投资决策基础.ppt

投资决策的基础，例如，TCL对欧洲并购的过度投资，使其国内投资资金不足。近年来，投资现金支出呈逐年下降趋势：TCL的净投资现金支出在2002年达到12.6亿元，2003年减半至6.4亿元，2004年和2005年仅超过3亿元，2006年第三季度仅为9400万元。所有这些阻碍了公司业务各个方面的发展。2004年，手机业务开始下滑，国内市场份额从11%降至5.8%。除了外国制造商的影响，其自身新车型的推出速度放缓也是直接原因。2006年，彩电业务再次下滑。从1月到9月，国内市场的销售量下降了11%，欧洲和美国下降了30%，新兴市场也下降了8%。在9月份的全球排名中，TCL的彩电业务从第一位跌至第三位。最重要的原因之一是平板电视投资不足。这个案子让我们思考什么？第六章投资决策基础，公司投资的基本概念现金流量的一般分析折现现金流量指标的比较投资决策指标非折现现金流量指标1。公司投资的基本概念公司投资的意义公司投资分类公司投资过程分析公司投资是指公司目前持有的资金的使用情况。公司投资的含义投资是实现公司财务管理目标的基本前提投资是公司发展生产的必要手段投资是降低公司经营风险的重要方法1。公司投资的基本概念，公司投资的含义公司投资的分类公司投资过程的分析，公司投资是指公司目前持有的资金的使用情况。公司投资、直接投资和间接投资、长期投资和短期投资、内部投资和外部投资、启动投资和后续投资、独立项目投资、相关项目投资和互斥项目投资、常规项目投资和非常规项目投资的分类。1.公司投资的基本概念、公司投资的意义、公司投资的分类、公司投资过程的分析，公司投资是指公司目前持有的资金的使用情况。公司投资过程分析、投资项目决策、投资项目建议书、投资项目评估、投资项目决策、投资项目实施与监控、投资计划资金筹集、根据投资计划有计划、有步骤地对投资项目实施过程实施控制与监督、投资项目跟踪分析、投资项目事后审计与评估、投资项目分类、 估算每个项目各阶段的现金流量状况，根据某个评价指标对每个投资项目进行分析，排队考虑资金限制和其他约束，编制评价报告，制定相应的投资预算，延缓投资，放弃投资，扩大投资，减少投资。 投资项目后审计是指对已完成投资项目投资效果的审计。公司的投资过程分析，1997年，五粮液集团建成的5万吨酒精生产线刚刚投产就夭折了；后来，所谓的“亚洲一流制药集团”也走了。1998年进入华西证券的计划在所有权转移之前就结束了。“安帕纳斯”亚洲威士忌项目于2003年关闭，耗资数千万美元。2004年宣布进入柴油机领域；2005年2月，五粮液集团宣布涉足日化行业，初期投资1亿元，但效果并不理想。2006年8月对华晨汽车的投资导致该股在涨潮中下跌而非上涨。由此我们可以看出，只要手中有现金，就不可能自由投资。一个人不知道如果他犯了一个错误，将会浪费成千上万的钱，甚至会犯一个大错误。小案例，第6章投资决策依据，基础一、现金流量构成、初始现金流量、固定资产投资、流动资产预付、其他投资、原固定资产变价收入、经营现金流量、现金流量终止、固定资产残值收入或变价收入、收回流动资产预付资金停止使用的土地变价收入，是指扣除税金及其他应支付支出后的净收入。现金流量的一般分析、在投资决策中计算现金流量时使用现金流量的原因，以及现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出量。现金流量的计算假设每年的投资发生在年初，每年的经营现金流量发生在年末，期末现金流量发生在去年年末。一个项目需要投资1200万元来建造固定资产，另外，在第一年的第一年，将投资300万元的流动资金，项目寿命将为5年，折旧将按直线法计提，5年后，设备的残值将为200万元，预计年现金成本将为300万元，销售收入将为800万元， 预付款的营运资金将在项目结束时全部收回，所得税税率为40%。 然后，年折旧额=(1200-200)/5=200万元，例如，销售收入800减：现金成本300减：折旧200税前净利润300减：税后净利润120净利润180经营现金流量380，现金流量计算，忽略对国有资产残值的征税，2。现金流量的一般分析，现金流量被用于计算投资决策中的现金流量的原因，现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的金额。现金流入和流出之间的差额称为净现金流量(NCF)。现金流量之所以被用于投资决策，有利于科学地考虑资金的时间价值，而不是在计算利润时考虑实际的现金收支。只有采用现金流量，投资决策才能更符合客观实际情况。没有统一的标准利润反映“应计”现金流量，而不是某个会计期间的实际现金流量。第六章投资决策的依据。企业投资现金流的基本概念一般分析非贴现现金流指数贴现现金流指数投资决策指数比较，3。非折现现金流量指数、投资回收期平均收益率、会计平均收益率、非折现现金流量指数是指不考虑货币时间价值的各种指标。对于回收期法，如果年度NCF等于：回收期=原始投资/年度NCF，如果年度经营现金流不等于：根据每年年末未收回的投资金额确定。假设初始投资在第一年和第一年之间收回：投资回收期法(PP，payback period)有三个投资项目，其年净现金流如下表所示。例如：回收期法(PP，PayBackup Period)，计算每个项目的回收期，回收期法(PP，PayBackup Period)，优点：计算简单，易于理解，是技术更新快，市场不确定性强的项目的一个有用的风险评估指标。缺点：没有考虑回收期后的现金流；回收期内的现金流没有考虑到发生的顺序。3.非折现现金流量指数、投资回收期平均收益率、平均会计收益率、平均收益率是投资项目生命周期内投资的平均年收益率。计算方法ARR=ARR必要收益率，ARR(平均收益率)，ARR(平均收益率)，根据上表中的数据。甲、乙、丙三项的投资回报率分别为：平均回报率(甲)=(500 500)2/10000=5%平均回报率(乙)=(1000 1000 1000) 4/10000=10%平均回报率(丙)=(2000 2000 1500) 4/20000=8.75%，平均回报率法(ARR，AverageRateofReturn)的优点是易于理解概念缺点：不考虑资金的时间价值，不考虑初始投资回收后的情况。3。非折现现金流量指数、投资回收期平均收益率、平均会计收益率、平均会计收益率是使用的AAR，AverageAccountingReturn，计算方法，优点：Average Accounting Return计算简单缺点：用利润代替现金流量，不考虑货币的时间价值，第6章投资决策基础，公司投资的基本概念现金流量的一般分析现金流量指标的投资决策指标的比较用非贴现现金流量指标贴现，4。折现现金流量指标、净现值内部收益率利润指标、投资回收期折现现金流量指标是指考虑资金时间价值的指标。净现值(NPV，NetPpresentValue)计算公式决策规则的一种替代方法：NPV0多重互斥方案：选择最大的正值。净现值是特定方案在未来期间的净现金流量的现值减去初始投资后的余额的总和。净现值(净现值，净现值)。根据上表，假设贴现率i=10%，三个项目的净现值为：净现值(a)=5500 (p/a，10%，2)-10000=55001.7533-10000=-454.75净现值(B)=3500(P/A，10%)，4)-10000=35003.1699-10000=1094.65 其含义还取决于折现率的规定：如果以投资项目的资本成本作为折现率，净现值代表按现值计算的项目总收入(或总损失); 如果将投资项目的机会成本作为贴现率，则净现值表示按现值计算的项目收入比放弃的计划多(或少)。如果将行业平均资本回报率作为贴现率，净现值代表项目以高于(或低于)行业平均收入水平的现值获得的收入。请注意，净现值(NPV，NetPpresentValue)的优势在于考虑了项目计算期内资金的时间价值和净现金流量总额，体现了流动性和盈利性的统一。考虑到投资的风险，因为贴现率与风险有关，风险越大，贴现率越高。缺点：它不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率。很难衡量净现金流和确定贴现率。4.贴现现金流指数，净现值内部收益率利润指数贴现投资回收期。内部收益率，也称为内部收益率，是一个贴现率，使投资项目的净现值等于零。内部收益率(IRR)，计算方法：决策规则的替代方法：内部收益率必要收益率多重互斥方案：选择一个超过资本成本或最必要收益率的方案，内部收益率，内部收益率的计算步骤：每年的NCF等于计算年金现值系数；用插值法查年金现值系数表计算每年内部收益率的NCF值；首先估计贴现率；用插值法计算净现值，计算内部收益率；找出净现值从正到负且相对接近于零的两个贴现率；找出净现值从正到负、相对接近于零的两个折现率，即内部收益率(IRR，InternalRateofReturn)，该公司投资200万元，一次购买12辆汽车用于租赁经营，预计在未来8年每年将获得45万元的净现金流入。这项投资的内部回报率是多少？(p/a，I，8)-200净现值=45(P/A，I，8)-200=0 (p/a，I，8)-200=0 (p/a，I，8)=20045=4.4444查阅年金现值系数表，确定4.4444介于4.4873(相应贴现率为15%)和4.3436(相应贴现率为16%)之间，可见内部收益率介于用插值法计算内部收益率：4.4873-4.4444内部收益率=15%-(16%-15%)=15.3% 4.4873-4.3436内部收益率(IRR)，优点：内部收益率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的实际收益率，概念简单易懂。缺点：该方法计算过程复杂。特别是，每年NCF不平等的投资项目通常需要计算几次。2004年2月1日，远大公司以每股3.2元的价格购买了500万股H公司的股票。2005年、2006年和2007年，远大公司分别派发了每股0.25元、0.32元和0.45元的现金股利。远大公司于2007年4月2日以每股3.5元的价格出售股份，要求计算投资的内部收益率。答案，用插值法计算内部收益率：45.345-0内部收益率=12%-(14%-12%)45.345-(34.21)=13.14%，4。贴现现金流指数，净现值内部收益率利润指数贴现回收期，利润指数也叫利润指数或盈利指数。它是投资项目的所有未来现金流量的总现值与初始投资的现值之比、利润指数(PI，ProfitabilityofIndex)，以及计算公式的决策规则的替代：大于1表示采用，小于1表示拒绝。多个互斥方案：选择一个多于1的方案。利润指数(PI，ProfitabilityofIndex)，根据前面的例子，利润指数(A)=5500 (P/A，10%，2)/10000=55001.7533/10000=0.95利润指数(B)=3500(P/A，10%，4)/10000=35003.1699/10000=1.11利润指数(C)=7000(P)缺点：利润指数仅代表获得收入的能力，并不代表实际可能的财富，忽略了互斥项目之间的规模差异，因此在选择多个互斥项目时，可能会得到错误的答案。4。贴现现金流指数，净现值内部收益率利润指数贴现回收期，利润指数，也称为利润指数或盈利能力指数，是投资项目所有未来现金流的总现值与初始投资现值之比，贴现回收期(DPP，贴现回收期)，计算公式，贴现回收期是使项目的累计贴现现金流等于其初始成本所需的时间。优点：考虑到资本的时间价值，在这方面优于回收期法。缺点：没有考虑投资回收期后的现金流量情况，计算比较复杂。它还需要计算净现值，所以最好直接使用净现值法。贴现回收期(DPP，DiscoventDPayback period)、叶榛化工股份有限公司项目A的NCF现状及贴现回收期的计算、实例、贴现回收期(DPP，DiscoventDPayback period)、叶榛化工股份有限公司项目B的贴现回收期计算表单位：元，从以上计算结果可