导论（金融学概论北大光华 张圣平）

金融学概论,2020/5/25,2,金融学概论,任课教师：张圣平Email：zsp办公室：光华楼434室电话O)教：高培道宿舍电话：51639514Email:gaopeidao教材：兹维博迪和罗伯特C莫顿著，金融学,中国人民大学出版社，2001。,ZviBodieBostonUniversitySchoolofManagement,RobertC.MertonHarvardBusinessSchool,2020/5/25,3,参考书,主要参考书刘力编著，财务管理学(第二版)，企业管理出版社2000年。建议阅读书目美埃德温H尼夫著，金融体系：原理和组织，中国人民大学出版社，2005。拉古拉迈拉詹路易吉津加莱斯著，从资本家手中拯救资本主义，中信出版社，2004。凯文多德著，竞争与金融金融与货币经济学新解，中国人民大学出版社，2004。美富兰克林艾伦道格拉斯盖尔著，比较金融系统，中国人民大学出版社，2002。约瑟夫斯蒂格利茨布鲁斯格林沃尔德著，通往货币经济学的新范式，中信出版社，2005。,2020/5/25,4,课程说明,先修课程：微观经济学、宏观经济学作业：本课程将布置若干作业，作业课后一周上交。考核：期末考试(70%)课堂作业(30%),2020/5/25,5,课程简介,本课程旨在介绍现代金融学的基本理念、框架、理论工具、基本的资产定价原理，(CAPM、APT和衍生品)和公司金融(资本结构、股利政策、公司兼并收购与治理)。目的在于使同学们建立一个关于现代金融学的一个整体的框架结构，为今后各专业课的学习做一个基础性铺垫。课程的内容注重概念、思想、直观、分析框架和理论溯源。引导大家通过阅读逐步充实自己的金融学知识。金融经济学、高级公司财务、金融工程、金融计量经济学、金融衍生品定价理论、实证金融以及资产定价和公司金融的专题课。,2020/5/25,6,金融学概论的基本内容,导论(2次)货币的时间价值，债券和股票的定价(1次)有效性市场理论(2次)项目投资分析(1次)投资组合理论与资本市场定价模型(2次)衍生证券及其应用(2次)公司长期资金的筹措，资本结构理论与应用，股利政策(2次)公司购并、控制和治理(2次),2020/5/25,7,1.导论,1.1什么是金融学1.2为什么学习金融学1.3个人和企业的财务决策1.4所有权和管理权的分离1.5管理的目标1.6市场对管理者的激励：收购1.7CFO的作用1.8金融系统的构成,2020/5/25,8,1.1什么是金融学,一、对经济学、金融学的基本认识二、如何描述不确定性：简单模型三、金融学基本原理：无套利定价,2020/5/25,9,一、对经济学、金融学的基本认识,Economics:Thestudyofhowsocietydecideswhatgetsproduced,howitgetsproduced,andwhogetswhat.Microeconomics:Thebranchofeconomicsthatstudiesthebehaviorofindividualdecision-makingunitssuchashouseholdsandbusinessfirms.Macroeconomics:Thebranchofeconomicsthatstudiestheaggregateortotalbehaviorofallhouseholdsandfirms.,2020/5/25,10,Microeconomics,消费者,生产者,市场交换一般均衡Warlas,社会资源的优化配置Pareto效率,完全竞争自由进出市场完全信息参与者完美理性,I.福利经济学第一定理：Warlas均衡能够实现Pareto配置效率。II.福利经济学第二定理：在一定的分配格局下，Warlas均衡可以实现预定的配置效率状态。,2020/5/25,11,一般经济均衡理论的创始人,1874年1月，法国经济学家瓦尔拉斯(L.Warlas,18341910)发表了他的论文交换的数学理论原理，首次公开他的一般经济均衡理论的主要观点。,VilfredoPareto,1848-1923，意大利经济学家，洛桑学派的代表人物之一，提出资源配置的“Pareto效率”标准。福利经济学的第一、第二定理回答了一般均衡状态下的资源配置效率问题.,2020/5/25,12,一般经济均衡研究的后继者,TheoryofGamesandEconomicBehavior(1944),1973年诺贝尔经济学奖获得者列昂节夫(W.Leontiev,19061999)投入产出方法,1972年诺贝尔经济奖获得者希克斯(J.R.Hicks,19041989)价值与资本,1970年诺贝尔经济奖的萨缪尔森(P.Samuleson,1915)经济分析基础,冯诺依曼(J.vonNeumann,19031957),2020/5/25,13,一般经济均衡存在性的严格证明(1954),1972年诺贝尔经济学奖获得者阿罗(K.Arrow,1921)社会选择与个人价值,1983年诺贝尔经济奖获得者德布鲁德布鲁(G.Debreu,1921)价值理论,整个一般经济均衡理论被严格数学公理化，今天已被认为是现代数理经济学的里程碑。,2020/5/25,14,一、对经济学、金融学的基本认识,一般的教科书Finance:Thestudyofhowthefinancialsystemcoordinatesandchannelstheflowoffundsfromlenderstoborrowersandviceversaandhownewfundsarecreatedbyfinancialintermediariesintheborrowingprocess.中文解释：“金融学”研究资金融通。ZviBodie和RobertC.Merton在Finance教科书中认为：“金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行稀缺资源的时间配置的学科。”Financeisthestudyofhowpeopleallocatescarceresourcesovertime.跨时Financeasascientificdisciplineisthestudyofhowtoallocatescarceresourcesovertimeunderconditionsofuncertainty.,2020/5/25,15,一、对经济学、金融学的基本认识,ThecostsandbenefitsoffinancialdecisionsareSpreadoutovertimeUsuallynotknownwithcertaintyinadvancebyeitherthedecisionmakersoranybodyelse.Financialsystem:thesetofmarketsandotherinstitutionsusedforfinancialcontractingandtheexchangeofassetandrisk.Markets,financialintermediaries,financialservicefirmsandtheregulatorybodies.Financetheoryconsistsofasetofconceptsthathelpyoutoorganizeyourthinkingabouthowtoallocateresourcesovertimeandasetofquantitativemodelstohelpyouevaluatealternatives,makedecision,andimplementthem.,2020/5/25,16,一、对经济学、金融学的基本认识,Abasictenetoffinanceisthattheultimatefunctionofthesystemistosatisfypeoplesconsumptionpreferences,includingallthebasicnecessitiesoflife.从学术视角的学科内涵看，TheNEWPALGRAVEDictionaryofMONEYbadsecuritiesovervalued,sotoomanyissued.3.Investorswontwanttobuybadsecurities,somarketwontfunctionwell.ExplainsPuzzle2andPuzzle1.AlsoexplainsPuzzle6:Lessasymmetricinformationforwellknownfirms,sosmallerlemonsproblem,2020/5/25,67,1.PrivateProductionandSaleofInformationFree-riderprobleminterfereswiththissolution2.GovernmentRegulationtoIncreaseInformationExplainsPuzzle53.FinancialIntermediationA.Analogytosolutiontolemonsproblemprovidedbyused-cardealersB.Avoidfree-riderproblembymakingprivateloansExplainsPuzzles3and44.CollateralandNetWorth(equitycapital)ExplainsPuzzle7,IVToolstoHelpSolveAdverseSelection(Lemons)Problem,2020/5/25,68,VMoralHazard:DebtVs.Equity,MoralHazardinEquity:Principal-AgentProblem1.Resultofseparationofownershipbystockholders(principals)fromcontrolbymanagers(agents)(源于公司所有权与控制权的分离)2.Managersactinownratherthanstockholdersinterest,2020/5/25,69,VMoralHazard:DebtVs.Equity,ToolstoHelpSolvethePrincipal-AgentProblem1.Monitoring:productionofinformation(审计、监督成本高,有搭便车)2.Governmentregulationtoincreaseinformation(惩罚)3.Financialintermediation(venturecapitalfirm)4.Debtcontracts(债权人多数情况下不需要知道公司太多的信息)ExplainsPuzzle1:Whydebtusedmorethanequity,2020/5/25,70,VIMoralHazardandDebtMarkets,Moralhazard:borrowerwantstotakeontoomuchriskToolstoHelpSolveMoralHazard1.NetWorth2.MonitoringandEnforcementofRestrictiveCovenants3.FinancialIntermediationBanksandotherintermediarieshavespecialadvantagesinmonitoringExplainsPuzzles14.,2020/5/25,71,Summary:AsymmetricInformationProblemsandToolstoSolveThem,2020/5/25,72,1.8.3金融机构,金融机构及其类型中介机构扮演中间人、调解人的角色。金融机构指专门从事各种金融活动的法人机构。*由于某种原因，“金融中介”专门指从事“间接融资”的金融机构；实际上，除金融监管机构外，多数金融机构从事的工作都具有“中介”功能，只是中介活动有所不同。按不同的标准，金融机构可划分成不同的类型.1.按活动领域：直接金融机构：在证券市场上为筹资者和投资者牵线搭桥，提供策划、咨询、承销、经纪、登记、清算、资信评级等相关服务的中介机构。(交易服务中介),2020/5/25,73,1.8.3金融机构,间接金融机构：即“金融中介”，以债权人身份向资金盈余者筹资，作为债权人向资金需求者提供资金。2.按职能：监管机构：中央银行、银监会、证监会、保监会等。一般金融机构：提供金融产品和服务并以盈利为目的的金融机构。3.按业务特征：银行：以存款、放款、汇兑结算为主营业务。非银行金融机构：不经营公众存款业务，是一个庞杂的体系，包括：保险、证券、信托、租赁、投资等机构。*传统的分业经营、分业管理下机构界限明确；混业经营下界限模糊。,2020/5/25,74,1.8.3金融机构,“金融中介”机构存款机构(DepositoryInstitutions)：接受个人和机构存款，发放贷款；参与创造存款货币。2.契约型储蓄机构(ContractualSavingsInstitutions)：在契约的基础上按期获得稳定的资金，主要投向股票、抵押贷款和长期债券。3.投资型金融中介(Investmentintermediaries)：交易成本低，专家理财。,2020/5/25,75,2020/5/25,76,1.8.3金融机构,中介机构存在的理由对于直接或间接金融机构，它们均在各自领域内：利用专业优势处理信息不对称，减少逆向选择和道德风险。可能产生新的“委托-代理”问题。规模经济和专业化分工减少交易成本。对于间接金融机构：信贷期限的协调、资金积少成多。中国的金融机构货币当局：中央银行中国人民银行监管当局：证监会、银监会存款货币银行：国有独资商业银行、政策性银行、其他商业银行、信用合作社、财务公司。,2020/5/25,77,1.8.3金融机构,特定存款机构：信托投资公司、国家开发银行、中国进出口银行非银行金融机构：保险公司、证券公司、证券交易所、登记结算公司、证券投资咨询公司。其他金融机构：中国邮政储金汇业局：以个人为服务对象，以经办储蓄和个人汇兑等负债、结算业务为主。金融租赁公司：根据企业的要求，筹措资金，提供以“融物”代替“融资”的设备租赁；租期内承租人只有使用权。典当行：以实物占有权转移的形式为非国有中小企业和个人提供临时性质押贷款。外资金融机构：,2020/5/25,78,1.8.4RegulationofFinancialMarkets,TwoMainReasonsforRegulation1.IncreaseinformationtoinvestorsA.DecreasesadverseselectionandmoralhazardproblemsB.SECforcescorporationstodiscloseinformation2.EnsuringthesoundnessoffinancialintermediariesA.PreventsfinancialpanicsB.Chartering,reportingrequirements,restrictionsonassetsandactivities,depositinsurance,andanti-competitivemeasures,2020/5/25,79,1.8.5FinancialDevelopmentandEconomicGrowth,实在经济物物交换,货币作为交易媒介,货币剩余,货币数量论货币中性,银行I=S,储蓄,投资,直接融资,货币流入,金融市场(监督实体经济),出钱者想多收益用钱者不想还(股份公司),评估业绩，用脚投票，股权交易。以钱生钱，实体资本变虚，派生衍生品市场。维持金融市场运转的货币不能进入实体经济。,1,2,3,4,货币供给,由实体经济到虚拟经济,2020/5/25,80,1.8.5FinancialDevelopmentandEconomicGrowth,FinancialRepressionLeadstoLowGrowth:Why?1.Poorlegalsystem;2.Weakaccountingstandards;3.Governmentdirectscredit;4.Financialinstitutionsnationalized;5.InadequategovernmentregulationFinancialCrisesandaggregateeconomicactivityFactorsCausingFinancialCri