第5章 长期筹资方式

第五章长期筹资方式,普通股筹集长期负债筹集混合性筹资,第一节长期筹资概述,企业筹资的概念筹资的动机筹资渠道与方式筹资的分类,企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。,一.企业筹资概念,二.筹资的动机,企业筹资的基本目的是为了自身的维持和发展。1新建筹资动机它是在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。2扩张筹资动机它是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。3调整筹资动机它是企业在不增减资本总额的条件下为了调整资本结构而形成的筹资动机。4双重筹资动机它既需要为扩大经营而增加长期资金，又需要改变原有的资本结构。,三.筹资目标与筹资原则,(一)筹资目标进行适当的筹资组合,使得所筹资本成本最低。-纵向资本结构合理选择适当的筹资种类,使资产与筹资来源具有良好的配比。-横向资产负债匹配(二)筹资原则合法性原则:资金来源合法。效益性原则:尽可能低的成本筹资,节约成本。合理性原则:筹资数量合理。及时性原则:筹资时间及时。,四.筹资渠道和筹资方式,（一）筹资渠道筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。它主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。企业筹集资金的渠道：1.政府财政资本；2.银行信贷资本；3.非银行金融机构资本；4.其他法人资本；5.民间资本；6.企业内部资本；7.国外及港澳台资本。,（二）筹资方式筹资方式，是指企业筹措资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性（指资本的股权或债权性质）和期限。企业筹资的方式主要有：1.吸收直接投资；2.发行股票；3.银行借款；4.商业信用；5.发行债券；6.发行融资券；7.租赁筹资。,（三）企业筹资的渠道与方式的配合,（一）按资本来源的范围分：内部筹资与外部筹资1.内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。2.外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。,五.筹资的类型,(二)按方式分:直接筹资和间接筹资,1.直接筹资定义：不通过金融机构,而直接面对资本供应者借贷或发行股票,债券等方式进行的筹资活动。特点：受金融市场和法律的限制较大。必须依附一定的载体(金融工具)。筹资范围广,筹资方式多。2.间接筹资特点:必须通过金融机构进行,主要为借款和融资租赁。筹资效率高,交易成本低。是我国企业最主要、最重要的筹资方式。,3.直接筹资与间接筹资的差别（1）筹资机制不同。（2）筹资范围不同。（3）筹资效率和费用高低不同。（4）筹资的效应不同。,(三)按资本属性分:股权性资本、债务性资本与混合性资本。1.股权性资本定义：又称股权资本或自有资本，是指企业依法筹集并长期拥有，可自主调配运用的资本。内容：实收资本(股本),资本公积,盈余公积和未分配利润。特点:权益资本的所有权属于企业所有者所有。企业对股权资本依法享有经营权,是“永久资本”。,2.债务性资本,定义：又称负债或借入资本,是指企业依法取得并依约使用、按期偿还的资本。内容：主要包括各种长短期借款、应付债券、应付票据。特点：(1)债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。(2)企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任。(3)企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的义务。,3.混合性筹资定义：混合性筹资是指兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型。内容：发行优先股筹资和发行可转换债务筹资。,(四)按时间分:长期资本和短期资本,1.长期资本定义：指企业需用期限在一年以上的资本。内容：长期负债(应付债券、长期负债、融资租赁)和权益资本(吸收直接投资或发行股票)。特点：高成本、低风险。2.短期资本定义：是指企业需用期限在一年以内的资本。内容：短期债务（短期银行借款，应付票据，应付账款，其余的应付项目）特点：低成本、高风险。,(五)按是否在报表上披露：表内筹资与表外筹资,1.表内筹资定义：在资产负债表上予以披露的筹资行为。2.表外筹资定义：所筹资本未在资产负债表上披露。内容：主要为经营租赁和应收票据贴现。经营租赁:时间较短的租赁项目,所租资产不进入固定资产,只在支付租金时记相应费用。应收票据贴现:将未到期的应收票据到银行去贴现,一般按票面金额减去贴现息取得现金.实质是两种资产间的转化。,企业资本由权益资本和债务资本(负债)两部分组成，权益资本是企业组建和经营的资金基础，是企业举债的基本保障。债务资本对企业（股东）是双刃剑，既带来利益，也增加了风险和成本，具有两重性。所以债务比率不能太高，也不能太低，必须适度。,为什么负债比例应该适度?企业为什么举债经营？,负债的两重性：,负债为企业和股东带来的好处：负债可以取得节税利益，降低资本成本。负债可以获得财务杠杆利益。负债有利于企业经营的灵活性。负债可促进经营者自律，提高经营效益，改善公司治理。当通货膨胀时，负债经营可以减少货币贬值损失。对股东不利：增加了企业的财务风险和破产成本。增加了股东和债权人之间的代理成本。,第二节权益筹资,投入资本筹资普通股筹资留存收益筹资,一.注册资本制度1.注册资本的含义注册资本，是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。2.注册资本制度的模式（1）法定资本制（2）授权资本制（3）折中资本制,二.投入资本筹资,案例：新成装饰材料有限公司的设立2004年6月7日，张成和新悦公司达成协议组建新成装饰材料有限公司。张成以现金100万元出资。新悦公司以其名下房产、设备和新材料专利配方出资，经有关机构评估，出资总额80万元。2004年6月10日，东方会计师事务所徐星等注册会计师出具了验资报告。张成等人随即向工商部门申请设立新公司。6月30日，工商管理局批准该公司设立，并颁发了营业执照。2004年8月中旬，新成公司完成房产和新材料专利配方的过户手续。至此该公司股东的出资全部到位。,1.投入资本筹资的概念投入资本筹资，是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。2.投入资本筹资的主体投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。它是非股份制企业筹措股权资本的一种基本方式。,3.投入资本筹资的种类投入资本筹资按所形成股权资本的构成分类国有资本、法人资本、个人资本、外商资本。投入资本筹资按投资者的出资形式分类-货币-实物资产-无形资产：专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权,4.吸收直接投资的评价,优点：（1）所筹资本属于企业权益资本，能提高企业的资信和借款能力。（2）不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。（3）与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。（4）财务风险低。缺点：（1）资本成本较高。（2）产权转让与交易不便。,成立有限责任公司和股份有限公司的比较,三.发行普通股筹资,1.股票：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。,2.分类：（1）按股东的权利和义务，分普通股和优先股（2）按股票有无记名，分记名股票和无记名股票（3）按股票是否标明金额，分面值股票和无面值股票（4）按投资主体的不同，分国家股、法人股、个人股和外资股（5）按发行时间的先后，分始发股和新股（6）按发行对象和上市地区的不同，分A股、B股、H股、N股、S股,3.股票发行的要求发行股票之前向有关部门呈交申请文件：股份公司章程、发行股票申请书、招股说明书、股票承销协议、会计师事务所审计的财务会计报告、资产评估机构出具的资产评估报告书及资产评估确认机构关于资产评估的确认报告等。,（1）股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。（2）公司的股份采取股票的形式。（3）股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。（4）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。（5）股票发行价格可以按票面金额，也可以越过票面金额，但不得低于票面金额。即可以按面额发行或溢价发行，但不得折价发行。,股票发行的要求：,4.股票发行的条件（1）公司的组织机构健全、运行良好；（2）公司的盈利能力具有可持续性；（3）公司的财务状况良好；（4）公司募集资金的数额和使用符合规定。,（1）公司董事会应依法作出发行股票的决议；（2）公司股东大会就发行股票作出决定；（3）公司发行股票须由保荐人保荐；（4）中国证监会审核；（5）证监会核准之日起6个月内发行证券；（6）未获证监会核准的公司6个月后方能重新提出发行申请。,5.股票发行的程序,6.股票发行方式,公开间接发行公开：指向社会公众发行。间接：需要中介机构（投资银行）承销。承销分为代销与包销。包括：募集设立发行和增资发行。如果是第一次公开发行，称为IPO。增资发行有增发和配股两种。优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩大影响力。缺点：发行手续繁杂，成本高。,不公开直接发行包括：发起设立发行和不公开特定第三方发行。优点：不需要中介机构承销，发行成本低，发行弹性大。缺点：发行范围小，股票变现性差，不易流通。,7.股票发售方式,8.股票发行价格,股票发行定价的重要性：股票发行价格是股票发行时的价格，也是每股筹集的资本量，其高低直接关系企业筹资量。股票定价决定筹资风险，定价过高影响股票顺利发行，甚至导致发行失败，过低又影响企业筹资量。,股票发行定价的种类：（1）等价。等价就是以股票面值为发行价格发行股票。（2）时价。时价，亦称市价，是以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格。（3）中间价。中间价是以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格。,股票发行定价的基本模式：首先测定公司股票的内在投资价值，即公司给股东创造的未来收益的价值。其次测定股票发行的价格底线，一般取每股净资产。再次，根据资本市场对该股票的反应（供求关系）最终确定发行价格。,股票内在投资价值的确定方法：,股利贴现法：该种方法认为股票的投资价值在于未来获得现金股利，因此股票的价值等于所有未来股利的现值。市盈率法：该种方法认为投资股票在于取得公司的盈利，同时承担经营风险。因此，可用风险相当的同行业或同类企业的参考市盈率与公司的预期收益来确定股票的投资价值。股票价格P=参考市盈率每股收益此外，还有每股净资产法和清算价值法。,具体股票定价方式：,主要有两种具体操作方法:固定价格方式和市场询价方式。定价时考虑因素：二级市场的平均股价(平均市盈率)、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、盈利和风险水平、市场对新股的需求度等。,发行人和主承销商定价,承销商向投资者推荐,规定销售时间,达到,发行成功,达不到,发行失败,退资,最小发行量,定价：考虑多个因素，加权平均定价。评价：优点：筹资金额、发行价格容易确定，定价过程相对简单，时间周期较短。缺点：定价准确性差，灵活度不高，易带来发行风险。,固定价格定价法,市场询价方式,定价：综合多种因素确定发行价格区间，由投资者投标竞价或竞股，董事会最后确定发行价格。评价：优点：可视资本供需情况，定价灵活，发行风险小。缺点：定价过程复杂，发行成本高。,9.股票上市,9.1股票上市的意义（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。（2）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。（3）提高公司的知名度。（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。,9.2股票上市的负面影响(1)各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。(2)股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，损害公司的声誉。(3)可能分散公司的控制权。因此，有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。,9.3股票上市的条件：符合我国公司法的规定(1)股票经国务院证券管理部门批准已向让会公开发行；(2)公司股本总额不少于人民币5000万元。(3)开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。(4)持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总额的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15以上。(5)公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,9.4股票上市的决策1.公司状况分析。申请股票上市的公司，需分析公司及其股东的状况，全面分析权衡股票上市的各种利弊及其影响，确定关键因素。2.上市股票的股利决策。股利决策包括股利政策和股利分派方式的抉择。股利决策既影响上市股票的吸引力，又影响公司的支付能力，因此，必须作出合理的选择。3.股票上市方式的选择。股票上市的方式一般有公开出售、反向收购等。申请上市的公司需要根据股市行情、投资者和本公司的具体情况，进行选择。4.股票上市时机的选择。股票上市的最佳时机，是在公司预计来年会取得良好业绩的时候。当然，还带考虑当时的股市行情是否适宜而定。,9.5股票上市的暂停、恢复与终止按照国际惯例，获得股票上市资格，并已实现股票上市的公司，必须持续保持其上市的条件。如果发现己上市的公司不再能满足规定的条件或其他有关现定，则将被暂停其股票上市；如果在规定的期限内，公司未能消除其被暂停上市的原因，将被终止其股票上市，取消其上市资格。,10.普通股筹资的评价,四.留存收益筹资,1.留存收益筹资的概念留存收益筹资，又称为内源筹资、内部筹资，其实质是投资者向企业的追加投资。2.留存收益筹资方式（1）按法定要求提取盈余公积金（2）按股东意志提取任意盈余公积金（3）当期利润不分配（4）向股东送红股（即股票股利）,3.留存收益筹资评价,优点：（1）不发生筹资费用。（2）可使股东获得税收上的利益。由于资本利得税率低于所得税，股东愿意将收益留存在企业，通过股票价格的上涨获得资本利得，而避免为现金股利交纳较高的所得税。（3）性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。缺点（1）受到偏好现金股利的股东的反对；（2）留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。,附：买壳上市：买壳上市是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。,买壳上市一般要经过两个步骤。首先是买壳，即收购或受让股权。收购股权有两种方式，一是收购未上市流通的国有股或法人股，这种收购方式的成本较低，但是困难较大。要同时得到股权的原持有人和主管部门的同意。其次是换壳，即资产置换。,第三节长期负债筹资,长期借款筹资长期债券筹资,一.概述,1.负债筹资定义：企业通过负债筹集资金。2.负债筹资特点（与普通股相比）（1）到期偿还；（2）支付固定利息；（3）成本较低；（4）不分散控制权。3.分类：短期负债与长期负债4.长期负债的特点（与短期负债相比）（1）长期性；（2）成本较高；（3）限制较多。,二.长期借款筹资,1.定义：长期借款是企业向银行或其他金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。2.分类：（1）按提供贷款的机构，分政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款等；（2）按用途，分固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发借款、新产品试制借款等；（3）按有无担保，分信用贷款和抵押贷款。,抵押贷款,定义:以特定的抵押品为担保取得的借款.我国担保法把企业信用借款以外取得的借款统称为担保借款，担保方式主要有：保证：借款时需要第三方保证，承担连带责任。第三方是除政府机构以外的法人、组织和公民。抵押：以借款人或第三人的不动产为抵押物取得借款。质押：以动产和权利为抵押物取得的借款。与抵押不同，质押期间抵押物的收益归债权人所有。,3.银行借款的信用条件,信贷额度:一定时期内,银行对贷款企业规定的无担保贷款的最高金额,不具有法律效力。周转信贷协定:银行正式承诺的最高贷款限额,需要企业提供额外的承诺费。补偿性余额:贷款时,银行要求企业在帐户内保持的最低存款余额.这使得企业可用资金减少,实际成本增加。,4.企业对贷款银行的选择,（1）银行对贷款风险的政策；（2）银行与借款企业的关系；（3）银行对借款企业的咨询与服务；（4）银行对贷款专业化的区分。,企业提出申请,银行进行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,5.长期借款的程序,6.长期借款合同的内容,一般保护条款：对借款企业流动资金保持量的规定，目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；对支付现金股利和再购入股票的限制，目的在于限制现金外流；对资本支出规模的限制，目的在于减小企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，保持借款企业资金的流动性；限制其他长期债务，目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权；,借款企业定期向银行提交财务报表，目的在于及时掌握企业的财务状况；不准在正常情况下出售较多资产，目的在于保持企业的经营能力；如期缴纳税金和清偿其他到期债务，目的在于防止罚款造成现金流失；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，目的在于防止企业过重的财务负担；不准贴现应收票据或出售应收账款，目的在于避免或有负债；限制租赁固定资产的规模，目的在于防止企业负担巨额租金以削弱其偿债能力、防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。,特殊性保护条款：贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险等。,7.借款筹资的评价,优点:（1）筹资速度快（2）筹资弹性大（3）筹资成本低（4）筹资可取得财务杠杆利益缺点:（1）筹资的数量有限（2）限制条件多（3）筹资风险较高,1.债券的定义：债券，是指经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。,三.普通债券筹资,2.债券的种类按债券是否记名，分记名债券和无记名债券。按有无抵押担保，分抵押债券和信用债券。按利率是否变动，分固定利率债券和浮动利率债券。按是否参与收益分配，分参与债券和非参与债券。按债券持有人的特定权益，分收益债券、可转换债券和附认股权债券。按能否上市，分上市债券和非上市债券。,3.发行债券的资格公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。,4.发行债券的条件,（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券余额不超过公司净资产的40；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。,作出发行债券决议,提出发行债券申请,公告债券募集办法,委托证券承销机构发售,交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,5.债券发行程序,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,6.债券发行价格,6.1决定债券发行价格的因素,市场利率与票面利率比较,等价发行,溢价发行,折价发行,6.2确定方法,案例,某债券面值为1000元,票面利率为8%,期限为6年,某企业要对这种债券进行投资,问当市场利率为10%、8%和6%时，该债券的价格。,解答：,（1）当市场利率为10时V=1000*8*PVIFA10%,6+1000*PVIF10%,6=80*4.355+1000*0.565=913.40(元）（2）当市场利率为8时V=1000*8*PVIFA8%,6+1000*PVIF8%,6=80*4.623+1000*0.630=1000(元）（3）当市场利率为6时V=1000*8*PVIFA6%,6+1000*PVIF6%,6=80*4.917+1000*0.705=1098.36(元）,当票面利率市场利率,则发行价格面值,溢价发行;当票面利率市场利率,则发行价格面值,折价发行;当票面利率=市场利率,则发行价格=面值,等价发行.,债券发行价与市场利率,7.债券的信用等级,企业公开发行债券要由债券评信机构评定信用等级。我国公开发行企业债券，需要由人民银行指定资信评级机构或公正机构进行信用评级。国际上流行“三等九级”。债券的等级标准反映了债券违约可能性的大小，一般从3A到D级，有910个等级，但每个级别中还可以更细致的子级别。AAA最高级，AA高级，A上中级；BBB中级，BB中下级，B投机级（垃圾）；CCC完全投机级，CC最大投机级，C最低级。等级越高的债券偿还能力越强，风险越小，票面利率越低。,债券评级：投资级别,债券级别：投资级别以下,债券评级的作用帮助投资者确定债券的风险状况，选择债券的投资对象；帮助筹资者确立债券信用，促进债券的发行。,19711999年间美国债券的违约率,Source:EdwardAltman,DefaultandReturnsonHigh-YieldBondsThrough1998&DefaultOutlookfor1999-2000,NewYorkUniversitySalomonCenter,January1999.,8.债券筹资的评价,优点：（1）筹资成本较低（2）可利用财务杠杆作用（3）保障股东控制权（4）便于调整资本结构缺点：（1）财务风险较高（2）限制条件很多（3）筹资数量有限,四.租赁融资,1.租赁的含义租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租给承租人使用的一种经济行为。租赁有四个要素：出租人、承租人、租金、租赁资产。对出租人而言，租赁是一种投资行为，对承租人而言，租赁可以节约现在的资金，因此是一种筹资行为。,承租人：购买与租赁,借款购买与租赁的选择,原理：对取得同一设备，借款购买方案和租赁方案的效用是一样的，区别就在于现金流量（支出成本）不同。因此只要依据相关现金净流量，计算和比较两个方案的成本总现值就可以。借款购买的现金流：还本付息，借款利息和设备折旧抵减的所得税，设备维护费和抵减的所得税，处置残值的收入等。租赁的现金流：支付的租金，租金抵减的所得税等。贴现率：税后的债务利率,融资租赁和借款购买的现金流量,融资租赁的决策,融资租赁决策,2.租赁的类型,3.融资租赁的形式,4.融资租赁的程序（1）选择租赁公司；（2）办理租赁委托；（3）签订购货协议；（4）签订租赁合同。,5.租金的确定,租金的构成：租赁资产的购置成本、租赁资产的利息、租赁手续费和利润三大部分。,此外，租赁资产的残值、租赁期限和租金的支付方式对租金也有影响。,确定租金的方法,（1）平均分摊法：不考虑时间价值租赁结束后归出租人：租赁结束后归承租人：,（2）等额年金法：考虑货币时间价值,原理：从出租方看，设备现在的价值，在租赁期内要以每年取得等额租金的形式收回，支付利息和取得租赁利润（手续费）。它是将利息率与手续费率综合成贴现率，运用年金现值的方法计算确定的每年应付租金。计算思路：每年支付的租金=租赁结束设备归出租人：等额年金现值=设备购置成本-残值的现值租赁结束设备归承租人：等额年金现值=设备购置成本,6.租赁筹资评价,优点：（1）租赁能迅速获得资产（2）租赁的限制性条件较少（3）租金分期支付，可适当减少偿付风险（4）租金可节约所得税（5）租赁能减少设备过时的风险缺点：（1）租赁筹资的成本较高；（2）租赁筹资财务风险高；（3）租赁筹资带来机会成本。,第四节混合性筹资,优先股筹资可转换债券,一.优先股筹资,1.优先股的特征（1）优先分配固定的股利；（2）优先分配公司剩余财产；（3）优先股股东一般无表决权；（4）优先股可由公司赎回。,2.优先股的种类（1）累积优先股和非累积优先股；（2）参与优先股和非参与优先股；（3）可赎回优先股和不可赎回优先股。,3.发行优先股的动机（1）防止公司股权分散化；（2）调剂现金余缺；（3）改善公司资本结构；（4）维持举债能力。,4.发行优先股筹资的优缺点优点：（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金；（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性；（3）保持普通股股东对公司的控制权；（4）从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司信誉，提高公司的借款举债能力。缺点：（1）优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券成本；（2）对优先股筹资的制约因素较多；（3）可能形成较重的财务负担。,1.定义：可转换债券简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件将其转换为发行公司股票的债券。2.可转换债券的特性：从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性，属于一种混合型筹资。3.可转换债券的发行资格：上市公司和重点国有企业。,二.可转换证券筹资,4.可转换债券的发行条件上市公司发行可转换债券应当符合下列条件：（1）最近3个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率不低于6%；（2）本次发行后，累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；（3）最近3个会计年度实行的年均可分配利润不低于公司债券一年的利息。,5.可转换债券的要素标的股票：可转换债券对股票的可转换性，实际上是一种股票期权或股票选择权，它的标的物就是可以转换成的股票。转换价格：可转换债券在发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格，就是可转换债券的转换价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。转换比率：是每张可转换债券能够转换的普通股股数。转换期：可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。,赎回条款：它是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。赎回条款包括下列内容：不可赎回期、赎回期、赎回价格、赎回条件、强制性转换条款。回售条款：它是可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。强制性转换条款：在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。,6.可转换债券筹资的评价,三.发行认股权证筹资,1.定义：认股权证是一种允许其持有人（即投资者）有权利但无义务在指定的时期内以确定的价格直接向发行公司购买