第8章 网上证券理论

第八章网上证券理论,第8章网上证券理论,8.1网上证券概述8.2网上证券的竞争力分析8.3网上证券的业务模式技术要求8.4国内外网上证券市场分析8.5网上证券的监管,8.1网上证券概述,1、什么是证券（传统证券）？证券，一般是指有价证券，是载有一定金额、代表财产所有权或债权的一种凭证。一般分为商品证券、货币证券和资本证券。常见的商品证券有提货单、运货单等；支票、汇票等代表货币所有权的被称为货币证券；而资本证券则是证明证券持有者已投资的数额，并有权据此获得收益的所有权和债权的证书；证券从大类别来说，可以分为股票、债券、基金、期货等。,2、什么是网上证券？网上证券，是指证券市场的组成主体、发行主体、中介机构和投资主体及其他相关主体以互联网为手段进行的与证券交易相关的活动。这些活动通常包括证券的网上发行，证券信息发布和查询，网上理财经纪服务和网上委托交易等。网上证券的功能很多，我们采用一个列表形式来分析。参见下页表5-1。,新股,公司相关资料,买卖盘信息,市场监管信息,3、网络证券投资的交易过程、一般的，证券投资的交易过程主要包括以下五个步骤：开户、委托、报价和竞价、清算和交割、过户。网上证券和传统证券交易在每个步骤都有区别。（1）开户（2）委托（3）报价和竞价（4）清算和交割（5）过户,网上开户,8.2网上证券的竞争力,一、网上证券的优势比较网上证券得以发展，根本原因是因为网上证券能够给券商和投资人双方带来显著的利益。1.有助于券商扩张市场，突破现有的地域限制。在互联网上，传统地地理上的边界与距离地概念基本消失，给券商带来了突破地域、时空限制扩张市场、拓展经纪业务的最佳手段；通过网上证券，券商可以进入其他券商占有的市场进行竞争；通过网上证券，券商可以把市场拓展到证券业务发展程度低市场，如农村城镇等。,2.有助于券商削减成本。网上证券由于不需要修建昂贵的营业厅，可以降低固定资产的投资；网上证券把部分业务转移到网上进行，也可以减轻营业部的工作负荷，从而减少营业部的人力投资。,网上证券更重要的是对投资者也有显著的好处，这些优势表现在：1.信息灵通互联网提供了最有效的信息传播途径，投资者可以轻松获得自己关心的股票行情、企业基本情况、盘面走势等诸多实用、实时信息，进而以最快的方式参与交易。,2.全天候交易网上证券24小时全天候的服务是传统证券不能提供的，投资者可以24小时进行交易。在国际证券交易中，还可以克服由时差带来的交易障碍。3.没有地域限制网上证券突破了地域限制，任何地方的居民都可以通过网络进行交易，使得各地的投资者能同步了解各种信息、传闻。普通股票投资者在全球任何一个国家只要能上网，就可以参与股市的交易。,4.低成本网上委托所要支付的通讯费用相对传统的电话查询，委托，可以节省大量交易成本。特别对对远离营业厅的城镇的股民来说，更是如此。,5.得到更好的服务网上证券使得普通散户也可以方便地进行信息检索，享受功能强大的信息咨询服务，查阅丰富的金融信息，掌握全面的背景资料，享受到过去只有大户才能享受的服务。,二、网上证券竞争力分析1、替代品的竞争网上证券作为传统证券的替代方式，但只是多种方案的一种。网上证券的竞争力取决于网上证券和传统证券、其他替代方式的相对竞争力。,2、潜在竞争者网上券商最直接的竞争者是银行。（1）银行的实力远远大于券商。（2）银行在目前的网上证券中扮演重要角色此外银行的网点数量，分布远远优于券商。1）潜在的行业新进入者；2）替代品的威胁3）买方讨价还价的能力4）供应商讨价还价的能力5）现有竞争者之间的竞争,8.3网上证券的业务模式和技术要求,小前言：证券交易应支付费用按收取机构可分为证券商费用、交易场所费用和国家税收。投资者在我国券商交易上交所和深交所挂牌的股、基金、债券时，需交纳的各项费用主要有：委托费、佣金、印花税、过户费等。,一、网上证券的业务模式1、佣金模式（Commission-BasedModel）佣金模式是证券交易中最原始的商业模式。这一模式的主要收入是来源于证券经纪人为投资者代理买卖证券收取的手续费。,1.过户费：上海交易所股票买卖均收取过户费,每1000股收取1元（最低收取1元）,深证交易所不收取过户费。2.交易印花税（卖时收取）：成交金额的千分之一。3.交易佣金（买卖均收取）：根据交易形式不同收取成交金额的万分之3至千分之三，最低收取5元。沪深两市的交易费用之差一个过户费，其他的在交易中是一样的。,印花税增加了投资者的成本，这使它自然而然地成为政府调控市场的工具。深圳市政府在开征股票交易印花税后半年不到的时间内，由单向征收改为买卖双向征收6的交易印花税，以平抑暴涨的股价。1991年10月，由于股市持续低迷，深圳市又将印花税税率下调为3。在随后几年的股市中，股票交易印花税，成为最重要的市场调控工具，1997年5月9日，为平抑过热的股市，股票交易印花税由3上调至5；1998年6月12日，为了活跃市场交易，又将印花税率由5下调为4，1999年6月1日，为了拯救低迷的B股市场，国家又将B股印花税税率由4下降为3。2001年11月16日，财政部调整证券（股票）交易印花税的税率。对继承、买卖、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按2的税率缴纳证券（股票）交易印花税。,2005年1月24日，下调股票交易印花税，执行千分之一税率。2007年经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券股票交易印花税税率，由现行千分之一调整为千分之三。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按千分之三的税率缴纳证券股票交易印花税。2008年4月24号起，调整证券（股票）交易印花税率，由千分之三调整为千分之一。财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，即只对卖出方（或继承、赠与A股、B股股权的出让方）征收证券（股票）交易印花税，对买入方（受让方）不再征税。税率仍保持1。,2、费用模式（Fee-BasedModel）以费用收入为主的业务包括：股票投资咨询与研究费、财务顾问费用、基金商品之销售收入及利息收入等。核心是基于金融咨询服务的一种收费模式。建立费用模式面对一个主要问题是人才和市场培养。,二、网上证券的技术要求1、网上证券必须保证可靠性网上证券公司必须理解到网上交易业务所提供的可能性及带来的挑战，确保已作出足够的投资及投放足够的资源，以维持其信息科技服务的稳健性。首先网上证券公司应该保证网络设备的冗余。同时及时扩充系统能力，确保整个系统的可靠性，增加了用户的满意程度。以避免系统故障削弱投资者对网上证券的信心。其次网上证券公司也应保证信人力资源方面有足够的能力管理网上交易业务。,2、网上证券必须保证安全性安全是网上证券交易的基石。证券公司有义务保证投资者资料，交易数据和投资者资金帐户、证券帐户的安全。网上证券必须保证其易用性。,三、网络证券发展中的问题网上证券优势显而易见，又没有电子商务最为头痛的支付和物流问题，但是，其仍然具有不少的问题。原因主要有以下方面：1.投资者文化水平的限制2.安全问题成为一个重要的因素3.网络技术有待发展4.相关的监管和法制仍有待完善5.产品同质化程度高,一、美国证券市场美国证券市场是在独立战争时期的国债发行和交易中兴起的。虽然起步晚于欧洲国家，但美国后来居上，逐渐确立了在全球金融市场的龙头地位。1929年的纽约股市崩盘促使美国证券市场成熟起来。1933年的格拉斯一斯蒂格尔法将商业银行业务与投资银行业务分隔开来，同年，国会通过了证券法，第二年又颁布了证券交易法，政府设立了证券与交易委员会(SEC)，对全美证券市场进行统一监督管理。此后信托法、投资公司法等相继出台，形成较为严密的法律体系。80年代以来，在金融自由化及金融创新浪潮推动下，美国对银行从事证券业务的限制逐渐放松了。,8.4国内外网上证券市场分析,纽约证券交易所是世界上最大的证券交易市场。1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易所的前身。1863年，正式命名为纽约证券交易所。目前超过4000家公司挂牌交易。,纳斯达克股票市场,纳斯达克(NASDAQ)是美国全国证券交易商协会于1968年创建的自动报价系统名称的英文简称。纳斯达克是全世界第一个采用电子交易的股市，它在50多个国家和地区设有近30万个计算机销售终端。纳斯达克股票市场目前有上市公司5400多家。电子报价，指令传输网络化。电子化交易。成交快捷。,两大证券市场比较,二、美国网上证券现状基于佣金自由化和宽松的网络券商进入政策，美国网上证券业务发展基本上是伴随互联网技术的进步而发展的，尽管新兴网络券商利用技术和低成本优势在网上证券业务发展初期抢占了先机，吞噬了传统券商的部分经纪业务份额，但投资者的多元化需求和以机构投资者为主的证券市场构成使具有投研等综合服务实力的传统券商并没有在网上证券的发展中受到重创。,美国自上世纪90年代开始就放开了网上证券业务，在经过激烈的佣金价格战后，无论是新兴网络券商还是传统券商，都在寻找适合自己的业务结构和盈利模式，并根据投资者的结构和需求形成了以E-Trade、嘉信、美林为代表满足低、中、高端投资者不同需求的网上证券经纪的三大势力阵营。而传统券商在新兴网络券商的价格战冲击中不断提高专业化程度，8000多家券商专注于某项或几项擅长的业务，如折扣经纪、自营业务等，在细分的市场内形成自身独特的核心优势，大券商在各项业务领域也是各有侧重。,三、网上证券市场在特点1.服务手段上，充分借助信息技术的优势，用虚拟化的网络便捷信息的传递，减少不必要的实体成本；2.服务主体上，不仅包括已有传统券商逐渐将业务放到网络上的模式，还应放开门槛，鼓励具有信息技术优势的互联网公司开展金融业务；3.服务内容上，不仅利用网络技术的优势开展证券交易，还应逐步扩大业务范围，如将发行与承销、信息发布与查询、网上理财经纪服务等业务也放到网络上，提供综合性的服务；另外，对于不同的市场主体，还应结合其特殊需求，提供个性化的服务。,四、我国网上证券现状:我国证券业务本身起步较晚，在证券业务发展初期已具备网上证券交易的技术条件，因此，制约网上证券发展的主要因素不是互联网技术层面的，而主要源自制度。自2000年网上证券委托暂行管理办法出台后，我国网上证券业务快速发展，到2012年，我国网上证券交易用户数达到1350多万户，相比2001年增长了1000多万户，年复合增长率达到13.64%；网上证券交易量占股票、基金总交易额的占比也大幅提升，超过了90%。然而，受制于严格的监管制度，目前我国网上证券的准入门槛并未打开，服务主体仍为传统券商，且网上证券业务还仅停留在网上委托的初级阶段。即便是大型券商，如中信、海通等虽能提供网上证券经纪服务，但业务模式比较单一，以提供简单网上交易通道服务为主，没有充分挖掘信息技术带来的优势，也没有将其与券商资本市场中介的职能相结合开展多方位网络证券业务。,但随着金融创新的逐步深化，由监管层面政策放开推动的网上证券业务的快速发展将成为不可逆转的趋势。2012年5月份召开的证券创新大会成为资本市场深化改革的亮点。而放宽行业门槛将成为一个重要的内容，其中有“支持长期机构资金、民营资本参股证券或设立专业性证券公司；支持证券公司与互联网金融公司合作，支持设立网上证券公司；允许证券公司开展网络营销和服务”等新的放开政策。基于此，我国将迎来网上证券业务全面发展的新时期。,五、我国网上证券的特点:1.网上交易量快速增长，但仍处于网上证券发展的初级阶段：互联网应用的快速发展是网上证券业务发展的技术基础，而证券交易量和活跃程度是网上证券业务发展的市场基础。据统计，截至2012年，我国互联网用户人数达5.64亿，比2001年的3370万人增长了近16倍；我国2012年的证券交易用户达1.68亿户，比2001年的6650万户增长了102%。可以说，我国目前有发展网上证券业务良好的技术和市场基础。1997年3月，中国华融信托公司湛江营业部开办了网上证券交易业务，成为全国第一家网上证券交易营业部，随后闽发证券、国通证券、国泰君安证券、华夏证券等也纷纷推出了自己的网上证券交易系统。2000年4月，证监会颁布实施了网上证券委托暂行管理办法，加强了网上证券交易的规范性，提高了投资者的信心，也增强了社会各界对网上证券交易的认识和理解，对网上交易的发展具有划时代的重要意义。据统计，在办法颁布前的1999年底，仅有,25万证券投资者使用互联网进行交易，网上交易量占市场总量的1%。办法发布后，网上证券交易在我国进入了快速发展的时期，我国网上证券交易量成倍增长，占沪深两市总成交量的比重也是逐年增长。到2012年，我国证券公司网上委托交易量就已突破30万亿元，占沪、深证券交易所全年股票(A、B股)、基金总交易量的96%；网上委托的客户开户数达1355.77万户，十多年间复合增长率达到13.6%。尽管我国网上证券交易量快速上升，占比持续放大，但由于监管和市场准入的原因，目前提供网上证券交易服务的全是拥有相关牌照的传统券商，因此，从市场参与主体和开放性而言，我国还没有真正意义上开放的网上证券交易市场，尚处于网上证券发展的初级阶段。,2.行业集中度低，各券商业务同质化严重一方面，随着技术进步，网上证券交易技术已非常成熟，各券商从事相关网上证券业务基本无技术障碍。而另一方面，我国对证券发行业务和代理业务实施的是严格管制政策，发行业务主要体现在券商通道制，代理业务主要体现在佣金比率，这就造成我国证券发行业务日益标准化，而券商专业化、创造性难以体现，券商之间业务差别化很小，代理业务亦是同样。政策约束和创新能力欠缺等原因导致目前各券商提供的服务非常雷同，所谓的网上交易服务大部分是简单的通道服务，还不能为不同市场主体提供综合性、差异化服务，且在佣金率上不相上下，没有明显差距，这就导致我国各家券商之间竞争较为激烈，业务同质化严重。,六、现有网上证券业务经营模式介绍证券业一直被认为是最适合网络化的商业模式，它没有物流配送问题，金融产品又最适合数字化，但我国积极推动网上证券这一新兴交易方式的机构是国内IT技术厂商和中小型券商的营业部。他们介入的动机不尽相同，IT技术厂商们希望以技术参与网上证券经纪业务，在经纪业务这一具有巨大潜力的市场中分得一杯羹，实现互联网的神话；而中小型券商的营业部推出网上交易则是将其视为增强竞争力的有效手段之一，通过拓展网上交易，中小型券商可克服网点少、知名度小的不足，在争取客户方面可与大型券商叫板。因此，我国网上交易的最大特点是由中小型券商的营业部推动并引导的。,我国券商网上证券交易的三种典型模式1.证券公司与IT技术厂商合作模式：如闽发证券与技术商盛润公司合作，港澳信托与证券之星的合作等。这种模式是目前相当一部分券商所采用的模式，具有投入少、运行成本低、周期短的优势。在这种模式下，网上交易软件由IT技术厂商开发，客户只有通过该网上交易软件才能登录证券公司营业部的服务器进行证券交易。客户可直接从网上下载或从证券公司处获得该交易软件，交易指令则是从客户的电脑通过互联网直接访问营业部的服务器。采取这种模式的主要原因在于：券商在网络技术方面明显落后，因此券商通常借助IT技术企业的技术和信息的力量，以迅速进入网上交易。,2.证券公司与财经网站合作模式：如国泰君安与财经网站金网一百合作，这种模式与第一种模式的区别在于，交易直接在浏览器进行，客户无须下载和安装行情分析软件或安全系统。这是一种真正意义上的网上在线交易，对用户而言更加便捷。当然，从安全的角度出发，这种方式对技术的要求更高，同样，证券公司必须依赖于财经网站的技术力量和交易平台。在这种模式中，客户的交易指令是通过财经网站再转发到达证券营业部的服务器的。,3.证券公司依靠自己的力量开设独立交易网站模式：这些交易网站成立的时间较短，是隶属于证券公司的一个服务部门(中心)。在这种模式中，虽然证券公司在建设网站和交易系统时可能并不是完全依靠自己的技术力量，但其交易平台和品牌都为证券公司所拥有，并且能够在全公司范围内统筹规划、统一交易平台和品牌，避免日后重新整合的成本。证券公司要全面进入网上交易，这种模式往往是首选。不过，这需要较大的资金投入和较长的周期，日常维护网站运行的成本也较高。,七、未来券商网上业务的经营模式方向1.开展与网络运营商的合作：目前我国的互联网用户在不断地发展之中，上网条件与上网环境更是得到了突破性的提高。因此，证券交易所可以加大与一些大型的门户网站和目标客户集中的专业网站进行合作，通过联合推广活动、发布网络广告、定向电子邮件营销等多种方式，大范围的向互联网用户推广证券公司的产品和服务，争取将潜在的互联网用户开发为网上交易用户。2.开展与电信和移动的合作：与电信和移动的合作是对外合作战略的重点。随着电信业务投资和网络建设规模的不断加大，手机短信、移动证券、CMDA和WI-FI技术等正成为目前发展最快、最有市场前景的行业。中国联通的CDMA客户就以每天2万户的规模在增长。电信新业务的发展需要证券增值业务的支持，同样，电信业务也可以成为券商重要的客户来源。因此，可以充分借助电信和移动的力量，实现网上交易的业务的大规模扩张。,3.引入行业竞争机制：我国应在网上交易的市场准入和佣金制度改革方面有所突破，引进竞争机制。从技术角度看，IT背景的证券网站拥有先进的计算机技术和网络设施，却不能获得证券经纪资格；券商已获得证券经纪资格并拥有雄厚的证券研究、咨询力量，但在网络技术方面明显落后于IT背景的网站。因此，在现阶段应加强证券公司、网络公司、银行在投资咨询、网络、开户网点等方面的合作，争取优势互补，共同发展。从长远来看，应逐步降低网上券商的行业进入壁垒，加大竞争程度，让自由竞争机制取代政府保护政策，促进我国网上证券交易的快速发展。,八、网上证券业务对传统券商盈利模式的影响根据中国证券登记结算公司统计数据，截至2013年2月，流通市值在10万元以下的账户比例高达84.7%，50万元以下账户比例更是超过97.4%，个人投资者的交易量占整个市场交易量的比例高达85%，我国证券市场的个人投资者占比较高，而且经纪业务收入占我国传统券商目前收入来源的40%左右。可以预见的是，一旦真正市场意义上的网上证券业务完全放开，将造成与有形网点争夺客户的局面，使客户量向网上流失，传统营业部的交易量下降，收入减少，即便对业务结构较全、经纪业务收入占比相对较低的大券商而言，个人投资者为主的客户结构也会使其经纪业务份额受到影响。这将给传统券商依靠营业部扩张规模来吸引客户，以交易佣金为主的盈利模式带来极大的冲击。,因此，网上证券业务的开展将深刻改变客户对传统券商通道职能的依赖，开辟新的赢利模式将成为传统券商不得不选择的道路。从美国同行的经验中可以看出，重视对客户的全方位服务是制胜的法宝：嘉信证券成功快速发展的核心之一在于它的团队服务，即按照客户的区域和投资规模设定一定的团队对客户进行专业化的服务；E-Trade强调建立与客户之间的“家庭式”关系，通过向客户提供更多有价值的东西来增加每个账户的资产；美林的经纪业务以FC为基础，通过对客户的开发和维护了解客户的基本情况，同时对他们进行全方位的服务，从开户、资金转