，各个主要金融中心和外汇市场的地理位置不同，由于时差关系，一个时区收市时，另一个时区又已经开盘营业，配合互联网和自动化电子通讯系统，使得交易不受时间限制，全天参与成为可能。,国际重要汇市交易时间（北京时间）惠灵顿04:00-13:00悉尼06:00-15:00东京08:00-15:30香港10:00-17:00法兰克福14:30-23:00伦敦15:30-00:30纽约21:00-04:00,三、外汇市场的特点（三）外汇市场交易的货币相对集中；以美元为中心的国际货币体系反映在外汇市场，因为国际贸易和国际借贷大多借用此进行。（四）外汇市场的交易价格趋于单一化；信息公开，两国货币汇率出现较大差异时，套利交易迅速展开，供求得以调整，差异被消除，交易价格趋于一致。（五）政府频繁干预外汇市场。汇率为影响一国外部经济活动的最重要因素之一；央行时而会联合干预外汇市场。,四、外汇市场的参与者1、商业银行（CommercialBank)：交易的主体2、经纪人(ForeignExchangeBroker)：交易的中介3、客户(Customer)：外汇的实际供需者4、中央银行(CentralBank)：干预市场，稳定汇率,五、外汇市场的种类（一）根据外汇交易主体的不同1、银行间市场(Inter-bankMarket)：外汇批发市场2、客户市场(CustomerMarket)：外汇零售市场（二）根据有无固定场所1、有形市场(VisibleMarket)：大陆式市场2、无形市场(InvisibleMarket)：英美式市场,（三）根据交割时间的不同1、即期外汇市场(SpotMarket)交易双方在交易达成后两个交易日内完成资金交割。2、远期外汇市场(ForwardMarket)交易双方通过签订远期交易合约达成交易，实际资金交割在合约制定的将来时间进行。（四）根据外汇交易的管制程度1、官方市场(OfficalMarket)2、自由市场(FreeMarket),六、外汇市场的清算系统纽约“银行间清算系统”(ClearingHouseInterbankPaymentSystem,CHIPS),摩根大通银行,法国ABC银行,花旗银行,代理行,CHIPS,借记,贷记,美国客户,开户行,开户行,法国客户,Fedwire,七、世界主要外汇市场（一）欧洲1、伦敦外汇市场2、法兰克福外汇市场,（二）北美1、纽约外汇市场2、芝加哥外汇市场3、多伦多外汇市场,（三）亚洲1、东京外汇市场2、新加坡外汇市场3、香港外汇市场,第二节外汇交易,一、外汇交易的报价与交割欧式标价法：美元是基准货币，以其它国家货币表示一美元的价格。加拿大元，日元，瑞士法郎等绝大多数国家采用此法。美式标价法：非美元为基准货币，以美元表示其价格。英镑、欧元、澳大利亚元、新西兰元等少数国家采用其方法。GBP/USD、EUR/USD、AUD/USD、NZD/USD银行同业市场报价采取双向报价方式，同时报买价和卖价。报价的最小单位叫做基本点，为标价货币最小单位的1%。如：GBP/USD：1.5610/1.5620，为求效率，通常只报10/20。在直接标价法下，买价在前，卖价在后。在间接标价法下，卖价在前，买价在后。,二、即期外汇交易（SpotExchangeTransactions）（一）概念买卖双方成交后在两个工作日内进行交割的外汇活动。由于不同时区，且不同货币的清算中心一般在其发行国，所以需要一定调整时间。交割日也称起息日（ValueDate），第二个工作日叫做标准起息日。即期交易的重要性在下降，占外汇市场总交易量的40%，远期和掉期交易的市场份额为60%。,2012年11月7日(星期三)USD1=JPY82.65,纽约花旗银行,东京三菱银行,100万美元,8265万日元,交割日(valuedate)：11月7、8、9日,标准交割日,（二）即期交易示意图,（三）即期外汇交易的程序,询价（类型，币种，金额）报价成交或放弃证实结算,（四）即期外汇交易的计算某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入1000万英镑，当日挂牌汇率为GBP/USD=1.6082/1.6097，该客户应支付多少美元给银行？,买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）判断买卖价：直接标价（前买后卖）选择成交价：1.6097计算：1000万1.6097=1609.7万美元,三、远期外汇交易远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction）又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条，到期才进行实际交割的外汇交易。与即期外汇交易的根本区别在于交割日不同。凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇交易。,（一）远期外汇的交割日期类型,远期外汇买卖根据交割日是否固定，分为两种类型：1固定交割日的远期外汇买卖(fixedforwardtransaction)即事先具体规定交割时间的远期买卖。其目的在于避免一段时间内汇价变动造成的风险。固定方式的交割期以星期和月份为单位，如1星期、2个月(60天)、6个月(180天)等，这是实际中较常用的远期外汇交易形式。2选择交割日的远期外汇买卖(optionalforwardtransaction)称择期远期外汇买卖，指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行交割的交易。其特点是：交割日期随客观形势与主观判断而转移，并不固定，它意味着客户可以在择期的第一天，也可在最后一天履行交割手续，银行不给这类业务活动以优惠汇率。,确定择期远期交易的方法有两种：事先把交割期限固定在两个具体日期之间。如某一出口商在1999年9月25日成交一笔出口交易，预期3个月内收到货款。这样，该出口商马上在外汇市场上卖出一笔3个月的远期外汇，并约定择期日期为9月29日至12月29日。这就意味着该出口商在这段时间内，随时可以将收到的外汇卖给银行。事先把交割期限固定在不同月份之间。如上例中，出口商可视其需要，将交割期限规定为第一个月、第二个月、第三个月这三个月中的任意两个月，或择期3个月。择期远期交易在外汇买卖当中发展迅速的原因：交割日期固定就缺乏灵活性和机动性，难以满足进出口商的需要。在实际贸易中，进出口商往往事先并不知道外汇收入或支出的准确时间。但他们仍然希望通过远期市场避免汇率变动风险。因此，他们便与银行签定一项合同，保证按双方约定的汇率，在将来规定的期限内进行外汇买卖。,（二）远期外汇的报价方法报价：在远期外汇交易中，外汇报价较为复杂。因为远期汇率不是已经交割，或正在交割的实现的汇率，它是人们在即期汇率的基础上对未来汇率变化的预测。1、直接远期报价法如：EUR/USD即期汇率1.3420/1.34281个月远期1.3423/1.34483个月远期1.3440/1.34686个月远期1.3455/1.348512个月远期1.3510/1.3548,2、点数报价法（掉期率报价）远期升水（ForwardPremium）：外汇的远期汇率高于即期汇率；远期贴水（ForwardDiscount）：外汇的远期汇率低于即期汇率；平价（AtPar）：外汇的远期汇率等于即期汇率。用升水或贴水点数表示远期汇率直接报价法：远期汇率=即期汇率+升水远期汇率=即期汇率贴水间接报价法：远期汇率=即期汇率升水远期汇率=即期汇率+贴水,直接标价法：前小后大，升水；前大后小，贴水。间接标价法：前小后大，贴水；前大后小，升水。如：EUR/USD即期汇率1.3026/1.30281月远期汇率3/201.3029/1.30481月远期汇率18/41.3008/1.3024,如：USD/JPY即期汇率82.42/82.441月远期汇率4/1682.46/82.601月远期汇率16/482.26/82.40,3.掉价年率报价法,升贴水年率=升贴水数/即期汇率*（12/n）式中：n为远期外汇交割期限的月数,（三）择期交易的报价第一，报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若被报价货币贴水，按选择期内最后一天的汇率报价。第二，报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若被报价货币贴水，按选择期内第一天的汇率报价。,择期交易报价的原则,某日苏黎世外汇市场：USD/CHF即期汇率1.7920/301个月远期差价42/503个月远期差价138/164(1)客户买入美元，择期从即期到1个月；(2)客户卖出美元，择期从1个月到3个月。问：银行的报价分别是多少？,某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入三个月期的1000万英镑，当日挂牌汇率为GBP/USD=1.6782/97，三个月英镑贴水32/25，该客户应支付多少美元给银行？,远期外汇交易的计算,德国出口商,美国进口商,合同签定日:3月1日汇率1.3006,签定远期合同，卖出远期美元:6月1日1.3128，可收到148.61欧元,6月1日市场实际汇率:,美元的汇率下降:1.3327,美元的汇率不变:1.3006,美元的汇率上升:1.2862,146.39万欧元,151.68万欧元,汇率预测正确,汇率预测错误,汇率预测错误,150万欧元,德国出口公司，某年3月1日与美国进口商签订出口合同，出口商品价值150万欧元，以美元计价付款，合同期限三个月，6月1日付款提货。签约当时即期汇率EUR/USD=1.3006，按此折算150万欧元=195.09万美元。,195.09万美元,投机交易：多头:买进的外汇多于卖出的外汇。空头:卖出的外汇多于买进的外汇。买空：先买后卖。（预测远期汇率上升）卖空：先卖后买。（预测远期汇率下降）,投机获利,三、套汇交易(Arbitrage)利用不同外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。（一）直接套汇(DirectArbitrage)1、概念：利用两个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。例：某日香港外汇市场美元兑港元汇率为:USD/HKD=7.7804/7.7814纽约外汇市场美元兑港元汇率为:USD/HKD=7.7824/7.7834某客户有1亿港元,如何通过两地外汇市场套汇?获取利润是多少?,分析：香港市场：港元贵，美元便宜纽约市场：港元便宜，美元贵客户：港元美元港元香港市场卖港元，买美元(银行卖美元)纽约市场卖美元，买港元(银行卖港元)选择价格：7.7814(直接标价，前买后卖)7.7824(间接标价，前卖后买)1亿7.78147.7824-1亿=12851港元。,（二）间接套汇(IndirectArbitrage)1、利用三个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。例：某日纽约外汇市场USD/EUR=1.9100/1.9110法兰克福外汇市场GBP/EUR=3.0790/3.0800伦敦外汇市场GBP/USD=1.7800/1.7810,1、判断市场中是否存在套汇的可能。同一标价下，卖价连乘=1，存在套汇的可能。纽约外汇市场USD/EUR=1.9100/1.9110（间接标价）法兰克福外汇市场GBP/EUR=3.0790/3.0800（直接标价）伦敦外汇市场GBP/USD=1.7800/1.7810（间接标价）全部换成间接标价：法兰克福外汇市场,1.91000.32471.7800=1.10391套算比较。GBP/EUR=3.0790/3.0800GBP/USD=1.7800/1.7810,2、判断货币的贵贱纽约市场：美元贵，欧元便宜；法兰克福、伦敦市场：美元便宜，欧元贵。3、选择买卖价：纽约：卖美元，买欧元。法兰克福：卖欧元，买英镑。伦敦：卖英镑，买美元。,4、计算：客户：100万美元在纽约换成欧元：100万1.9100=191万欧元在法兰克福卖欧元，买英镑=1913.0800万英镑在伦敦卖英镑，买美元=1913.08001.7800=1103831.17万美元5、获取利润为：1103831.17-1000000=103831.71美元,套汇的判断与比较（3）,例题：LondonGBP/CHF=1.6435/1.6485ZurichSGD/CHF=0.2827/0.2856SingaporeGBP/SGD=5.6640/5.6680问：是否存在三角套汇的机会，如何操作？,1、套利的概念利用不同市场上利率的差异，将资金从利率较低的国家转移到利率较高的国家，赚取利率差额利润的一种外汇交易。前提条件两地利差高利率货币远期贴水率,四、套利交易(InterestArbitrage),（1）套利的套利交易主要有三种形式：跨期套利：是投资者对不同交割月份的商品价格间的变动关系的预测和买卖；跨市套利：则是对不同交易所的同种商品价格间的变动关系的预测和买卖。跨品种套利：是投资者对相同交割月份的不同但相关商品价格间的变动关系的预测和买卖。（2）按在套利时是否还要做反方向交易轧平头寸，套利交易可分为两种形式：不抵补套利（uncoveredinterestarbitrage）：指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入。这种交易不必同时进行反方向交易轧平头寸，但这种交易要承担高利率货币贬值的风险。抵补套利(CoveredArbitrage)：是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利。,2.套利交易的分类：,例：即期汇率GBP/USD=1.6700，现有100万英镑，存期6个月，美国年利10%，英国年利8%。美国:167+1675%=175.35万美元，按1.67汇率折回英镑，为105万英镑英国:100+1004%=104万英镑将资金换成美元存多赚1万英镑。但如果6个月后GBP/USD=1.7034175.35万1.7034=102.94，则少赚1.06万英镑。为避免汇率波动带来的风险，要在远期卖出美元，远期汇率为多少时，可以稳定地获得套利收益。175.35104=1.6861只要GBP/USD1.6861，就可以稳定的获得收益。,五、掉期交易（SwapTransaction）又称外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。目的：一是轧平外汇头寸，避免汇率变动引发的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，牟取利润掉期&即期&远期交易：即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并不同时进行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖，主要用于银行与客户的外汇交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，故称之为复合的外汇买卖，主要用于银行同业之间的外汇交易。一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动。,（1）按照掉期交易的买卖性质，可以划分为：买/卖掉期交易和卖/买掉期交易。（2）按照掉期交易的交割期限，可以划分为即期对远期的掉期即期对即期的掉期远期对远期的掉期,掉期交易类型：,一家美国公司，需要10万英镑进行投资，并在一个月后收回。据预测一个月后英镑相对美元将大幅贬值，为了投资保证收回，同时又避免汇率变动的风险，该公司在买进即期英镑进行投资的同时，卖出同样数额的一个月远期英镑。即期汇率：GBP/USD=1.8070/1.8080，一个月英镑贴水：30/20，则一个月远期汇率：GBP/USD=1.8040/60这时买进即期英镑投资付出180800美元，卖出10万英镑一个月远期到期收回180400美元。这样无论一个月后汇率如何变化，该美国投资者都能收回180400美元。公司只承担了400美元的掉期成本。若按10%的投资收益率计算，该公司可获利10000010%1.8040=18040美元。减去掉期成本,仍获利17640美元。,某日欧洲货币市场美元利率为6%，瑞士法郎利率为10%，投机者为了套利，有想降低筹资成本，于是借入1000万美元，通过即期交易卖出美元，买入瑞士法郎，然后将瑞士法郎存入银行，期限为1年，以获取4%的利差收益。同时为了规避瑞士法郎贬值的风险，在进行上述即期交易的同时，远期买入美元，卖出瑞士法郎。从而既保证了以较低的成本筹资，有规避了汇率变动的风险。,降低筹资成本,日本某公司在6个月后将收到100万美元的货款，为了规避因美元在未来一段时间可能贬值带来的损失，于是该公司向A银行卖出6个月远期100万美元。这样，这家日本公司规避了汇率风险，但银行在6个月远期有100万美元的多头头寸。银行为了规避该风险，就需以一笔即期对远期的掉期交易轧平6个月远期100万美元的多头头寸。,轧平头寸防止汇率风险,掉期交易的现金流,第三节外币期货与期权,一外币期货外币期货交易在期货市场中实现，期货市场的构成：期货交易所、结算所、期货经纪公司、期货交易者。,外汇期货交易与远期外汇交易的联系:（1）交易目的相同。都是为了防范外汇风险或投机。（2）都是一定时期以后交割。（3）都是通过合同形式将汇率固定下来。（4）交易市场互相依赖。外汇期货市场和远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响，互相依赖。,外币期货交易与远期外汇交易的不同：1、交易场所；2、交易方式；3、报价特点；4、买卖方的关系；5、合约形式；6、保证金制度；7、每日结算制度；8、交易费用；9、实际交割率；10、信用风险。,外币期货行情表解读,1,开盘价(OPEN)、最高价(HIGH)、最低价(LOW),它们分别表示各种期货合约在当天交易时的价格，以及当天达到的最高价和最低价。2,结算价(settle)。它是指交易所在当天交易临近结束时的一段很短时间内（通常为最后30秒或60秒）该种合约各次成交价格的平均数。3,涨跌幅度(change)。它表示与前一交易日的结算价相比，该合约当天的结算价上升（+）或下降（-）了多少。4,交易量(volume)5,交易期内的最高价和最低价。6,未平仓合约(openinterest)。该项数字表示所有客户在成交后还未作对冲交易或实物交收的期货合约的总数。,报价表实例：,EUR/USDFutures-EUR125,000,二.外汇期权交易期权交易是一种选择权利的交易。交易成功后，期权合约给予其持有者（也称买方）的是一种选择的权利，而不是必须履行合约的义务，持有者可以在合约的有效期内根据市场的价格变动情况，决定履行或放弃履行该合约。1、定义又称货币期权，指外汇期权购买方通过付给期权卖出方一定的费用，取得的在期权有效期内履行或放弃按约定汇率和金额买卖某种外汇的权利。（1）外汇期权是更大的灵活性。（2）期权费不能收回，且费率不固定。（3）外汇期权交易的对象是标准化合约。,2、期权交易合同所涉及的一些概念（1）合同签署人，是指出售期权合同的一方。（2）合同持有人，是指购买期权合同的一方。它拥有履行或不履行合同的权利。（3）到期日，是指期权合同的有效期限。（4）协定价格或敲定价格，是指买卖双方约定的、在未来某以时间买进或卖出一定数量货币的价格。（5）期权费或期权价格，是指期权买方支付给期权卖方的行使选择权的费用，也称保险费或权利金。,要进一步理解外币期权交易，必须首先认识以下专门术语：1.协定价格又称为履行价格或执行价格，它是指期权合约持有者在执行合约是实际用于买进或卖出期权合约标的物的价格。2.期权费又有翻译为期权溢价或保险费。期权费是指期权购买者为获取期权合约赋予的权利而向期权出售者支付的费用。3.期权的内在价值如果期权合约持有者通过立即执行合约可以获得收益，则该期权被认为具有内在价值。期权内在价值（V）是由合约执行时标的资产的市场价格（M）与协定价格（E）的差额决定的。即V=M-E,3、外汇期权的类型（1）按照行使期权的时间是否具有灵活性可以分为美式期权和欧式期权。欧式期权：指只能在期权合约到期日履行合约，办理外汇交割的期权交易。美式期权：指期权合约有效期内任何一天都可以履行合约，办理外汇交割的期权交易。（2）按照期权方向不同分为看涨期权和看跌期权。看涨期权，又称买入期权或买权。是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，有权按照协定汇价买入一定数量某种货币的权利。看跌期权，又称卖出期权或卖权。是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，有权按协定汇价卖出一定数量某种货币的权利。,外币期权价格构成与决定因素:1.从理论上来说，期权的价格由两部分构成，即内在价值和时间价值。内在价值：对于外币买权合约，其内在价值是期权标的货币的市场汇率高于协定汇率的差价；对于外币卖权合约，其内在价值是协定汇率高于期权标的货币的市场汇率的差价。时间价值：是指由于在期权有效期内存在外汇市场汇率向有利于期权买方变动的可能性而使一项期权合约具有的价值。期权时间价值的高低取决于合约有效期的长短，期限越长，时间价值越高。,外币期权价格构成与决定因素:2.外币期权价格构成的决定因素A.合约因素合约的有效期有效期越长，汇率波动的可能性越大，买方获利的可能性越大，期权费也越高。协定价格一般情况下，到期日相同的买权合约，协定价格越低，期权费越高，因为市场汇率超过协定价格的可能性越大；卖权合约的协定价格与期权费的关系反之。执行合约的灵活度如美式期权的灵活度很高，可在到期日前的任何一个工作日要求执行，所以美式期权的时间价值通常大于0，也就是说美式期权通常以高于其内在价值的价格进行交易。,外币期权价格构成与决定因素:B.市场因素货币汇率的波动性市场汇率波动越频繁，在相同的期限内期权内在价值上升的可能性越大，期权买方获利的机会增加；相反，卖方要承担更大的风险，从而要求较高的补偿。货币的市场利率一般情况先，若本币利率上调，或外币利率下调，则买权合约的价格会上升，卖权合约的价格会下降。市场供求关系及市场预期外币的供求状况，影响外币期权合约的供求关系，从而影响期权的价格，这是供求规律发生作用的结果。,外币期权与外币期货的比较:两者的区别：1.交易者的权利与义务的对称性不相同。外币期权买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。外币期货其中任何一方都有要求对方履约地权利，同时又有对对方履约的义务。2.缴纳保证金的要求不同外币期权只有期权出售者须开立保证金账户，并按规定缴纳保证金，以约束他们在不利的价格条件下也履行期权合约；购买者无需缴纳任何保证金。外币期货交易双方都必须承担履行合约的义务，都需开立保证金账户，按交易所规定缴纳履约保证金。,外币期权与外币期货的比较:两者的区别：3.盈利和亏损外币期权买方潜在亏损有限，盈利是无限的；期权出售者可能的盈利是有限的，亏损却是无限的。当然在现实交易中，期权出售者未必总是处于不利地位，因为在期权交易中所成交的期权合约很少被实际实行。外币期货交易双方的潜在盈利和亏损都是无限的。4.两者都是用于回避外汇风险的套期保值工具，但两者的效果不尽相同。外币期权汇率不利变动时，保值者要求执行期权；汇率有利变动时，保值者要求放弃期权来获得额外利益。外币期货保值者可避免汇率不利变动带来的损失，但也失去了汇率发生有利变动可能带来的额外收益。,4、期权应用举例：看涨期权美国一进口商预计3个月后将要有50万英镑的进口支付，英镑与美元的即期汇价为：GBP/USD=1.4550，按这一汇价，该商人的进口成本为72.75万美元。为了避免英镑汇价上扬而增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权。期权的协定价格为GBP/USD=1.4550，金额为50万英镑，期权费为1英镑=0.02美元，合同有效期为3个月。3个月后期权合同到期时，假设市场汇率出现以下三种情况：（1）英镑